序論：好文章的創作是一個不斷探索和完善的過程，我們為您推薦十篇外匯監管論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、經濟機制設計理論對資本項目監管的借鑒意義

經濟學中不對稱信息也稱不完全信息，指的是市場中某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息。委托�關系的最一般特征是委托者與者之間具有不對稱的信息。其中掌握私人信息多者稱為“人”，掌握私人信息少者稱為“委托人”。經濟機制設計理論主要研究的是：對于委托人任意給定的一種目標，能否并且如何設計一個機制使人達成這種目標。

經濟機制設計是一類特殊的不完全信息博弈。其中委托人處于主導地位，即由委托人選擇機制或者設計一個博弈規則。委托人設計機制的最大目的是最優化實現自己的目標。但這樣做面臨兩個約束：一是參與約束，即人對機制的認同，在參與機制下得到的好處必須大于或等于其不接受該機制時得到的利益(主要表現為機會成本，有時也表現為欺騙收益)。二是激勵相容約束，人在所設計的機制下，必須有積極性自愿選擇委托人所希望的行動。一個有效的(或者說相對最優的)、可實施的機制必須既滿足參與約束又滿足激勵相容約束。委托人的根本是設計一個激勵(獎懲)規則以誘使人從自身利益出發吐露實情，同時選擇對委托人有利的行動。

典型的機制設計存在三個步驟：第一步，委托人設計一個“機制”，即博弈規則；第二步，人同時選擇接受或不接受委托人設計的機制。第三步，接受機制的人根據機制的規定進行行動。

對資本項目的監管主要在于對資本流入和流出的監管，流入和流出必然涉及到外匯賬戶余額的變動。而這一切都是以經營外匯的銀行(包括中資和外資銀行)為運作中介的，可以說銀行是外匯管理的關鍵環節。實踐表明，外匯局在履行監管過程中與被監管者(各經營外匯銀行)之間實際上也構成了一種委托與的博弈關系。從對企業在銀行賬戶中資金流出、入及銀行自身外匯經營情況的掌握看，外匯銀行處于信息的優勢，屬于人的地位。外匯局對信息的了解具有不確定性，處于信息的劣勢，屬于委托人的地位。外匯局要想獲取真實信息，或者說保證銀行作出對監管目標有利的舉措，就必須設計和建立一個有效的激勵機制。

因此，為了順利實現我國外匯管理“十五”規劃，進一步促進國際收支平衡，對前述委托�與機制設計理論的借鑒成為改革現行資本項目管理機制的指南。委托�機制的好壞直接決定著外匯監管的成本和效率，其既可作為檢驗改革是否有效的標準，也可以啟發改革設計的思路。

二、資本項目監管激勵機制的現實缺陷與表現

亞洲金融危機爆發后，我國進一步加強和完善了對資本項目的外匯監管。但是由于對經濟機制設計理論借鑒與實踐的缺乏，仍然存在著一些不容忽視的現實缺陷。具體表現為：

1、博弈規則不完善。對有些資本項目業務的監管缺乏相應的法規依據，無法可依；有些雖有規定卻不健全，對違規行為的處罰規定過于籠統和簡單。無論是對人還是委托者，則要么存在無法可依的“真空地帶”，要么出現有法不依的“監管寬容”。東南亞金融危機爆發后，我國更是出現了大量通過行政命令、規定和通知實施監管的現象，監管顯得盲目和浮躁，執行起來無所適從，達不到預期的監管目的和效果。

2、博弈信息不真實。資本項目基礎數據失真，家底不清。主要原因在于一些經營外匯銀行把關不嚴，甚至搞假賬、假表，弄虛作假，使得一些企業逃、套、騙購外匯和非法買賣外匯行為時有發生。這些人“人為”的不正常因素往往誘使委托人��外匯管理部門的監管跌進“信息失真的陷阱”。東南亞金融危機啟示我們，如果外匯監管部門對有關信息掌握和預見不夠，家底不清，就很容易在發生危機后，不能迅速采取應對之策。

3、監管手段落后，成本居高不下。在國外外匯項目監管普遍的是中央銀行專門設一個管理局，然后下邊再借助于各商業銀行進行間接管理。但在我國卻似乎存在一種對外匯銀行不放心的心理，外匯管理部門對可以不直接監管的項目也親力親為，結果往往事與愿違，引致管理成本不斷加大，而監管信息獲取和效率并沒有等比提高。同時，過分增加監管程序和環節，使得銀行和企業的經營效率降低，沒有達到“雙贏”。

4、激勵和參與軟約束。資本項目監管的主要目標是調控資本流出、入，維護國際收支平衡，但這一目標和銀行的利益并沒有很好地協調，銀行在主觀追求利益的同時，客觀上和外管目標并不完全一致。相比遵從現行資本項目管理規定所付出的代價，一些銀行和企業更愿意獲取違規收益，一些個人則通過欺騙獲得額外收益而飽私囊。相應地對這些違規機構和個人的處罰卻一般是既往不咎或象征性地罰點款了事。處罰成本明顯小于違規收益，使違規現象無形中得到縱容，形成檢查一過違規重演的惡性循環，外匯監管激勵效應大打折扣。

三、資本項目有效監管激勵機制的對策設計

1、建立完善的監管博弈規則

(1)明確監管機制設計的目標。在不同的階段和不同的經濟發展背景下，資本項目監和應有相當具體和有所側重的目標。只有監管目標明確了，才能設計一個有效的監管博弈規則和激勵機制。

(2)完善和提升監管博弈規則。完善的“博弈規則”是監管激勵機制建立的基礎。要改變當前大量通過行政命令、規定和通知實施監管的狀況，適時地將其成熟的內容上升為法律，從而使其具有相應的權威和威懾作用，并在一定時期內保持法規的穩定性，以便于“委托人”和“人”遵從。同時要完善立法機制，規范立法程序，保證法規的科學性、前瞻性和適用性的統一。

(3)由于一些監管數據統計對外匯銀行利益沒有實質影響，銀行往往沒有利益動力。因此，為了強化監管，在外匯管理法規中應明確規定銀行及時提供真實、準確、完整數據和資料的職責。對不認真履行職責的，要加大懲罰力度，以保證信息源的真實性。

2、建立暢通的監管信息機制

(1)實現信息一體化。要構建外匯監管信息共享機制，避免各部門收集和使用信息的零散性和片面性，達到監管信息互訪、信息資源共享。這樣就能構造一個高效、快速、準確的監管信息系統，盡快打通由于信息渠道不暢所帶來的瓶頸束縛。

(2)建立現場和非現場監管檢查的信息互補機制。現實中激勵機制設計面臨的一個非常棘手的問題是如何建立對人經營的評價標準。委托人總是希望評價標準盡可能客觀一些，因為評價標準越客觀，對人努力水平的推斷就越準確，激勵機制就越強。要致力建立和健全一套科學、合理的監管指標和分析評價方法。對情況出現異常、向不利方向變化幅度大的銀行，要及時進行預警質詢，并酌情進行現場檢查，現場檢查情況則反饋給非現場部門，形成信息共享和互補機制。

(3)外匯局應對外匯管理所需的信息進行歸納和整理，制定詳細的信息需求和填報說明，形成信息指引，并且保持一定的穩定性和前瞻性。銀行則相應設計和調整會計科目及報表系統，這樣，外匯局就能夠直接從銀行所報報表上采集所需的外匯管理信息，完善非現場監管，達到事半功倍的效果。如果外匯局對信息要求隨意性大，則必然會加大自身和銀行獲得所需信息的成本，也影響數據的準確性和完整性。

3、建立有效的激勵機制

篇（2）

外匯市場作為社會主義市場經濟的重要組成部分，在我國經濟生活中的地位和作用日益重要。因此，建立規范、高效、誠實、信用的外匯市場信用體系，對于提升我國信用等級，提高我國國際地位和形象以及促進我國對外開放向縱深發展都有重大意義。建立外匯市場信用體系的基礎和核心，是建立高效的外匯管理信息監測系統。改革開放以來，為了適應外向型經濟發展要求，外匯局對應國際收支、經常項目、資本項目等相應開發了國際收支統計監測、匯兌業務統計申報系統、銀行結售匯管理系統等十幾個應用系統。這些系統的運用，增強了監管的時效性，方便了涉匯主體的外匯收支活動，為外匯市場信用體系建設奠定了基礎。但隨著國際經濟交往的日益擴大，以及外匯管理由直接管理向間接管理的轉變，這些信息系統在數據共享、預警機制等方面存在明顯不足，遠不能適應外匯管理的需要。

一、當前我國外匯信息系統存在的問題

1．外匯信息系統之間缺乏有機聯系，數據共享性差我國現行的外匯管理信息系統是在適應外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的，基本是每增加一項新的外匯業務就要增加一個系統或報表。外匯管理的外匯業務信息應用系統已有十幾個，基本覆蓋了外匯局所有業務領域，但由于每項外匯業務需求的提出時間先后不同，指標設計口徑不一，各個應用系統之間缺乏有機聯系，無法充分發揮子系統有機整合后的整體優勢，對于有效利用外匯數據資源、提高工作效率有著一定的制約作用，而且隨著我國對外交往的日益擴大，資本賬戶的放開以及證券、保險和服務業的進入，為了保證有效監管，每項業務都要增設新的系統，那么，外匯管理的信息系統要以成百上千計算。

2．外匯信息系統數據采集方式原始建立高效的外匯管理信息監測系統，對外匯信息系統數據的準確性和時效性、數據的采集方式和統計監測系統的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現行的統計監測系統游離于銀行自身業務系統之外，以國際收支申報系統為例，客戶國際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業務系統中，但在進行申報信息的報送時，銀行仍須將這部分信息錄入國際收支統計監測系統中，既加大了銀行工作量，又存在二次錄入錯誤的可能。目前，外匯局與銀行、企業的信息傳導載體還主要是紙質報表，大部分數據采集來源于手工臺賬登記，然后手工匯總后通過專門的統計程序上報。這種數據采集方式不僅會發生因填報人在統計內容理解上的偏差而導致人為統計錯誤，還會由于手工采集速度的限制而導致在信息掌握上的滯后性。加入Wl'O以來，我國涉外經濟增長迅猛，跨境資金流動日益頻繁，新的交易種類不斷涌現，跨境收入金額迅猛上升近10000億美元，如此大規模、高頻率的跨境資金流動，如果都要用手工臺賬方式統計匯總，是根本不可能做到的。

3．外匯信息監測系統缺乏有效的預警、預測機制高效的外匯流動預警、預測機制是實現宏觀經濟管理的重要手段。信息指標的設置必須體現管理者的意圖，從目前國際收支申報系統和其它系統看，還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對各類具體業務的事后統計，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機制特別是缺乏對異常信息的的監測、篩選以及對外匯流向的事前預測，加上外匯信息的流動渠道不暢，信息反應遲緩，所以對違規、違法的外匯流動的監管就缺少快速、敏捷的反應機制，對決策的支持作用十分有限。

4，外匯信息監測系統不能反映涉匯主體的交易全貌賬戶是統計的基礎。外匯賬戶管理信息系統雖然已在全國推廣實施，但該系統不能反映全部企業或企業全部的外匯收支活動。一些對公單位的結售匯，如出口結匯、捐贈結匯、進口購匯及其相應的收支等，可以不通過外匯賬戶進行收付，致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經濟活動。特別是作為對銀行外匯業務監管的主線的結售匯未能在該系統得到體現。另外，該系統還未含銀行自營外匯業務，非銀行金融機構的外匯賬戶，企業開證付匯保證金賬戶等，因而導致外匯管理部門在對企業外匯收支活動監測中，沒有目標、沒有重點，使企業的一些外匯違規行為因賬戶系統的局限性沒有及時暴露和制止。

二、構建我國外匯市場信用體系的思路

外匯市場信用體系主要包括：完善的外匯管理法規體系，規范的行政執法和內控制度，暢通的政策宣傳和反饋渠道，高效的外匯市場信用信息管理系統，互通互聯的信用信息共享系統，科學的信用評價和獎懲制度，以及嚴格的失信懲戒機制等。其核心內容是高效的外匯市場信息管理系統。雖然外匯管理已經建立了十幾個信息系統，但是由于這些系統是在我國經濟轉型、外向型經濟的深入發展，以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的，有著明顯的計劃經濟和行政直接管理的烙印。這些信息系統已難以適應經濟發展和對外開放新形勢的需要，因此，建設外匯市場信用體系，首要任務就是對相關外匯管理信息系統進行整合，逐步建立高效的信用信息管理系統。

1．更新外匯管理信息系統的設計理念2006年國家外匯管理總局提出“貫徹落實科學發展觀，促進國際收支平衡”，外匯管理工作應按科學發展觀的要求，加快管理方式的轉變，實行平衡管理。隨著對外開放的深入和經濟市場化程度的日益提高，外匯管理經歷著從事前審批向事后監管、現場檢查向非現場核查、行為監管向主體監管的轉變。在新的形勢下，如果再延用過去那種“頭痛醫頭、腳痛醫腳”行政管理思維方式，顯然是難以解決復雜和深層的問題，外匯管理的有效性越來越弱，而且管理的成本和代價越來越高，并且我國現在外匯資源已由稀缺轉為相對過剩，因此，必須轉變管理理念。外匯管理信息系統的設計思路也必須隨之轉變，并且應有一定的超前性。在統計指標和統計內容的設計上，應緊緊抓住影響我國經濟發展和國計民生的主要指標和重要內容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國際經濟的交往相比國內經濟有著其特殊性和復雜性，如何在這紛繁復雜的國際經濟的交往中，抓住主要矛盾，把一個復雜的問題，盡量簡單化。這也是對我們的管理能力的一個考驗。

篇（3）

一、我國外匯儲備的現狀

近年來我國外匯儲備總量不斷攀升，2006年2月，中國外匯儲備首次超過日本成為世界第一，2008年全球金融危機爆發，經濟形勢不景氣，但我國外匯儲備仍然保持高速增長，年增加量均超過4千億美元。根據國家統計局公布的統計數據，截至今年6月末，我國外匯儲備余額達21316億美元。近來外匯儲備的快速增長，與中國經濟基本面轉好有密切關系，說明國際投資者對中國經濟發展充滿信心。同時巨額的外匯儲備也帶了一系列的安全問題。

一是增大了外匯儲備安全的風險，匯率風險、利率風險是外匯儲備無法規避的兩種風險。由于金融危機對美國的沖擊最為嚴重，美元資產最容易遭受金融危機的直接沖擊。美國央行為克服金融危機的影響連續10次降低利率。美國國債的收益率也一路走低，自2008年10月全球金融危機爆發以來，美國1年期國庫券利率持續走低，截至2008年12月22日，收益率降到0.39%。截至2008年10月，美元對人民幣已貶值高達9.5%，當時我國外匯儲備額大約是1.9萬億美元，僅此匯率風險一項損失就已高達1300億美元。我國的外匯儲備高度集中于美元資產，不論是美國國債價值下跌抑或是美元匯率大幅貶值，都會導致我國外匯儲備大幅縮水。

二是加大了外匯儲備成本。超額外匯儲備的存在增加了外匯儲備管理的成本，有研究表明，向國外進行國債投資比向國內發放貸款所獲得利息要少，向國外商業銀行借款的利率又比一般的存款利率要高，要多支付利息。超額外匯的巨額存在所造成的少收的利息和多付的利息也不是一個小數字。

二、推行“一控二調三轉變”以加強我國外匯儲備的安全管理

當前情況下，我國外匯儲備要加強安全管理，必須要積極推行“一控二調三轉變”的措施。具體說來一是要控制外匯儲備規模，二是要調整外匯儲備結構，三是要轉變人民幣在國際貨幣體系中的角色。

1.要控制外匯儲備規模

哲學告訴我們想問題辦事情要“一切從實際出發”，那么關于我國外匯儲備規模的控制也不能有一個固定數量的額度，而要結合實際情況，靈活掌握外匯規模。一方面認清國際經濟形勢非常重要，從國際經濟形勢的走向來考慮我國外匯儲備的規模。例如國際經濟形式對做為世界工廠的我國沒有太多影響，因此商品與服務項目仍將長久保持順差，那么從總體上分析就不需要增加外匯儲備。另一方面，也不能脫離我國國情。承前例從國際環境來看不需要增加外匯儲備，但考慮到我國進出口規模巨大，季節性影響和大宗商品升值的趨勢，需要一些流動性外匯儲備來滿足需求，那么就可以增加外匯儲備。

外匯儲備的規模還要考慮外匯資產的成本與收益。開放經濟條件下，儲備作為一種干預資產可以平衡國際收支、稚定匯率，是一國實現外部均衡的重要手段，其收益主要體現在減輕解決內外經濟失衡政策的成本。判斷外匯儲備規模是否適度，主要的是看本國經濟是否在實現外部均衡的同時也實現了內部均衡，還要使持有外匯儲備的機會成本相對最小。

2.要調整外匯儲備結構

調整外匯儲備結構主要是指調整外匯貨幣儲備結構，因為貨幣儲備在我國外匯儲備中份額較大，且流通性強，應該是調整的重點。從策略上講可以逐漸減少美元在外匯資產中的比重，并逐漸提高增加歐元比重。根據推測，當前美元在我國外匯儲備中的比重約為60%。近年來，美元的國際貨幣地位正逐步下降，而歐洲經濟實力相對上升，目前的國際貨幣體系中美元雖占主導地位，但己經不具有絕對優勢。另外，美國的外債及國際收支赤字，越來越引起人們對未來美元價值及穩定性的懷疑。歐洲經濟的發展速度在近年來石頭迅猛，歐元的穩定性大大加強，中歐之間政治關系穩定，經濟貿易合作更是日益密切，鑒于政治環境的穩定和經濟交往的密切，可以預見中歐貿易合作在今后勢必會加強。適時地對外匯儲備中的增加歐元儲備，既能達到分散外匯儲備風險，均衡實現外匯儲備的安全性的目標，又有利于今后中歐之間的經濟貿易合作。所以從長期來看，以歐元作為首選貨幣將是一個必然趨勢。

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外匯市場作為社會主義市場經濟的重要組成部分，在我國經濟生活中的地位和作用日益重要。因此，建立規范、高效、誠實、信用的外匯市場信用體系，對于提升我國信用等級，提高我國國際地位和形象以及促進我國對外開放向縱深發展都有重大意義。建立外匯市場信用體系的基礎和核心，是建立高效的外匯管理信息監測系統。改革開放以來，為了適應外向型經濟發展要求，外匯局對應國際收支、經常項目、資本項目等相應開發了國際收支統計監測、匯兌業務統計申報系統、銀行結售匯管理系統等十幾個應用系統。這些系統的運用，增強了監管的時效性，方便了涉匯主體的外匯收支活動，為外匯市場信用體系建設奠定了基礎。但隨著國際經濟交往的日益擴大，以及外匯管理由直接管理向間接管理的轉變，這些信息系統在數據共享、預警機制等方面存在明顯不足，遠不能適應外匯管理的需要。

一、當前我國外匯信息系統存在的問題

1．外匯信息系統之間缺乏有機聯系，數據共享性差我國現行的外匯管理信息系統是在適應外匯管理體制改革過程中逐步建立起來的，基本是每增加一項新的外匯業務就要增加一個系統或報表。外匯管理的外匯業務信息應用系統已有十幾個，基本覆蓋了外匯局所有業務領域，但由于每項外匯業務需求的提出時間先后不同，指標設計口徑不一，各個應用系統之間缺乏有機聯系，無法充分發揮子系統有機整合后的整體優勢，對于有效利用外匯數據資源、提高工作效率有著一定的制約作用，而且隨著我國對外交往的日益擴大，資本賬戶的放開以及證券、保險和服務業的進入，為了保證有效監管，每項業務都要增設新的系統，那么，外匯管理的信息系統要以成百上千計算。

2．外匯信息系統數據采集方式原始建立高效的外匯管理信息監測系統，對外匯信息系統數據的準確性和時效性、數據的采集方式和統計監測系統的綜合分析功能都提出了更高的要求。由于現行的統計監測系統游離于銀行自身業務系統之外，以國際收支申報系統為例，客戶國際收支交易的涉外收付信息雖已存在于銀行自身業務系統中，但在進行申報信息的報送時，銀行仍須將這部分信息錄入國際收支統計監測系統中，既加大了銀行工作量，又存在二次錄入錯誤的可能。目前，外匯局與銀行、企業的信息傳導載體還主要是紙質報表，大部分數據采集來源于手工臺賬登記，然后手工匯總后通過專門的統計程序上報。這種數據采集方式不僅會發生因填報人在統計內容理解上的偏差而導致人為統計錯誤，還會由于手工采集速度的限制而導致在信息掌握上的滯后性。加入Wl''''O以來，我國涉外經濟增長迅猛，跨境資金流動日益頻繁，新的交易種類不斷涌現，跨境收入金額迅猛上升近10000億美元，如此大規模、高頻率的跨境資金流動，如果都要用手工臺賬方式統計匯總，是根本不可能做到的。

3．外匯信息監測系統缺乏有效的預警、預測機制高效的外匯流動預警、預測機制是實現宏觀經濟管理的重要手段。信息指標的設置必須體現管理者的意圖，從目前國際收支申報系統和其它系統看，還停留于信息的采集、匯總階段。僅局限于對各類具體業務的事后統計，缺乏必要的信息加工、利用、分析和反饋機制特別是缺乏對異常信息的的監測、篩選以及對外匯流向的事前預測，加上外匯信息的流動渠道不暢，信息反應遲緩，所以對違規、違法的外匯流動的監管就缺少快速、敏捷的反應機制，對決策的支持作用十分有限。

4，外匯信息監測系統不能反映涉匯主體的交易全貌賬戶是統計的基礎。外匯賬戶管理信息系統雖然已在全國推廣實施，但該系統不能反映全部企業或企業全部的外匯收支活動。一些對公單位的結售匯，如出口結匯、捐贈結匯、進口購匯及其相應的收支等，可以不通過外匯賬戶進行收付，致使外匯賬戶收支不能完整地反映涉匯單位的涉外經濟活動。特別是作為對銀行外匯業務監管的主線的結售匯未能在該系統得到體現。另外，該系統還未含銀行自營外匯業務，非銀行金融機構的外匯賬戶，企業開證付匯保證金賬戶等，因而導致外匯管理部門在對企業外匯收支活動監測中，沒有目標、沒有重點，使企業的一些外匯違規行為因賬戶系統的局限性沒有及時暴露和制止。

二、構建我國外匯市場信用體系的思路

外匯市場信用體系主要包括：完善的外匯管理法規體系，規范的行政執法和內控制度，暢通的政策宣傳和反饋渠道，高效的外匯市場信用信息管理系統，互通互聯的信用信息共享系統，科學的信用評價和獎懲制度，以及嚴格的失信懲戒機制等。其核心內容是高效的外匯市場信息管理系統。雖然外匯管理已經建立了十幾個信息系統，但是由于這些系統是在我國經濟轉型、外向型經濟的深入發展，以及外匯管理體制改革的過程中逐步建立起來的，有著明顯的計劃經濟和行政直接管理的烙印。這些信息系統已難以適應經濟發展和對外開放新形勢的需要，因此，建設外匯市場信用體系，首要任務就是對相關外匯管理信息系統進行整合，逐步建立高效的信用信息管理系統。

1．更新外匯管理信息系統的設計理念2006年國家外匯管理總局提出“貫徹落實科學發展觀，促進國際收支平衡”，外匯管理工作應按科學發展觀的要求，加快管理方式的轉變，實行平衡管理。隨著對外開放的深入和經濟市場化程度的日益提高，外匯管理經歷著從事前審批向事后監管、現場檢查向非現場核查、行為監管向主體監管的轉變。在新的形勢下，如果再延用過去那種“頭痛醫頭、腳痛醫腳”行政管理思維方式，顯然是難以解決復雜和深層的問題，外匯管理的有效性越來越弱，而且管理的成本和代價越來越高，并且我國現在外匯資源已由稀缺轉為相對過剩，因此，必須轉變管理理念。外匯管理信息系統的設計思路也必須隨之轉變，并且應有一定的超前性。在統計指標和統計內容的設計上，應緊緊抓住影響我國經濟發展和國計民生的主要指標和重要內容。徹底摒棄面面俱到的管理理念。國際經濟的交往相比國內經濟有著其特殊性和復雜性，如何在這紛繁復雜的國際經濟的交往中，抓住主要矛盾，把一個復雜的問題，盡量簡單化。這也是對我們的管理能力的一個考驗。

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中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）011-000-01

通常，人們都認為，發展中國家為刺激自身經濟的增長需要吸引外國資本的流入，它們采取的也大多是能吸引外國投資者――包括直接投資和間接投資的優惠政策。雖然大量吸引外資是好事，但是卻造成了內外資的不同對待，產生資本外流，成為國家經濟安全的一個隱患，所以研究資本外逃的現象，有利于我國經濟平穩健康的發展，同時也具有重要的理論與現實意義。

一、資本外逃的成因

（一）微觀角度

從微觀上看，資本外逃實際上是資產持有人在風險、收益相對分析的基礎上，采取的增大持有國外資產的行為，具體體現為資產組合理論與不對稱風險理論。馬柯維茨（Harry Markowitz）發表了論文《資產組合選擇》，他用μ表示期望收益率，σ代表預期收益率的標準差，投資者的投資目標是追求（μ，σ）空間中效用的最大化。所以資產持有者之所以會選擇資本外逃，是因為在預期收益一定的情況下，外國資本的風險更小，或者在風險一定的情況下，外國資本的預期收益更大。

一些國家同時經歷了本國的資本外逃與外國的資本流入，其中有相當一部分國家外逃的資金成為流入的外資，外逃的資金又以外資的身份重新回到國內，這是因為有一些發展中國家為了引進外資，制定了許多對外資優惠的政策，由于政策的不同導致收益存在很大區別，于是國際經濟學界提出的不對稱風險理論，強調國內資產持有者獲得信息和待遇的不對稱。

（二）宏觀角度

1.宏觀經濟不穩定。宏觀經濟不穩定主要是指因國內的供求或結構不平衡所帶來的經濟現象，引發的原因可能是財政赤字、匯率高估、通貨膨脹、國內外的實際利率差異以及經濟增長的下降等。資產持有者會采用各種方式將資產轉移到國外，因此加劇了經濟的不穩定。改革開放以來，中國的經濟在總體上保持了持續增長的態勢，但是具體分析發現，在宏觀經濟比較波動的年份，由于投資風險相對較大，從而導致資本外逃的規模也隨之增大。

2.宏觀與微觀目標之間存在沖突。政府和個人作為市場經濟的不同主體，追求的目標也不同，發展中國家為了吸引外資往往會制定對國外投資者優惠的政策，使國外投資者可以享受到“超國民待遇”，這樣的內外資不同待遇也就導致了居民與非居民在發展中國家投資時面臨著“不對稱”的風險。

二、資本外逃的方式

（一）資本外逃的方式

雖然資本外逃十分隱蔽，但是資產持有者仍會想出各種方法來躲避監管，據IMF估計，中國在20世紀90年代的資本外逃的數量為800―1000億美元，是僅次于委內瑞拉、墨西哥、阿根廷的第四大資本外逃國。2012年，英國《金融時報》漢尼?桑德爾在《中國資本外逃暗潮》這一報道寫了，旅游方式成為資金轉移出中國的又一條途徑，借助購買高昂的手表和房屋將資產轉移出去，然而總結起來，對于資本外逃的方式主要為以下幾種：

1.通過“地下錢莊”的方式。通過一些從事外匯金融中介服務的“地下錢莊”，通過電傳或者手機銀行的方式，將人民幣匯入“錢莊”，然后再以外幣匯入其國外的賬戶，以達到轉移資產的目的。

2.經常項目支付轉移資本。由于通過地下渠道轉移資本需要支付高額的費用，所以借經常項目進行資本轉移是一種更為實用的方法，一些企業利用貿易或非貿易的手段進行資產轉移，通過偽造合同和單據，假報貨值或者國外旅游費用的名目攜帶或者換購外匯。

3.利用值錢的物品轉移。一些企業或個人為了逃避海關監管，將人民幣或外幣攜帶出境，將資本換成古董或者其他貴重物品帶到國外再次變現。

4.用融資或者投資的渠道。一些企業通過在國外開辦投資公司或者借助境外融資實現資本外逃。

三、資本外逃對中國的影響

從拉美國家爆發大規模的債務危機我們就能看出來，資本外逃的隱蔽性和嚴重性，持續的資本外逃對一個國家來說會造成難以彌補的損失，資本外逃會在以下幾個方面給我們帶來嚴重的影響：

（一）影響稅收收入。無論資本外流的目的是什么，資本外逃帶來的直接影響就是國家的稅收減少，外逃的資本不為國家所知，所以國家沒有辦法取得那一部分的稅收收入，長此以往會導致投資者對我國的經濟發展前景產生悲觀預期。

（二）造成國內財富大量流失。許多貪污受賄人員攜帶巨額公款出逃，而且大部分是流向發達國家，在境外大肆揮霍，造成國內財富的大量流失。

（三）影響人民幣匯率穩定。就外匯市場而言，資本外逃一方面減少了外匯供給，另一方面又增加了對外匯的需求，在浮動匯率制度下，本幣匯率會迅速下跌，而央行就會動用外匯儲備維持人民幣的匯率水平，因此會減少國家的外匯儲備，加劇人民幣貶值。

四、如何有效抑制中國的資本外逃

（一）政治穩定經濟平穩較快發展。繼續保持政治穩定，避免經濟出現較大的波動，使資產持有者有信心將資金投放在國內，協調貨幣政策、財政政策和匯率政策，保持宏觀經濟政策行為的一致性，有效地化解銀行不良資產，抑制通貨膨脹，維護穩定的匯率。

（二）加大監管的力度，嚴厲打擊違法，走私等不法行為。加大對政府官員反腐的打擊力度，查處侵吞國有資產的行為，嚴格規范企業對外直接投資或者在海外創立分公司以及國際并購中的資產評估與財務管理，完善利用外資和境外投資的監管，健全外商出資的審核、評估制度。

（三）加強金融監管。提高金融監管的質量和水平。加強對經常項目的管理和資本項目的監管。加大對違反出口外匯核銷管理規定行為的處罰力度，并確保進出口外匯核銷的有效實施。

五、結語

資產持有者作為我國投資發展的中堅力量，我們應該建立健全相關法律制度，保證經濟平穩較快的發展，營造良好市場氛圍，使資產持有者有信心將資金投放在國內，這才是保證資本回流的根本。

參考文獻：

[1]大衛?沃爾（David Wall）.中國的開放經濟.上海財經大學出版社，2002，5（第一版）：185.

[2]宋文兵.中國的資本外逃研究：1987―1997：15.

篇（6）

論文提要：繼2006年我國部分行業產品價格有所上升后,2007年、2008年又出現了較大規模的價格上漲,通貨膨脹壓力趨于加大;而人民幣升值壓力最初起源于國際社會,但國內經濟基本面、匯率制度、經濟政策也構成了升值壓力的重要來源。本文通過對目前我國宏觀經濟形勢進行分析,提出一系列針對性的政策建議。

自信用貨幣產生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區)經濟發展的重要因素。對于通貨膨脹,經濟學界始終沒有統一的定義,比較權威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》中,英國著名經濟學家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價格持續上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機制。美元兌人民幣的價格自公告之時起調整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價為7.0752元/美元。

一、我國出現通貨膨脹壓力的原因

對于通貨膨脹的成因,西方經濟學家認為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結構性通貨膨脹。另外,在開放的經濟環境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區)出現通貨膨脹的重要原因。筆者認為,我國現階段出現的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴大導致供不應求的原因,也有成本價格上升引起的產品價格上漲。具體分析,我國現階段通脹壓力的產生主要有以下四方面的原因:

1、糧食、豬肉、能源等商品價格上漲過快,產生成本推動的通脹壓力。本輪價格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關,又是工業生產的上游產品,當其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導到下游產品。由于這些產品的產業關聯度強,其價格上漲會導致諸多產品價格的上漲。

2、貨幣流動性過剩,導致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經成為當前我國經濟運行中的一個突出問題,并對價格上漲形成了強勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規模擴大等因素造成。

3、經濟增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經濟增長速度達到了11.5%。經濟的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實現的。近幾年,我國經濟發展一直存在局部過熱現象,部分行業固定資產投資規模不斷擴大。

4、居民收入較快增長及股市的財富效應。由于我國經濟的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務員、教師等行政、事業單位人員的待遇;2004年以來出現的“民工荒”使得農民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農”政策使得農民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費的增加,繼而對價格的提升起到了推動作用。

二、人民幣升值的主要原因

人民幣升值這一現象是多個因素、各種力量共同作用的產物。其中,內因是關鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。

1、內因

(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續出現雙順差現象,就2007年上半年而言,國際收支繼續保持雙順差格局。其中,經常項目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續出現升值預期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續升值的根本所在。

(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個國家經濟穩定的重要指標。然而,由于機會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導致資源的極大浪費。

2、外因。美國、日本、歐洲等發達國家持續施壓成為人民幣升值的外因。根據馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價格彈性與進口商品的需求價格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規模地進入其國內市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實施“弱勢美元”政策,力圖扭轉其國際收支逆差局面。

三、政策建議

鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導致的,筆者認為,緩解當前通脹壓力也應采取“一攬子”措施。

1、實施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內出現的通貨膨脹壓力。國家已經采取了一系列貨幣政策進行調整,如央行2007年已經連續10次上調人民幣存款基準利率,普通存款金融機構將執行14.5%的存款準備金標準。根據我國當前資本泡沫迅速膨脹的現狀,筆者認為應該實施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應繼續提高利率水平,并提高法定準備金率,形成穩定的緊縮性政策預期,抑制貨幣需求,為我國國民經濟中投資過熱現象降溫。同時,應輔以公開市場業務操作,央行可以根據市場需求的變動,適時適量地出售有價證券,以緩解貨幣量供應過度的局勢,還可以向部分貸款數額增加較快、流動性充裕的商業銀行發行定向央票進行貨幣回籠。

2、針對特殊行業采取相應的財政、稅收政策以調整供需結構。本文所說的特殊行業是指對通貨膨脹壓力的產生起主導作用的行業。鑒于房地產行業和生豬養殖行業供不應求的結構問題是我國此次通貨膨脹壓力產生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業”。

3、逐步調整外貿政策。貿易順差導致我國基礎貨幣供給增加,減少貿易順差自然成為解決貨幣供給過度的強有力手段,即要控制出口,擴大進口,并適時適度地促進人民幣升值。

篇（7）

    前言

    金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規模擴大,各國之間的聯系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。

    隨著2008年國際金融危機的爆發,西方發達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音,改革已勢在必行。

    一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題

    (一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。

    (二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。

    (三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外,其他幾種調節方式都由逆差國自行調節,并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態,成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。

    二、國際貨幣體系改革構想

    (一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此,發達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展,注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。

    (四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規避國內的管理和監督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。

    主要參考文獻:

    [1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.

篇（8）

1.有效需求不足

我國進口增長率下降的主要原因是有效需求不足。近年來我國和主要貿易伙伴之間的進口增長率出現了明顯的下降趨勢,如2005年我國對歐盟、美國的進口增長率僅為5%和9.1%,遠遠低于2004年的28.8%和31.9%。而2006年由于我國所進口的飛機、集成電路等歐美發達國家具有比較優勢的商品金額增長較快(較2005年分別增長了71.5%和30.4%),因此我國和歐盟、美國之間的進口增長率2006年呈現回升趨勢,但仍低于2004年水平。而同期我國和其他主要貿易伙伴之間的進口增長率仍然保持下降趨勢。

我國進口增長率大幅下降深層次的根源在于有效需求不足。一方面,有效需求不足容易導致產能過剩,降低企業的利潤率,使企業缺乏擴大再生產和技術革新的資金和動力,進而影響了生產資料的進口。另一方面,為解決有效需求不足所導致的一些高能耗行業,如造紙、電解鋁等在過去兩年中所出現的投資過熱現象。

2．國家政策偏向出口

改革開放以來,為解決資金、外匯短缺與經濟發展的矛盾,我國采取了一系列鼓勵出口的優惠政策,發展沿海外向型經濟,尤其是1994年人民幣匯率的并軌改革更是有力地促進了出口。1998年以后,應對亞洲金融危機以后出口乏力、內需不振的形勢,國家調整了出口退稅率,同時采取一系列措施鼓勵擴大出口和利用外資;2001年年底,我國加入世貿組織;2005年年初,紡織品配額被取消。這些有利于外向型經濟發展的政策措施的實施和體制環境的形成,都使得我國出口商品競爭優勢得以進一步發揮,出口高速增長。

3．全球過剩流動性的輸入

2001年以來,美聯儲開始實施了長達兩年多的低利率政策,與其寬松的貨幣政策同步,我國資本項目順差開始持續增長,人民幣匯率升值的國際壓力也日益高漲,這些事件均不是巧合。正是由于世界三大經濟體長期的低利率政策,創造了全球過剩的流動性推動石油價格和全球資產價格上漲,也強行推動著過剩的流動性流入我國資本市場和房地產市場,我國開始被動地被制造流動性過剩。

4．客觀存在的統計差異

出現統計差距的原因主要是以下五方面：(1)香港轉口及加價,(2)離岸價與到岸價的差別，(3)統計范圍的差別，(4)未統計服務貿易，(5)未統計電子商務等無形貿易。隨著外國直接投資和國際生產網絡造成的生產國際化，現在的"貿易收支表"編輯已經非常過時，并且有極大的誤導作用。雖然跨國公司擁有其自己的資產負債和財務數據，但美國等國政府及政策制定者和國際貿易組織者卻并不能準確全面地了解國際間的貿易活動。

二、國際收支順差影響分析

國際收支雙順差影響國內的整體經濟結構，加大通貨膨脹的壓力，由于我國特殊的外匯政策和貨幣政策，導致我國現有的流動性過剩，物價上漲壓力大。

1．外匯儲備激增，流動性過剩，物價上漲壓力大

國際收支雙順差引起外匯儲備激增,導致"對沖"過多流動性成為央行貨幣政策當前及未來一段時期內的重要任務。由于外匯儲備迅速增加,央行"對沖"操作的任務越來越重,難度越來越大,成本也越來越高。國際收支雙順差導致外匯儲備的過快增長,在現行結售匯制度下,外匯統一由央行購買。因此,為維持匯率穩定,央行被動地吃進了很多外匯,從而向市場投放了大量基礎貨幣。近年來,由于外匯儲備迅速增加,外匯占款增量和基礎貨幣增量之間的差距越來越大,導致央行"對沖"操作的任務越來越重,難度也越來越大,成本也越來越高。

2．削弱貨幣政策的有效性

央行旨在弱化基礎貨幣大量投放的負面影響的"對沖"操作帶有很大的被動性,限制了央行貨幣政策調控的空間和主動程度,也影響了央行的政策調控效果。面對巨額的基礎貨幣投放,央行的"對沖"操作常常顯得力不從心,而且也不可能通過"對沖"完全釋放基礎貨幣投放的壓力。同時,"對沖"規模激增會導致市場利率上升,在人民幣存在很強的升值預期下,外匯會大量流入,從而又抵消了"對沖"的政策效果。同樣道理,外匯儲備激增導致的人民幣很強的升值預期,也限制了利率調控手段的作用空間。所以,"對沖"只能說在一定程度有效,但不應該作為日常政策工具而無限期、無休止地使用。

三、治理國際雙順差的對策

如果一國不主動采取措施校正其經濟中的結構性失衡問題,那么,在開放經濟條件下國際套利資本的自由流動就可能對其結構失衡進行"強制校正",而這種"強制校正"往往是以國內經濟的破壞性回歸為代價的。日本泡沫經濟及東南亞金融危機就是最好的例證。因此,改善我國國際收支狀況,實現國際收支的基本平衡勢在必行。

1．限制外資流入與投資流域

我國現存通貨膨脹的壓力很大一個因素就是國外流動性過剩的輸入。因此要減緩流動性壓力，必須在外資可投資領域進行嚴格限制，對外資流出入進行嚴格監管。在我國房地產行業，有關部門已經開始對外資可投資的二級市場和三級市場進行嚴格控制，減少外資對房地產行業的投機，減緩房價上升的壓力，控制外資對民生嚴密相連的行業進行投機。另外，國家也可嘗試對其他投資過熱的行業進行控制，控制外資在大型項目中的比例，對其進行登記備案、嚴格監管。

2．提高出口產品附加值，限制資源型產品的出口

我國出口的高速增長,目前主要依靠的是廉價的勞動力優勢和資源型產品,而在技術和營銷管理方面較為落后,附加值相對較低。一些高能耗產品的大量出口也會進一步加重我國能源的緊張局面,影響我國經濟的可持續發展。因此,應從政策上給予高技術、高附加值產品更多的出口優惠待遇,并逐漸減少高能耗產品的生產和出口比重,以促進貿易增長方式的轉變,從而實現貿易平衡。

3．鼓勵企業使用外匯，進行跨國投資

篇（9）

一、股權投資基金的定義

股權投資基金，國外通常稱為風險投資基金（Venture Capital）和私募股權投資基金（Private Equity），是指向具有高增長潛力的未上市企業進行股權或準股權投資，并參與被投資企業的經營管理，以期所投資企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本增值的一種投資基金。

二、股權投資基金立法過程中需注意的問題

股權投資基金的發展，在國內尚處于起步階段，股權投資基金的立法也亟待完善。自《證券投資基金法》頒布以來，有關股權投資基金的立法卻遲遲沒有出臺。在上海建設國際金融中心這個總體目標的大背景下，加快建設股權投資基金的立法工作變得日趨重要。本文從一個金融從業者的角度分享對股權投資基金立法的幾點看法，希望能為股權投資基金的法律制度以及相應監管法規的完善提供一定的參考。

（一）人民幣股權投資基金外匯及投資收益匯出的監管

目前國內主要的股權投資基金的資金募集、設立以及退出機制的實施都發生在境外，即在國內開展業務的外國創業投資企業，基本上采取在境外注冊，在境內設立辦事處的方式。些創業投資企業并不直接將資金投入所投資企業，而是先投資在境外設立的殼公司，再由后者以外商直接投資的方式，投資到國內所投資企業。這也就是一般所謂的“兩頭在外”，即創投資金來自于國外，退出機制也在國外。外國創業投資者來華投資采取這種在境外設立的特殊目的公司作為投資主體參與國內項目投資，主要投資在有發展前途的高科技項目，扶植該項目在境外上市，然后擇機退出，這種創業資本的流動主要發生在境外。

根據外資風險投資基金“兩頭在外”的特點，以及近幾年人民幣升值預期和利率差的雙重因素影響，大部分外資風險投資基金愿意在國內設立人民幣基金，即外資風險投資基金通過中國境內居民的參與，設立一系列其境外離岸公司的境內外商投資子公司，作為其在境內投資的操作機構。通過這種模式，外資風險投資基金與其在境內的合作伙伴使得整個資本運作發生在境外，并且還擴大了資金的渠道，簡化了公司治理機構以及有利于退出機制的實行。然而，這種模式可能造成與境內外商投資企業相關的境外資產或股權出售時逃避了境內外匯和稅收的監管。因此對外資風險投資基金進行適度的外匯監管是非常必要的，在引入外資設立股權投資基金時這一點同樣重要。

（二）股權投資基金投資條款的監管

鑒于國外成熟的法律制度，國內股權投資基金的大部分投資條款都直接翻譯自國外。由于法律環境的不同，眾多國外風險投資基金所常用的投資條款卻在我國現行的法律體制下無法找到相同或相似的規定，從而使得一些項目無法獲得主管部門的審批通過。

比如，對賭條款（又稱“估值調整機制”，Valuation Adjustment Mechanism）作為國外風險投資基金常用的條款之一，其定義是指投資者與被投資者在達成投資協議時，對于未來不確定的情況進行一種約定。如果約定的條件出現，一方可以行使一種權利；如果約定的條件不出現，另一方則行使一種權利。這一條款被視為是一種估值調整機制，由于投資者出于投資目的或商業安排上的考慮，對于被投資者的投資往往不是一次性的，因此投資雙方可能會在投資條款中約定下一次投資的條件和規模。相應地作為對價，被投資者應當盡可能實現在投資條款中所約定的再投資條件，包括被投資者在未來一段時間內凈利潤必須達到投資條款中的約定；若不能實現，則被投資者還應通過以事先約定的價格轉讓股權等方式補償投資者。從文字表述上來看，這類條款好比是投資雙方的對賭。

對賭協議在商業安排上看似沒有任何問題，然而，在相關法律交易文件報送有關部門審批時卻會遇到障礙。對賭協議中約定的“以象征性對價轉讓股權”的這一做法極易被主管部門理解為以不合理的價格轉讓資產。如前文所述，對賭協議本身是作為一種估值調整機制發揮著保護投資者利益的作用，避免由于投資者在投資初期對于被投資企業的估值誤差以及被投資企業未來可能發生的不確定因素影響而造成損失。因此，在實施對賭協議的過程中，尤其是被投資者未能達到約定的對賭條件的情況下，投資者必然會啟動保護機制來保護其利益免受更大的損失，即通常包括以一個事先約定的較低價格獲得更多的控股權。雖然從表面上看是投資者因被投資者未能完成對賭條件而獲得了更多的利益，然而實際上投資者卻由于被投資者未能完成對賭條件這一事實所形成的企業價值與其投資之初對企業進行的估值之間的差距而受到損失。所以，在啟動估值調整機制時投資者更多地是對已發生的損失進行補償，因此這種補償只能以事先約定的較低價格進行。由此可見，如何與國外常用的投資條款相協調是制定股權投資基金相關法律中應當注意的問題。

（三）外資設立人民幣股權投資基金的監管

由于外資股權投資機構“兩頭在外”規避外匯稅務監管和通過設立復雜的投資條款來保證自身利益最大化等特點，對外資參股設立人民幣股權投資基金的監管應當采取審慎的態度。從現有公開的信息來看，外資參股設立人民幣股權投資基金“將參照QFII(合格境外機構投資者)模式，通過設立類似的QFLP(合格境外有限合伙人)制度，由外管局批準額度，允許外資股權投資機構（大多為有限合伙人）投資人民幣基金。”

人民幣股權投資基金對于募集的資金、投資收益的收回都是以人民幣作為計價和結算的標準貨幣，避免了外資股權投資基金在匯出投資收益時在外匯管制、稅收征管方面所遇到的常見問題。因為大多數私募基金總部設于香港，基金收益回饋給管理團隊、資金匯回香港，卻可能遇到換匯、征稅、法規等錯綜復雜問題。雖然大陸與香港地區在CEPA協議中已簽訂有關避免雙重征稅的內容，但修訂后的《企業所得稅法》收緊對外商投資企業的稅收優惠，私募基金在匯出投資收益仍將面臨稅收征管和外匯監管方面的復雜問題。

三、結語

股權投資基金業已成為我國金融市場一個重要的融資渠道，為建設具有我國特色的金融法律體制，并結合上海建設國際金融中心的總體目標，制定股權投資基金的相關立法已經迫在眉睫。監管當局在制定股權投資基金立法和相關監管制度時應正視我國股權投資基金發展過程中存在的問題，制定出符合中國實際情況的法律和監管制度。

參考文獻：

篇（10）

2008年9月底美國爆發的金融危機。通過金融間現代化交易鏈條迅速發展成為全球性金融危機。

一、金融危機的影響

(一)危機對全球經濟基本面的影響

這次危機來勢猛。傳播速度快，牽涉面廣。影響層次深，時間長破壞性大，為世界所罕見。它使全球大量金融機構或破產或整合。大量實體企業或破產或重組，生產銷售困難，產品積壓。大量工人失業下崗，各國財政稅收銳減。進出口貿易額急劇下降，各行業遭受重創，復蘇難度相當大。

我國的經濟體系和外匯儲備體制與美元幣值聯系密切，與美國投資和直接貿易比重較大，同他國大量貿易和投資往來用美元結算。使我國經濟緊緊地綁架在美國的經濟戰車上。基于應對金融危機的次優選擇，到2008年底我國外匯儲備達，195億美元。卻持有美國債7274億美元，加上其他共持有美證券類資產達1.205億美元，占外匯儲備2/3。危機先后使我國主權基金投資、銀行及理財公司投資、大型實體企業并購或套保投資等直接損失達2000億美元以上，導致幾家大型企業高管更替，社會就業難度增大。

(二)危機對全球經濟金融制度影響

1、直接挑戰美元的世界通幣地位。美國的泡沫損失和挽救危機投入的巨額資金更加劇美元流動性過剩，美元貶值趨勢是長期的，鼓吹強勢美元的戰略挽不回它的信用。

2、直接挑戰美國長期全球性擴張的“雙赤字”政策，并引起國際社會不同力量對比變化。

3、將引起國際貨幣組織體系、金融監管制度發生革命性變革。不論是超主權貨幣還是多元化貨幣，將會誕生一個全新的國際貨幣體系和金融秩序。

4、將對任意國際貨幣主權國的財政收支、國際收支預算，經濟上“擴張與收縮、雙赤字或雙贏余、一赤字一盈余”模式選擇與制定產生影響。

5、危機后新型經濟體作為國際貨幣參與國，在維持本國幣值穩定與堅挺上。不僅僅是與金融制度的安全與完善、外匯儲備的多寡、虛擬經濟的發達與否，更重要是同自身實體經濟健康發展、實體規模與產出量、外匯儲備中真金白銀和戰略物資儲備量休戚相關。

二、危機為我國經濟發展帶來的機遇和啟示

(一)經濟增長模式必須轉變

改革開放以來我國整體技術和產業集中度得到提升，隨著經濟大國的“資本+制造產業”在我國轉移，帶動了我國貿易高速增長，也使得我國外向型經濟依存度高達60％以上。對外出口直接拉動了原材料、能源、服務業上游產業的發展，但出口一定程度是依賴于低人力成本和資源的消耗來支持，且我國長期對外貿易的比較優勢條件低，人民幣對各主要通幣比價低。我國總體經濟中90％以上一次性能源、80％以上的工業原材料、70％以上農業生產資料都源于原生礦產資源，相當大比例源于我國。盡管外匯儲備相當大，但環境與資源也付出了極大的犧牲。許多礦山城市資源枯竭，廢渣尾礦堆放成災，自然環境惡化，農產品供給保障度大大降低。我國必須改變出口拉動型和資源消耗型的經濟增長模式。發展成以內需為主和以提升產品核心技術出口為重點相結合的模式。

(二)危機為人民幣國際化提供了機遇

危機再次暴露了國際貨幣體系設計上人為缺陷，也充分揭示了美國長期奉行全球性擴張政策、超前消費政策造成流動性泛濫帶來的現實危害和潛在的風險。美元的信用風險使國際貨幣體系改革已提上日程，人民幣國際化是大勢所趨。

人民幣國際化提上日程。當今我國的經濟規模、貿易總額、外匯儲備、經濟發展水平在國際上已占重要地位。對全球貿易和資本流動已有重要影響。而美元持續貶值對我國經濟造成重大影響。人民幣幣值總體上是穩定的，周邊國家經常項目和外匯儲備已使用人民幣，年初我國已和多個國家進行了總額達6500億元的貨幣互換協議，此舉一方面促進雙方進出口貿易，有效防范美元匯率波動風險，另一方面為人民幣國際化提供了基礎。人民幣國際化有利于促進我國貿易、減少外匯儲備風險、提升國際地位，當然也對我國的經濟、貨幣政策帶來挑戰。我國應充分調查研究、推行試點，著手人民幣國際化的組織、制度、渠道、結算網點建設。

1、試點和推廣人民幣計價的國際收支結算制度。先進行清算制度、組織機構、渠道網絡建設。建立起人民幣投放和回籠渠道，除通過口岸結算、貨幣互換外，還要通過涉外政府部門、金融機構、實體企業在我國發行人民幣債券等向貿易伙伴投放更多的人民幣作為支付手段。加快人民銀行與境外金融機構間的人民幣跨境清算渠道、結算網點等的建設。

2、加大雙邊關系中人民幣與他國貨幣兌換業務，既直接推動進出口貿易又避免美元匯率波動風險，還推動人民幣國際化結算業務的發展。

3、實行一定范圍內國際交往經常項目和資本項目下人民幣可自由兌換。

4、健全我國的國民經濟核算體系，堅持量入為出原則不動搖。保持財政收支盈余，偶爾可赤字，但長期趨勢是盈余。保持貿易的長期順差，幅度可增減變動。但每一年度不逆差。這是保持人民幣幣值穩定的基石。