序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

【關(guān)鍵詞】

財務(wù)監(jiān)督；預(yù)警信息系統(tǒng)；醫(yī)院管理風(fēng)險；應(yīng)用性

隨著我國衛(wèi)生改革的的不斷深入，以及國際一體化市場進程的加快，醫(yī)療市場競爭更趨激烈，其運行風(fēng)險也在逐步加大。加上現(xiàn)階段我國部分醫(yī)療決策者管理素質(zhì)、水平的弱智，醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險管理就顯得尤為必要。如果不能有效規(guī)避與防范各種風(fēng)險，可能使本已發(fā)展滯后的醫(yī)院陷入更為嚴重的危機。財務(wù)危機常表現(xiàn)為一個漸進積累轉(zhuǎn)化的過程，建立財務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)（Financial supervision and early warning information system），通過對敏感性財務(wù)指標風(fēng)險的監(jiān)控，能夠有效地發(fā)揮監(jiān)測預(yù)警作用。

1 財務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)的建立

醫(yī)院財務(wù)預(yù)警是在廣泛擁有財務(wù)信息數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，以財務(wù)指標體系為中心，通過分析、監(jiān)測、預(yù)測財務(wù)指標，準確客觀反映醫(yī)院經(jīng)營情況、以及醫(yī)院財務(wù)狀況，及時對醫(yī)院各環(huán)節(jié)可能發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險發(fā)出預(yù)警信號，以便及早采取防范措施，以規(guī)避醫(yī)院財務(wù)危機的發(fā)生。一個有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該具備信息收集、預(yù)知危機、控制危機三大功能。通過收集與醫(yī)院相關(guān)的國家政策、行業(yè)動態(tài)、財務(wù)經(jīng)營狀況，進行合理的比對分析，從而作出是否預(yù)警的判斷。一旦發(fā)出預(yù)警信息，醫(yī)院決策層就應(yīng)采用必要的手段，以便及時化解財務(wù)危機，防范財務(wù)風(fēng)險。

2 醫(yī)院財務(wù)風(fēng)險管理的財務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)應(yīng)用性

2.1監(jiān)測預(yù)警指標體系的建立是財務(wù)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)的基礎(chǔ)

預(yù)警與監(jiān)測相輔相成，兩都互為依存。因此建立有效的財務(wù)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)，首先應(yīng)仔細分析系統(tǒng)內(nèi)環(huán)境、目標、結(jié)構(gòu)、功能以及環(huán)境、目標、結(jié)構(gòu)、功能與監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)之間動態(tài)關(guān)系，加以科學(xué)的理論考證與實證分析，設(shè)計出合理的財務(wù)比率指標并慎重選擇。預(yù)警指標的選擇原則上應(yīng)保證指標靈敏性、有效性、超前性、穩(wěn)定性。靈敏性就是財務(wù)比率指標可以準確反應(yīng)出財務(wù)運行的主要方面；有效性和超前性就是選擇的財務(wù)比率指標既能反應(yīng)出當(dāng)前的財務(wù)狀況而又不受期影響；穩(wěn)定性是指選擇的財務(wù)比率指標在不同狀態(tài)下，其變化幅度、預(yù)警標準有相對穩(wěn)定的可執(zhí)行性。

2.2建立監(jiān)測預(yù)警信息分析責(zé)任報告制度

通過對敏感性財務(wù)指標的監(jiān)測與分析研究，財務(wù)經(jīng)營監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)將對醫(yī)院可能發(fā)生的財務(wù)危機作出預(yù)警判斷。通過對經(jīng)營運行過程的有效監(jiān)測，及時判斷當(dāng)前醫(yī)院經(jīng)濟運行狀況，從而作出目前醫(yī)院財務(wù)狀況屬于何種景氣狀態(tài)、以及即將面臨的景氣狀態(tài)，如果發(fā)現(xiàn)可能存在潛在的風(fēng)險危機，財務(wù)預(yù)警指標體系就會通過對財務(wù)比率指標的比對，查找誘發(fā)財務(wù)風(fēng)險的根源，建議醫(yī)院決策層制定相對應(yīng)的干預(yù)措施，以預(yù)防經(jīng)營財務(wù)狀況受到進一步惡化。相對而言，資本、負債資產(chǎn)、投資方向是整個監(jiān)測預(yù)警的重點，目的在于有效優(yōu)化醫(yī)院經(jīng)營結(jié)構(gòu)，使其運營保持在一定的可控范圍內(nèi)。

2.3構(gòu)建財務(wù)監(jiān)測預(yù)警指標

醫(yī)院財務(wù)經(jīng)營活動實際上表現(xiàn)為醫(yī)院與外部環(huán)境間的人員、資金、物質(zhì)、信息的一種互動交流，而表現(xiàn)于財務(wù)報表上主要為醫(yī)院資金運動。而醫(yī)院的資金運動的主要反映形式就是醫(yī)院編制的會計報表，這也成為監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)的主要數(shù)據(jù)源。因此構(gòu)建合理有效的財務(wù)監(jiān)測預(yù)警指標就顯得成為必要。常見的醫(yī)院會計報表包括醫(yī)療收支明細表、資產(chǎn)負債表、收入支出總表、藥品收支明細表、科室成本核算效益表、基金變動情況表、現(xiàn)金流量表、損溢表等等。承擔(dān)起監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)中的獲利能力、償債能力、營運能力、資產(chǎn)保值增值能力等預(yù)警功能。

獲利能力預(yù)警指標在醫(yī)院主要包括毛利率、利潤率、所有者權(quán)益收益率、總資產(chǎn)收益率、資本保值增值率等，反應(yīng)出醫(yī)院正常獲利水平；償債能力預(yù)警指標常應(yīng)用的有資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、資金安全率、安全邊際率等等，為償債能力的一些量化評價指標；營運能力預(yù)警指標包括應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等。 應(yīng)收醫(yī)療款周轉(zhuǎn)率大一定程度上可以反應(yīng)出醫(yī)院的變現(xiàn)速度和管理效率，存貨周轉(zhuǎn)率實際是指貨品的周轉(zhuǎn)時間，一般意義上來說，周轉(zhuǎn)時間越短，醫(yī)院存貨管理能力就越高，但也存在另一種可能，由于醫(yī)院流動資金過少、或資金嚴重不足，導(dǎo)致存貨水平下降。因此應(yīng)結(jié)合市場變化、醫(yī)院實際保持合理的存貨周轉(zhuǎn)率。

3 結(jié)論

醫(yī)院財務(wù)管理是醫(yī)院運營最為重要的組成部分，涵蓋了資金籌集、使用、分配、清償?shù)雀鱾€方面，財務(wù)管理機構(gòu)以及規(guī)章制度的建立、財務(wù)計劃的編制、財務(wù)資金的籌措、使用與監(jiān)管等等都屬于醫(yī)院財務(wù)管理的范疇。作為醫(yī)院財務(wù)部門，應(yīng)承擔(dān)起執(zhí)行者與實施者的角色，建立有效合理的財務(wù)監(jiān)督預(yù)警系統(tǒng)，也是責(zé)無旁貸的工作，而加強財務(wù)監(jiān)督預(yù)警信息系統(tǒng)對降低醫(yī)院管理風(fēng)險的應(yīng)用性研究，不僅能夠有效構(gòu)建預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的屏障，也能夠極大降低醫(yī)院管理的風(fēng)險。

【參考文獻】

[1]伍大春.醫(yī)院經(jīng)營創(chuàng)新投資與財務(wù)風(fēng)險思考.中國衛(wèi)生經(jīng)濟，2002，21（8）：39-40

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篇（2）

進入2010年,銀行信貸進一步高速增長可能引致未來銀行不良資產(chǎn)大量積聚的風(fēng)險,業(yè)已引起各方的高度關(guān)注。在銀行監(jiān)管層面,“切實做好銀行業(yè)風(fēng)險防控工作”成為今年銀行業(yè)監(jiān)管的主基調(diào)。銀監(jiān)會陸續(xù)“三個辦法一個指引”,旨在進一步嚴格執(zhí)行放貸條件,規(guī)范和加強信貸業(yè)務(wù)管理,促進銀行貸款業(yè)務(wù)健康發(fā)展。最近,國際三大評級機構(gòu)之一的惠譽將招商銀行和中信銀行的個體評級從“C/D”級下調(diào)至“D”級,理由是貸款規(guī)模大幅增加導(dǎo)致兩家銀行的資本狀況惡化,業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險上升。盡管中國銀行業(yè)運行總體穩(wěn)健,包括遭惠譽下調(diào)評級的中信銀行和招商銀行也都經(jīng)營穩(wěn)健,但堅持穩(wěn)健經(jīng)營毫無疑問,仍然需要引起各商業(yè)銀行的高度重視。銀行著力于“防風(fēng)險”的意思表示明顯。

一、目前我國銀行信貸風(fēng)險質(zhì)量管理中存在的主要問題

1.信用風(fēng)險管理機構(gòu)方面存在問題。在我國商業(yè)銀行中,負責(zé)信用風(fēng)險管理的主要是貸款部門的貸款員,這遠遠不能滿足實際信用風(fēng)險管理工作的需要。

2.信貸管理機制不健全。就目前我國商業(yè)銀行的信貸管理而言,貸款的審批和發(fā)放主要憑借個人主觀意愿,無論是貸前調(diào)查還是貸時審查,都缺少科學(xué)而完整的客觀評價,且缺乏完善的貸后檢查工作。貸款資金發(fā)放后,銀行極少就企業(yè)對貸款資金的使用狀況及企業(yè)的重大經(jīng)營管理決策等進行必要的檢查、監(jiān)督和參與,這種只“放”不“問”的做法必然導(dǎo)致逾期、呆滯、呆帳貸款的增多。另外,貸款員的責(zé)、權(quán)、利與貸款質(zhì)量不掛鉤,缺乏明確有力的激勵約束機制。

3.信貸管理方法和手段落后。我國商業(yè)銀行在進行企業(yè)信用分析時,采用定性方法者較多,缺乏系統(tǒng)科學(xué)的定量分析,信用風(fēng)險分析主要停留在傳統(tǒng)的比例分析階段,缺乏建立在統(tǒng)計分析和人工智能等現(xiàn)代科學(xué)方法基礎(chǔ)上的信用風(fēng)險量化測量工具,如缺乏對企業(yè)違約風(fēng)險分析模型、企業(yè)破產(chǎn)失敗預(yù)警模型等科學(xué)定量模型的開發(fā)和使用。對企業(yè)信用等級的評定也主要是由各個銀行自己進行,評級的主觀性強。另外,我國商業(yè)銀行電子化起步較晚,很多銀行缺乏關(guān)于企業(yè)詳盡完整信息的數(shù)據(jù)庫,缺乏像美國J?P?Morgan公司那樣的成熟的信用風(fēng)險管理專家系統(tǒng)。況且,次貸危機的影響至今仍然歷歷在目,即使是相對完善的發(fā)達國家金融體系,一樣存在著信貸高風(fēng)險。

4.信貸人員綜合素質(zhì)不高。我國商業(yè)銀行的信貸部門缺乏大量的德才兼?zhèn)涞娜藛T,信貸人員素質(zhì)不高,風(fēng)險意識薄弱,缺乏自覺維護銀行整體利益的觀念。信貸部門規(guī)章制度不健全,內(nèi)部管理不完善,信貸人員的違章操作、越權(quán)、人情貸款、甚至等行為皆有發(fā)生。

基于這些內(nèi)在缺陷,著重研究財務(wù)指標體系對信貸風(fēng)險管理的有效性,結(jié)合財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),進行指標系統(tǒng)的確立,從新的角度研究銀行信貸風(fēng)險管理的方法。

二、財務(wù)指標分析在銀行信貸風(fēng)險管理中的重要性

(一)企業(yè)財務(wù)分析是信貸風(fēng)險管理中貸款決策的重要依據(jù)

1.貸款風(fēng)險決策管理是以風(fēng)險度為核心開展的貸款決策活動。根據(jù):貸款風(fēng)險度=企業(yè)信用等級系數(shù)×貸款方式系數(shù)×100%,其中,企業(yè)信用等級由企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)、企業(yè)經(jīng)濟實力、企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效益、信譽狀況和企業(yè)發(fā)展前景等六類評價指標進行綜合評定。借款人的信用狀況決定銀行貸款方式的選擇,對企業(yè)資信狀態(tài)的評價,必須以真實的財務(wù)信息和準確的財務(wù)分析為前提,否則企業(yè)信用等級評估有誤,貸款方式選擇上產(chǎn)生偏差,以貸款風(fēng)險度為重要依據(jù)的貸款決策將會產(chǎn)生失誤。

2.在貸款投向管理上,通過優(yōu)化貸款增量,調(diào)整信貸結(jié)構(gòu),有效控制貸款風(fēng)險。對信用等級在AA級(含)以上企業(yè),簡化貸款程序,并在服務(wù)手段上給予全方位滿足;對A級企業(yè)貸款需求,有條件投入,嚴格實行貸款擔(dān)保;對BBB級企業(yè)貸款需求,以短期貸款和貼現(xiàn)為主;對BB 級以下企業(yè),以壓縮貸款存量和清收原有貸款為主。如果不以真實的財務(wù)信息和準確的財務(wù)分析為前提,企業(yè)信貸等級評估有誤,將使貸款投向出現(xiàn)偏差。

(二)企業(yè)財務(wù)分析是貸款操作程序中不可缺少的重要環(huán)節(jié)

信貸風(fēng)險管理將統(tǒng)一的貸款操作程序分為貸前調(diào)查、貸時審查和貸后檢查三個環(huán)節(jié)。貸前調(diào)查要求嚴格調(diào)查企業(yè)是否符合貸款條件及考察各項財務(wù)比率等,貸時審查要求嚴格審查借款企業(yè)和擔(dān)保單位的資信等,貸后檢查要求嚴格檢查企業(yè)的生產(chǎn)、銷售情況和財務(wù)能力等。在貸款操作程序中,每一環(huán)節(jié)都包含有進行企業(yè)財務(wù)分析的重要內(nèi)容。

(三)企業(yè)財務(wù)分析是防范和控制信貸風(fēng)險的重要預(yù)警信號

銀行在信貸風(fēng)險管理中,建立了一套預(yù)警指標體系和預(yù)測方式,包括預(yù)測企業(yè)償債能力、盈利能力等指標體系,資產(chǎn)負債表、損益表等有關(guān)項目迅速變化的早期財務(wù)報警信號、經(jīng)營狀況變化的早期報警信號和銀企關(guān)系變化的早期報警信號。其目的就是在企業(yè)經(jīng)營狀況惡化之前發(fā)現(xiàn)問題,使銀行及早作出決策。

三、財務(wù)指標體系及預(yù)警系統(tǒng)在銀行信貸風(fēng)險管理中的運用

(一)指標分析

在對目標貸款企業(yè)進行財務(wù)審查時,首先要關(guān)注其償債能力指標:資產(chǎn)負債率、負債與所有者權(quán)益率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等。通過對償債能力指標的分析,作出初步的風(fēng)險等級評價,設(shè)置準入門檻,將一些財務(wù)風(fēng)險比較高的,償債能力差的企業(yè)拒之門外,預(yù)防風(fēng)險。其次應(yīng)從盈利能力分析指標入手,主要有:銷售利潤率、營業(yè)利率率、稅前利潤率、成本費用利潤率等等,了解并掌握企業(yè)一段時期之內(nèi)的盈利水平和利潤指標,降低信貸風(fēng)險水平。再次應(yīng)該從發(fā)展能力指標入手,對企業(yè)的各項資產(chǎn),利潤增長指標進行統(tǒng)計分析匯總,并且預(yù)測未來年份的發(fā)展水平與能力,為銀行長期貸款的信貸風(fēng)險提供參考依據(jù),提高銀行未來的抗風(fēng)險能力。通過對以上三項指標及其相關(guān)的企業(yè)財務(wù)資料與銀行標準指標進行比較,判斷其償債能力、盈利能力和發(fā)展能力等是否符合貸款條件和銀行設(shè)立的安全控制標準,決定是否發(fā)放貸款以及貸款的額度,系統(tǒng)地降低未到期償債的風(fēng)險指標。

(二)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的建立

財務(wù)危機通常是指企業(yè)無法償還到期債務(wù)所引發(fā)的危機。國外有關(guān)企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警的研究起步很早,我國在此領(lǐng)域的研究則剛剛起步。一般的企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)選擇并不適用于銀行業(yè),財務(wù)危機預(yù)警模型可以追溯到Fitz-Patrick(1932)開展的單變量破產(chǎn)預(yù)測。他以19家企業(yè)危機樣本,運用單個財務(wù)比率將樣本企業(yè)劃分為破產(chǎn)與非破產(chǎn)兩組。Beaver(1966)首先運用統(tǒng)計方法建立了單變量財務(wù)危機預(yù)警模型,發(fā)現(xiàn)營運資金/總負債在破產(chǎn)前一年的預(yù)測正確率可以達87%;Altlnan(1968)將多元線性判別模型引入到財務(wù)危機預(yù)警研究中,并得出著名的Z――Seore模型。Ohlson(1980)使用多元邏輯回歸模型分析企業(yè)財務(wù)危機問題,并得到了高于90%的預(yù)測概率。結(jié)合銀行的特殊性,目前而言生存分析模型―Cox模型將成為商業(yè)銀行財務(wù)危機預(yù)警模型的較好選擇。

引入財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),結(jié)合事前對企業(yè)的指標分析,進行銀行的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)研究,達到二者的融會貫通,形成統(tǒng)一的財務(wù)分析模型,提高銀行的預(yù)防信貸風(fēng)險能力。銀行風(fēng)險預(yù)警部分包含對象企業(yè)資金鏈監(jiān)控、負債規(guī)模評測、償債能力分析、異常波動預(yù)警等內(nèi)容,基本上涵蓋了銀行信貸風(fēng)險分析的主要方面:

1.資金鏈監(jiān)控。資金鏈斷裂情況頻繁出現(xiàn),如何監(jiān)控企業(yè)資金鏈,預(yù)先知道企業(yè)是否會出現(xiàn)資金鏈斷裂可能,已成為當(dāng)前理論界和實踐界的一大難題。從以下幾個方面對企業(yè)資金鏈情況提出了基本意見:(1)會不會發(fā)生資金鏈斷裂。主要判斷當(dāng)企業(yè)一旦出現(xiàn)信任危機,會不會出現(xiàn)資金鏈斷裂,如果出現(xiàn)資金鏈斷裂,資金缺口將會是多少;(2)是否存在長期性資金缺口。通過企業(yè)長期性資金缺口是否存在的判斷,可以確定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性;(3)是否存在經(jīng)營性資金缺口。從企業(yè)日常經(jīng)營過程中的資金來源和資金占用,觀察企業(yè)經(jīng)營活動是否存在資金缺口。

2.合理負債規(guī)模計算。首先根據(jù)企業(yè)報表所反映的經(jīng)營情況,計算了企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營活動正常所需要的短期資金、長期資金和資金總需求。在此基礎(chǔ)上,根據(jù)企業(yè)目前的資產(chǎn)負債關(guān)系、周轉(zhuǎn)速度和盈利水平,計算了企業(yè)有能力在一年內(nèi)償還的無風(fēng)險負債規(guī)模和企業(yè)在二年、三年內(nèi)有能力償還的負債規(guī)模。從以下五方面內(nèi)容入手:(1)短期資金需求;(2)長期資金需求;(3)總資金需求;(4)一年內(nèi)可償還期負債規(guī)模;(5)一年以上可償還負債規(guī)模。通過企業(yè)能夠償還的負債規(guī)模和銀行實際已經(jīng)給企業(yè)發(fā)放的貸款的比較,可以清楚地看出企業(yè)目前是否負債不足或者負債過度。對于放債不足,可以追加貸款。對于負債過度的,應(yīng)當(dāng)提出補救或保證措施。

3.現(xiàn)金流量分析。基于現(xiàn)金流量的分析,已越來越受到國內(nèi)外銀行和企業(yè)的重視。本系統(tǒng)從現(xiàn)金流動結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流動的有效性、現(xiàn)金流動的充足性、現(xiàn)金還債能力、現(xiàn)金盈利能力等角度,對貸款企業(yè)的資金狀況、還債周期、還債能力、造血功能等進行分析,并從現(xiàn)金角度揭示信貸企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和盈利水平。本部分包括四方面內(nèi)容:(1)現(xiàn)金流動分析;(2)現(xiàn)金流動充足性評價;(3)現(xiàn)金流動有效性評價;(4)現(xiàn)金還債能力評價。

最后,針對以上提及的盈利,發(fā)展能力以及管理能力等,一樣設(shè)置相關(guān)的指標體系,形成全面的財務(wù)預(yù)測分析模型,充分判斷銀行的信貸風(fēng)險,從而調(diào)整信貸規(guī)模,合理規(guī)避風(fēng)險。

參考文獻

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篇（3）

1.經(jīng)營風(fēng)險的概念

所謂的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，具體就是指企業(yè)作為市場經(jīng)營的主體，在激烈的市場競爭中，由于原材料、人工成本、生產(chǎn)成本、市場供求等多種不確定因素，而導(dǎo)致的企業(yè)利潤減少等問題。經(jīng)營杠桿系數(shù)是企業(yè)稅前利潤變動率與銷售額變動率之間的一個比值，利用這個比值可以判斷企業(yè)的利潤收益情況。經(jīng)營風(fēng)險是貫穿在企業(yè)的發(fā)展全過程中，是不會徹底消失的，但是，可以進行預(yù)先防范。

2.財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在內(nèi)外財務(wù)管理過程中，因為各種不可預(yù)見或無法控制的因素，而產(chǎn)生的企業(yè)利潤降低。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因與企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)管理水平、企業(yè)內(nèi)部制度及收益分配制度等密切相關(guān)。

3.經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之間既有區(qū)別，又有聯(lián)系。企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展過程中，為了確保資金支持，往往會采取債務(wù)集資等方式，來擴大企業(yè)資本積累，為企業(yè)的發(fā)展提供充足的現(xiàn)金流。但是，債務(wù)資本的增加，就會使企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大，一旦資金出現(xiàn)問題，就容易引發(fā)經(jīng)營環(huán)節(jié)出現(xiàn)重大問題。但是，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險之間，也具有互相促進的作用，良好的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，將有助于降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，從而確保企業(yè)的經(jīng)營正常進行，并進一步促進企業(yè)財務(wù)和效益得到優(yōu)化。不過，如果企業(yè)面臨大好的發(fā)展機遇，則可以根據(jù)企業(yè)的承受能力，適當(dāng)?shù)卦黾迂攧?wù)風(fēng)險，以此來降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

二、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要因素

1.企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因很多，其中，最重要的因素是企業(yè)經(jīng)營管理方面的因素。這方面的因素主要有企業(yè)管理制度、人員配置與管理情況、產(chǎn)品銷售策略等。假如企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理制度存在不科學(xué)之處，或者存在漏洞，那么，在企業(yè)實際經(jīng)營管理過程中，就會發(fā)生經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關(guān)鍵崗位人員或技術(shù)人員流失，對于企業(yè)的正常經(jīng)營影響比較大。如果企業(yè)人員配置不合理或者管理部科學(xué)，很多人才就會選擇離職或跳槽，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營發(fā)展帶來重大的影響。對于生產(chǎn)企業(yè)來說，加入車間工人大量離職，企業(yè)將面臨生產(chǎn)停滯甚至生產(chǎn)癱瘓的問題，其損失也將是不可估量的；產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)企業(yè)的利潤，所以，產(chǎn)品銷售策略非常關(guān)鍵，好的銷售策略將有助于產(chǎn)品在市場上順暢地銷售出去，并在目標消費群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產(chǎn)品實際銷售情況就不可能達到預(yù)期，產(chǎn)品積壓不僅導(dǎo)致企業(yè)遭受極大的經(jīng)濟損失，也會直接影響銷售人員的積極性。

2.企業(yè)財務(wù)資金管理方面的因素

在企業(yè)具體的經(jīng)營管理中，企業(yè)財務(wù)資金管理能力與管理水平，將會直接決定財務(wù)風(fēng)險的大小，如果財務(wù)風(fēng)險過大，還會進一步引發(fā)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)財務(wù)資金管理分為流動資金管理、回款管理和項目資金管理等。導(dǎo)致財務(wù)資金管理出現(xiàn)問題的原因很多，常見的有企業(yè)資金管理制度、財會流程、財會人員等。

三、加強對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險管理與控制的策略

1.經(jīng)營風(fēng)險的管理防控策略

為了降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，必須要對生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)進行嚴格的管理與控制。首先，企業(yè)要建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度體系，構(gòu)建適合自身發(fā)展的內(nèi)部控制機制，比如，構(gòu)建科學(xué)的組織機構(gòu)、合理設(shè)置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時，還要健全產(chǎn)品質(zhì)量管理、財務(wù)管理、薪酬管理、營銷管理等多個管理體系；其次，逐步健全和完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。市場經(jīng)驗證明，很多企業(yè)的失敗，主要是因為戰(zhàn)略方向管理和監(jiān)督方面出現(xiàn)失誤，因此，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，必須要依靠董事會進行民主決策，決策依據(jù)必須要精準、真實、有力，另外，還要加強人力資源信息管理，為企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營提供人力資源保證。

篇（4）

關(guān)鍵詞 知識經(jīng)濟 企業(yè)財務(wù) 管理 策略

當(dāng)今社會，財務(wù)風(fēng)險管理已經(jīng)備受企業(yè)和各國政府重視，隨著我國融入世界經(jīng)濟的步伐越來越快，不僅要重視財務(wù)風(fēng)險管理方法和程序的研究，而且應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，充分認識財務(wù)風(fēng)險管理理論研究的重要性，借鑒國際研究經(jīng)驗和成果，結(jié)合我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性，積極拓展財務(wù)風(fēng)險理論研究的領(lǐng)域，是我國財務(wù)風(fēng)險理論研究的當(dāng)務(wù)之急，更是帶動我國財務(wù)風(fēng)險管理水平提高的迫切要求。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的基本理論

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因多種因素的影響而不能實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，從而產(chǎn)生損失的可能性。由于財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，所以財務(wù)風(fēng)險的存在無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。企業(yè)是由諸多因素組成的綜合體，但其主要是一個經(jīng)濟組織，其主要目標是經(jīng)濟目標，表現(xiàn)在財務(wù)上就是企業(yè)財務(wù)目標。企業(yè)經(jīng)營的財務(wù)成果與其財務(wù)目標相偏離的狀況就是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。可以定義為，影響企業(yè)不同層次財務(wù)管理目標實現(xiàn)的不確定因素作用而使財務(wù)狀況和財務(wù)目標產(chǎn)生負面偏離的可能性。 因此，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險又可以定義為：企業(yè)經(jīng)營過程中由于內(nèi)部不確定風(fēng)險因素的影響，而產(chǎn)生實際財務(wù)狀況與財務(wù)目標發(fā)生負面偏離的可能性。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險因素在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險問題中起著更直接、更關(guān)鍵的作用，外部風(fēng)險因素只有通過內(nèi)部風(fēng)險因素才能起到作用，才能促使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成。企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險因素與企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、管理模式等制度因素密切相關(guān)。

二.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的目標

（一）.企業(yè)財務(wù)管理效果必須做到最優(yōu)化

在具體的生產(chǎn)領(lǐng)域，企業(yè)財務(wù)管理效果的最優(yōu)化具體表現(xiàn)在注重三效的提高上，即注重經(jīng)濟效益的高低、注重經(jīng)濟效果的好壞，注重經(jīng)濟效益的提高。在管理意識上，要有效益意識、戰(zhàn)略意識、市場意識、改革意識、競爭意識、開發(fā)意識、時間意識、人才意識、科技意識、質(zhì)量意識、名牌意識和全心全意為人民服務(wù)的意識。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

①企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的客觀原因

財務(wù)風(fēng)險存在于財務(wù)經(jīng)營活動的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因是客觀存在無法改變的。

②.企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變

企業(yè)財務(wù)管理的宏觀環(huán)境復(fù)雜多變是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。財務(wù)管理的宏觀環(huán)境包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。這些因素存在于企業(yè)之外，但對企業(yè)財務(wù)管理產(chǎn)生重大的影響。宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)來說，是難以準確預(yù)見和無法改變的。宏觀環(huán)境的不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)管理的環(huán)境具有復(fù)雜性和多變性，外部環(huán)境變化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜而多變的外部環(huán)境，必然會給企業(yè)理財帶來困難，目前，我國許多企業(yè)建立的財務(wù)管理系統(tǒng)，由于機構(gòu)設(shè)置不盡合理，管理人員素質(zhì)不高，財務(wù)管理規(guī)章制度不夠健全，管理基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對外部環(huán)境變化的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。

③.企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順

企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順是我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

（三）企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的主觀原因

①.資本結(jié)構(gòu)不合理是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的重要原因

根據(jù)資產(chǎn)負債表可以把財務(wù)狀況分為三種類型：第一類是流動資產(chǎn)的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產(chǎn)由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產(chǎn)，自有資本全部用來籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型。第二類是資產(chǎn)負債表中所有者權(quán)益―未分配利潤累計結(jié)余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資產(chǎn)中自有資本比重下降，說明出現(xiàn)財務(wù)危機。第三類是虧損侵蝕了全部自有資本，造成負債到期無法償還，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。

②.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險的直接原因

內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險主要來源于經(jīng)營風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣體現(xiàn)，經(jīng)營風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險的誘因。

關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系有兩種主要的看法，一種看法是：企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險都可以認為是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。這種觀點認為，企業(yè)實物運行與價值運行是不可分的，前者是運行實體，后者是反映媒介；經(jīng)營風(fēng)險主要從企業(yè)實物運行的角度出發(fā)，財務(wù)風(fēng)險主要從價值運行的角度出發(fā)，兩種風(fēng)險不過是一個事物的兩個側(cè)面而已。另一種看法是：財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的一種形式，它不同于一般的經(jīng)營風(fēng)險，特指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動，包括籌資、投資、資金營運和資金分配等活動中所面臨的各種風(fēng)險。這種觀點認為，相對生產(chǎn)經(jīng)營的實物運行，企業(yè)的資金運行具有特殊性和相對獨立性，隨著企業(yè)資金運行的日趨復(fù)雜，財務(wù)活動已具有其自身的經(jīng)營對象，企業(yè)可以從事期貨、證券等投資活動并從中獲利。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營不能僅局限于傳統(tǒng)意義上的商品經(jīng)營，貨幣、金融工具都可以是企業(yè)的經(jīng)營對象，財務(wù)活動不是游離于企業(yè)經(jīng)營以外的另一種經(jīng)營方式，而是對企業(yè)整體經(jīng)營活動的反映和控制手段。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的策略

在企業(yè)組織架構(gòu)中設(shè)立獨立的風(fēng)險管理部門，由專職風(fēng)險管理專業(yè)人員負責(zé)風(fēng)險管理的業(yè)務(wù)。依據(jù)經(jīng)驗這樣可節(jié)約10%的風(fēng)險管理成本。然而，依據(jù)國情與企業(yè)文化的不同，實踐中風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的歸屬與獨立部門的設(shè)置并不一致。日本傾向?qū)L(fēng)險管理業(yè)務(wù)分散于其他各部門，而英美傾向集中于獨立部門。依據(jù)風(fēng)險管理專業(yè)人員職責(zé)范圍的不同，風(fēng)險管理部門規(guī)模大小也不同。筆者認為英美國家的作法比較合理，應(yīng)設(shè)立獨立的風(fēng)險管理部門，并隸屬于財務(wù)系統(tǒng)，由企業(yè)最高財務(wù)負責(zé)人兼管或負責(zé)。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有牽一發(fā)而動全身的效應(yīng)，防范和化解財務(wù)風(fēng)險既是今后較長時期內(nèi)企業(yè)經(jīng)濟工作中的一項重要任務(wù)，也是必須解決的一個迫在眉睫的現(xiàn)實問題。

（一）全面提高財務(wù)人員綜合素質(zhì)，增強防范意識

為適應(yīng)知識經(jīng)濟時代的要求，要全面提高財務(wù)人員綜合素質(zhì)。首先，要改革現(xiàn)有企業(yè)財務(wù)管理機制。在知識經(jīng)濟時代，財務(wù)管理的重心應(yīng)從傳統(tǒng)的物質(zhì)資源管理轉(zhuǎn)向人力資源管理，構(gòu)建人力資源和物質(zhì)資源相結(jié)合的財務(wù)管理機制。企業(yè)可按自身規(guī)模和管理特點劃分為若干財務(wù)管理層次，賦予各層次管理者對等的財務(wù)和人事權(quán)責(zé)并予以制度化；各級層在保證完成各項財務(wù)指標的前提下，有權(quán)決定該部門的人員指標和人員素質(zhì)要求，有權(quán)提出人員獎罰建議。其次，要全面提高企業(yè)財務(wù)人員的綜合素質(zhì)，國家和企業(yè)應(yīng)雙管齊下。要經(jīng)常組織學(xué)習(xí)和培訓(xùn)，不斷提高財務(wù)人員專業(yè)技能、外語、寫作及計算機操作及運用能力，適時進行知識的更新；鼓勵財務(wù)人員接受函授、遠程教育，并為其提供必要的條件；對財務(wù)人員進行階段考核，競爭上崗；堅持科學(xué)決策，減少決策失誤；另外，企業(yè)負債規(guī)模要適度，儲備庫存要合理，決不能為片面追求利潤最大化而使企業(yè)過度負債。

（二）增強企業(yè)財務(wù)人員風(fēng)險意識、競爭意識，創(chuàng)新意識的財會類人才

隨著經(jīng)濟與科技全球化帶來的我國經(jīng)濟發(fā)展的國際化進程的加快和企業(yè)之間競爭的加劇，需要我國教育能盡快培養(yǎng)一大批具有較強風(fēng)險意識、競爭意識、創(chuàng)新意識的財會類人才。為此，我們必須改變目前財務(wù)管理風(fēng)險教育落后的局面，除了積極向國外學(xué)習(xí)，采取設(shè)立各級風(fēng)險管理學(xué)會、協(xié)會，在資格考試中盡快設(shè)立風(fēng)險管理資格考試等舉措外，在大學(xué)教育方面，要研究風(fēng)險管理教育的內(nèi)容和方法，要研究風(fēng)險管理教育的形式和手段。在學(xué)歷教育中應(yīng)單獨開設(shè)財務(wù)風(fēng)險管理課程，采用案例教學(xué)方法，讓師生與實務(wù)工作者結(jié)合共同采集案例，增強理論教學(xué)的實用性和有效性。在財務(wù)、會計人員的后續(xù)教育中應(yīng)加大對財務(wù)風(fēng)險管理學(xué)習(xí)和研討的力度。

篇（5）

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

在金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動中，由于外部大環(huán)境和內(nèi)部管理等因素的變化，出現(xiàn)了不能確定或是無法預(yù)計的情況，往往會給金融單位造成損失。有買賣業(yè)務(wù)，就有賺與賠的變動，這是經(jīng)濟規(guī)律的最基本的原則，這種變動就是經(jīng)營風(fēng)險。

金融單位從事的是金融產(chǎn)品的買賣業(yè)務(wù)，在日常的經(jīng)營活動中，同樣存在賺與賠的變動，同樣存在著經(jīng)營風(fēng)險。對于金融單位而言，因為是涉及到錢的問題，從事的是具體的財務(wù)業(yè)務(wù)，故將這種經(jīng)營風(fēng)險稱作財務(wù)風(fēng)險。金融單位作為國家與社會的金融理財單位，它的賺與賠的變動情況直接關(guān)系到國計民生的大問題，有效控制金融單位的財務(wù)風(fēng)險不僅僅是金融單位自己的事情，更是關(guān)系到整個國家與社會的事情。本文就我國金融單位的財務(wù)風(fēng)險問題做一些分析，并提出一些監(jiān)管措施，希望能對我國金融單位防范財務(wù)風(fēng)險起到一定的幫助作用。

二、金融單位財務(wù)風(fēng)險的幾個成因

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，金融業(yè)務(wù)已經(jīng)滲透到國家經(jīng)濟的方方面面，其金融業(yè)務(wù)的特點是：金融單位在社會信用制度的保障之下，在資金的需求者和提供者之間架設(shè)交易橋梁，實現(xiàn)資金流轉(zhuǎn)。因此，在實際的過程中，必然存在著產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的各種因素。

1.造成財務(wù)風(fēng)險的自然因素

自然界中的各種運動都能夠?qū)?jīng)濟實體的經(jīng)營產(chǎn)生影響。四季交替、氣候變化、臺風(fēng)、地震、洪水、火災(zāi)等。四季交替和氣候變化造成經(jīng)濟實體的生產(chǎn)銷售淡旺季；各種自然災(zāi)害會對經(jīng)濟實體造成災(zāi)難性的破壞。各類自然因素所造成的影響，最終都會以財務(wù)的形式反映出來，這種財務(wù)反映的結(jié)果就是財務(wù)風(fēng)險。

2.造成財務(wù)風(fēng)險的社會因素

社會因素種類繁多，例如：國際關(guān)系、國內(nèi)形勢、國家制度、社會文化、經(jīng)濟變化、消費觀念等等，這些變化都會造成經(jīng)濟實體出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，進而使金融單位的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生變數(shù)。

3.造成財務(wù)風(fēng)險的市場因素

在市場經(jīng)濟的大框架之下，所有的經(jīng)濟實體的生存和發(fā)展都受市場的調(diào)控和制約。市場因素總是不斷變化發(fā)展的，例如：市場供求關(guān)系、匯率變動、價格升降、競爭者情況、市場信息等因素都可以導(dǎo)致各個經(jīng)濟實體出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

4.造成財務(wù)風(fēng)險的經(jīng)濟實體內(nèi)部因素

經(jīng)濟實體的管理模式、對市場的應(yīng)變機制、管理水平、產(chǎn)品銷售能力、生產(chǎn)能力、員工工作效率等，造成經(jīng)濟實體內(nèi)部財務(wù)活動的頻繁化和復(fù)雜化，自然導(dǎo)致財務(wù)業(yè)務(wù)的增加，從而會給經(jīng)濟實體的財務(wù)管理帶來新的風(fēng)險。

三、落實金融單位財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)管措施

通過以上分析可以看出，若要落實金融單位的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)管。首先需要遵守以下原則：

1.加強金融單位的經(jīng)營能力，提高金融單位的經(jīng)濟收入，從而降低金融單位的財務(wù)風(fēng)險。

2.有效把握金融單位財務(wù)管理的核心與本質(zhì)，及時采取財務(wù)風(fēng)險的防范措施，把財務(wù)風(fēng)險降低到最小。

3.完善金融單位財務(wù)管理制度，做好監(jiān)督管理工作，保證監(jiān)督的有效性和嚴謹性。

4.政府相關(guān)機構(gòu)制定并落實有效的金融單位管理制度，加強管理力度；

5.完善金融單位內(nèi)部監(jiān)督管理制度，防止因內(nèi)部管理出現(xiàn)失誤而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。

具體的操作措施，有以下幾個方面：

1.加強金融單位的經(jīng)營能力，增加利潤空間

增加盈利能力是降低財務(wù)風(fēng)險的最有效的辦法。研發(fā)金融新產(chǎn)品，增強金融單位的核心競爭力；拓展金融產(chǎn)品的銷售渠道和途徑；提升管理水平控制經(jīng)營成本。通過這些措施，直接和間接地降低金融單位的財務(wù)風(fēng)險。

2.關(guān)注會計準則實質(zhì)，嚴格堅持執(zhí)行原則

會計準則的執(zhí)行原則是“實質(zhì)重于形式”，在堅持此原則的前提下，規(guī)定了有效規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的方法，嚴格界定了財務(wù)風(fēng)險的概念和范圍，但在實際經(jīng)營活動中，因為各種主客觀原因，擴大了財務(wù)風(fēng)險，甚至造成財務(wù)風(fēng)險的不可控。因此，在金融體系下重視會計準則的實質(zhì)性的關(guān)注度，可以從根源上杜絕財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3.建立等級制財務(wù)監(jiān)督管理辦琺，落實有效及時的監(jiān)督措施

在堅持財務(wù)管理的安全性和保密性的前提下，根據(jù)財務(wù)權(quán)限范圍，根據(jù)資金額度，確定不同等級的監(jiān)督管理機制，實施透明化財務(wù)監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險，及時采取有效的防范措施。將財務(wù)風(fēng)險降低到最小。

4.完善行業(yè)準則，建設(shè)規(guī)范的市場運行機制

管理的不力，制度的缺失，不單單是單位一家的事情，與社會行業(yè)整體風(fēng)氣的熏染密不可分。在緊抓金融單位內(nèi)部管理的同時，需要政府部門和相關(guān)行業(yè)對外部環(huán)境進行相應(yīng)的凈化工作，建設(shè)合理規(guī)范的市場運行機制、秉持公平公正的管理制度、搭建獨立健全監(jiān)督執(zhí)法機構(gòu)，在大環(huán)境中大力防范財務(wù)風(fēng)險。

5.實現(xiàn)監(jiān)管體制的科學(xué)轉(zhuǎn)型，強化對新業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度

隨著全世界信息化的普及，與信息化相關(guān)的金融業(yè)務(wù)方興未艾，比如：網(wǎng)絡(luò)購物、網(wǎng)上銀行，以互聯(lián)網(wǎng)為載體的網(wǎng)絡(luò)金融體系已經(jīng)形成。金融監(jiān)管要實現(xiàn)由“監(jiān)管機構(gòu)型”向“功能監(jiān)管型”的科學(xué)轉(zhuǎn)型，向金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)提供相關(guān)的信息服務(wù)，將監(jiān)管的范圍逐漸擴展到跨區(qū)域、跨行業(yè)、甚至是跨境范圍。實現(xiàn)金融單位之間、金融單位與企事業(yè)之間的溝通和合作，實現(xiàn)統(tǒng)一有效的監(jiān)管。

四、結(jié)論

金融單位在經(jīng)營過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險是必然的，防范與控制財務(wù)風(fēng)險的工作是貫穿在整個經(jīng)營過程中的。所以，提高對財務(wù)風(fēng)險的認識和防范意識，通過分析預(yù)測，使用有效的監(jiān)管手段加強對金融單位財務(wù)風(fēng)險的控制，促進金融事業(yè)的健康發(fā)展，是每一位金融工作人員的責(zé)任。

參考文獻：

篇（6）

1966年，美國哈佛大學(xué)教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術(shù)差距”理論，在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中提出產(chǎn)品生命周期理論［1］。產(chǎn)品生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標志。在引入階段，新產(chǎn)品被投放到市場中，此時市場上的產(chǎn)品差異小，消費者對產(chǎn)品缺乏了解，除了少數(shù)追求新奇的顧客外，幾乎無人購買該產(chǎn)品。因為買家的遲疑，其銷售額增長緩慢。當(dāng)產(chǎn)品逐漸被消費者與市場接受，在市場上站住腳并且占有一定市場份額時，消費者將大量涌入該產(chǎn)品市場，產(chǎn)品開始進入成長階段，這一階段的銷售額增長迅速。當(dāng)市場有效需求和供應(yīng)基本平衡，銷售額的增長會放緩，產(chǎn)品進入成熟階段。此時，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴大，變?yōu)榇笈可a(chǎn)，市場銷售量趨于穩(wěn)定。當(dāng)消費者的消費習(xí)慣發(fā)生改變或是隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展市場上出現(xiàn)新的替代品時，產(chǎn)品進入了衰退階段。市場上已經(jīng)老化了的產(chǎn)品因為不能適應(yīng)市場需求，而被市場上其他具有更好性能以及更低價格的新產(chǎn)品替代。進入衰退階段的產(chǎn)品銷售量逐步減少，銷售額會持續(xù)下降，直到該產(chǎn)品完全撤出市場。

(二)財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配原理

財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配原理，是指企業(yè)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段所面對的不同經(jīng)營風(fēng)險，制定出具有與經(jīng)營風(fēng)險大小相反的財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略。企業(yè)或產(chǎn)品特定發(fā)展階段制定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定了經(jīng)營風(fēng)險的大小，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則決定了財務(wù)風(fēng)險的大小，企業(yè)的總風(fēng)險由財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險共同決定。從邏輯上看，財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的搭配方式可分為四種類型:高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配，低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。但在現(xiàn)實情況中，有兩種是無法實現(xiàn)的，即高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險的搭配，以及低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險的搭配。分析財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對投資人與企業(yè)而言，它所帶來的財務(wù)風(fēng)險是不同的。就企業(yè)籌集權(quán)益資金而言，由于法律上企業(yè)沒有必須償還權(quán)益投資的義務(wù)，并且在股利分配上可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況以及現(xiàn)金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無以及多寡，權(quán)益籌資方式具有很大的彈性，因此，對企業(yè)來說風(fēng)險小，而對投資人來說風(fēng)險大。企業(yè)在籌集債務(wù)資金后，經(jīng)營狀況無論好壞以及現(xiàn)金流量多少，都必須按合同約定償還債務(wù)本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務(wù)籌資方式對于企業(yè)來說風(fēng)險大，而對于債權(quán)人來說風(fēng)險小。1．無法實現(xiàn)的風(fēng)險搭配方式。一是高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險很高。對于風(fēng)險投資者來說，在這種搭配方式的基礎(chǔ)上，他們需要投入的權(quán)益資本很小，若是成功則投資回報率會非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權(quán)益資本。同時，在計算過投資項目失敗的概率后，風(fēng)險投資者會通過一系列的風(fēng)險投資組合來分散自己的風(fēng)險，因此個別投資項目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內(nèi)。但這種風(fēng)險搭配方式吸引風(fēng)險投資者的前提是企業(yè)能夠找到債權(quán)人獲取債務(wù)資金。而這種搭配并不符合債權(quán)人的要求。因為對于債權(quán)人而言，投入大部分資金到具有高經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，投資成功也只是得到以固定利息為基礎(chǔ)的有限回報，而權(quán)益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無法收回本金。也就是說，債權(quán)人以很少的回報承擔(dān)了很大的風(fēng)險。因此，這種搭配在現(xiàn)實狀況中會因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。二是低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險很低。采用這種搭配的企業(yè)會擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，因此在償還債務(wù)方面有著較好的保障，是符合債權(quán)人要求的，但是并不符合權(quán)益投資人的期望。對于權(quán)益投資人來說，低經(jīng)營風(fēng)險意味著較低的投資資本報酬率，低財務(wù)風(fēng)險則反映了企業(yè)的財務(wù)杠桿也較低，自然權(quán)益投資人所能得到的權(quán)益報酬率也不會高。更關(guān)鍵的問題在于，只要改變企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，而不需要投入大量成本并承擔(dān)較大的風(fēng)險來改變其經(jīng)營戰(zhàn)略，就可以增加企業(yè)的價值。絕大部分成功的收購都以這種企業(yè)為對象，因此，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引許多的收購者。為了避免被收購的下場，明智的管理者是不采用這種風(fēng)險搭配的。因此，低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，實際上是無法實現(xiàn)的。2．可行的風(fēng)險搭配方式。一是高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險中等。對于權(quán)益投資人而言，較高的經(jīng)營風(fēng)險，也意味著較高的預(yù)期報酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權(quán)益資本通常來源于專業(yè)的投資機構(gòu)，他們專門從事高風(fēng)險投資，通過一系列的投資組合分散風(fēng)險，從而在總體上獲得很高的回報，因此他們并不介意個別項目的失敗。對于債權(quán)人來說，這種資本結(jié)構(gòu)是可以接受的，債務(wù)在不超過清算資產(chǎn)價值的范圍內(nèi)，債權(quán)人會適當(dāng)?shù)赝度胭Y金。因此，高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。從企業(yè)角度而言，經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，鑒于權(quán)益籌資具有償還彈性，因而企業(yè)相較債務(wù)資本來說更愿意使用權(quán)益資本。這種搭配方式是同時符合股東與債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。二是低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險中等。對于債權(quán)人而言，經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流入穩(wěn)定，企業(yè)無法償還債務(wù)的風(fēng)險較小，債權(quán)人愿意為其提供較多的貸款。對于權(quán)益投資人來說企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險低，如果不利用財務(wù)杠桿來提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，總體的回報率會很低。但提高財務(wù)風(fēng)險可以提高財務(wù)權(quán)益報酬率，因此權(quán)益投資人愿意投入資金來提高企業(yè)的負債權(quán)益比例，因此這種風(fēng)險搭配是既符合債權(quán)人要求也符合股東期望的現(xiàn)實搭配。綜上所述，在制定資本結(jié)構(gòu)時，財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配是必須遵守的一項戰(zhàn)略性原則。這兩種風(fēng)險只有反向搭配才是合理的，可以實現(xiàn)的。

二產(chǎn)品生命周期各階段的具體戰(zhàn)略

(一)引入階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。盡管引入階段的產(chǎn)品設(shè)計新穎，但是質(zhì)量需要提高，特別是可靠性。市場上剛出現(xiàn)的新產(chǎn)品，前景通常具有很大的不確定性，但同時也具有競爭對手很少的優(yōu)勢。生產(chǎn)者為了促進消費者購買，擴大銷路，不得不投入大量的促銷費用，對產(chǎn)品進行宣傳和推廣［2］。由此導(dǎo)致這一階段產(chǎn)品營銷成本高，廣告費用大。另外，由于生產(chǎn)技術(shù)方面的限制，該階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品銷售價格偏高，導(dǎo)致用戶很少，通常只有高收入用戶會嘗試新的產(chǎn)品。產(chǎn)品的獨特性和客戶的高收入使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。這一階段企業(yè)應(yīng)著力于擴大市場份額，爭取在市場中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用將投資主要用于研究與開發(fā)和技術(shù)改進，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。2．財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品能否成功開發(fā)出來，開發(fā)成功的產(chǎn)品是否能為消費所接受，為消費者所接受的產(chǎn)品又是否能夠達到規(guī)模生產(chǎn)，能夠進行大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以獲得相應(yīng)的市場份額，等等。這一系列的不確定性都導(dǎo)致了引入階段具有非常高的經(jīng)營風(fēng)險。通常，新產(chǎn)品市場命運只有兩種結(jié)果:成功或失敗。成功的新產(chǎn)品將進入成長階段，而失敗的新產(chǎn)品則無法收回前期研究開發(fā)、市場開發(fā)和設(shè)備投資成本。“該期間企業(yè)財務(wù)管理人員必須做好兩種準備:一是產(chǎn)品可能失敗即不被市場接受;二是產(chǎn)品成功后對設(shè)備、材料、人力等經(jīng)濟資源需求急增，導(dǎo)致對資金需求的巨大增長。”［3］鑒于引入階段的高經(jīng)營風(fēng)險，按照經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的反向搭配原理，此時應(yīng)采用低財務(wù)風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)以及低財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品生命周期的引入階段是具有最高的經(jīng)營風(fēng)險的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定消費者所接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場能否擴大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都是復(fù)雜的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險高意味著這一時期所能容忍的財務(wù)風(fēng)險比較低，因此在融資方面權(quán)益融資是最合適的。但是，即便是這種權(quán)益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風(fēng)險的潛在投資者。這些風(fēng)險投資者通常期望得到高回報，這種高回報將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因為在引入階段，企業(yè)所具有的負的現(xiàn)金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優(yōu)勢獲得了這種追求高風(fēng)險高回報的風(fēng)險資本投資者的關(guān)注。在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開始支付股利之前，支付股利會限制企業(yè)的發(fā)展以及風(fēng)險投資者們?nèi)〉玫馁Y本利得的大小，因此，無論是企業(yè)本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實現(xiàn)風(fēng)險投資者所要求的資本利得，讓企業(yè)認為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場潛能使得投資在財務(wù)上更有吸引力，就需要在這些權(quán)益的價值增加時尋找購買者。對風(fēng)險投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所公開發(fā)行，企業(yè)可以在這一階段公開發(fā)行股票而不分配股利。

(二)成長階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。成長階段的標志是產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品的銷費群體已經(jīng)擴大。此時消費者會接受質(zhì)量不同的產(chǎn)品，換言之這個階段的消費者對產(chǎn)品的質(zhì)量要求不高。生產(chǎn)產(chǎn)品的各個廠家之間在技術(shù)和性能方面具有較大的差異。企業(yè)為擴大市場占有率會增加產(chǎn)品的促銷與宣傳費用，因而廣告費用較高，但分擔(dān)在每單位銷售收入上的廣告費用在下降。此時的需求大于供給，生產(chǎn)能力不足，需要轉(zhuǎn)向大批量生產(chǎn)，并建立批發(fā)分銷渠道。由于市場擴大，涌入大量競爭者，企業(yè)之間的競爭變?yōu)槿瞬排c資源的爭奪，同時會出現(xiàn)意外事件如兼并與并購等，引起市場動蕩。由于需求大于供給，產(chǎn)品價格達到最高，單位產(chǎn)品凈利潤也最高。在這一階段企業(yè)應(yīng)著力于追求最大的市場份額，并維持到成熟階段的到來。如果在成熟階段到來時只獲得了一個較小的市場份額，則投資于前期開拓市場方面的資金很難得到補償。企業(yè)對處于成長階段的產(chǎn)品應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略是市場營銷，對企業(yè)而言，這是改變質(zhì)量形象和價格形象的好時機，企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時明確真正的目標市場，努力擴大市場占有率，挖掘潛在市場。這一階段的經(jīng)營風(fēng)險有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性相對引入階段而言降低了。但是，由于市場競爭激烈程度的增加，以及市場的不確定性增加，經(jīng)營風(fēng)險依然維持在較高的水平。產(chǎn)品市場份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時經(jīng)營風(fēng)險的大小。2．財務(wù)戰(zhàn)略。鑒于成長階段較高的經(jīng)營風(fēng)險，選擇的財務(wù)戰(zhàn)略理應(yīng)具有較低風(fēng)險。一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功地進入市場，銷售數(shù)量就開始快速增長。這不僅代表產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風(fēng)險降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。這一階段的競爭策略應(yīng)重點強調(diào)營銷活動，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意，并且能夠增加企業(yè)市場份額和擴大銷售量。這都表明，經(jīng)營風(fēng)險盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高。“在融資決策時，仍需考慮財務(wù)風(fēng)險，采用合理的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債，過分投資，加劇經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險”。［5］因此要控制資金來源財務(wù)風(fēng)險，需要繼續(xù)使用權(quán)益融資。對于最初的風(fēng)險投資者，通常希望進行投資組合獲得比這一階段更高的回報率，此時，他們的退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風(fēng)險在從啟動到增長的過程中降低了，新的資本回報也必然降低。相應(yīng)地，原來的風(fēng)險投資者們可能對未來的融資不感興趣，因為他們必須支付越來越高的價格。風(fēng)險投資者要實現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風(fēng)險的投資中。這意味著需要識別新的權(quán)益投資者來替代原有的風(fēng)險投資者和提供高速增長階段所需的資金。這一階段，由于風(fēng)險投資者的退出，需要尋找新的權(quán)益投資人。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準備收購股份，而且準備為高成長階段提供充足的資金。另一種辦法是公開募集權(quán)益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開上市。由于企業(yè)在產(chǎn)品的成長階段仍需要大量的資本投入，此時應(yīng)采用低股利政策。對于企業(yè)而言，合適的融資方式依然是公開發(fā)行股票。而新的權(quán)益投資者主要是被企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景所吸引。在企業(yè)股票的高市盈率中，已經(jīng)反映了這種增長前景。在計算當(dāng)前股價時，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實質(zhì)性的增長，這一目標應(yīng)當(dāng)通過在快速增長的市場中贏得統(tǒng)治地位來實現(xiàn)。在成長階段，企業(yè)需要采用大規(guī)模追加投資的財務(wù)戰(zhàn)略。無論是為擴大市場份額而投資于市場營銷活動還是為轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)而投資于設(shè)備與技術(shù)，都需要企業(yè)追加投資，因而需要產(chǎn)品帶來相對于引入階段更多的現(xiàn)金流。大規(guī)模的追加投資限制了成長階段股利的分配，但新的權(quán)益投資者不會在意這一階段的低股利政策，因為他們所關(guān)注的是企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機會來發(fā)展其實質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中發(fā)揮這些優(yōu)勢。

(三)成熟階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。競爭者之間出現(xiàn)激烈的價格競爭，標志著成熟階段的開始，盡管這一階段的產(chǎn)品市場巨大，但市場已經(jīng)基本飽和，產(chǎn)品已被大多數(shù)的消費者所接受，市場需求量漸趨飽和，新的消費者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費者的重復(fù)購買支撐，銷售量基本穩(wěn)定。產(chǎn)品逐步標準化，差異變得不明顯，技術(shù)和質(zhì)量改進緩慢。生產(chǎn)穩(wěn)定，局部生產(chǎn)能力過剩。由于競爭激烈，產(chǎn)品價格開始下降，毛利率和凈利潤同時都下降。“此時，應(yīng)進一步完善產(chǎn)品質(zhì)量的控制制度，嚴格產(chǎn)品成本控制標準，保證產(chǎn)品在質(zhì)量和成本上的競爭優(yōu)勢。”［6］企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量，利用規(guī)模效益降低產(chǎn)品成本，并根據(jù)市場需求設(shè)計和生產(chǎn)能夠滿足消費者需要的新產(chǎn)品，開創(chuàng)新市場，在價格方面應(yīng)實行優(yōu)惠，運用多種定價技巧，以保持原有市場和吸引新的細分市場。經(jīng)營重點放在保護市場和開拓新市場上，“對于成熟市場來說，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關(guān)系遠比宣傳作用大”［7］。由于整個行業(yè)銷售額達到整個產(chǎn)品生命周期中最大的規(guī)模，并且保持在一個較為穩(wěn)定的水平，企業(yè)如果想要擴大市場份額，會遇到其他競爭企業(yè)的頑強抵抗，并引發(fā)價格競爭。此時擴大市場份額已經(jīng)變得很困難，在這方面投入資金已經(jīng)沒有必要，“過分的宣傳只會徒增成本、降低利潤”［8］，企業(yè)經(jīng)營的著重點應(yīng)在于保持市場份額的同時提高投資報酬率。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與產(chǎn)品處于成長階段時相比，已進一步降低到中等水平。因為引入階段和成長階段的高風(fēng)險因素已經(jīng)消失，市場份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩(wěn)定的水平，現(xiàn)金流量額也相對容易預(yù)測。經(jīng)營風(fēng)險主要決定于穩(wěn)定的銷售額能夠持續(xù)的時間的長短，以及總盈利水平的高低。2．財務(wù)戰(zhàn)略。與低經(jīng)營風(fēng)險相適應(yīng)，企業(yè)可以采用較高財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)戰(zhàn)略，引入債務(wù)融資，此時的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過程中變得非常重要。其原因在于:引入債務(wù)融資會令財務(wù)風(fēng)險增大，這是因為企業(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來償還債務(wù)。但對于債權(quán)人而言，低經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權(quán)人愿意提供債權(quán)資金。同時，權(quán)益投資者要求企業(yè)支付更高的股利。提高股息率是必要的，因為此時的經(jīng)濟增長前景遠不如生命周期的引入階段。低增長前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，從而股票價格降低。市盈率倍數(shù)的降低是由于每股收益保持在一個較高的水平并且有所增加。從而導(dǎo)致一個最終的結(jié)果，即更穩(wěn)定的股票價格。此時與引入階段通過以資本利得的形式回報給投資者不同，更多的投資回報來源于股利分配。因此，股利支付率和當(dāng)前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

篇（7）

首先、風(fēng)險是一種可能性。而不是已經(jīng)存在的客觀結(jié)果或既定事實，但它與風(fēng)險因素有關(guān)。

其次、風(fēng)險只計算其可能的損失不計算其可能的附帶收益。

再次、風(fēng)險具有一定的可度量性。

財務(wù)風(fēng)險的界定

什么是財務(wù)風(fēng)險：

財務(wù)風(fēng)險是風(fēng)險中最為常見的一種，對財務(wù)風(fēng)險的概念有兩種認識：

第一種認識，財務(wù)風(fēng)險屬經(jīng)營風(fēng)險的一種，它不同于一般的經(jīng)營風(fēng)險它特指股份制企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的資金運動風(fēng)險，包括籌資、融資、投資和用資等活動中所面臨的各類風(fēng)險。

第二種認識，企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險都可以認為是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣化的表現(xiàn)形態(tài)。

財務(wù)風(fēng)險管理的必要性

首先、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動是一種以盈利為目的的風(fēng)險活動，風(fēng)險與收益同在這一規(guī)律決定了對財務(wù)風(fēng)險進行管理的必要性。

其次、企業(yè)財務(wù)管理的目標股東財富最大化包含了對風(fēng)險進行管理的要求。

再次、近年來，國內(nèi)許多大型企業(yè)破產(chǎn)倒閉的事實從反面說明了對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行管理的必要性。

中國珠海的巨人集團曾經(jīng)輝煌一時但因投資決策失誤被巨額負債拖垮。創(chuàng)維集團總裁黃宏生出道時看好彩電業(yè)卻因技術(shù)落后大虧一本之后又投資于麗音機，卻因操之過急幾乎血本無歸［1］。

因此，企業(yè)界存在的這種現(xiàn)象說明了無論是百年基業(yè)還是后起之秀加強財務(wù)風(fēng)險管理都是刻不容緩的事情。

財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避

財務(wù)風(fēng)險規(guī)避涉及的內(nèi)容很多，針對不同的風(fēng)險形式有不同的規(guī)避方法本文主要討論會計責(zé)任風(fēng)險和經(jīng)營中的財務(wù)風(fēng)險規(guī)避問題。

一、會計責(zé)任風(fēng)險的規(guī)避

新頒布的會計法不僅強調(diào)了單位負責(zé)人是本單位會計行為的主體，而且還擴大了單位主要負責(zé)人的法律責(zé)任。對單位負責(zé)人來說如何維護會計資料的真實性、防范可能出現(xiàn)的會計責(zé)任風(fēng)險是至關(guān)重要的。從我國現(xiàn)階段會計信息失真的原因看，既有人為的因素也有會計技術(shù)因素的影響，既有單位負責(zé)人的因素，也有會計人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負責(zé)人為自己的業(yè)績或企業(yè)自身的利益，而指使會計機構(gòu)弄虛作假而致虛假的會計信息給企業(yè)帶來的。針對上述原因本文認為單位負責(zé)人要防范會計責(zé)任風(fēng)險應(yīng)重視以下幾點：

第一點，加強單位負責(zé)人自身的法律意識，提高其綜合素質(zhì)，這是貫徹執(zhí)行會計法避免會計責(zé)任風(fēng)險的關(guān)鍵。

第二點：設(shè)置總會計師崗位充分發(fā)揮總會計師在企業(yè)中的作用

第三點，加強內(nèi)部會計監(jiān)督以保證會計信息的真實可靠

第四點，提高財會人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和職業(yè)道德水平

單位負責(zé)人必須配備有資格且高素質(zhì)的財會人員拒絕任何法制觀念淡薄職業(yè)道德水平低技術(shù)不過硬的人員。

二、企業(yè)經(jīng)營中財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避

這里的生產(chǎn)經(jīng)營主要是指：企業(yè)的生產(chǎn)和營銷在企業(yè)的生產(chǎn)和營銷方面由于市場條件的變化和企業(yè)管理方面的問題會在企業(yè)財務(wù)方面造成風(fēng)險。

在生產(chǎn)方面，在通過市場采購生產(chǎn)資料的條件下，機器設(shè)備和原材料的供應(yīng)數(shù)量和價格都存在著不確定因素。

在營銷方面，消費者數(shù)量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會企業(yè)產(chǎn)品在銷售上出現(xiàn)的風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)壓力的風(fēng)險貫穿于經(jīng)營活動中，但并不說明企業(yè)束手無策。相反，企業(yè)可以通過各種風(fēng)險經(jīng)營策略采取主動措施化險為夷，以下重點說明幾種風(fēng)險經(jīng)營策略［3］。

1從營銷的角度談風(fēng)險規(guī)避的問題

首先是超前防范經(jīng)營風(fēng)險的市場細分策略。

其次是用多角化策略分散風(fēng)險。

再次，用市場營銷組合來綜合防范風(fēng)險。市場營銷組合分成4類：產(chǎn)品product、價格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產(chǎn)品策略主要包括：產(chǎn)品組合策略、產(chǎn)品壽命期、經(jīng)營策略、新產(chǎn)品開發(fā)以及產(chǎn)品包裝品牌策略等［4］。

2從生產(chǎn)的角度談風(fēng)險規(guī)避的問題。

這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責(zé)任制度要處理兩個方面的內(nèi)容：

首先是、處理企業(yè)總部與下屬各個生產(chǎn)單位包括車間班級在成本管理中的關(guān)系

其次是、處理財務(wù)部門和其他業(yè)務(wù)部門在成本管理中的關(guān)系形成貫穿企業(yè)上下連接整個企業(yè)左右的成本控制系統(tǒng)。企業(yè)總部負責(zé)制訂全企業(yè)的成本管理制度、成本計劃并進行成本目標分解。車間分部成本管理的主要內(nèi)容是：在車間內(nèi)組織貫徹企業(yè)成本管理制度編制車間分部成本計劃把車間分部成本指標、分解給班組組織車間分部成本核算并報告總部，檢查分析車間分部成本計劃執(zhí)行情況，督促班組完成成本計劃。

以上是從縱向落實成本控制，以下是從橫向來落實成本控制，財務(wù)部門負責(zé)全面成本管理，生產(chǎn)計劃部門負責(zé)分管與產(chǎn)品產(chǎn)量出廠期等有關(guān)的成本管理，物資部門負責(zé)分管與原材料外購協(xié)作件燃料消耗等有關(guān)的成本管理，技術(shù)工藝部門負責(zé)分管與原材料消耗新產(chǎn)品制造和老產(chǎn)品改進以及技術(shù)革新技術(shù)改造產(chǎn)品設(shè)計等有關(guān)的成本管理，質(zhì)量管理部門負責(zé)分管與產(chǎn)品質(zhì)量有關(guān)的成本管理，勞動工資部門負責(zé)分管與工資勞動定額勞動保護等有關(guān)的成本管理，行政管理部門負責(zé)分管與行政管理有關(guān)的成本管理。

總的說來企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險可以概括為下列5個方面：

第一、市場需求市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小；反之市場對產(chǎn)品的需求波動越大企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險也越大。

第二、產(chǎn)品售價越越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越小；反之，產(chǎn)品售價波動越大企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。

第三、產(chǎn)品成本產(chǎn)品成本是產(chǎn)品收入的抵減，抵減后就得到產(chǎn)品利潤產(chǎn)品成本波動大在產(chǎn)品收入不變時產(chǎn)品利潤波動也大，經(jīng)營風(fēng)險隨之增大；反之，產(chǎn)品成本波動小經(jīng)營風(fēng)險也小。

第四、調(diào)整價格的能力。企業(yè)在經(jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生投入資源價格上升的情況，當(dāng)產(chǎn)品成本變動時如果企業(yè)具有較強的調(diào)整價格的能力，經(jīng)營風(fēng)險就小；反之企業(yè)如果缺乏這種調(diào)整能力那么經(jīng)營風(fēng)險也大。

第五、固定成本的比重，在企業(yè)的全部成本當(dāng)中固定成本比重較大時單位產(chǎn)品分攤的固定成本便大；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動時單位產(chǎn)品固定成本隨之變化引起單位產(chǎn)品變化也會比較大從而導(dǎo)致利潤的變化比較大，這樣經(jīng)營風(fēng)險也比較大；反之，在企業(yè)的全部成本中固定成本比重較小時，單位產(chǎn)品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當(dāng)產(chǎn)品銷售量變動時，產(chǎn)品的產(chǎn)量相應(yīng)的變動單位產(chǎn)品固定成本也相應(yīng)的變動；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經(jīng)營風(fēng)險也比較小。

結(jié)論

風(fēng)險的規(guī)避是決定企業(yè)成功與否的關(guān)鍵因素之一，所以使財務(wù)風(fēng)險管理提上議程，相信隨著我們對財務(wù)風(fēng)險越來越重視，我們有能力把風(fēng)險降到最低，從而有助于企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻

[1]王海翔．論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其控制．首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)．2005.32～34

[2]單靜．財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究.東北林業(yè)大學(xué)．2005.74～75

篇（8）

企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

一、籌資風(fēng)險的成因

（1）資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時，無法償還到期債務(wù)，從而引起財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務(wù)風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險。（2）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。（3）經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。只有在企業(yè)負債經(jīng)營的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負債比率較高，但企業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險相對就較小。

二、籌資風(fēng)險的規(guī)避措施

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負債比例來表示。所以確定最佳資本結(jié)構(gòu)最重要的問題是如何確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。因此，企業(yè)應(yīng)自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。（2）合理安排籌資期限。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。（3）建立風(fēng)險預(yù)測體系。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進行反映。制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少籌資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務(wù)危機，把風(fēng)險減少到最低限度。

總之，企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)在正確認識籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險的影響，掌握籌資風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益，同時又將籌資風(fēng)險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，增強企業(yè)的市場競爭力。

參 考 文 獻

[1]劉根虎.企業(yè)的籌資風(fēng)險與控制[J].遼寧經(jīng)濟.2008（7）

[2]王化成，張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務(wù)[M].北京：中國審計出版社，1997

篇（9）

導(dǎo)言

在競爭日益激烈的今天，企業(yè)作為自主的經(jīng)濟實體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻看，學(xué)者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關(guān)系，并通過實證方法得出公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效有顯著影響的結(jié)論。學(xué)者們更多地討論經(jīng)營行為對企業(yè)績效的影響，而很少關(guān)注經(jīng)營行為對企業(yè)風(fēng)險的所產(chǎn)生的風(fēng)險很少探討。現(xiàn)實中企業(yè)最關(guān)心的可能是如何創(chuàng)作利潤和價值，而忽視了隨之而來的企業(yè)風(fēng)險。經(jīng)濟環(huán)境的不確定性日益加劇，風(fēng)險和利益是不可分的，如果企業(yè)偏重績效，而對于不能很好處理好各種風(fēng)險，企業(yè)有可能遭受損失，甚至面臨破產(chǎn)危險。由此可見企業(yè)風(fēng)險管理對公司來說是至關(guān)重要的。

1.國外文獻

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司風(fēng)險

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價來追求自身利益，從而使企業(yè)增加了財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險。Faccio（2001）從股利理論出發(fā)，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財務(wù)狀況的影響問題。通過實證分析的結(jié)果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產(chǎn)生負收益的項目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項目堆積成了大量的無法收回的債務(wù)，嚴重增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而這些問題產(chǎn)生的根源是控股權(quán)過度集中。

1.2 董事會特征與企業(yè)風(fēng)險

董事長與總經(jīng)理二職合一會影響董事會的獨立性，從而使得不稱職的總經(jīng)理難以被更換而這樣顯然會降低企業(yè)經(jīng)營效率，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當(dāng)董事會中外部比例增加時股東和董事會的利益協(xié)調(diào)更容易進行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進而能降低企業(yè)風(fēng)險。

對于公眾公司董事長和總經(jīng)理都是有一個人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會影響董事會的獨立性，從而是的不稱職的總經(jīng)理難以被更換，而降低企業(yè)的經(jīng)營效率，改善公司的經(jīng)營管理。

1.3 高管特征與企業(yè)風(fēng)險

關(guān)于高管激勵作用西方研究幾乎一致發(fā)現(xiàn)高管報酬與企業(yè)業(yè)績之間存在著明顯的正相關(guān)關(guān)系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關(guān)于高管激勵與公司風(fēng)險之間相關(guān)性實證檢驗卻始終沒獲得一致結(jié)論。Lamber和Lacker（1987）發(fā)現(xiàn)二者之間確實如理論所論證的那樣，存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業(yè)的樣本也發(fā)現(xiàn)報酬業(yè)績敏感度的確如理論所言，風(fēng)險之間存在著顯著負相關(guān)關(guān)系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結(jié)論則恰恰相反，他們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險和對高管的激勵之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險越大，給予高管的激勵也隨之增加。

2.國內(nèi)文獻

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關(guān)文獻綜述數(shù)據(jù)為總體研究樣本，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)治理效率與公司績效的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與上市公司規(guī)模正相關(guān)，與股票風(fēng)險負相關(guān)，但都不具有統(tǒng)計上的顯著性。當(dāng)存在其他的控制變量時，股權(quán)集中度與會計利潤率之間的聯(lián)系并不顯著。我國的股權(quán)集中度指標反映的是國家股與法人股（國有成分占優(yōu)勢地位）的集中程度，研究的結(jié)果再一次表明，股權(quán)結(jié)構(gòu)并不利于公司績效的提高，通過轉(zhuǎn)換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產(chǎn)生巨大的推動作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財務(wù)預(yù)測模型分析上市公司陷入財務(wù)困境的原因，發(fā)現(xiàn)確實存在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)因素對公司財務(wù)風(fēng)險有顯著影響。得出主要結(jié)論：弱化的公司治理容易增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險并引發(fā)公司財務(wù)困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財務(wù)困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財務(wù)風(fēng)險有影響作用等。

總之，股權(quán)制衡水平是股權(quán)結(jié)構(gòu)的一個重要指標，對公司治理和經(jīng)營的諸多方面都會產(chǎn)生深刻影響，對于公司股權(quán)制衡的研究應(yīng)該全方位地綜合分析其對公司運營風(fēng)險、成本、經(jīng)營業(yè)績及中小股東的保護的影響。在完善我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對財務(wù)風(fēng)險的的影響。結(jié)果表明國有股比例與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)；股權(quán)集中度與財務(wù)風(fēng)險水平顯著負相關(guān)，表明較高的股權(quán)集中度是一種相對有效地股權(quán)安排；股權(quán)制衡與財務(wù)風(fēng)險水平顯著正相關(guān)，這表明股權(quán)制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財務(wù)風(fēng)險的影響。非國有控股企業(yè)的風(fēng)險要顯著大于國有企業(yè)；獨立董事比例越高企業(yè)風(fēng)險越低；上市公司董事會的規(guī)模對企業(yè)風(fēng)險沒有顯著影響，董事會為能發(fā)會其應(yīng)有的作用，而董事長與總經(jīng)理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業(yè)風(fēng)險。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數(shù)據(jù)為研究對象，建立一個可以反映和評價公司治理的指標體系和企業(yè)風(fēng)險計量模式，通過回歸分析其研究結(jié)果表明公司治理和企業(yè)風(fēng)險顯著負相關(guān)。

3.結(jié)論和建議

綜上所述，公司的治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)風(fēng)險有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業(yè)風(fēng)險是至關(guān)重要的，這表明良好的企業(yè)風(fēng)險結(jié)構(gòu)能有效的降低風(fēng)險，因此企業(yè)應(yīng)完善治理機構(gòu)，有效約束企業(yè)高風(fēng)險行為，以降低企業(yè)風(fēng)險。通過以上分析，本人認為可以從三個方面對入手對其進行深入探討：

（1）企業(yè)風(fēng)險可分經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財務(wù)和高經(jīng)營風(fēng)險；高財務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險；高經(jīng)營和低財務(wù)風(fēng)險；低財務(wù)和低經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)風(fēng)險并不僅僅是財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險而以上的研究僅僅是單一的考慮財務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險，因此具有一定的片面性，學(xué)者們在實際研究中很少有全面的反應(yīng)企業(yè)風(fēng)險。

（2）關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的衡量主要有兩種：以市場為數(shù)據(jù)（如股票收益率波動、beta系數(shù)等）為依據(jù)；以會計數(shù)據(jù)（財務(wù)收益的波動、資產(chǎn)負債率等）為依據(jù)。大多數(shù)西方學(xué)者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應(yīng)財務(wù)風(fēng)險，所以我建議使用后者比較合理。對于經(jīng)營風(fēng)險還沒有比較公認的衡量指標如李濤（2005年）用“（應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款）／總資產(chǎn)”來衡量經(jīng)營風(fēng)險。由于公司可能存在操縱業(yè)績的嫌疑，不能很好反應(yīng)負債程度，進而衡量經(jīng)營風(fēng)險也不準確，所以還需要研究其替代指標。

參考文獻

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[8]孫班軍,薛智,朱空燕.跨國公司并購后公司治理整合問題研究[J].特區(qū)經(jīng)濟,2006(4).

[9]姜秀華,孫錚.治理弱化與財務(wù)危機,一個預(yù)測模型[M].南開管理評論,2001(5).

[10]劉銀國,吳夏琴.董事會特征與相關(guān)風(fēng)險研究[J].會計之友,2009(11).

篇（10）

對于中國這樣一個處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的國家而言，一方面，政府和國有商業(yè)銀行對企業(yè)普遍存在著預(yù)算軟約束(Kornai，1986)，由此降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；另一方面，隨著改革開放中政府職能的逐漸轉(zhuǎn)變和國有商業(yè)銀行改革的逐漸深化，企業(yè)的預(yù)算約束已經(jīng)得到一定程度的硬化(BrandtandLi，2003)，由此提高了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。與此同時，對于國有企業(yè)和民營企業(yè)而言，由于兩者產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同導(dǎo)致了兩者預(yù)算軟約束程度的不同，而在金融發(fā)展水平不同的地區(qū)，企業(yè)的預(yù)算軟約束程度也可能存在著差異。由此延伸出的問題就是，我國的會計師事務(wù)所在審計定價時是否會考慮上市公司的財務(wù)風(fēng)險呢?而且對不同性質(zhì)的公司或者處于不同金融發(fā)展水平地區(qū)的公司，會計師事務(wù)所在審計定價時，是否會根據(jù)公司的預(yù)算軟約束程度對公司的財務(wù)風(fēng)險進行調(diào)整呢?本文具體針對這些問題進行回答。本文的研究意義不僅在于可以拓展事務(wù)所審計定價的相關(guān)經(jīng)驗研究，而且可以使我們更加深入地了解事務(wù)所對審計風(fēng)險的定價行為。

二、文獻回顧

在Simunic(1980)最早對審計定價進行的實證研究中，他就用公司的資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損以及審計意見類型三個變量來表示公司的經(jīng)營風(fēng)險，從而考察事務(wù)所對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的審計定價。Simunic的研究結(jié)果表明，當(dāng)公司出現(xiàn)虧損或者被出具非標準審計意見時，事務(wù)所的審計收費較高，而公司的資產(chǎn)收益率與審計收費之間沒有關(guān)系。后來的學(xué)者在借鑒Simunic(1980)審計定價模型的基礎(chǔ)上，用公司的資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損、審計意見類型、總負債比率、長期負債比率、流動比率以及速動比率等變量來表示公司的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險②，從而研究事務(wù)所對公司經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險的審計定價行為。已有的經(jīng)驗研究結(jié)果表明，對于美國市場而言，事務(wù)所在審計定價時會考慮公司的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險，例如Beatty(1993)以美國IPO的公司為研究樣本，直接考察了公司的財務(wù)風(fēng)險對審計收費的影響，他發(fā)現(xiàn)對于IPO后申請破產(chǎn)的公司而言，公司在IPO時支付了較高的審計費用；O′Keefe、Simunic和Stein(1994)對美國市場的研究發(fā)現(xiàn)，公司的總負債比率和內(nèi)在風(fēng)險與審計收費之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。然而對于其他國家市場而言，事務(wù)所的審計收費與公司經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險之間是否存在相關(guān)性并沒有得到一致的結(jié)論，例如Francis(1984)對澳大利亞市場的研究發(fā)現(xiàn)，公司的總負債比率、速動比率、資產(chǎn)收益率、公司是否出現(xiàn)虧損以及審計意見類型與審計收費之間都沒有相關(guān)性，然而Craswell、Francis和Taylor(1995)對澳大利亞市場的研究卻發(fā)現(xiàn)，公司的長期負債比率、流動比率以及被出具非標準審計意見與審計收費之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，公司的速動比率、資產(chǎn)收益率以及出現(xiàn)虧損與審計收費之間呈顯著的負相關(guān)關(guān)系；在Firth(1985)對新西蘭市場的研究中，他發(fā)現(xiàn)公司是否出現(xiàn)虧損和公司資產(chǎn)收益率的波動性與審計收費之間沒有關(guān)系，而公司股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險會影響事務(wù)所的審計收費；Seetharaman、Gul和Lynn(2002)對英國市場的研究發(fā)現(xiàn)，公司的長期負債比率、資產(chǎn)收益率以及出現(xiàn)虧損與審計收費之間沒有相關(guān)性。對于上述不同研究結(jié)果產(chǎn)生的原因，Simunic和Stein(1996)認為除了國別之間不同法律環(huán)境的影響外，還因為不同的學(xué)者在研究中采用了不同的變量來表示企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險。

隨著中國證監(jiān)會2001年12月要求上市公司對審計收費進行公開披露之后，我國學(xué)者也開始對我國上市公司審計收費的影響因素進行研究，在研究中他們也考慮了上市公司經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險對事務(wù)所審計收費可能產(chǎn)生的影響。例如伍利娜(2003)的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司被出具非標準無保留意見與審計收費之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；劉斌、葉建中和廖瑩毅(2003)的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的長期負債比率和是否出現(xiàn)虧損與審計收費之間沒有關(guān)系；韓厚軍和周生春(2003)發(fā)現(xiàn)上市公司的總負債比率和被出具非標準審計意見與審計收費之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而公司的資產(chǎn)收益率與審計收費之間沒有相關(guān)性；朱小平和余謙(2004)的研究則發(fā)現(xiàn)，被ST的上市公司其審計收費較高，而公司的速動比率和資產(chǎn)收益率對審計收費沒有影響。雖然這些研究成果為考察我國的事務(wù)所對上市公司經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險的審計定價行為提供了一定的經(jīng)驗證據(jù)，但是國內(nèi)學(xué)者在研究中存在著一個共同的缺陷，即只是簡單地借鑒國外學(xué)者所采用的變量來考察它們與我國事務(wù)所審計收費之間的關(guān)系，而沒有具體結(jié)合我國現(xiàn)有的制度環(huán)境，由此得出的研究結(jié)論也不一致。針對這一研究缺陷，本文立足于我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的制度環(huán)境，具體考察在上市公司存在預(yù)算軟約束的情況下，我國的會計師事務(wù)所在審計定價時如何考慮上市公司的財務(wù)風(fēng)險。

三、制度背景與研究假設(shè)

理論上，會計師事務(wù)所在審計時是否會對公司的財務(wù)風(fēng)險進行定價取決于兩個方面：一是公司是否存在財務(wù)風(fēng)險；二是事務(wù)所所處的法律環(huán)境。具體對于我國而言，由于我國正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟之中，政府和國有商業(yè)銀行對公司的預(yù)算軟約束就成為一種普遍的現(xiàn)象(Kornai，1986)，當(dāng)公司陷入財務(wù)困境時，政府出于經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定等問題的考慮，通常會通過財政補貼或者國有商業(yè)銀行貸款來援助公司，由此降低了公司的財務(wù)風(fēng)險。然而在我國改革開放不斷深入的過程中，政府職能的逐漸轉(zhuǎn)變和國有商業(yè)銀行改革的逐漸深化，使得公司的預(yù)算約束已經(jīng)得到一定程度的硬化(BrandtandLi，2003)，由此提高了公司的財務(wù)風(fēng)險③。對于我國事務(wù)所面對的法律環(huán)境而言，我國投資者訴訟門檻高而事務(wù)所賠償責(zé)任小的法律現(xiàn)狀，極大地降低了事務(wù)所承擔(dān)的法律風(fēng)險，并導(dǎo)致了事務(wù)所審計質(zhì)量的低下(劉峰和許菲，2002)。但是2001年在證券許可證的年檢中，中國證監(jiān)會對國內(nèi)八家事務(wù)所所做出的市場禁入的監(jiān)管處罰，在一定程度上增強了事務(wù)所的審計風(fēng)險意識，李爽和吳溪(2003)和李爽和吳溪(2004)的實證研究結(jié)果就表明，與自愿性事務(wù)所變更相比，在這次的監(jiān)管誘致性事務(wù)所變更中，后任事務(wù)所在審計報告行為上會更加保守，對公司的風(fēng)險評價水平有所提高，并增加了相應(yīng)的審計收費。2002年1月，中國最高人民法院了《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》，該通知標志著我國證券市場民事賠償機制的正式啟動，由此將增加我國事務(wù)所承擔(dān)的法律責(zé)任。監(jiān)管措施的加強和法律環(huán)境的改善將促使我國的事務(wù)所在審計定價時重視公司的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險，即公司的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險越高，事務(wù)所在審計定價時就越會收取較高的費用，原因在于：一方面，經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險越高的公司越可能在會計報表中進行錯報或漏報(KreutzfeldtandWallace，1986；KinneyandMcDaniel，1989)，相應(yīng)的，事務(wù)所就必須花費更多的時間和精力來審計這些公司，由此導(dǎo)致審計收費的提高；另一方面，公司的經(jīng)營風(fēng)險或財務(wù)風(fēng)險越高，事務(wù)所面臨被的可能性越大(Palmrose，1987)，事務(wù)所因此就會收取較高的審計收費來彌補未來可能遭受的損失。Altman(1968)、Ohlson(1980)以及陳靜(1999)等國內(nèi)外的經(jīng)驗研究結(jié)果都表明，公司的負債比率越高，公司陷入財務(wù)困境的可能性越大，因此，公司的財務(wù)風(fēng)險也越高。基于以上原因，本文提出第一個假設(shè)。

假設(shè)1：事務(wù)所的審計收費與上市公司的負債比率之間呈正相關(guān)關(guān)系。

雖然我國的公司普遍存在著預(yù)算軟約束，但是對于不同性質(zhì)的公司而言，其存在的預(yù)算軟約束的程度是不一樣的。相比民營上市公司而言，當(dāng)國有上市公司陷入財務(wù)困境時，政府和國有商業(yè)銀行出于政治目標和個人私利的考慮更愿意對國有上市公司提供援助(BrandtandLi，2003)，由此會更加軟化國有上市公司的預(yù)算約束。因此，即使國有上市公司和民營上市公司陷入相同程度的財務(wù)困境，國有上市公司更為軟化的預(yù)算約束進一步降低了它的財務(wù)風(fēng)險，相應(yīng)的，事務(wù)所在審計定價時就可能對它收取較低的費用。由此本文提出第二個假設(shè)。

假設(shè)2：在國有上市公司中，事務(wù)所的審計收費與公司負債比率之間的正相關(guān)關(guān)系會有所減弱。

雖然我國的公司普遍存在著預(yù)算軟約束，但是在金融發(fā)展水平不同的地區(qū)，公司存在的預(yù)算軟約束的程度卻可能存在著差異。具體來說，隨著地區(qū)金融發(fā)展水平不斷提高，處于該地區(qū)的公司其預(yù)算軟約束的程度會有所減輕，原因在于：一方面，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，國有商業(yè)銀行的市場化改革也更加深入，與其他銀行之間的相互競爭以及對盈利目標的追求由此會硬化國有商業(yè)銀行對上市公司的預(yù)算約束(BrandtandLi，2003)；另一方面，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，銀行業(yè)的市場集中度可能比較低，分散化的銀行體系也有助于硬化對上市公司的預(yù)算約束(DwatripontandMaskin，1995)。因此，在金融發(fā)展水平較高的地區(qū)，預(yù)算軟約束程度的減輕會提高公司陷入財務(wù)困境時的財務(wù)風(fēng)險，相應(yīng)地，事務(wù)所在審計定價時就可能對公司收取較高的費用。由此本文提出第三個假設(shè)。

假設(shè)3：在金融發(fā)展水平比較高的地區(qū)，事務(wù)所的審計收費與公司負債比率之間的正相關(guān)關(guān)系會有所增強。

四、研究設(shè)計

1.樣本的選取