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一般來講，在基金公司，財務風險依舊主要存在于財務活動的三大領域中，即籌資活動、投資活動和營運活動。本文將通過對以上三種財務活動中財務管理所面臨的風險進行識別分析，并提出防范措施。

一、基金公司財務風險的分布

（一）籌資活動中的財務風險

在市場經濟條件下，籌資活動是一個公司生產經營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生籌資風險。公司資金主要來源于兩個途徑，即權益籌資和債務籌資。所以，籌資風險實際上是基金公司資本結構存在的風險以及償債能力方面的風險。

根據監管要求，基金公司的資本結構一般以權益性資金為主，公司的資產負債率往往處于一個較低的水平。公司在經營過程中，除日常業務會發生少量負債外，債務主要來自于公司在固有資金投資正回購業務過程中產生的負債，產生這項負債的目的在于通過正回購業務吸收同業資金，從而實現杠桿收益。所以，基金公司籌資活動方面的風險相對較低。

（二）投資活動中的財務風險

基金公司的投資活動主要分兩部分，一部分是公司固有資金日常投資活動，主要通過證券買賣、銀行存款等方式實現。基金公司在進行固有資金投資時，首先要確定投資業務在政策允許的投資范圍之內，其次要考慮投資事項的審批流程，嚴格執行風險控制制度。在這部分活動中，財務風險主要體現在利率市場風險、對交易對手信用風險、合同條款合規風險以及操作風險。基金公司投資活動的另一部分指其進行的項目性投資，主要是對子公司或聯營企業的投資。在這一活動過程中，公司需要從戰略發展的角度出發，認真分析公司的現金流，通過NPV模式分析投資方案的可行性，從而確定最佳的投資方案。如果投資方案不合理，公司將面臨流動性不匹配的風險，并進而導致資產負債結構失調的風險。

（三）營運活動中的財務風險

證券投資基金管理公司經營活動及行為由中國證監會負責監督管理，公司的主要業務是基金募集、基金銷售、資產管理以及監管機構允許的其他業務。在基金銷售過程中，財務風險主要體現在對基金銷售過程中所發生的費用的預計不準確，導致基金銷售費用超出財務預算或者為了控制預算導致基金銷售任務無法完成。這兩方面的風險都會直接影響公司期末的利潤及現金流，從而導致公司的資產狀況無法達到預期結果。另外，基金公司在基金募集、銷售以及其他活動中出現違法違規情況是，公司受到監管機構的處罰，甚至向公眾公告。這種情況也會導致公司出現損失，并體現在財務結果中。

二、基金公司財務風險的防范措施

（一）提高財務風險意識

任何風險的控制都是以具備風險意識為前提的。在基金公司中，全體工作人員都應當具有一定的財務風險控制意識，并在公司范圍內形成一種財務風險控制文化。

財務風險不能狹隘地理解為財務部門的風險或財務人員的風險，而是從業務發生到財務結果整體的風險。在基金公司，全體員工都是財務活動的參與者，只是參與的階段不同。財務工作人員作為財務工作的牽頭部門，應當及時梳理各環節存在的財務風險，及時與相關部門進行溝通，力爭將風險消除在前期階段，盡可能避免造成財務損失時研究彌補方案。

（二）嚴肅風險控制紀律

財務風險防控意識作為風險防范的基礎因素，需要依靠員工的主動性來實現。在公司財務風險管理過程中，僅依靠員工的主動意識來控制風險是遠遠不夠的。公司應當建立起一整套的制度規范及操作流程，供員工執行，并對風險制度執行不力的員工進行相應的處罰。只有嚴肅風險控制紀律，提高違規操作成本，才能達到公司全員控制財務風險的目的。

（三）優化財務管理流程

財務管理活動是一個綜合的管理過程，其范圍涉及公司經營的各個方面。在財務管理過程中，財務人員需要區分財務管理的不同業務范圍，并針對各類業務制定相應的管理流程，使不同參與公司財務風險控制的員工能夠得到相應的制度指導，避免依靠個人判斷來進行財務工作的運行。

同時，財務人員應當盡力使財務管理流程簡單高效，避免過多無效的審批或流轉。無效的審批或流轉會造成財務風險控制點過于分散，財務管理人員淡化自己在財務管理過程中的職責，從而造成財務風險的控制失效。

（四）提高系統管理效率

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一、我國民營上市公司財務風險成因分析

財務風險管理是公司治理的重要內容，財務風險管理水平影響公司治理效率，財務風險控制機制是公司治理機制的重要組成部分。然而近些年來隨著我國民營上市公司規模及影響的擴大，一些民營上市公司財務風險頻頻暴露。歸納起來，我國民營上市公司財務風險的成因包括以下幾種。

（一）公司治理結構失衡，財務決策失控

公司治理結構的有效性是防范和控制財務風險的基本前提。而我國多數民營上市公司治理結構失衡，一股獨大的股權結構導致董事會權利的董事長化，監事會形同虛設，獨立董事不獨立，為數眾多的中小股東喪失了監督權和管理權，企業的財務活動和財務決策屈從于最終控制人的利益，最終控制人集財務決策權、財務執行權于一身。最終控制人由于受觀念、知識、經驗和能力的局限，在缺乏完善的治理結構條件下必然造成財務控制失靈，財務風險膨脹。

ST啤酒花公司正是由于公司治理結構的弊端而引發財務風險的。ST啤酒花公司的第一大股東新疆恒源投資公司和第二大股東新疆輕工業有限公司共持有ST啤酒花46.01%的股份，而第一大股東和第二大股東的實際控制人都是自然人艾克拉木。除第一、第二大股東外，其他股東的最高持股額只有2%，形成了家族個人絕對控股，一股獨大的格局（何陟峰、張培娟，2004）。公司的大小事務都由最終控制人說了算，董事會、監事會形同虛設，股東沒有了解公司事務的任何可能。企業的生產經營和財務活動突出體現了最終控制人的意志和愿望，企業的投資、籌資和財務分配由個人決斷，最終使企業陷入財務困境。

（二）融資渠道單一，資金結構不合理

負債根據償還期限的不同，可以分為流動負債和長期負債。一般來說，流動資金短缺，需要通過短期借款、發行短期債券、商業信用等流動負債方式來籌集，而且流動資金一般只能用于短期項目的投資。企業的長期資金應采取長期貸款、發行長期債券等長期負債方式去籌集，而且固定資產投資、收購兼并等長期投資項目所需要的資金來源應該用長期負債加以解決。

我國民營上市公司由于受到融資條件限制，造成資金來源單一，財務杠桿功能運用不夠，往往用短期融資來進行長期投資，以“短融長投”支撐起資本結構和資金結構；而且由于融資手段存在較多的違規和一定程度的違法，這是導致我國民營上市公司財務風險的重要原因。例如，2004年，用友軟件公司中期財務報告顯示，公司資產負債率為8%，沒有銀行貸款和長期負債；又如前身為太太藥業的健康元2004年的中期報告顯示，公司資產負債率為27.84%，但是流動負債率為100%，沒有一分錢的長期負債，公司資金來源渠道單一，

資本結構極為不合理（省略/chinese/zhuanti/2004ssnb）。

（三）違規擔保嚴重，導致財務危機

評估企業的財務風險不僅要看其流動比率、速動比率、資產負債率等財務指標，更要關注其擔保項目，因為若被擔保的公司不能按時償債，上市公司將要承擔連帶責任，這樣就會形成擔保公司的或有負債。因此，應該關注我國民營上市公司對外擔保，以防止因違規擔保而帶來的財務風險。

我國民營上市公司為其母公司及其關聯方進行違規擔保的現象非常嚴重。民營上市公司的控制性股東往往通過構造企業系，采用金字塔結構控制一系列上市公司，形成復雜的內部資本市場，把上市公司當作“提款機”，迫使上市公司為滿足控股股東的資金需求進行違規擔保和抵押，致使上市公司資不抵債，形成巨額的債務黑洞，陷入財務困境。

例如，鴻儀集團旗下的國光瓷業股份有限公司和嘉瑞新材料股份有限公司就是因為違規擔保而陷入財務危機的。鴻儀集團是由一系列上市公司和非上市公司構成的一個龐大的民營企業集團，集團旗下的上市公司主要有湖南國光瓷業集團股份有限公司和湖南嘉瑞新材料集團股份有限公司等。為了滿足鴻儀集團的資金需求，控股股東強迫旗下的上市公司進行違規擔保。截至2004年末，鴻儀集團及其關聯方迫使國光瓷業為其提供2.90億元的巨額擔保，占2004年末國光瓷業凈資產的8.32倍，導致國光瓷業2004年凈利潤以及凈資產收益率急劇下降。采用同樣的手段，鴻儀集團迫使旗下另一家上市公司嘉瑞新材料集團股份有限公司為其提供貸款擔保4.61億元，導致嘉瑞新材資產負債率和銀行借款節節攀升，凈利潤和凈資產收益率急劇跳水，使其陷入財務困境（黎來芳， 2005）。

（四）盲目投資理財，放大財務風險

我國民營上市公司由于受到母公司的控制和影響，投資活動缺乏科學的決策機制和合理的約束機制，導致投資決策失誤，投資活動失控，投資風險膨脹，財務資源流失。

由于盲目投資導致財務風險的典型案例有托普軟件公司。2003年8月，托普軟件公司受母公司的支配，改變了原定募集資金的投向，以總計2.7億元的價格收購成都托普教育投資管理有限公司9000萬股股權。每股凈資產僅為1元的托普教育竟然被托普軟件公司以每股3元的買價收購，這次投資行動極大地損害了托普軟件公司的利益，造成了大量資金流失。據2003年年報顯示，托普軟件公司從股市中募集到的9億多元資金，已全部花光用完（http：//newsl.省略/news/2004-07-05）。

二、加強我國民營上市公司財務風險管理的對策

（一）完善內部治理結構，改善財務風險管理內部環境

首先，優化股權結構，實現股權結構的多元化和外部化，從而形成有效的財務制衡和財務決策機制。其次，進一步完善獨立董事制度，擺脫民營上市公司大股東對獨立董事的束縛，增強獨立董事的獨立性，發揮獨立董事對企業財務活動過程的監督和評價作用，營造良好的財務風險控制環境。

（二）構建財務風險管理組織系統

我國民營上市公司應設置專門的財務風險管理部門。財務風險管理部門可以分為最高管理層、中間管理層和具體操作層三個層面。在董事會下設最高層次的財務風險管理部門，其職責主要包括三個方面：一是負責財務風險管理信息的收集、整理、分析、傳遞、報告和反饋等工作；二是負責捕捉和監視各種風險跡象，識別和發現各種風險，進行風險預警，履行財務風險管理預警職責；三是對風險動態進行跟蹤監督與控制，向董事會提出財務風險對策。企業各業務部門是財務風險的中間管理層和具體操作層，可以根據各部門業務特點和需要建立財務風險管理小組，對本部門所涉及的財務風險進行識別和監督，并向企業最高層次的風險管理部門報告（徐旭，曾玉春，2006），最終使風險管理的目標和功能逐級具體化，在業務活動和財務活動中實現財務風險管理的目的。

（三）強化財務風險意識，確立財務風險管理的核心地位

我國民營上市公司戰略目標模糊，盲目多元化投資。針對這一現象，民營上市公司的管理層應樹立風險意識，進行投資環境分析和投資項目的可行性評價，將資金投放于企業的核心產業和拳頭產品，提高投資回報率，避免盲目投資帶來的風險和損失，提高資產的流動性與收益性。此外，我國民營上市公司由于違規擔保而導致的財務風險較為嚴重，因此應嚴格控制對外擔保產生的債務風險，盡量避免因或有負債形成的債務黑洞。

（四）建立財務風險預警系統

我國民營上市公司治理結構不完善，財務控制機制不健全，潛在的財務風險大，因此應加強對風險的識別、預測和監控，建立一套行之有效的財務風險預警系統，防范和化解財務危機，確保公司經營安全。

企業財務預警分析有兩種模式：一種是單變量模式，即運用個別財務比率來預測財務危機。另一種是多變量模式，即建立多元線性函數公式，運用多種財務指標加權匯總產生的數值來預測財務危機（王芳云、吳廣山，2006）。我國民營上市公司可借用美國紐約大學商學院教授Altman提出的Z計分模型來預測財務風險。Z計分模型的表達式是Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1X5，其中，X1=營運資本/總資產；X2=留存收益/總資產；X3=息稅前利潤/總資產；X4=股本市價/負債總額；X5=銷售收入/總資產。Z值越大說明公司財務狀況越好；反之，Z值越小說明公司財務狀況越差。可以根據Z計分模型的破產臨界值來預測企業的財務風險狀態。當Z＜1.81時，企業存在很大的破產危險；1. 81＜Z＜2.675時，企業財務狀況不穩定；Z＞2. 675時，企業財務狀況良好，破產可能性極小。由于Z計分模型沒有考慮現金流量因素，故在使用時企業應編制現金流量預算來配合使用。

【參考文獻】

［1］ 黎來芳.商業倫理、誠信義務與不道德控制――鴻儀系“掏空”上市公司的案例研究［J］.會計研究，2005，（11）: 8-14.

［2］ 王芳云，吳廣山.上市公司財務風險的成因及預警［J］.山東輕工業學院學報，2006，（3）:50-51.

［3］ 徐旭，玉春.民營企業財務風險管理組織系統的建構［J］.貴州財經學院學報，2006，（4）:43-46.

［4］ 王連娟，龍成鳳，孫琦.民營企業上市實務與案例［M］.北京：中國人民大學出版社，2006:257-305.

［5］ 魏國雄.銀行公司治理與風險管理［J］.銀行家，2007，（7）:35-36.

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財務風險也稱融資風險或籌資風險，是指由于舉債籌資而產生的應由普通股股東承擔的風險。也可定義為由于使用債務或優先股籌資從而需要做出固定周期性支出而引起的，由普通股股東承擔的超過基本商業風險以上部分的風險。它是與企業及其融資方式相聯系的風險，是由于企業資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風險。財務風險客觀存在于企業的經營活動中，環保型中小企業的投資大，回收周期長，通過對財務風險管理預防和控制，轉移、分散財務風險，規范財務制度，提高企業的效益尤其重要。本文將從以下幾個方面對環保能源公司財務風險管理問題進行論述。

一、財務風險的特征

在財務管理工作中，只有充分了解財務風險的基本特征和正確識別，對其進行正確分析，明確其產生的原因，才能防范和化解財務風險企業財務運作中的不確定性因素引起的未來結果無法達到預期結果的可能性就是財務風險。財務風險是客觀存在的。在復雜的社會經濟環境中，企業的財務活動受到自然環境、政治經濟環境以及社會文化環境的影響，使企業的財務活動存在著很多不確定性。財務風險包括企業經營和投資風險、籌資風險以及收益分配風險等。

二、產生財務風險的原因

環保能源公司產生財務風險的原因很多，有公司外部的原因，也有公司內部的原因。筆者認為其主要成因有以下幾點：

1、外部原因

公司的財務管理宏觀環境復雜，但是我國目前很多企業的財務管理系統因機構設置不合理，財務管理制度不健全，有些管理的人員素質不高，而使得企業的財務管理系統無法適應外部環境的變化，措施不當，反應遲緩，造成公司產生財務風險。

2、內部原因

在信息化管理時代，企業及時掌握準確的信息來源是非常重要的。目前很多企業都存在信息不對稱的情況，各部門各層級之間都或多或少存在截留信息的情況，使得會計核算不準確，財務報表失實，使得企業高層的決策人員難以獲取準確的財務信息，影響企業的科學決策。

3、企業財務的監控不力

許多企業對于重大的投資等決策問題還沒形成有效的約束機制，造成資金流向和控制脫節。監控不力，財務人員又只能按領導意圖來處理賬務，使財務監管流于形式，從而產生財務風險。

三、財務風險管理

風險是不確定的，但也是可以預防和控制的，可以轉移和分散的。企業可以采取方法和手段，在財務風險發生前進行預防，發生過程中進行控制或分散，以便盡量避免或減少財務風險。

企業在經營過程中，對財務風險進行識別、分析和評估，通過采取各種有效的方法進行預防和控制，以避免風險或將風險減至最低，確保企業財務活動的正常開展的管理過程，就是財務風險管理。財務風險管理是以財務風險為對象的財務管理。

財務風險的客觀性和不確定性，使財務風險損失和風險收益并存，加強財務風險管理，減少未來可能造成的不必要的損失、增加未來的企業收益，實現企業利益的最大化。

四、財務風險管理問題的解決對策

財務風險是客觀存在的，財務風險管理也不能是一味追求零風險。企業為避免發生財務風險，而主動放棄可能導致財務風險的方案，是最簡單易行的方法。若必須進行某項經濟活動，而企業又無力承擔或者風險成本高于預期的收益，則可以通過其他方式將風險分散或轉移。環保能源公司的財務風險管理也應本著效益的原則，把財務風險控制在一個合理的范圍內。

1、建立科學有效的財務預測和財務風險監控機制

為預防財務風險，企業應建立起科學有效的財務預測機制，通過財務預測，掌握財務需求，以便提前安排融資計劃，根據計劃安排企業的生產經營和投資，以免造成資金和投資出現脫節而導致資金周轉不靈。此外，企業還應建立財務風險監控機制，對事件的發展過程，發展狀態進行監控，同時及時將信息反饋回來，以便對可能發生的或者已經發生的變化進行預防和控制，將財務風險降到最低。

2、健全投資決策機制

企業投資不管是對內投資還是對外投資，在進行風險投資決策時，既要敢于進行風險投資以獲得超額利潤，又不可盲目樂觀地冒險，應盡可能避免或降低投資風險。企業決策者在進行風險投資決策時，要追求一種收益性、風險性、穩健性的最佳組合，找到平衡點。通過對風險進行分析和評價，采用投資組合降低投資風險，而不降低投資收益。然后，企業必須注意不可超越企業本身的管理能力而盲目投資，否則只會帶來更大的風險。

3、加強籌資風險管理

由于大多數環保型中小企業目前都只是保本微利運行，利益不高，所以多數金融機構對于環保企業貸款的積極性都不是很高，一般的商業銀行都不太愿意給中小型環保企業貸款。環保企業不僅要擴大新的融資途徑，同時，企業在保持良好的贏利基礎上，為擴大經營規模，增強市場競爭力，向社會金融機構和投資者進行融資，必須明確融資目的，不應為融資而融資，而應根據自身的實際發展情況和資金需求因地制宜地作出選擇，以確保企業的健康運營和可持續發展。

企業負債經營給企業帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。企業對籌資風險管理的主要對策是合理設計資本結構中的權益資本和負債的比例關系，長期負債和短期負債的比例關系等，通過對不同的時間跨度、不同層次的資本進行有效協調，以降低財務風險。

4、提高資金的使用效率

在社會主義市場經濟的大環境下，企業能否有足夠的流動資金保證企業的正常，關系著企業投資項目的成敗甚至是企業的興衰。企業的流動現金不足的話，會影響企業的正常日常支出，產生財務風險。但企業的流動現金并不是越多越好，企業的流動現金越大，機會成本也就越大，而企業的利潤率減少，給企業造成損失。財務部門應掌握企業各部門的資金需求狀況，提高資金的使用率。

5、提高企業決策層和財務管理人員的素質

提高財務管理人員的素質，培養他們對財務風險的判斷和預測能力，以及時發現和預估潛在風險，并提高他們利用現代企業財務管理的知識進行風險分析，使財務管理人員能對具體環境和條件進行合理的假設分析，采取正確的防范措施和規避對策。

五、結語

中小型環保能源公司由于經營規模的限制，投資資金更多地依賴于外部資金。企業經營環境的復雜性，注定了企業財務風險的客觀性和不確定性，是每個企業都必須面臨的問題。為了能夠適應不斷變化的市場環境和社會環境，加強環保企業的財務風險管理尤為必要。

參考文獻

[1]孫合珍．淺析中國企業財務風險管理[J]．中國管理信息化．2009(4)．

[2]夏晴．企業財務風險管理問題的初探[J]．經營管理者．2010(11)．

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首先，電力行業的壟斷性使供電公司受到國家的調控風險。電價調控政策措施的影響使我國電力價格改革的進程緩慢，甚至出現停滯不前的現象。國家在2003年前后出臺了三相管理措施來促進電力價格改革，但是發電側改革還沒有全面鋪開，只在東北和華北地區作了小范圍競價上網試點就宣告失敗，而終端銷售仍是采用國家定價措施，價格體系不完善使購電成本有所下調。

其次，電力商品的特殊性給供電公司的電費回收帶來一定風險。隨著國家去產能工作持續推進，高耗能、過剩行業企業普遍交費困難，預收電費、依法催費等措施受社會關注程度越來越高，電費回收將難上加難。

最后，資金密集度較高的特征給供電公司帶來了一定的資金風險。隨著近幾年我國新一輪電網建設新潮的掀起，國家電網從2015年到2020年將投資2.7萬億建設特高壓等電網工程。在如此龐大的資金投入規模條件下，如果供電公司能夠合理使用內部資金并科學進行資金投放，提升資金使用效率，那么將為其帶來高額的資金回報，但反之將帶來不可估量的巨額損失風險。

二、供電公司財務風險管理策略的強化

（一）科學決策，提高財務風險管理意識

1、提高財務決策的水平，防止決策失誤產生的財務風險

供電公司管理層要將傳統的經驗決策、“拍腦門”決策等主觀決策習好轉變為現代的集體決策、科學決策，通過對影響財務決策的各項因素進行綜合考量，采取定量計算機分析的方法并結合科學決策模型，以確保切實提高財務決策的水平。

2、建設財務風險制度文化，增強全員風險防范意識

上下一心的全員參與和健全的財務風險制度文化，是供電公司實施高效財務風險管理的必要條件，為此一方面供電公司要增強全員的財務風險防范意識，打破傳統的風險自我無關和自我分割管理的思想，督促員工在日常工作中及時評估和發現風險，從而自發地實現團隊化財務風險控制；另一方面管理層要致力于對財務風險制度文化建設進行調研和規劃，通過文化和制度的雙重保障來確保財務風險管控措施在企?I落到實處。

（二）充分重視風險預警結果，及時制定應對錯施

做好財務風險控制工作，必須高度重視財務風險預警系統檢測到的結果，重點關注出現黃、紅兩種顏色亮燈狀態的指標，認真分析背后的原因并制定相應的解決措施。

（三）完善管理制度，提高財務信息質量

對于供電公司而言，決策者作出決策時的關鍵依據是財務信息，因此決策的科學性直接受到財務信息質量的嚴重影響。當利用虛假的財務信息時，決策者作出的決策可能會給供電公司帶來嚴重的財務風險隱患，因此供電公司應該加強內控制度，提高財務工作人員的核算水平，強化財務工作人員的職業道德教育、專業素養，使財務工作人員反映數據盡可能的及時、準確以及全面。

（四）做好財務風險控制年末總結、整改、完善

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物流從定義上來說就是指人控制的物資流動的過程。風險管理是權衡風險與成本收益的過程。在我國市場經濟的大背景之下，物流公司之間的競爭日益激烈。為了能夠提升物流公司自身的市場競爭力，物流公司需要從公司內部就進行一定程度上的改革。財務活動的風險管理就是其中十分重要的一個部分。建立一個完整的財務活動風險管理體系能夠在很大程度上提高物流公司相關的工作效益，增加企業在市場競爭中的競爭力。

一、物流公司財務活動風險管理的相關概念

1.物流公司概念。物流是指企業通過對客戶消費需要的原材料、產品、中間庫存和流動信息等從產品在開始流動到最后消費環節的過程進行有計劃有目的管理，從而滿足客戶消費的需求。物流從本質上來說就是一個過程，在中國物流的定義更加具體形象化，主要是指相關的物品從生產方到受眾的一個流動過程，并對其運輸、流通、儲存和配送進行信息更新和追蹤。當代物流產業的發展順應了時展的要求，是市場需求的產物。中國對物流的理解更加側重于物流的客觀性，也正是因為這種觀念，導致中國物流公司對其公司內部建設缺少重視，也切實體現在了財務活動的風險管理中。

2.財務風險管理概念。風向管理本身就是權衡降低風險的收益與成本以及采取哪種措施的過程，是一項有著明確目的的企業管理活動。風險管理在企業實際的經營和發展，戰略管理和經營管理中都有著十分重要的作用。財務管理能夠在很大程度上降低物流公司的決策失誤，以最小的成本代價實現公司效益的最大化，促進相關公司的未來發展，提高公司在激烈的市場競爭中的競爭力。

二、物流公司財務風險分類

1.籌資風險。由于物流公司本身具有的特點，在物流工資進行籌資活動時，公司所需要的固定資產投資額數較大，進行發展擴大的資金需求巨大，可能會出現不可預知的籌資結構導致無法到達原有的籌資目標，從而產生了籌資風險。在物流公司進行日常運營的過程中，由于進行倉儲的設施和運輸的工具成本過高，需要有大量的資金來支持，在進行籌資的過程中就會使公司有較大額度的負債產生。如果在實際的籌資過程中，物流公司無法得到需要的資金，就會影響后續的實際運營和財務環境，導致財務風險的出現。由于物流公司主要的固定資產為進行倉儲的設備和一定量的運輸工具，這兩樣固定資產的經濟價值和成本都較高，籌資會對物流公司的成本帶來巨大的壓力，財務風險很有可能會在這樣高負債的情況下產生。

2.資金使用風險。在物流公司的日常運營中，資金鏈是十分重要的一個部分，物流公司的資金使用問題也是當今物流公司普遍出現的問題。由于物流公司的固定資產在公司成本占有相當大的一個比重，對資金的需求量極大，為了降低資金鏈斷裂的風險，物流公司需要通過發行股票或者銀行等多種手段來滿足公司發展的現金需求，在這樣高負債的情況下，財務風險出現的概率被大大提高。另外，在資金配置方面，物流公司為了提高自身企業的競爭力，爭取到更多客戶和訂單，可能會先墊付資金來吸引客戶。這樣一來，物流企業的資金配置出現問題的可能性增加，而之后資金流動被阻遏更會擴大財務風險，影響物流企業的自身發展和日常運營。

3.投資風險。物流企業財務活動中的投資風險是指物流公司的投資無法實現原有的預期收益，影響到企業的運營發展。對于物流公司來說，想要擴大公司規模，就必須要在倉儲和交通運輸這兩方面進行投資。在進行資金投入的過程中，風險本身就包含了外部風險和內部風險。內部風險主要是指物流公司無法在對未來效益進行保證的前提下使用公司的剩余資金來對公司拓展規模的項目進行投資，這就會導致物流公司內部產生投資風險。外部風險是指當物流公司在市場中進行投資時，由于市場環境的不確定性可能會導致投資的風險大大提高，產生一定的財務風險，從而影響相關物流企業的經濟效益與未來發展。4.資金回收風險。在對應收賬款進行回收的過程中，由于相關物流企業為了提高競爭力吸引顧客經常會用賒銷信用的方式，導致物流企業有相當大數量的應收賬款。如果有些客戶在賒銷之后拖欠賬款，無法及時地進行還款或者由于一些不可控的原因拒絕還款，就會導致物流企業的資金鏈出現問題，產生財務風險，影響物流企業的經營。

三、物流公司財務活動中風險管理的措施

1.一般風險管理措施。

1.1穩定融資關系。融資方不僅可以為物流公司的日常運營提供大量的資金，也能夠提供許多無形資產。在物流公司與其他公司進行融資業務時，應該從雙方公司的信用度、銀行額度、成本差異等有時方面提高物流公司對資金的使用率，從而大大降低進行融資活動的成本，減少需要進行籌資的成本，降低財務活動中的風險，確保公司的正常運營。

1.2穩定信用政策。信用政策的建立和實施會在很大程度上影響到之后的資金回收過程。客戶信用是之后進行賬款回收的一個重要衡量標準，相關的物流公司在進行客戶交流時可以對可以信用進行評價了解，選擇信用好的客戶開展長期的合作關系，對于信用不好的客戶則多加考慮，降低資金回收的風險，使企業資金處于穩定的狀態。

1.3充分利用境外資本。物流公司對于境外資本的應用能夠在很大程度上降低實際的財務成本，實現利潤。使用國際證開證到一定額度之后，物流公司的國際證授信額度就能被排滿，資金運轉的速度和融資的效率得到提高，就能夠保證物流公司日常經營所需要的資金，降低資金進行周轉時產生的風險。

2.當代物流公司財務活動風險管理措施。

2.1建立完整的風險控制體系。根據物流公司的實際資金情況和運營管理情況，選擇合適的風險預警機制，建立完整科學的風險控制體系，能夠全面把控在財務活動中出現的風險，整體把控風險，不能一概而論，進行生搬硬套。風險控制體系的建立應該充分考慮到財務活動中風險出現的微觀和宏觀因素，圍觀因素就是指對物流企業內部的財務情況和管理情況的分析，行業市場整體環境就是需要進行分析的宏觀因素。

2.2培養相關的專業人才。培養相關的風險管理人才能夠從根本上解決物流公司財務活動的風向管理問題。對相關的專業人才進行技能和知識層面上的培訓包括引進全新的人員能夠使物流公司面臨的風險得到更加深入和全面的分析和解決，減少物流公司的非系統的風險發生，使企業在投入最少成本的前提下實現經濟效益的最大化，使物流企業得到不斷的發展。

2.3樹立企業人員的風險意識。實現物流公司財務活動的風險管理首先就需要相關的管理人員和工作人員對財務風險有一定的重視程度。相關的管理者應該在公司內部加大風險意識的宣傳力度，提高工作人員對財務風險管理的重視程度，使各級的財務工作者都對其有一定的了解和認識，創建良好的財務風險的工作范圍，從意識層面最大程度上避免風險發生的概率。

四、結語

由于物流公司本身具有的特點，在進行財務活動的過程中會產生很大概率的財務風險。對財務活動中出現的風險進行管理能夠確保物流企業的正常運營，推動企業的發展，使物流企業能夠在最小的成本之上得到最大的經濟效率。在市場競爭日益激烈的今天，對于財務活動的風險管理是物流公司想要發展的必然要求。

作者:趙慶軍 單位:山東高速物流集團有限公司

參考文獻：

篇（6）

1.引言

在企業的生產經營過程中，企業的財務風險管理能夠檢測和監督各項經濟活動。財務人員可以在財務風險管理中設定一個風險范圍，當風險大小超過設定的范圍時，財務人員可以及時反饋給企業的管理層。這種方式可以將企業的財務管理風險降到最低，進而增強企業創造價值的能力。

2.集團財務風險模式下的財務風險分析

2.1集權型財務管理模式下的財務風險分析

集權型財務管理風險的主要來源于過度集權，在集權型企業集團中，如果預算管理規定子公司必須按照母公司的所擬定的預算來執行下一年的運營計劃的話，就可能出現母公司不能完全考慮子公司的實際情況，極易形成風險隱患。子公司與母公司是一體的，可以說是牽一發而動全身，如果子公司存在財務風險，那么勢必會給整個集團的生產經營帶來不利影響。一旦集團出現財務風險，由于整個集團公司的決策高度集中在集團的高層，所以高層向下屬公司傳達應對策略時，就會費很多的時間，進而使得下屬公司無法針對瞬息萬變的市場及時做出應對舉措。

2.2集分權相結合財務管理模式下的財務風險分析

集分權相集合的財務管理，其財務風險沒有高度集權與高度分權的那樣多，主要有以下兩個：集分權并用的集團，在進行分權和集權的過程中，會考慮到什么情況該分權，什么情況該集權，分權后的權責又如何劃分等等。如果集團在這些事情上處理不當就會出現職責疏忽、互相推卸責任的情況，進而為集團帶來風險;在集分權并用的集團公司中，很多均是以事業部型作為管理模式。這種方式容易產生信息不對稱、決策失誤等情況，進而引發資金短缺的風險，最后影響整個集團公司的信譽和生產經營。

2.3分權型財務管理模式下的財務管理分析

集權公司由于將權利下放，所以當下屬公司權利過大時，其管理者就會犧牲集團的整體效益而追求內部人員的利益。并且子公司在權利過大時，可能會投資一些風險較大的，收益高的項目，進而使子公司的發展與集團的整體發展有所沖突。當集團將整體決策下達時，子公司可能會有監管不利的情況出現，進而發生任務無法及時完成的風險。在分權集團中，集團下的各個子公司會自行籌資資金，在資金的籌集過程中會涉及到信用等級等問題。而當信息不對稱之時，子公司或集團公司就會因此產生很大的財務風險，最后造成因重復擔保而產生債務的大量累積。

3.基于財務風險視角下的集團公司財務管理模式優化研究

3.1集權型財務管理模式的優化

實行集權型財務管理模式的一般都是大型國有企業，這種類型的企業，具有行業壟斷的性質，其業務相對單一。這種類型的公司在財務管理模式上大多實行統一的資金管理模式、統一的人員管理模式。這種模式缺乏靈活性，很難及時應對市場的變動。如何優化集權型財務管理模式主要有以下幾點：完善產權管理和投資管理機制，提高投資決策水平，對財務杠桿風險進行防范;提高上下級之間政策調整的靈活性，利用信息共享渠道傳播信息并進行決策;充分利用人員集中的優勢，對信息的反饋機制進行完善，以防止決策效力不高的情況出現;定時定期召開財務預算大會，以便避免子公司預算與總公司預算不相符合的情況出現。并且集團公司應當要求子公司在總公司下發財務預算之前將自己的財務預算上交，以便讓總公司根據實際情況擬定預算和決策;利用信息共享渠道，是上下級的溝通更加簡便和快速，進而能更好更靈活的應對市場危機。

為了能更好的應對市場風險，集團公司可以建立一個重大事件信息反饋決策渠道，這個渠道可以直接跳過子公司的領導層，直接與子公司的下屬單位對話，以便減少不必要的傳達流程。集團公司由于集權，所以其財務管理缺少分權型財務管理的優勢，為此想要彌補這個，就必須建立變通的溝通渠道，以便在面對變化的市場時，能及時反饋，及時決策;利用信息化的方便，加強對信息真實性的檢驗。在檢驗的過程中，應當從各個方面進行著手，從而避免信息因失真而產生決策失誤的風險。

3.2集分權結合型財務管理模式的優化

集權與分權相結合的管理模式是當前很多集團公司普遍采用的管理模式。其財務管理模式的優化方法主要有以下幾點：明晰責任，對權責模式進行劃分，對每個集權漏洞和分權漏洞加以填補;加強對子公司的監督監控，建立貫通母子公司的財務監控機制;完善信息決策機制，避免信息失真所造成的決策風險;建立資源共享平臺，確保每項資源都得到充分的使用;充分利用會計點算化，增強信息的分享能力，在合理的范圍之內實現降低資金成本和實現規模投資的目標。在集分權集團中，各個部門可能會因為業務的不同而缺少溝通交流，所以當公司的規模很大時，總部就很難了解到子公司真實的財務狀況。這是非常危險的，一旦擔保鏈條斷裂，其集團的整個運營就會受到影響。

所以，為了避免這種情況的出現，集團方面應當建立信息共享平臺，讓各個部門相互合作，公平競爭。并在了解信息狀況的情況下，利用集團化的擔保信譽優勢，將資金成本降至最低;與中國銀監會進行溝通，在嚴格依照《企業集團財務公司管理辦法》建立財務公司。從當前的情況上看，大部分公司僅是建立資金結算中心。這資金結算中心，可以實現資源統一分配，規避子公司資源浪費風險、控制資金流失的目的，不過它不能進行資金的存貸工作。所以，為了能更好的進行資金的存貸工作，集團公司應當依照中國銀監會管理制度，建立一個財務公司，進而實現降低財務成本的目標。

3.3分權型財務管理模型的優化

選擇分權型財務管理的公司一般是受業務發展或當地實際情況的制約而選擇此種模式的。其財務管理模型的優化主要有以下幾點：完善和監督檢查機制，從而可以防范內部人員利益強化所造成的危險，進而避免不必要的風險出現;建立績效考核機制，加強集團內部的溝通與交流，避免出現因執行力不強而導致的風險;加強信息資源管理，利用有效的溝通機制對企業的資金需求和發展需求進行了解，以便避免因信息不對稱而出現盲目擴張的情況出現;加強下屬單位管理人員的業務素質以及道德素質的培養，以便避免因實施多元化經營而產生的財務風險。在實際情況中，多元化的經營方式是企業實行分權式財務管理的一個原因之一。不過這種方式弊端重重，可能會出現決策不當和資金壓力大的問題。為了避免這種問題的出現，集團公司應當統一進行債務的融資和資金的調度。

4.結論

在集團公司中，選擇好合適的財務管理模式是非常重要的，它是實現集團穩健發展的前提條件，以財務風險的視角優化財務管理模式，促進集團公司健康、有序、和諧發展。（作者單位：中國聯通山西分公司財務部）

參考文獻：

篇（7）

一、流動性風險管理的意義

財務公司作為非銀行金融機構，由于業務范圍主要局限于企業集團內部，對集團公司的依附性強。在資產的期限結構上，財務公司的資金來源主要是集團各公司的存款，具有明顯的短期性，而資金運用卻以中長期貸款為主，負債結構調整能力較差。一旦出現流動性不足，資金融通渠道少，難以通過變現資產、減少債務或以合理的成本迅速增加負債等手段來籌集資金。因此，當財務公司流動性不足時，它無法以合理的成本迅速增加負債或變現資產獲得足夠的資金從而造成損失或破產的風險。到目前為止，我國已經先后有上海國際財務公司被清盤，華誠財務公司、中國有色金屬工業財務公司被撤銷，珠海珠光財務公司、中新財務公司等實施重組。這些財務公司被清盤、撤銷或重組，流動性風險失控是一個重要的誘因。因此，流動性風險管理是關乎財務公司生存與發展的基礎性工作。

二、財務公司流動性風險策略

流動性風險爆發頻率低、發生速度快、影響大，財務公司作為植根于集團公司的非銀行金融機構，流動性風險具有不同于一般金融機構的自身特點。為了應對流動性風險，財務公司應著眼于行業實際，有針對性地實施流動性管理策略。

(一)以強化資金集中管理作為流動性風險管理的基礎

流動性風險的應急之道是能夠及時獲得外部資金支持，在這方面平衡流動性管理理論具有重要的指導意義。平衡流動性管理理論強調從資產平衡的角度協調金融機構資產安全性、流動性與收益性之間的矛盾，指出要隨著經濟環境的變化，銀行應動態地調整資產和負債結構，在保證銀行流動性的前提下謀求利潤最大化，這一理論的基本思路是將未來的流動性需求劃分為預期的和突發的兩部分。對于預期的流動性需求，通過資產配置以及與往來金融機構達成信用安排解決，對于突發性流動性則主要通過借款融資應對，這就對財務公司償債能力具有顯著要求。財務公司的償債能力與集團公司整體償債水平緊密相關，因此信用級別相對較高，與單一的成員企業相比具有更強的融資能力。財務公司還可利用同業市場進行同業拆借、進入銀行間市場發行金融債等方式融資。這些融資方式的恰當運用，有賴于充分發揮財務公司資金集中管理的優勢。因此，要強化財務公司的資金集中管理平臺作用，將分散在各成員單位的沉淀資金最大程度集中起來，提升財務公司可以動用的流動性水平，使流動性具有重要的來源。在財務公司集中管理的資金規模不斷擴大的同時，財務公司的融資優勢也會顯現，這樣有助于實施主動負債策略，探索財務公司全面資產負債管理，實現內外資源的有效整合，從而有效保障財務公司自身的流動性安全。財務公司為成員單位提供服務的同時，如果發生資金不足的問題，可以通過買斷、回購等方式將部分貸款或商業票據出售給合作銀行，這樣既可以在自身資金不足的情況下滿足集團公司融資需求，又可通過合作銀行議價來獲取優惠條件。而財務公司貸款規模的擴大，與其吸收存款的規模直接相關，本質上是資金歸集水平的體現。

(二)注重發揮企業集團整體優勢

財務公司以產融結合為特征，隸屬于企業集團，是為集團成員單位提供金融服務的非銀行金融機構。相比一般金融機構，財務公司與成員單位具有天然的更加緊密的聯系，為了有效應對流動性風險，財務公司有必要加強與集團內成員單位的協調配合，發揮集團整體優勢。在這方面，愛立信財務公司可以提供寶貴的借鑒。愛立信財務服務公司作為支撐愛立信集團全球運營的金融機構，以有效、安全和可盈利的方式管理金融風險和流動。在愛立信內部金融服務體系中，信貸股份公司是愛立信集團的信貸中心，金融股份公司是租賃的資源中心，項目融資股份公司是再融資中心，保險公司則是集團的避險工具。愛立信集團的金融體系協同運作，保證了財務公司具有良好的流動性管理能力。目前，我國企業集團公司的產融結合正在向縱深層次邁進，大型企業集團的金融業務不斷拓展延伸，相當一批企業集團建立了覆蓋銀行、證券、保險、信托等金融業務的“大金融”業務板塊，在財務公司應對流動性風險的管理控制活動中，應積極探索與相關金融機構在多個領域進行戰略合作，創造協同優勢，如與商業銀行合作，獲取更多的銀行授信，與保險企業合作分散相關財務風險等。通過科學管理，這些措施可以創造整個金融板塊共贏發展的局面。

(三)構建系統性的流動性風險管理體系

從金融體系流動性風險的演變趨勢來看，流動性危機已經由單純的融資來源枯竭，轉變為有融資問題引起的風險傳導以及各風險之間的相互轉化。為了從根本上做好流動性風險管理，在流動性風險壓力情景選擇上，不僅要關注當前常見的流動性風險來源，還要具有前瞻性，充分考慮由于操作風險、政治風險等看似相當遙遠的風險計。在流動性風險管控中，這就要求財務公司具有系統觀念，因為各種風險常常會相互影響，這就要求我們加入多層反饋效應，實行全面風險管理。財務公司應成具有自身基因的風險管理文化，通過建立健全內部控制體系，形成縱向涵蓋實際控制人、集團母公司、上市公司、附屬公司，橫向涵蓋股東、債權人的風險管理文化。在防止風險暴露形成損失的傳統風險管理基礎上，關注盈利機會，實行全面風險管理，把風險控制在可以接受的水平。流動性風險管理的有效實施依賴于各業務部門、風險管理部門和內部審計部門之間的有效配合，因此建立有效的風險管理決策機構意義重大，通過制定風險管理責任體系，使公司各部門各司其職，通過各自的指標控制，協同推進風險管理工作。全面風險管理內在地要求全員加入風險管理體系，成為風險管理鏈條上有機的組成部分。因此，要在努力提高員工的風險經營意識，將風險管理作為一個動態的過程融入到公司的經營中，成為員工的自覺行動。所以，以風險管理文化為引領、以部門協同實施為重點、以全員參與為保證，構建起財務公司系統性的流動性風險管理體系。

三、以流動性管理促進企業戰略發展

按照現代企業風險管理理論，風險損失同時也是盈利的機會和來源，“風險管理創造價值”。金融業務是以風險換收益的活動，要以全面的風險管理體系進行積極的風險管理，以獲取更多的收益，提高財務公司的核心競爭力，同時促進集團整體發展，實現雙贏。處理好流動性、收益性和安全性的關系，通過實施積極的流動性風險管理，使財務公司的流動性管理更好地匹配集團公司總體戰略發展要求。財務公司在經營中要把業務發展與流動性管理融合起來，將二者統一于公司的戰略發展進程中。要避免將風險管理與業務發展相互對立的觀念，即存在極端重視風險控制或極端重視業務發展兩種情形。前者將風險看做經營的負面因素，一味追求規避風險，選擇低風險業務，缺乏“選擇風險—安排風險—消化風險”的管理過程，這種消極預防型風險管理策略在拒絕風險的同時，也喪失了機遇，錯失了發展的機會；后者過分強調業務發展和規模擴張，忽視預期損失和非預期損失，容易導致莽撞冒進使風險聚集，難以化解。隨著金融深化，金融業務不斷趨于復雜，這就要求財務公司在業務的全過程實施全面流動性風險管理，將流動性風險管理與業務發展、公司治理、流程再造等結合，使流動性風險管理戰略嵌入到財務公司總體發展戰略的全過程。流動性風險管理能力直接影響財務公司的正常運營和發展，科學的流動性風險管理體系應該既著眼于形成短期應急策略，又立足構建長效機制，其目標不是簡單地消除風險，而是通過主動的流動性風險管理實現風險與收益的平衡，將流動性風險管理與企業業務經營深度融合，實現價值增長，達到流動性、安全性和收益性的統一，促進財務公司持續健康發展。

作者:趙衛斌 單位:國電財務有限公司

參考文獻：

篇（8）

一、引言

上市公司財務風險的研究歷來受到學者們的廣泛關注,對財務風險和公司治理的度量也不斷出現。對于財務風險度量指標的研究,主要有財務比率法、夏普提出的資本資產定價模型的β系數,Mulvey、Erkan提出的VaR和CVaR度量法等。對公司治理的研究主要采用董事會特征、監事會特征、高管激勵和股權結構等一級和二級指標。

本文以2008-2009年貴州省上市公司為主要研究對象,對財務風險和公司治理的關系進行了研究,并將結果與學者于富生等的研究結果(全樣本)進行了比較,以期對欠發達地區上市公司財務風險和公司治理的關系與國內平均水平做出比較,并對財務治理機制的構建有所幫助。

二、指標選取

(一)財務風險指標選取

本文在研究中采用Z-~core模型度量財務風險的大小。該模型是由美國財務專家奧爾特曼(Edward.l.Altman)于1968年對美國破產和非破產生產企業進行觀察,采用了22個財務比率并經過數理統計篩選而建立的變量模型。又稱奧爾特曼模型。Z-score模型是以多變量的統計方法為基礎。對企業的運行狀況、破產與否進行分析、判別的系統。Z-score模型在美國、澳大利亞、巴西、加拿大等國得到了廣泛的應用。該模型指標z越小。企業風險越大,反之亦然。

Z=0.012×營運資金×100/總資產+0.014×留存收益×100/總資產+0.033x息稅前利潤x100/總資產+0.006x股票總市值×100/負債賬面價值+0.999x銷售收入×100/總資產

根據年度財務報表,將公式換算為:

Z=0.012×(流動資產―流動負債)x100/總資產+0.014×(未分配利潤+盈余公積)×100/總資產+0.033×(稅前利潤+財務費用)×100/總資產+0.006×股東權益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入×100/總資產

(二)公司治理指標選取

廣義的公司治理包括內部治理結構和外部治理機制。文

基金項目:貴州大學研究生創新基金資助(校研人文2010034)。章所指的公司治理是狹義的內部治理結構,即股權結構、董事會、監事會、經營者等關于企業內部的制度安排。鑒于文章的目的在于將貴州省17家上市統計數據與上海證券交易所和深圳證券交易所的全樣本數據做出比較,公司治理的選取指標主要包括。

1　董事會特征。主要包括獨立董事的比例、董事會規模。其中獨立董事的比例以獨立董事的數量與董事會成員總數之比來衡量,董事會規模則以董事會成員總數來衡量。

2　高管激勵。主要以公司前三名高管薪酬之和的自然對數來表示。雖然在參照企業中還選取了董事長和總經理的兼職情況、公司高管的持股比例,但由于貴州省上市公司的數據缺失,無法做出衡量,故在此對其他指標暫不做考慮。

3　股權結構。主要包括公司的實際控制人和股權集中度。實際控制人為虛擬變量,按照參照公司的選取方法。如果是國有股控股,則實際控制人表示為“0”,反之為“1”。股權集中度則用前5大股東的持股比例指數表示。

(三)控制變量指標選取

1　成長性指標。主要用“(期末總資產―期初總資產)/期初總資產”來衡量。實際應用中主要采用2007-2009年年報中的資產總額作為計算依據。

2　企業規模指標。用總資產的自然對數表示企業規模的大小。

三、研究設計

(一)研究樣本

文章將對貴州省17家上市公司2008-2009年的數據進行實證分析,數據均來源于銳思數據庫,數據分析結果均采用SPSS16.0軟件進行處理。

參照數據則采用學者于富生等在研究中所列數據。其樣本來自滬、深兩市的A股上市公司,樣本觀察期為2002-2005年。其樣本選擇條件為:非金融類公司;不存在缺失值。其分析結果共801家樣本公司,2 379個觀察值。

(二)研究假設

根據對比研究文獻,樣本研究假設如表2所示。

四、買證對比分析

(一)描述性統計分析

從表3中可以看出,貴州省上市公司較全樣本而言,獨立董事比例、董事會規模、國有資本控股程度、股權集中程度都顯著高于其他公司,說明高管控制現象有可能存在于17家上市公司中。而公司高管薪酬和公司規模則顯著低干其他上市公司,說明貴州上市公司高管薪酬沒有顯著性高于其他公司。且只有不斷擴大公司規模,才能提高公司競爭力。同時可以看出,貴州省上市公司成長性普遍高于其他公司,這與欠發達地區資源有待開發和利用,上市公司具備較強的發展后勁和發展潛力的現實相符合。

(二)回歸分析

1　董事會特征與財務風險關系。由表4可以看出。董事會規模與財務風險成正比例關系,證實了假設二。而獨立董事比例與財務風險呈現正相關規律,沒有證明假設。說明無論是貴州還是其他地區上市公司,提高獨立董事的比例以降低財務風險的規律并未形成,獨立董事在企業中發揮的實質性作用令人質疑。

2　高管激勵與財務風險關系。由表5可知,貴州上市公司高管薪酬與公司財務風險負相關,證實了假設三。由于前述描述性統計顯示,貴州上市公司高管薪酬普遍性低于其他公司。無論是高管薪酬最大值、最小值,還是均值,都顯著低于參照樣本,因此,可以采取繼續提高高管薪酬的措施,以降低財務風險。而控制變量中公司規模一直與財務風險呈負相關。可能與描述性統計中顯示的貴州上市公司規模普遍性小于其他公司有關。

3　股權結構與財務風險關系。由表6可知。貴州上市公司控股系數與企業財務風險之間存在顯著正相關關系,即國有資本控股程度越高,企業的財務風險越低,證實了假設4。而股權集中程度與企業財務風險為負相關關系,沒有證實假設5。原因可能是公司前5名股東的持股比例在17家公司比例過高,顯著高于其它上市公司。對于參照樣本,股權集中度和財務風險關系的預期假設同樣沒有證實,這說明股權集中度與財務風險的關系在中國上市公司中無法證實預期規律,反而呈現反比關系,即前5大股東的持股比例越高,公司財務風險越低。

4　董事會特征、高管激勵、股權結構與財務風險回歸結果。由表7中所有指標與財務風險回歸結果可知。除董事會規模和高管薪酬回歸結果外,其他回歸結果與前述回歸結果一致。其中公司控股系數與企業財務風險之間存在顯著正相關關系,其它回歸數據顯示相關性不顯著。

五、實證結論

通過論證可以看出,貴州省上市公司公司治理結構對企業財務風險具有一定的影響,但除控股系數外,董事會結構、高管激勵和股權集中度各指標與財務風險不存在顯著的相關關系。因此。對于貴州上市公司而言,加快企業規模的擴大,構建良好的財務治理機制,躋身國內上市公司之列,顯得尤為重要。

由于貴州省上市公司有限。僅通過其全部17家上市公司做出實證分析存在一定的難度,研究結論可能出現偏差,僅作為貴州省企業公司治理研究參考,希望能對貴州上市公司財務治理機制構建有一定幫助作用。

[參考文獻]

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[2]甘甜,李軍訓,郭偉,不同競爭戰略下財務風險評價模型實證分析[J]財會通訊,2009(1)

[3]陳曉,王琨,關聯交易、公司治理與國有股改革[J],經濟研究,2005(4)

篇（9）

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198(2009)24-0042-02

自從1987年我國首家企業集團財務公司――東風汽車工業財務公司成立以來，財務公司從無到有，由弱到強，資金實力和經營水平已經今非昔比。據統計，截至2008年底，我國已有財務公司89家，總資產規模達12487億元。其中，資產規模最大的中油財務公司，其資產已近1000億元，超過中小股份制銀行和證券金融機構。隨著規模的擴大，財務公司的業務范圍也在不斷拓展，從誕生時簡單的存貸款業務發展到目前的信貸、結算、資金集中管理、投資理財、咨詢顧問等多種類綜合性的業務體系。盡管財務公司在我國企業集團發展中所起的作用日益加大，但與國外發達國家相比，我國的財務公司尚處在發展的初級階段，在金融危機余韻未消的今天，如何加強財務公司的風險管理工作，避免重蹈雷曼兄弟、AIG和通用汽車等公司的覆轍?已成為財務學界關注的重點。

1　財務公司的職能定位

企業集團設立財務公司的目就是要憑借財務公司在財務管理、咨詢和服務上的優勢不斷降低集團資金成本，提高集團理財收益。因此，財務公司在設立之初就應當以集團利益為日標定位自身職能。根據國外的經驗，財務公司主要有兩類：一類是由大企業集團投資設立的，申領了銀行業執照，面向全社會開展金融業務的財務公司，主要有大眾、寶馬福特、豐田、IBM、GE等I另一類是業務嚴格限制在集團內的財務公司，承擔著為集團內所有子公司提供全方位咨詢和財務金融方面的支持，并進行資金管理、項目和貿易融資、租賃、財務公司控制等工作。辦理集團公司全球范圍內的結算：信貸、票據清算、外匯買賣、融資等業務。兩種類型的財務公司雖然與母公司聯系程度不同，具體的運作目標不同，但都為集團帶來了可觀的經濟效益。根據銀監會2004年《企業集團財務公司管理辦法》的規定，目前我國大企業集團下屬財務公司從服務功能上定位應當歸屬于第二類，其具體職能體現在三大方面：

(1)資金結算職能。財務公司的基本職能，一方面通過集團內部財務網絡開展統一的內部結算，另一方面通過和外部商業銀行網絡的無縫對接提高對外結算效率，加強內部管理和控制，防止資金管理失控；此外，通過在集團內部進行資源配置，統一調劑資金余缺，可以使集團調整融資規模，最大限度地提高資金運用效率I而且集團可以通過財務公司的資金調度，從更高層次上參與集團內各企業的經營管理，強化資本運營。

(2)金融服務職能。財務公司的主要職能。我國財務公司的金融服務職能立足于集團內部的金融需求。主要開展投資和融資業務。一方面，財務公司通過匯集集團內部暫時的冗余資金來培育集團內部資金市場，降低資金成本，同時還利用發行金融債券、辦理融資租賃、進行資金拆借等形式擴大集團外都融資渠道以滿足集團多種層次的資金需求。另一方面，財務公司將內部閑置資金對外投資，在現行法規的寬松業務范圍下，財務公司已涉足多個金融領域，通過證券投資優化資源配置，提升集團效益，甚至配合集團戰略性擴張，收購或持有其他公司的股權，從而在戰略上為集團創造出優勢。

(3)財務咨詢職能。財務公司的派生職能。作為集團資金集散池及資源配置中心，財務公司熟悉集團所屬行業的信息，了解集團各公司的財務和經營狀況，可以有效地為集團提供決策信息和專業咨詢意見。同時，財務公司又是集團的風險顧問，憑借專業能力和信息對企業面臨的風險進行評估、監控、預警和化解。此外，財務公司同其所屬產業有緊密的聯系，對產業特性的理解更為深刻，具備其他金融機構不具備的專業水平。

表1通過和傳統結算中心的比較反應了財務公司三大職能對集團企業財務和經營行為的貢獻。

2　財務公司的職能風險

財務公司三大職能是企業集團利潤提升的利器，但風險也就隱藏在職能效用之后。因此，有必要從職能角度分析財務公司的運營風險，以便于通過調整和管理財務公司的職能達到風險控制目的。

從職能角度看財務公司風險主要體現在以下方面：

2.1　信用風險

信用風險是作為結算方的成員單位不能按預期或合同規定的時間和數額金額支付應對財務公司承擔的義務而導致財務公司資產損失的風險。信用風險是由財務公司資金結算職能引發的，原因在于成員單位將內外部結算中的各種不確定性轉嫁給財務公司，如果這些不確定性轉變成具體的違約行為匯集于財務公司，將可能超出財務公司的資本承受能力而引發危機。

2.2　結算風險

結算風險是財務公司在內外結算過程中因不正確的操作流程、人員、系統或外部事件導致的直接或間接損失的風險。由于財務公司參與結算的業務覆蓋范圍廣泛、往來金額巨大，因此成險概率很高。結算風險即源于財務公司的資金管理職能，也和金融服務職能密切相關。不論普通業務還是金融業務，只要出現內部控制缺陷、管理技能下降還是結算系統失效，都可能導致結算風險發生。

2.3　金融風險

金融風險是財務公司在進行集團資金融通過程中，由于金融產品價值變動導致其資金、財產、信譽遭受損失的可能性。財務公司本來就是集團內“經營風險的機構”，以“經營風險”為其營利的根本手段，因此，金融風險是和財務公司的金融服務職能伴生的。從財務公司的業務劃分，金融風險又具體表現為投資風險和融資風險，前者例如財務公司的過度投資傾向，后者則典型體現為財務公司的超額擔保行為。金融風險由于其隱蔽性強、隔離難度大，極易引發整個集團的財務危機。

2.4　流動性風險

流動性風險是財務公司在流動資金管理中由于資產負債的不匹配導致的償付不足的可能性。顯然流動性風險和財務公司的金融服務職能有關。財務公司資金來源主要是集團成員單位存款，具有明顯的短期性；而資金運用卻以中長期貸款為主。資產和負債在期限結構上不匹配顯現出營運資金管理的激進傾向，一旦出現資金緊張時，極易引發支付危機，屆時將導致整個集團財務狀況惡化。

2.5　體制風險

體制風險是由于集團經濟運行狀況和經營行為的變化對財務公司安全運行所連帶引發的風險。這一風險因財務公司在行政上隸屬集團的管理并與集團存在體制依存關系形成的。從表面上看這一風險似乎是財務公司的外部風險，其實不然。財務公司是集團產業和金融運營的總顧問，市場的進退、產業的選擇、項目的評估，無一不以財務公司的咨詢系統為決策支持。因此，財務公司咨詢職能發揮的程度不僅關系到集團的經營狀況，也和財務公司自身的安

危密切相關。

3　基于財務公司職能管理的風險控制措施

財務公司的職能為集團帶來了產融結合優勢發揮的前提條件，也是集團風險發生的根源。風險應當從源頭遏制，因此，財務公司風險管理的有效途徑應該是通過對自身業務職能的管控，防范、規避和控制風險。

3.1　建立風險管理機構

有效的風險管理手段應當由專門的風險管理機構執行。作為風險匯集點，財務公司務必建立專門的風險管理機構。完整的財務公司風險管理組織結構應包括董事會及其下設的風險管理委員會、高級管理層、風險管理部門和內部稽核部門等，并使各部門切實履行職責。董事會應以戰略的高度和要求，重視財務公司風險管理，制定與公司整體戰略相一致并符合公司實際的風險管理戰略、政策和程序，并承擔監控風險管理有效性的最終責任；高級管理層負責執行董事會批準的風險管理戰略及總體政策，在風險的日常管理中，對董事會負最終責任，并應為風險管理配備適當的人員、經費等資源；風險管理部門負直接責任，專職風險管理體系的建立和實施，擬定公司風險管理政策、程序和具體的操作規程，因此風險管理部門應保持足夠的獨立性和權威性；內部稽核部門不直接參與風險管理，負責對公司風險管理體系運作情況和風險管理政策執行情況進行監督和評估，保證風險管理政策的有效制定和執行。

3.2　完善內部控制體系

金融行業風險防范的根本解決方案在于內部控制體系。首先，應結合自身經營的規模和業務特點，制定科學合理的內控制度，完善系統縝密、操作性強的制度規范機制，制定內控制度實施細則，使內控制度形成體系，并根據情況變化不斷增加管理制度對風險點的覆蓋密度。其次，加強對各項業務的事前防范、事中控制和事后監督，全程監控各項業務操作流程，應遵循全面、有效、審慎、制衡原則。針對不同崗位分別制定羅列式的、簡明的業務操作手冊，涵蓋相應崗位全部現行的業務流程，風險點等。再者，根據∞BIT內控框架建立完善的風險管理信息系統，貫穿公司各個層次、部門、覆蓋各個業務領域，充分利用計算機技術實現經營信息快速準確的采集、傳遞和分析，為風險管理決策提供可靠的依據。以上三項內控建議中，內控制度是基礎，業務監督是核心，信息系統是輔助，三者構成嚴密的內部控制體系，可以規范財務公司的正常職能發揮。

3.3　強化風險識別機制

識別風險是風險管理的最基本要求。財務公司對內擔負所有成員單位的資金集中管理的重任，對外要同客戶、商業銀行、其他金融機構如信托公司、投資公司、證券公司等建立長期往來業務關系。業務的多樣化和風險因素的復雜性，使得有效識別風險的難度很大。當前財務公司可以從兩方面強化風險識別：第一，充分關注結算系統安全。結算資金安全關系到財務公司乃至整個集團的經營。風險管理部門應時常對結算系統進行測試和防范檢查，密切關注所有現金流信息，洞察一切可疑現象，排查列舉現有的、潛在的各種風險因素，以防范資金結算過程中的風險l第二。學習和借鑒商業銀行的做法，風險管理部門應盡快通過建立有關的數據、曲線、圖表等模擬公司未來發展的可能狀態，識別潛在的風險因素及后果，及時提供給集團決策者，建議和提供最佳的風險管理方案，以避免投融資服務以及咨詢工作中的風險。

3.4　運用新型管理技術

現代風險管理技術趨于計量化和模型化，增強了風險管理的準確性學性和客觀性，已總結出適合不同風險的工具類型。這些工具在金融機構中得到廣泛運用。但財務公司要借鑒并熟練運用先進的技術和工具，還需完善和改進以下工作：一是以業務導向管理風險，根據不同業務以及同一業務不同流程的要風險，有針對性地制定風險管理策略，選擇符合財務公司業務特征的切實可行的風險管理技術和工具；二是提高對現有數據信息的分析、運用能力，并加快建立現代化的數據信息收集和處理系統，加大數據儲備，為先進技術和工具的有效使用提供數據保證；三是應該將定量與定性分析相結合，完善現有的資產分類管理，建立客戶評級體系，大膽利用金融衍生產品來降低風險。

3.5　增強自身抗風險能力

篇（10）

1集團公司財務風險管理概述

1.1相關理論概述。1.1.1集團公司。《公司法》中對集團公司定義為：集團公司是為了一定的目的組織起來共同行動的團體公司，是指以資本為主要聯結紐帶，以母公司為主體，以集團章程為共同行為規范的，由母公司、子公司、參股公司及其他成員共同組成的企業法人聯合體。目前，我國關于集團公司的普遍定義是：集團公司是指以母公司為主體，通過投資及生產經營協作等多種方式，與眾多企業單位共同組成形式，集團公司是企業集團的操縱者，一般采取控股型母公司組織體制來逐層控制集團內的其他企業。集團公司目前在我國多數為國有獨資公司和國有多元股份公司。集團公司的興衰存亡直接影響著我國經濟的發展和穩定。集團公司財務風險隨著集團公司日常經營行為而隨時產生。同時集團公司母子公司及聯營企業屬于垂直的管理模式，子公司及關聯企業在經營過程中所面臨的財務風險也會加大集團公司的財務風險。1.1.2財務風險。對財務風險的理解有狹義和廣義之分。狹義的財務風險是指企業由于借款負債導致企業未來的經營狀況具有不確定性，企業存在經營風險，如果企業沒有債務，企業的財務狀況比較穩定，就不存在此類財務風險。廣義的財務風險是指企業在一段時期內生產運營過程中，由內外部環境和各種無法預計或無法管控的因素影響，產生的實際運營收益與預期偏離，從而可能導致集團公司運營損失，或存在獲利的機遇。本文所探討的財務風險是指廣義的財務風險。財務風險管理作為風險管理的一個重要分支，是在風險管理的基礎上衍生出的新的管理學科，對現代集團公司經營具有重要的指導作用。財務風險管理的流程包括財務風險識別、財務風險估計、財務風險評價和財務風險防范控制。由于財務風險具有客觀性、不確定性、損失性、普遍性、可控性和雙重性等屬性，財務風險管理應該以最小的成本來確保集團公司經營活動目標實現的最大化。1.2集團公司財務風險管理的內容。集團公司在外部市場經營環境中，生產運營過程中產生的財務風險主要可分為系統風險和非系統風險。系統風險一般為集團公司的外部風險，如資本市場的發達與否、國家的貨幣和稅收政策等引起的經營風險，是集團公司不可控的風險。非系統風險作用于個別企業，是由企業的經營決策帶來的資金和經營風險，如運營資金不足、投資決策失誤或對子公司管控不力導致的風險，貫穿企業經營活動的全過程，可危及公司的生存和發展。因此非系統風險給集團公司帶來的危險超過了系統風險，公司管理中更應該重視非系統風險。公司管理層應該把非系統風險作為風險管理的核心內容。1.3集團公司財務風險管理的意義。集團公司財務風險管理是對整個集團公司所面臨的財務風險進行管理，其中包括子公司財務風險、母公司財務風險以及由于子公司財務風險所引起的集團公司內部連鎖反應產生的財務風險，這三大類風險都是集團公司無法規避的財務風險，主要可分為籌資風險、投資風險、資金運營風險和收益分配風險。財務風險的綜合管理能增強公司的決策能力，還能實現全球化經營趨勢下的協調與合作，最終實現共贏。集團公司在風險的管理流程中不僅要利用科學的技術手段，更要將公司內部治理、激勵與運營管理相結合，以尋求集團公司對財務風險的整體解決方案。

2集團公司面臨的財務風險分析