序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇國際外匯交易范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

率是不同貨幣單位間的價格，因此，匯率問題也是一個價格問題。

現(xiàn)代價格理論在回答“價格由什么決定”的間題時認為，某種商品的價格是由該商品的市場供求決定的，市場供求相等時的價格即為均衡價格。在解決了“價格由什么決定”的前提下，自馬歇爾開創(chuàng)新古典經(jīng)濟學后的相當長一段時間里，經(jīng)濟學更多地是對影響市場供求的因素或者說隱藏在市場供求背后的經(jīng)濟規(guī)律進行研究，而對于“價格如何決定”即價格形成機制這個具體問題沒有給予應有的重視，只是簡單地用“瓦爾拉斯試探過程”或者說“瓦爾拉斯拍賣過程”來解釋均衡價格的形成。事實上，經(jīng)濟實踐中有關(guān)價格形成的真實過程已經(jīng)表明，“價格如何決定”是一個不能抽象和簡化的重要問題。同時，經(jīng)濟理論的研究也已證明，價格形成機制與市場交易制度密切相關(guān)，市場交易制度決定了已知市場供求下價格的形成及變動方式。

從一般經(jīng)濟學回到匯率經(jīng)濟學。20世紀}o年代以前的購買力平價說、利率平價說、國際收支說、資產(chǎn)市場說等匯率決定理論，可以說是通過建立包括經(jīng)濟增長率、通貨膨脹率、利率等影響市場供求的各因素在內(nèi)的宏觀模型，來解釋“價格由什么決定”的間題。而由Garman在20世紀70年代提出的市場微觀結(jié)構(gòu)理論，不僅是一種關(guān)于“價格由什么決定”的匯率決定理論，更因為其中引人了外匯市場交易制度這個因素，為“價格如何決定”做出了具體解釋。

二、市場交易制度概述

市場交易制度可以定義為市場匯總參與交易有關(guān)各方的指令①以形成市場價格的規(guī)則總和。市場微觀結(jié)構(gòu)理論表明，交易制度作為市場結(jié)構(gòu)中的一個核心內(nèi)容，它影響市場的信息匯總能力和流動性供應機制，并由此影響包括價格發(fā)現(xiàn)、流動性、透明度和交易成本等方面的市場質(zhì)量。

交易制度有多種分類標準。由于流動性是交易制度設(shè)計中的一個關(guān)鍵目標，因此，通常根據(jù)流動性提供方式的不同，將交易制度分為指令驅(qū)動交易制度(order-drivensystem)和報價驅(qū)動交易制度(quote-drivensystem)o

(一)指令驅(qū)動交易制度

在指令驅(qū)動交易制度下，每一位交易者通過指令向市場表達自己的交易意愿。交易者提交指令并等待在拍賣過程中執(zhí)行指令，交易系統(tǒng)根據(jù)一定的指令匹配規(guī)則來決定成交價格，因而指令驅(qū)動交易制度又被稱為拍賣制度。

根據(jù)成交連續(xù)性(或者說交易發(fā)生的時間性)的不同，指令驅(qū)動交易制度可以分為定期拍賣和連續(xù)拍賣。在定期拍賣制度下，交易者提交的指令被集中起來等待在約定的時點同時成交，其特點是定期在唯一的價格上進行一組多邊交易或批量交易，因此，定期交易市場也被稱作集合競價市場。在連續(xù)拍賣制度下，只要交易者提交的指令具有價格上的優(yōu)勢，則它可以立即成交，其特點是連續(xù)在不同的價格上進行一系列的雙邊交易。

從價格形成機制上看，定期拍賣與連續(xù)拍賣有著本質(zhì)的區(qū)別:

第一，定期拍賣的優(yōu)點在于使成交價格最大程度地反映市場真實的供求狀況，而不在于為市場提供流動性、為交易者提供即時性;連續(xù)拍賣的優(yōu)點在于能為交易者提供即時性，而不是使成交價格最大程度地反映市場真實的供求狀況，即以犧牲一定程度的價格穩(wěn)定性為代價來獲得交易的即時性。

第二，在定期拍賣中，價格指令只能決定該指令是否能成交，而不能單獨決定成交價格，成交價格受到市場所有指令的影響;在連續(xù)拍賣中，該價格指令不僅決定了成交的可能性，也決定了成交價格。

定期拍賣與連續(xù)拍賣各自的特點，決定了前者更多地被用于對流動性要求不高、但對價格的有效性要求較高的市場，典型的如證券市場的開盤;而后者更多地被用于對流動性要求較高、但對價格的有效性要求不高的市場，典型的如證券市場開盤后的連續(xù)交易。

根據(jù)通過提交指令來表達交易意愿方式的不同，指令驅(qū)動交易制度也可分為雙向拍賣制度和單向拍賣制。

(二)報價驅(qū)動交易制度

在報價驅(qū)動交易制度中，由具備一定實力和信用的交易商(也即做市商)不斷地向交易者報出某種商品的買賣價格，并在該價位上接受交易者的買賣要求，以其自有資金和商品存貨進行交易。做市商通過連續(xù)的買賣來滿易者的投資需求，維持市場的流動性。同時，做市商也可以通過買賣報價的適當差額來補償做市成本，并實現(xiàn)一定的利潤。因此，報價驅(qū)動交易制度也被稱為做市商交易制度。

(三)指令驅(qū)動交易制度與報價驅(qū)動交易制度的比較

指令驅(qū)動交易制度與報價驅(qū)動交易制度的主要區(qū)別在于:

第一，價格形成機制不同。前者是指令機制，交易者向市場提交指令，在特定的指令匹配規(guī)則下，市場根據(jù)供求狀況決定成交價格;后者是報價機制，交易者在提交指令之前，可以預先從做市商獲取報價。

第二，市場流動性提供方式不同。前者是通過各個交易者提交指令向市場提供流動性;后者是通過做市商的連續(xù)買賣來維持市場的流動性。

第三，市場供求出清方式不同。在市場供求(或者說買賣指令)不均衡的情況下，前者只能通過價格調(diào)整使市場出清;后者除價格調(diào)整外，通過做市商的存貨管理吸收市場的超額供給也可以使市場出清。

第四，市場透明度不同。基于價格形成機制的不同，在兩種交易制度中，交易者觀察市場指令流并獲取交易信息的能力不同:前者中，各個交易者處于同一個公開的市場指令流平臺，交易信息的可獲得性高且平等;后者中，全部市場指令流集中于做市商，其他交易者交易信息的可獲得性低。因此，一般而言，前者的事前和事后交易的透明度較高。

指令驅(qū)動交易制度和報價驅(qū)動交易制度之間并沒有絕對和孤立的優(yōu)劣問題，市場選擇何種交易制度取決于市場發(fā)展過程中的各種具體因素，市場本身的流動性狀況(即市場對買賣指令的匹配能力)和技術(shù)水平是其中的兩個關(guān)鍵因素。

三、國際外匯市場的交易制度

(一)國際外匯市場的市場結(jié)構(gòu)演變進程表明，在多層次的市場流動性需求和技術(shù)進步等因素的推動下，外匯市場的交易制度日益體現(xiàn)為融合指令驅(qū)動與報價驅(qū)動并互有側(cè)重的混合交易制度

特征外匯市場是一個由直接交易市場(directtradingmarket)與經(jīng)紀交易市場②(brokeredtradingmarket)構(gòu)成的混合市場，兩個市場也可以分別稱為交易商市場(dealermarket)和拍賣市場(auctionmarket)。在直接交易市場上，交易商進行詢價交易，并且由于買賣價差、擴展服務(wù)范圍和獲取市場交易信息等利益刺激，以及市場本身對維持流動性的客觀需求，部分交易商承擔了向市場其他交易商雙邊報價、連續(xù)交易的做市功能;在經(jīng)紀交易市場上，交易商向經(jīng)紀商(broker)提交買賣指令，經(jīng)紀商類似于拍賣人(auctioneer)，對交易商的指令進行撮合成交。從價格形成機制上看，直接交易市場屬于報價驅(qū)動交易制度，經(jīng)紀交易市場屬于指令驅(qū)動交易制度。

20世紀90年代前，經(jīng)紀交易市場主要是通過聲訊經(jīng)紀(voicebroker)進行指令撮合。此后，隨著技術(shù)進步，出現(xiàn)了以EBS和ReuterDealing2000/3000為代表的電子經(jīng)紀(electronicbroker)。電子經(jīng)紀在透明度、交易成本、指令撮合效率③(特別是對于流動性較強的標準化即期外匯產(chǎn)品)等方面相對于聲訊經(jīng)紀更具競爭優(yōu)勢。同時，市場的發(fā)展、技術(shù)的進步促進了交易的集中，客觀上增強了市場的流動性，直接交易維持市場流動性的功能在弱化，而其交易成本較高、透明度較差等缺陷則逐漸顯現(xiàn)。因此，電子經(jīng)紀已經(jīng)從聲訊經(jīng)紀和直接交易中取得了更多的市場份額。但是，這并不意味著聲訊經(jīng)紀和直接交易將從外匯市場中消失。外匯市場多層次的交易產(chǎn)品決定了市場流動性狀況的差異，因而需要多樣化的流動性提供機制。因此，電子經(jīng)紀更適合于美元、英鎊、歐元這些高流動性的貨幣對、特別是即期外匯市場;而對于缺乏足夠流動性的小幣種外匯交易或者流動性較低的外匯衍生產(chǎn)品，聲訊經(jīng)紀和直接交易可能比電子經(jīng)紀更適合;此外，在市場蕭條時期，外匯市場也需要做市商提供流動性。

(二)發(fā)展中國家外匯市場以報價驅(qū)動交易制度為主的市場結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀表明，市場的流動性水平是決定外匯市場選擇何種交易制度的一個關(guān)鍵因素

根據(jù)工MF對部分發(fā)展中國家外匯市場的調(diào)查，大部分發(fā)展中國家的外匯市場結(jié)構(gòu)或者是單一的交易商市場(占被調(diào)查國家數(shù)量的57%)，或者是交易商市場與拍賣市場的混合結(jié)構(gòu)(占被調(diào)查國家數(shù)量的犯%)，單一的拍賣市場極少(占被調(diào)查國家數(shù)量的2%)0

形成這種偏重于報價驅(qū)動交易制度的市場結(jié)構(gòu)的一個可能解釋是，多數(shù)發(fā)展中國家的銀行間外匯市場規(guī)模較小、流動性較低，因此，盡管以即期美元為主的標準化交易產(chǎn)品本應有利于采用指令驅(qū)動交易制度，但是由于市場指令流的規(guī)模不能充分匹配買賣指令，在不考慮中央銀行市場干預的情況下，報價驅(qū)動交易制度比指令驅(qū)動交易制度在出清市場供求缺口可更少地使用價格調(diào)整，采用報價驅(qū)動交易制度是一個較優(yōu)選擇。

可見，選擇指令驅(qū)動交易制度或者報價驅(qū)動交易制度的一個關(guān)鍵標準就是市場流動性。在流動性足夠高的外匯市場上，指令驅(qū)動交易制度是較優(yōu)選擇;而在流動性相對不足的外匯市場上，則宜選擇報價驅(qū)動交易制度或者兩種交易制度相結(jié)合的混合交易制度。

四、對當前我國外匯市場交易制度的認識

以中國外匯交易中心為平臺的銀行間外匯市場④自1994年成立至今，市場交易制度的演變大致可以劃分為兩個階段:第一階段，2005年8月以前，銀行間外匯市場采用電子競價交易系統(tǒng)組織交易，會員通過現(xiàn)場或遠程交易終端自主報價，交易系統(tǒng)按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”撮合成交，這是一種典型的電子經(jīng)紀交易市場，市場交易制度表現(xiàn)為單一的指令驅(qū)動。第二階段，2005年8月，銀行間外匯市場在外匯遠期交易中首次采用詢價交易，n月，國家外匯管理局決定在銀行間外匯市場引入做市商制度并于2006年起在即期交易中推出詢價交易方式，會員可以在雙邊授信、雙邊清算的基礎(chǔ)上直接交易，同時也將有做市商向市場會員連續(xù)提供買、賣雙向價格，銀行間外匯市場的交易制度開始表現(xiàn)為指令驅(qū)動與報價驅(qū)動相混合。

篇（2）

當投資者進入一個未知的投資領(lǐng)域時，一定要對這個市場進行充分了解。只有充分了解這個市場的運行規(guī)則，明確哪些因素對收益有利，哪些因素不利，趨利避害，才能在這個市場活得更長久。不能靜下心來對市場進行學習和研究的交易者，將資金交給專門的公司進行打理是更好的選擇。如果自己做交易，進場后馬上能夠見到利潤是每一位投資者的夢想，這其中選擇進場點就顯得至關(guān)重要。

1 利用中繼形態(tài)判斷進場點

中繼形態(tài)，顧名思義就是對原有趨勢的順勢調(diào)整，經(jīng)過一段時間的整固之后仍然延續(xù)原來的運行方向。中繼形態(tài)體現(xiàn)了順勢交易思維，投資者可依據(jù)中繼形態(tài)自身的風險控制功能設(shè)置相應的止損和合理的目標預測。在凌厲的單邊運行過程中，中繼形態(tài)的出現(xiàn)非常頻繁。如果配合均線、趨勢線和通道等技術(shù)分析手段，中繼形態(tài)的成功率可以進一步提高。由于中繼形態(tài)為投資者的交易提供了更好的進場點位，因此在交易過程中應盡量做到早發(fā)現(xiàn)、早規(guī)劃。

這個市場上的很多原理都來自于自然界，無論是外匯、股票，還是期貨市場，其行情都是自然規(guī)律的反映。一段行情的運行過程與水的流動非常相似，當水流遇到阻擋的時候就會停下來，當水的力量積蓄到足夠的強度能夠突破這個阻擋時，水流就會繼續(xù)按照原來的方向運行。其實，中繼形態(tài)也是如此，經(jīng)過一段連續(xù)的漲勢或者跌勢之后，遇到了一些支撐或者阻力位，此時趨勢就會以一段“橫向”的圖表狀態(tài)運行，直到形成力量的充分積累，從而推動趨勢的繼續(xù)運行，這里的“橫向”運行過程就是中繼形態(tài)的構(gòu)筑過程。

在以上述案例中，馬先生的進場時點見圖1，紐元對前期構(gòu)筑的調(diào)整區(qū)間下沿形成突破之后，最低下行到0.7170，獲支撐出現(xiàn)了一輪長達3個月的低位盤整，在重新回調(diào)到區(qū)間下沿附近反彈動能有所增強。此時，馬先生主觀認為紐元經(jīng)歷了連續(xù)的下跌應該已經(jīng)見底，會形成中期走勢的反轉(zhuǎn)，所以在0.7260位置布局做多紐元，但沒有設(shè)置止損。在買入紐元之后，紐元急轉(zhuǎn)直下，直接突破了0.7170支撐，延續(xù)了中期的跌勢，在紐元連續(xù)下跌的過程中，馬先生損失慘重。

馬先生這筆交易存在3個問題：一是逆勢的交易思維；二是提前認定行情要發(fā)生轉(zhuǎn)勢；三是入場的同時沒有設(shè)置止損。前兩個問題導致了交易的虧損，而不設(shè)止損則導致虧損幅度進一步擴大。交易成敗是一個概率事件，中繼形態(tài)和反轉(zhuǎn)形態(tài)在運行過程中也有可能會失敗，所以在入場的同時一定要設(shè)置相應的止損。

2 操作要領(lǐng)

中繼形態(tài)包括旗形和矩形中繼、三角形中繼形態(tài)、楔形形態(tài)。楔形形態(tài)在運行過程中有時能夠起到中繼的作用，而有時又會形成走勢的反轉(zhuǎn)，因此在這里主要對矩形、旗形和三角形中繼形態(tài)進行探討，圖1中紐元的走勢就屬于旗形中繼形態(tài)。

2.1 三角形中繼形態(tài)的操作要領(lǐng)

三角形中繼形態(tài)可以細分為對稱三角形、上升三角形和下降三角形3種運行節(jié)奏。這3種類型的三角形都由6個點、5個邊構(gòu)成。

對稱三角形中繼形態(tài)（如圖2所示）是由一些上下沿逐步收窄的調(diào)整區(qū)間形成的，在三角形構(gòu)筑過程中需要在4個頂點確立之后才能認定為對稱三角形形態(tài)雛形。接下來，e點的上方為對稱三角形中繼形態(tài)的入場點，形態(tài)上沿突破的同時也預示著一個入場點位的出現(xiàn)。三角形中繼形態(tài)突破后的回抽機會點不一定會發(fā)生，一旦發(fā)生，則比突破點和e點進場更安全，下跌趨勢中的對稱三角形則剛好相反。最小目標測算線是三角形中繼形態(tài)的短線平倉目標。在實際運行過程中，經(jīng)常會超過最小目標，在延續(xù)性較好的趨勢運行過程中，還會形成三角形中繼形態(tài)接中繼形態(tài)的現(xiàn)象，不斷擴大盈利。

對稱三角形及上升趨勢中的上升三角形都是以a點的突破作為止損，但是在上升趨勢中的下降三角形，由于三角形的下沿基本上是水平的，因此這里a點和e點的價位基本上是一致的，所以只能以下沿的突破作為止損。另外，上升趨勢中的下降三角形及下跌趨勢中的上升三角形其成功率略低于對稱三角形及上升趨勢中的上升三角形或者下跌趨勢中的下降三角形，如圖3所示。

一個完整的三角形中繼形態(tài)需要有6個點、5個邊，在實際運行過程中，調(diào)整時間較長，而運行條件也較為苛刻，完整的三角形中繼形態(tài)較少，更多的時候是在三角形中繼形態(tài)雛形運行過程中直接在d點形成了突破，從而延續(xù)原來的運行趨勢。如圖4所示，美元/日元直接對三角形中繼形態(tài)雛形的上沿形成突破，延續(xù)了中期的漲勢。同時，三角形中繼形態(tài)有的情況下并沒有向上突破，而是對下沿形成了突破，演變成為旗形中繼形態(tài)，然后再延續(xù)原來的運行趨勢。因此，交易過程中三角形中繼形態(tài)的止損盡量能夠包含演變?yōu)槠煨魏罂赡艿狞c位。

2.2 旗形中繼形態(tài)的操作要領(lǐng)

無論是在股市還是在外匯市場中，旗形中繼形態(tài)是最常見的，矩形中繼形態(tài)其實就是斜率為0°的旗形中繼形態(tài)，因此將旗形中繼和矩形中繼統(tǒng)一作為旗形中繼形態(tài)進行簡單介紹。文章開始的案例中，馬先生的那筆紐元的交易其實就是在運行到下跌過程中的旗形中繼形態(tài)下沿附近進行的反向操作。

旗形中繼形態(tài)在中繼形態(tài)中出現(xiàn)的概率是最高的，旗形在構(gòu)筑過程中的震蕩次數(shù)并沒有進行詳細的規(guī)定，最少為2次向下震蕩，以構(gòu)成最基本的參考點。投資者常常看到的震蕩次數(shù)是3～4次，但并不是次數(shù)越多對于原來的趨勢延續(xù)就越有利，重點是關(guān)注調(diào)整過程中斜率的變化情況，如圖5所示。一般建議選擇斜率低于30°的中繼形態(tài)進行交易，如果斜率在30°～45°之間，就需要降低倉位進行操作。

在旗形構(gòu)筑過程中，有幾個交易的提示點位。以上漲過程為例，旗形下沿第二次（含）之后的觸及點位，其中第二次觸及為博弈點位，如果觸及3次或3次以上就為正常的交易點位。如果此時入場，止損應設(shè)置在入場點位的下方，以形態(tài)的突破作為止損。

另外一個點位就是對旗形上沿形成突破后的突破進場點，此時的止損應設(shè)置在最近形態(tài)下沿附近作為止損。

還有一種進場點位，不一定每一次都會形成，但是一旦形成，比突破進場點位更佳。這就是形態(tài)突破后的回抽旗形上沿的點位，此時的止損也是設(shè)置在形態(tài)下沿的下方位置。上漲過程中，旗形通道向上等距離平移1倍得到旗形的最小目標；旗桿向上平行移動1倍則作為旗形的“理想目標”。在實際交易過程中，投資者還需要考慮不預測超過前期的強阻力，如果是日內(nèi)的機會，則不預測超過日內(nèi)平均波幅。

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文章編號：1009-5519（2007）09-1412-02中圖分類號：R19文獻標識碼：B

招收外國留學生是我校擴大國際影響、提高辦學質(zhì)量和多元化、多層次辦學的一個重大舉措之一。從2003年開始招生，至今已有3屆，有的留學生已經(jīng)進入臨床醫(yī)學見習和實習[1]。外國留學生的到來，對我校醫(yī)學教育的理論和實踐教學、課程設(shè)置、師資培訓和教學管理所帶來了新的要求。我科承擔了尼泊爾留學生的心血管內(nèi)科的教學任務(wù)，經(jīng)過幾年的努力和嘗試，現(xiàn)談?wù)剮c體會。

1 師資培訓

英語是尼泊爾的第二官方語言，其留學生的英語水平與英語母語國家的學生的水平相當。雖然他們進行過中文學習，但是他們應用中文進行交流、學習醫(yī)學理論和實踐仍有很大的困難。雖然我國重視英語教學的程度越來越高，能熟練地進行醫(yī)學文獻閱讀，但是，我國的醫(yī)學師資普遍存在“聽、說”能力均較差。這就不能在英文和中文上讓教和學兩方面達到流暢的交流。因此，對師資力量進行強化英語培訓是保證教學順利進行，完成教學任務(wù)和保證教學質(zhì)量最重要和最基本的措施。針對我科的實際情況，我們采取了一些措施來強化英語培訓。

1．1 多元化短時間提高英語交流能力：為了盡快提高英語教學能力，我科的英語培訓從尼泊爾留學生進入到臨床見習實習之前就進行。首先，選擇有過以英語為母語的國家留學經(jīng)驗的老師對英語交流能力較差的進行培訓；其次，通過請學校醫(yī)學專業(yè)英語老師來授課，業(yè)余時間抓緊自學專業(yè)英語、平時盡量采用英文進行交接班、病例討論等方法來全面提高專業(yè)英語水平；還采用學習“走遍美國”教材，在日常生活上用英語進行短語交流等手段來訓練英語的聽說能力；借助與外籍專家來我科進行學術(shù)交流等機會邀請外籍專家用英語授課；鼓勵老師們說英語，徹底克服怕說出口、怕丑、怕說錯等心理。在留學生進入臨床見習學習之后，多與留學生進行溝通交流，參加留學生的聚會，和留學生進行座談、討論，與留學生交朋友等形式來提高雙方非母語語言的水平，不但提高專業(yè)教學的能力，還促進了師生感情，營造出輕松、融洽的氛圍，為保障教學質(zhì)量打下了良好的基礎(chǔ)。

通過以上努力，我科在短時間的強化英語訓練后，絕大多數(shù)老師能流利地應用英語進行教學，順利合格地完成了一期又一期的心血管內(nèi)科學的教學任務(wù)。

1.2 熟悉教學內(nèi)容和豐富教學形式：用英文進行教學，與母語進行教學有很大的不同。首先，備課的時間很長，有人統(tǒng)計出備課與授課的時間比為20∶1，這表明在授課之前要做大量的備課工作。筆者每次授課之前總有些緊張，在備課中要翻閱大量的不同版本的中文和英文的教材，將教學內(nèi)容制作成教學幻燈片。要避免將講課內(nèi)容大篇幅的拷貝到幻燈中，更不能對著幻燈片照本宣科地讀一遍了事。在授課前反復多次地預講和練習，在授課中盡量用簡短的句型和熟悉的詞匯，有時需要借助手勢和表情來表達語意。盡管如此，仍感覺不如用中文來講得淋漓盡致、透徹和表達得清楚明白；同時在授課時盡量結(jié)合臨床實際情況和病例講解，不但可以加深印象，還可以豐富講課內(nèi)容，提高學生的學習興趣和熱情。其次，就是我們進行的是臨床醫(yī)學教學，當留學生進行臨床見習和實習時常常需要在臨床工作中即興授課，這對老師的要求就會更高。

試講是我院對每一位授課老師的要求。用中文授課，老師們都得心應手，試講很容易通過，但用英語授課則情況大不相同。筆者所在的科室要求所要教授的內(nèi)容在教研室內(nèi)部先進行試講，請教研室內(nèi)、外有豐富教學經(jīng)驗和有過以英語為母語的國家留學經(jīng)歷的老師聽課，后者在課后對試講者評講，發(fā)揮長處，改正和彌補不足，直到合格滿意的水平為止。

在教學內(nèi)容合格的基礎(chǔ)上，需要各種不同的授課方式來滿足各個不同學習者的習慣和提高授課質(zhì)量與效果。我們采用的授課方式有集中上大課，分散上小課，跟老師查房、提問和解答學生的疑惑以及對學習成績優(yōu)秀的學生交流學習心得。 由于同是亞洲人，對中國的這些授課方式都很快就適應了。

1.3 了解尼泊爾來華留學生的特點：來華留學的尼泊爾學生有許多特點[2,3]，如（1）文化素質(zhì)參差不齊，基礎(chǔ)知識比較薄弱，部分同學自學能力較差；（2）精力充沛，思想活躍，不少同學學習很主動，敢于當場提問，但紀律性較差，甚至自由散漫；（3）他們的英語發(fā)音不標準，有很重的方言口音，有如中國人說普通話有區(qū)域之別相類似。在實際的教學工作中，針對這些特點，我們的教師利用各種方式主動接近學生，充分了解他們的個性和需求，幫助他們尋找合理科學的學習方法和樹立自信的心理，特別是剛上臨床實習與見習期間。讓學習效果較好的同學主動幫助那些適應能力稍差和效果不好的同學，同時說服那些稍差的留學生主動向老師和優(yōu)秀學生請教，相互幫助，共同努力。

2 制定教材

中國目前的高校醫(yī)學教材有多種版本，如5年制、7年制和8年制的。我們發(fā)現(xiàn)尼泊爾的學生很多手中拿的是印度出版的教材。中文的教材與國外的教材有許多不同之處。英文版教材某些方面非常詳細，類似學術(shù)專著，適合自學；而中文教材則是一種提綱式架構(gòu)，條理清晰，比較廣而全，但大多數(shù)問題點到即止，便于記憶。

因此，在制定教材方面經(jīng)過我科老師們反復討論，請教有經(jīng)驗的老專家、老教授和其他教研室的老師，并廣泛征求留學生的意見，最后決定采用以我國5年制版本的內(nèi)容為中心，以其他一些英文版本的教材為補充，如權(quán)威的美國心血管教科書《Heart diseases》。同時結(jié)合目前循證醫(yī)學依據(jù)講授心血管領(lǐng)域的一些最新進展，如心力衰竭的治療進展、冠心病介入治療的進展以及心律失常診療進展，特別是房顫的藥物治療及非藥物治療的進展，讓學生充分領(lǐng)悟到醫(yī)學的日新月異，對自己的未來充滿美好的憧憬。

通過幾年來的教學，我們體會到尼泊爾的學生已經(jīng)習慣這種大綱式的中西結(jié)合的教材，容易記憶、理解和舉一反三。

3 多媒體教學

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在我國對外貿(mào)易經(jīng)濟改革中，中小外貿(mào)企業(yè)是我國對外貿(mào)易發(fā)展中的一支主力軍，也是推動我國外經(jīng)貿(mào)發(fā)展的一個亮點。在這一過程中，中小外貿(mào)企業(yè)不可避免地會遇到匯率波動所帶來財務(wù)風險和經(jīng)營風險。尤其是自2007年以來，人民幣的不斷升值使得我國中小外貿(mào)企業(yè)的外匯交易風險管理遇到了巨大的挑戰(zhàn)和壓力。因此，中小外貿(mào)企業(yè)的資金管理者加強和提升應對外匯交易風險方面的意識和能力，制定出相應的措施來防范和規(guī)避外匯交易風險，是保證自身的平穩(wěn)發(fā)展，促進我國對外貿(mào)易的進一步發(fā)展都具有十分重要的意義。

1. 外匯交易風險分析

企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)不可避免地要進行貨幣折算或兌換。不同貨幣間的比價就是匯率，匯率的波動就產(chǎn)生了外匯風險。外匯風險有廣義和狹義之分。廣義的外匯風險是指由于匯率、利率變化以及交易者到期違約和外國政府實行外匯管制給外匯交易者可能帶來的經(jīng)濟損失或經(jīng)濟收益。狹義的外匯風險是指各國際經(jīng)濟貿(mào)易、金融活動中，以外幣計價的應收應付款項、資產(chǎn)與負債因匯率變動而蒙受損失或獲得意外收益，又稱匯率風險。本文分析的外匯風險是狹義的外匯風險，其主要有三種類型：交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險。

交易風險是指企業(yè)因進行跨國交易而取得外幣債權(quán)或承擔外幣業(yè)務(wù)時，由于交易發(fā)生日的匯率和結(jié)算日的匯率不一樣，可能使收入或支出發(fā)生變動的風險。交易風險主要表現(xiàn)在：（1）以外幣表示的借款或貸款；（2）以外幣表示的商品及勞務(wù)的賒賬業(yè)務(wù)；（3）尚未履行的期貨外匯合約；（4）以其他方式取得的外幣債權(quán)或者應承擔的外幣債務(wù)。外匯交易風險是常見的外匯風險，凡是涉及到以外幣計量的任何合同、協(xié)議、購買或銷售，且涉及到未來結(jié)算的，都會構(gòu)成交易風險。

2. 我國中小外貿(mào)企業(yè)外匯交易風險管理存在的問題

隨著人民幣匯率制度改革的加大，匯率形成機制市場化的深入，我國中小外貿(mào)企業(yè)雖然已注意到外匯交易風險問題，但大多采取的是調(diào)整產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高產(chǎn)品技術(shù)含量、降低中間消耗、增加產(chǎn)品內(nèi)銷比例和結(jié)匯等被動辦法來應付可能發(fā)生的外匯交易風險，普遍缺乏外匯交易風險管理意識，不能夠從公司整體出發(fā)建立外匯交易風險防范體系，不重視運用風險管理工具。

2.1缺乏外匯交易風險管理意識

近年來，我國中小外貿(mào)企業(yè)日漸感受到外匯交易風險所帶來的種種影響，但是普遍對于外匯交易風險進行管理問題較為陌生。他們中的大部分對于國際經(jīng)濟交往中所面臨的外匯交易風險暴露要么干脆置之不理，要么抱著僥幸的心理消極應對。調(diào)查顯示，我國企業(yè)借助銀行等專業(yè)金融機構(gòu)進行外匯風險管理的成本并不高。如貨幣掉期的手續(xù)費一般為外匯風險頭寸的1%-2%。而政策性銀行開展同類保值業(yè)務(wù)的主要出發(fā)點是提高銀行轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量，幫助服務(wù)對象鎖定外匯交易成本，規(guī)避外匯交易風險，因此，收取的手續(xù)費也就相應更低一些。正是由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，企業(yè)規(guī)避匯率風險觀念較為淡薄，一些中小外貿(mào)企業(yè)往往將匯率風險歸咎于政策性因素，缺乏主動避險意識。

2.2未建立外匯交易風險管理體系

由于中小企業(yè)規(guī)模小、人才缺乏、從事國際業(yè)務(wù)時間不長、對金融衍生工具認知不足等原因，大多數(shù)中小企業(yè)沒有設(shè)立專門的外匯風險管理機構(gòu)，也沒有建立起一套外匯交易風險管理體系。企業(yè)在實際經(jīng)營的過程中，相關(guān)外匯業(yè)務(wù)通常都由財務(wù)部門兼管，沒有在組織機構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風險管理部門或人員，對企業(yè)面臨的各種外匯交易風險進行有效的識別、測量和評估，也沒有建立向企業(yè)高層管理人員報告外匯交易風險的機制和制度，這就使企業(yè)對外匯交易風險的規(guī)避很難達到最佳的管理效果。

2.3規(guī)避外匯交易風險的途徑有限

通常來講，企業(yè)可以通過金融或者非金融手段來進行外匯交易風險的規(guī)避和管理，而金融市場的操作則應當是企業(yè)進行套期保值的主要外部途徑。但目前，由于資本市場不夠成熟以及受經(jīng)濟發(fā)展水平的限制，我國向外匯市場提供的避險工具匱乏，對于具有保值性質(zhì)的期貨等國際外匯市場上廣泛應用的衍生產(chǎn)品交易要么尚未開展，要么市場規(guī)模過小而難以滿足企業(yè)的需要，可供這些企業(yè)選擇的避險工具更加有限。特別是在匯改后，企業(yè)外匯風險日益增加的新形勢下，金融和外管局等相關(guān)機構(gòu)對企業(yè)的宣傳不夠，聯(lián)系不多，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有限等問題突出，造成外匯風險管理服務(wù)配套機制建設(shè)沒有跟上，企業(yè)規(guī)避外匯交易風險的途徑有限。

3. 我國中小外貿(mào)企業(yè)加強外匯風險管理的對策

中國企業(yè)的外匯交易風險管理外部環(huán)境固然并不健全，但時刻暴露在外匯交易風險之中的企業(yè)的內(nèi)部管理環(huán)境同樣也令人擔憂。如何利用外部已有的有利條件，發(fā)揮企業(yè)自身優(yōu)勢，提高風險管理能力，合理規(guī)避外匯交易風險，是企業(yè)當前必須面對和解決的一個關(guān)鍵問題。具體來說，我國中小外貿(mào)企業(yè)應從以下方面加強外匯風險管理體系的建設(shè)：

3.1樹立全新企業(yè)財務(wù)管理理念

面對復雜多變的國際金融環(huán)境環(huán)境，企業(yè)只有全面更新財務(wù)管理理念，才能在激烈的國際競爭中贏得一席之地。一方面，企業(yè)要樹立財務(wù)管理戰(zhàn)略國際化理念，在理解和關(guān)注各國基本經(jīng)濟、金融因素，政治和傳媒因素、突發(fā)事件因素等對外匯市場的影響因素基礎(chǔ)上，謀劃自己的經(jīng)營戰(zhàn)略；其次，要樹立資本多元化理念。特別是，隨著我國資本市場的開放，市場準入門檻的降低，大批外資銀行和外國企業(yè)入駐我國。中小企業(yè)應抓住這一契機，積極尋求與外資合作，實現(xiàn)投資主體多元化，優(yōu)化企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，全面提升企業(yè)抵抗風險的能力。

3.2強化外匯交易風險防范意識

當前，中小外貿(mào)企業(yè)進行外匯交易風險管理的前提就是要提高自身的風險管理意識，把外匯交易風險管理列為企業(yè)日常工作的一項重要日程，同時要建立和健全專職的管理機構(gòu)，配備相應的管理人員。特別是要建立完善的外匯風險管理體系，包括外匯風險的識別、風險限額的設(shè)定、不同類型外匯風險的測量和管理手段的選擇以及事后風險管理的評估系統(tǒng)。

3.3健全外匯交易風險管理層次

中小外貿(mào)企業(yè)在具備了外匯交易風險防范意識的基礎(chǔ)上，還應健全金融衍生業(yè)務(wù)的管理層次，實行專業(yè)化操作。通過編制和完善金融衍生業(yè)務(wù)管理手冊規(guī)范企業(yè)內(nèi)部各部門的職責和金融衍生業(yè)務(wù)的操作程序，明確規(guī)定相關(guān)管理部門和人員職責、規(guī)范的風險報告途徑、應急預案等內(nèi)容。覆蓋事前防范、事中監(jiān)控和事后處理的各個環(huán)節(jié)。嚴格執(zhí)行前、中、后臺職責和人員分離的原則。在人事安排方面，中小外貿(mào)企業(yè)要加強人才的儲備和培養(yǎng)，不斷充實外匯風險管理方面人員，安排專職人員從事匯率的預測和防范匯率風險的研究工作，以適應企業(yè)各項業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。相關(guān)管理人員還要經(jīng)常與外匯指定銀行溝通、交流、注意聽取專業(yè)人士的意見和建議。

3.4實施科學的內(nèi)部控制方法

科學的內(nèi)部控制策略是降低外匯交易風險的重要方式，特別是對于外匯風險不確定或者套期保值成本太高的情況下，中小外貿(mào)企業(yè)可以考慮使用以下幾種主要的內(nèi)部控制的方法來降低外匯交易風險。首先，中小外貿(mào)企業(yè)要加強客戶信用等級評定，及時更新海外客戶的信息，建立公正的信用檔案。針對不同類型的客戶，制定不同信用政策，降低壞賬發(fā)生概率。其次，適當采用財務(wù)折扣等多種方式，加快賬款催討力度。特別是在買方市場和經(jīng)濟不景氣的時期，加大銷售預收款比例，能解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需資金需求，降低企業(yè)匯兌損失。第三，適當增加交易附加條款，將外部環(huán)境所引發(fā)的風險進行轉(zhuǎn)移。第四，可積極運用金融衍生業(yè)務(wù)，做好風險效益分析，盡量規(guī)避匯率波動風險。

需要指出的是，近年來，國內(nèi)券商儲備了大量的衍生品投資人才，完全可以利用在衍生品研究上的優(yōu)勢幫助企業(yè)做好套期保值，再加上監(jiān)管嚴格、糾紛處理風險小等因素，中小外貿(mào)企業(yè)可聘請國內(nèi)券商做投資顧問，制定套期保值方案、優(yōu)化建立風險控制流程。

參考文獻：

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篇（5）

隨著我國國際貿(mào)易的發(fā)展，越來越多的外匯風險在越來越多的企業(yè)中凸顯出來，而且受世界主要貨幣匯率波動的影響較大。固定匯率制度是我國在匯率制度改革前主要實行的制度，人民幣對美元的匯率相對固定，其所產(chǎn)生的匯率變動風險基本上都是由國家來承擔。近些年來，我國人民幣匯率市場隨著國際貿(mào)易的發(fā)生而再不斷改革，企業(yè)在國際貿(mào)易中所遇到的外匯風險則由企業(yè)自身來承擔。面對如此局面，我國企業(yè)防范外匯風險現(xiàn)狀不容樂觀，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

1.1內(nèi)部因素

首先，外匯風險管理意識和能力薄弱。外匯風險管理活動在國際領(lǐng)先企業(yè)中早已開始進行。在1993年，對前500強企業(yè)且參與國際貿(mào)易的企業(yè)進行調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，對外匯風險管理比較重視的企業(yè)就占85%以上，它們并對風險采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國企業(yè)一直處于匯率零風險的環(huán)境中，這種優(yōu)異的環(huán)境給絕大多數(shù)的企業(yè)一個錯覺，使它們無法對風險管理提起重視，甚至有些企業(yè)的思想還是比較落后，沒有加強創(chuàng)新，仍然依靠低勞動力成本和資源優(yōu)勢，并且還覺得很好，沒有一點風險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風險基本由國家來承擔等。在這樣的環(huán)境下，企業(yè)高層以及財務(wù)人員對外匯風險并不重視，比較缺乏專業(yè)的外匯風險管理人員，從而對未來匯率的走勢無法準確的判斷，也沒有充分認識到一些潛在的外匯風險的危害性，因此，也忽視了對外匯風險。長此以往，導致我國企業(yè)對于目前外匯市場哪種金融衍生工具能規(guī)避外匯風險以及這些工具的如何應用都不清楚，因此，外匯風險肯定會影響這些企業(yè)未來的國際貿(mào)易。其次，完善的外匯風險綜合管理體系比較缺乏。我國由于從事國際業(yè)務(wù)時間較晚，專門的機構(gòu)負責外匯風險管理沒有設(shè)立。實際上，我國企業(yè)涉及外匯的業(yè)務(wù)基本上都是由財務(wù)人員來進行，財務(wù)人員雖然具有專業(yè)的財務(wù)知識，但是他們沒有專業(yè)的外匯知識和相關(guān)的外匯理財技巧，很難應對日益劇烈變化的匯率波動。沒有完善的外匯風險管理體系，缺乏有效地制度保證。

1.2外部因素

首先，體制性約束。目前，在我國，參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前為止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務(wù)仍然對我國金融體系有一定的制約。目前在金融市場進行交易的金融衍生工具主要包括遠期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權(quán)、外匯期貨等。我國僅有的幾家國有銀行實施外匯交易時也僅僅只是針對少數(shù)出口型企業(yè)或者是一些大型國企，對于一般企業(yè)而言，它們沒有充足的避險工具，可選擇的避險工具也是非常有限的。

2我國企業(yè)國際貿(mào)易外匯風險規(guī)避策略分析

2.1經(jīng)營策略

經(jīng)營策略就是企業(yè)規(guī)避外匯風險主要是根據(jù)企業(yè)自身情況和國際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點通過對生產(chǎn)方式和營銷方式的改變來進行的一種策略。經(jīng)營策略并不是一個單一的策略，它本身包括兩種策略，即營銷策略和生產(chǎn)策略。

2.1.1營銷策略

營銷策略主要是利用營銷手段來對外匯風險進行規(guī)避。營銷策略也包括很多：第一，貿(mào)易市場選擇策略。根據(jù)國際貿(mào)易對象所在市場的狀況，企業(yè)對該市場經(jīng)濟下進行國際貿(mào)易時的外匯風險現(xiàn)狀和可能存在的外匯風險進行分析，對國際貿(mào)易外匯風險比較大的市場貿(mào)易數(shù)量進行控制，或加以戰(zhàn)略性的有效控制，并注意把握交易時機，盡量選擇國際貿(mào)易外匯風險小的市場進行貿(mào)易。貿(mào)易對象所在國的政局是否穩(wěn)定、貿(mào)易對象的財政狀況、市場結(jié)構(gòu)是否合理是企業(yè)國際貿(mào)易外匯風險潛在的主要影響因素。第二，結(jié)算幣種選擇策略。企業(yè)在進行國際貿(mào)易時，結(jié)算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國貨幣或者貿(mào)易對象國貨幣或者第三國貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結(jié)算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結(jié)算幣種，企業(yè)必須在合同談判前，對外匯走勢進行分析，加強對未來匯率走勢的預測。第三，結(jié)算時間調(diào)整策略。對于企業(yè)國際貿(mào)易外匯風險而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個比較重要的因素就是外匯風險暴露時間。在這種情況下，有效規(guī)避企業(yè)外匯風險主要就是通過調(diào)整現(xiàn)金流的收入和支付時間來進行。值得一提的是，這種方法必須建立在對匯率波動準確預測的基礎(chǔ)上，而這個也是非常困難的一件事情。因此，要想達到規(guī)避外匯風險的目的只能通過對匯率波動的時間結(jié)構(gòu)的改變來進行。第四，貿(mào)易合同保值策略。在貿(mào)易合同制定中，國際貿(mào)易雙方將保值條款訂立起來并將其加入合同中，這樣能夠有效地規(guī)避外匯風險。企業(yè)對匯率走勢預測的準確度決定了貿(mào)易合同保值效果的好壞。第五，價格調(diào)整策略。價格調(diào)整策略需要對價格調(diào)整的影響進行全面分析以及價格調(diào)整的可行性進行分析。

2.1.2生產(chǎn)策略

生產(chǎn)策略就是對生產(chǎn)產(chǎn)品的地點、規(guī)格、結(jié)構(gòu)、品種等改變來規(guī)避外匯風險。第一，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地點策略。目前，實力較強的企業(yè)可以采取該策略，提高對匯率變動抵抗能力，并且使匯率波動對企業(yè)國際貿(mào)易的影響也減小了。第二，改變原料來源結(jié)構(gòu)。改變原料來源結(jié)構(gòu)不僅可以降低產(chǎn)品的成本，而且還使企業(yè)市場競爭力得以提高，從而規(guī)避外匯風險。第三，對生產(chǎn)規(guī)模進行調(diào)整。這種策略可以使企業(yè)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的生產(chǎn)成本減低，而且也提高了產(chǎn)品利潤和市場競爭力，進而也使外匯風險得以規(guī)避。

2.2應用金融衍生品策略

應用金融衍生品策略就是利用外匯市場和回避市場的交易來規(guī)避外匯風險。金融衍生品策略主要包括：

2.2.1外匯期匯交易策略

第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營業(yè)日內(nèi)交割來規(guī)避外匯風險。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎(chǔ)，是外匯市場中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當匯率較為平穩(wěn)時，企業(yè)如果采用應用金融衍生品策略就會減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業(yè)務(wù)量不是非常大的企業(yè)。第二，遠期外匯交易。遠期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進行貨幣的轉(zhuǎn)移，而是約定在未來某一時間，以約定的匯率完成貨幣的轉(zhuǎn)移，從而實現(xiàn)外匯風險的規(guī)避。在國際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風險的方法。這種策略將遠期的外匯交易匯率鎖定在當前，在進行交易時，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動，從而對外匯風險進行規(guī)避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區(qū)別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個工作日內(nèi)完成，而遠期外匯交易的交割發(fā)生在將來。

2.2.2外匯期貨交易策略

外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場上以公開叫價的方式進行外匯期貨合約買賣來規(guī)避外匯風險。對于企業(yè)國際貿(mào)易需要收付的外匯，企業(yè)可以與現(xiàn)匯市場交易數(shù)量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對匯率風險進行了規(guī)避，也就是說防止企業(yè)造成較大損失。

2.2.3外匯期權(quán)交易策略

外匯期權(quán)交易是指買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率向期權(quán)的賣方買進或賣出約定數(shù)額的外幣，同時期權(quán)的買方有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，從而規(guī)避外匯風險。與遠期外匯交易相比，在規(guī)避外匯風險上，外匯期權(quán)交易更加靈活和主動，根據(jù)國際貿(mào)易業(yè)務(wù)特點，企業(yè)將相應期權(quán)購買后，如果匯率變動對其有不利影響，則當合約到期時對期權(quán)合約進行指定，使企業(yè)能夠很好地規(guī)避外匯風險，進而降低損失；反之，利益的獲取不是通過執(zhí)行期權(quán)合約而得到，而是利益的獲取是通過匯率的有利變動來得到。這里也提出期權(quán)所付費用要遠遠高于遠期交易。

2.3組合策略

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在實際交易活動中，交易商總是基于過去經(jīng)驗、現(xiàn)存條件以及未來預測制定行動方案，因此，交易商的主觀判斷——信念（belief）在交易商戰(zhàn)略選擇過程中起著非常重要作用。在對信息的搜集和處理過程中，交易商經(jīng)常出現(xiàn)認知偏差，這些偏差造成不同交易商對于相同信息的判斷出現(xiàn)差異，最終導致在交易戰(zhàn)略的選擇上出現(xiàn)分化。同時，不同交易商的信息條件不同，也導致戰(zhàn)略選擇出現(xiàn)差異。

戰(zhàn)略的本義是對戰(zhàn)爭全局的謀劃和指導，泛指指導或決定全局的策略。交易商戰(zhàn)略是指，交易商根據(jù)自身條件和市場發(fā)展趨勢，在尋求利潤和（或）規(guī)避風險過程中所選擇的交易方式，以及為實現(xiàn)交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對外匯交易商會產(chǎn)生重大和深遠的影響。具體說來，交易商戰(zhàn)略可以分為以下幾種類型：

（一）風險控制者與存貨控制型交易戰(zhàn)略

就單個交易商而言，外匯市場上規(guī)模較小的交易商風險承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風險暴露，他們必須根據(jù)外匯市場交易實情不斷調(diào)險頭寸。而那些規(guī)模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機的，買入和賣出指令之間會產(chǎn)生不平衡，為避免破產(chǎn)，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風險控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認為，存貨控制型交易戰(zhàn)略直接影響到外匯市場短期運行，造成外匯市場日內(nèi)交易量、價差和市場波動性出現(xiàn)有規(guī)律運動。

（二）投機者與信息驅(qū)動型交易戰(zhàn)略

外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據(jù)自己對市場的判斷進行投機，這類交易以投機為特征，其出發(fā)點是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅(qū)動型交易。交易商的信息驅(qū)動型交易也會對外匯市場起重要影響，它既可能起到穩(wěn)定現(xiàn)有市場結(jié)構(gòu)的作用，也可能驅(qū)使市場體系發(fā)展成一種新的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，這種穩(wěn)定結(jié)構(gòu)甚至可能會對應一種新的市場動態(tài)機制。例如，當所有的交易者就市場運動方向達成一致意見時，就會出現(xiàn)一個單向市場，即：當所有交易者都認為英鎊下跌時，他們就會都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價格會跳到一個新的水平。

（三）噪音交易者與正反饋交易戰(zhàn)略

噪音交易者是指對風險資產(chǎn)未來收益分布形成錯誤理念，并按照這種錯誤理念選擇交易戰(zhàn)略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預期收益的某一環(huán)節(jié)中出現(xiàn)了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯誤的評估了與收益相關(guān)的風險。

大量調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們在外匯資產(chǎn)價格上升時買入，價格下跌時賣出。導致交易者選擇這種交易戰(zhàn)略的因素有許多。首先，從交易者對外匯資產(chǎn)價格的主觀預期來看，導致交易者選擇正反饋交易戰(zhàn)略的原因，可能是因為他們對價格預期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機制來看，在主動交易過程中，交易商買賣外匯資產(chǎn)的限價指令性質(zhì)也可能會導致其選擇正反饋交易，因為限價指令使得在外匯資產(chǎn)價格下跌時，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權(quán)人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰(zhàn)略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機制設(shè)計過程中，對交易員設(shè)置一定的頭寸限額，鼓勵其進行止損交易，這種交易結(jié)果也會導致交易商的正反饋交易。一般而言，在實踐中，投資者愿意選擇這種交易戰(zhàn)略，因為在外匯資產(chǎn)價格上升時，其財富水平得到提高，同時，也傾向于承擔更大的風險。

（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）戰(zhàn)略

除了加劇外匯市場波動的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對市場的錯誤判斷，根據(jù)自身優(yōu)勢，將外匯資產(chǎn)價格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經(jīng)常被稱為套利者。他們經(jīng)常性的在各個外匯市場間，吞吐各類外匯資產(chǎn)，充當噪音交易者的對手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機會，往往被認為是穩(wěn)定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對市場判斷不準的缺點，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產(chǎn)時，向市場拋售存貨；而當噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產(chǎn)時，大量買進。這類建立在對市場信息有較為準確判斷基礎(chǔ)之上的交易戰(zhàn)略被稱為知情者下注戰(zhàn)略。

這幾類交易戰(zhàn)略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅(qū)動型交易是從交易商的交易動機出發(fā)的，它們分別對應于外匯交易商的風險控制與投機行為，因此，這兩類交易戰(zhàn)略是最基本的。后兩類交易戰(zhàn)略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰(zhàn)略在實際交易活動中的體現(xiàn)。因此本文以前兩種交易戰(zhàn)略作為考察重點。

二、交易商戰(zhàn)略影響因素分析

（一）風險與交易商戰(zhàn)略選擇

投資理論認為投資者的交易行為和交易戰(zhàn)略是建立在對風險和收益的判斷基礎(chǔ)之上的，風險最小和收益最大化是行為準則。許多研究表明國際資產(chǎn)組合多樣化是減小風險的最有效途徑之一，作為國際間資產(chǎn)組合經(jīng)營者，外匯交易商可以通過投資多個國際市場實現(xiàn)多樣化。

在外匯市場實際操作中，為了消除風險，外匯交易商采取改善交易機制、開發(fā)交易工具、加強管理等措施，推動了外匯市場的發(fā)展。但在面臨具體風險時的決策方式直接導致了交易主體在交易過程中會經(jīng)常性地出現(xiàn)認知與行為的偏差，造成外匯市場出現(xiàn)許多異常現(xiàn)象，其中比較著名的要算是“比索問題”。“比索問題”是指1976年墨西哥比索在預期貶值之前較長的一段時間，比索就開始出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。盡管最后市場預期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實際貶值和預期貶值不一致，存在一個時間差，實際貶值提前。Krasker(1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個小概率，在無限時間的跨度內(nèi)，該事件發(fā)生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內(nèi)，該事件可能根本不會發(fā)生，這樣這個小概率的重大事件在檢驗的有限樣本期間內(nèi)可能就反應不出來。這個小概率重要事件的潛在發(fā)生對市場參與者的行為和預期有重要影響。“比索問題”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認為貶值風險將要增加的情況下，決策權(quán)重發(fā)生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預期，最終形成羊群效應，導致整個市場波動。

（二）信息決策與交易商戰(zhàn)略選擇

外匯交易商的交易活動是以其期望或預測為基礎(chǔ)的，他們對外匯資產(chǎn)價格未來運動的看法是決策關(guān)鍵。交易商對匯率運動方向的預測是其可得信息的函數(shù)。一般而言，信息不僅包括事實，也包括評估事實所需的技術(shù)或人力資本；不僅包括新聞報道，還包括有關(guān)新聞報道的意義價值。除了信息本身外，交易商對新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產(chǎn)生不同的期望后才可進行交易。

交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會不辭勞苦、想方設(shè)法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據(jù)的人在市場上可以和有情報根據(jù)的人一樣應付自如，那就不會有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進行追蹤研究。正因為信息是影響交易商戰(zhàn)略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰(zhàn)略特征的重要標尺。

信息對外匯市場的影響是通過交易商行為實現(xiàn)的。外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論的大量實證研究發(fā)現(xiàn)，交易量和波動性之間存在高度的日內(nèi)相關(guān)性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動性之間存在相關(guān)性。他們認為形成這種相關(guān)性的原因可能有兩個：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個人的微量信息加總，以相對較快且平穩(wěn)的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對信息的反映比較及時，利用信息優(yōu)勢，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質(zhì)性；第二，交易量自身能夠產(chǎn)生“過度波動性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。

在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現(xiàn)的各種市場參與者是外匯市場主導力量，他們的戰(zhàn)略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發(fā)展。資產(chǎn)組合理論認為，投資者在進行投資時，總是根據(jù)各種資產(chǎn)的風險、收益以及流動性特征等來決定持有量。作為一個高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對現(xiàn)實的交易來說，交易商所考慮的因素遠遠不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰(zhàn)略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身條件兩個層次；主觀因素主要是指風險和信息對交易商決策所起的影響作用。后者，直接導致交易商交易行為的異質(zhì)性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。

三、交易商戰(zhàn)略與我國外匯市場發(fā)展

外匯市場運行效率主要體現(xiàn)在市場對信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產(chǎn)的價格能否對信息做出充分調(diào)整、潛在的交易需求能否迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的交易等方面。具體說來，外匯市場的發(fā)展和效率的提高需要滿足以下三個條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個人和機構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立，愿意并能夠賣出貨幣的個人與愿意并能夠買入的個人相連接，對雙方均有益的交易不會因為缺乏連接而不能進行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進行；最后，市場能發(fā)現(xiàn)外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清。總之，外匯市場運行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標準，而外匯交易商戰(zhàn)略選擇空間的大小正是這一標準的體現(xiàn)。因此，從交易商戰(zhàn)略選擇空間出發(fā)，我國外匯市場發(fā)展應從以下幾個方面著手，提高外匯市場效率：

（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴大外匯可兌換范圍

資本自由流動、貨幣自由兌換、匯率自由波動是發(fā)達外匯市場所應具備的三大基本條件。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴大外匯可兌換范圍是經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇，也是外匯市場發(fā)展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動性，但同時也會導致匯率波動加劇。就后者而言，匯率波動會給一國經(jīng)濟發(fā)展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發(fā)展，這些沖擊會得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩(wěn)定》一文中指出，對于（20世紀）80年代的浮動匯率，一個最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動對真實經(jīng)濟的任何方面都只有輕微的影響。同時，對于資本過度流入和匯率過度波動帶來的負面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準基金，或是利用外匯儲備建立海外投資機構(gòu)在國際外匯市場操作等等。

（二）培育外匯交易商，促進外匯交易主體結(jié)構(gòu)合理化

不同的交易主體對外匯市場發(fā)展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動者，但國際外匯市場發(fā)展表明，外匯市場交易商在外匯市場發(fā)展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導力量。一方面，外匯交易商的交易規(guī)模大，對外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創(chuàng)新能力和創(chuàng)新欲望強，容易形成實際的推動力。

交易主體的結(jié)構(gòu)決定外匯市場利益分配關(guān)系，交易主體結(jié)構(gòu)是否合理決定了外匯市場發(fā)展是否平穩(wěn)。按外匯市場交易主體在交易中表現(xiàn)出的行為特征來看，有些交易者，例如規(guī)模較大的機構(gòu)投資者，在外匯交易中一般充當知情交易者角色，對于穩(wěn)定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規(guī)模較小的交易主體往往充當了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構(gòu)成對一個有效的外匯市場起著重要的作用。

（三）完善外匯交易機制，提高交易效率

外匯交易機制是外匯市場參與者共同遵循的交易規(guī)則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的交易。在這一轉(zhuǎn)換過程中，價格發(fā)現(xiàn)過程是關(guān)鍵。不同的交易機制在價格發(fā)現(xiàn)過程中的作用各不相同。各交易機制在所允許的指令類型、交易可能發(fā)生的時間、交易提交時投資者所能獲得的市場信息數(shù)量和質(zhì)量以及對做市商提供流動性的依賴程度都有所不同，外匯交易機制是外匯交易商實施交易戰(zhàn)略的制度前提。外匯交易機制決定了外匯交易方式，而交易方式是實現(xiàn)市場效率的關(guān)鍵因素之一。交易方式對貨幣價值的確定、供求關(guān)系的協(xié)調(diào)、信息的溝通、政策的傳導等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發(fā)展必須要完善交易機制，提高外匯交易效率。

不同交易機制具有不同特征，對外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機制與交易安排的關(guān)系，可以把交易機制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價差較大，波動性較高，而集中化的市場買賣價差較小，波動性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經(jīng)紀系統(tǒng)和集中清算，緩解了信用風險，但市場流動性較差。為進一步發(fā)展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運行機制，2003年9月9日國家外匯管理局《關(guān)于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實行雙向交易。允許各會員單位通過銀行間外匯市場交易系統(tǒng)在同場交易中進行買賣雙向交易。為引進了做市商機制，增強市場流動性、完善匯率形成機制創(chuàng)造了條件。

（四）促進外匯交易工具創(chuàng)新，滿易需求

在外匯市場上，不同的交易主體對獲利要求不同，風險偏好也不同，因此，他們在交易工具的選擇上也具有多樣性。一個成熟的、有效的市場應該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴大交易商戰(zhàn)略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進外匯交易工具的創(chuàng)新，滿足外匯交易商的各種交易需求。

篇（7）

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長幅度位居其次，增長近一倍。

2、外匯衍生品交易占絕對優(yōu)勢，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。

3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構(gòu)的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據(jù)主導地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實現(xiàn)。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中央銀行等，其市場地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區(qū)，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。

外匯交易的機構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢，少數(shù)大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區(qū)中，擁有市場75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行

二、對上海外匯市場發(fā)展的啟示

以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發(fā)展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發(fā)展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場建設(shè)是一項政策性很強的工程，政府在市場發(fā)展初期的推動作用十分重要，政府應在其中積極發(fā)揮主導作用。需要注意的是，我國外匯市場發(fā)展是一個與人民幣自由兌換進程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進過程，應積極、穩(wěn)健、妥善地推進。

（二）積極準備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應人民幣匯率不斷市場化的發(fā)展趨勢，上海應充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三）引入更多實力雄厚的外資金融機構(gòu)入駐上海。實力雄厚的外資金融機構(gòu)，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機構(gòu)類型，為市場提供更多服務(wù)。國際外匯市場上，非銀行金融機構(gòu)的市場地位呈上升趨勢。我國也應積極引入更多其他類型的金融機構(gòu)進入外匯市場，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟公司，利用國際著名貨幣經(jīng)濟公司的管理經(jīng)驗與服務(wù)手段，為金融機構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國內(nèi)金融機構(gòu)運行機制改革，增強其市場競爭力。國內(nèi)金融機構(gòu)在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應該充分利用上海有利的經(jīng)濟、金融環(huán)境，加快國內(nèi)金融機構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構(gòu)能成為全國金融機構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態(tài)。

篇（8）

隨著全球經(jīng)濟一體化的發(fā)展，各國間的金融系統(tǒng)越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經(jīng)濟的背景下，包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家，外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進行最全面、最權(quán)威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對優(yōu)勢，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構(gòu)的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據(jù)主導地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實現(xiàn)。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中央銀行等，其市場地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區(qū)，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。

外匯交易的機構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢，少數(shù)大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區(qū)中，擁有市場75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見表5

二、對上海外匯市場發(fā)展的啟示

以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發(fā)展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發(fā)展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場建設(shè)是一項政策性很強的工程，政府在市場發(fā)展初期的推動作用十分重要，政府應在其中積極發(fā)揮主導作用。需要注意的是，我國外匯市場發(fā)展是一個與人民幣自由兌換進程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進過程，應積極、穩(wěn)健、妥善地推進。

（二）積極準備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應人民幣匯率不斷市場化的發(fā)展趨勢，上海應充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三）引入更多實力雄厚的外資金融機構(gòu)入駐上海。實力雄厚的外資金融機構(gòu)，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機構(gòu)類型，為市場提供更多服務(wù)。國際外匯市場上，非銀行金融機構(gòu)的市場地位呈上升趨勢。我國也應積極引入更多其他類型的金融機構(gòu)進入外匯市場，并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟公司，利用國際著名貨幣經(jīng)濟公司的管理經(jīng)驗與服務(wù)手段，為金融機構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

（五）加快國內(nèi)金融機構(gòu)運行機制改革，增強其市場競爭力。國內(nèi)金融機構(gòu)在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應該充分利用上海有利的經(jīng)濟、金融環(huán)境，加快國內(nèi)金融機構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構(gòu)能成為全國金融機構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態(tài)。

篇（9）

中圖分類號：G642.0 文獻標識碼：B 文章編號：1008-4428（2016）04-115-02

一、國際金融學課程的教學特點

國際金融課程通常是針對商學院本科生設(shè)置的專業(yè)課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強的課程，課程教學強調(diào)的是在理解理論知識的基礎(chǔ)上應用經(jīng)濟學的分析方法來解釋國際金融市場的種種現(xiàn)象，并能夠注重國際金融理論在實踐中的運用，總的來說國際金融學具備以下特點。

（一）知識點覆蓋面廣

本課程主要內(nèi)容包括國際金融學的基本概念、基本理論和基礎(chǔ)知識，通過學習使學生掌握國際收支、匯率等基本理論，了解國際儲備的構(gòu)成及管理方法，學會幾類主要的外匯交易，并熟悉國際金融市場運作方式及國際資本流動規(guī)律，最終學會用所學原理與方法分析各種國際金融問題，同時為進一步學習和深入研究其他后續(xù)課程奠定必要的理論基礎(chǔ)。

（二）與實際聯(lián)系緊密，內(nèi)容更新快

隨著世界經(jīng)濟一體化、金融一體化的發(fā)展，國家與國家之間的來往越來越多，他們之間的關(guān)系也是不斷發(fā)生著變化，而這些變化又會引起國際金融市場的動蕩。而國際金融學的課程內(nèi)容也必然隨著國際形勢及國際金融市場變化而不斷更新，及時地結(jié)合新情況和新問題進行教學改革。最典型的例子是2008年以來的次貸危機和隨之而來的歐債危機，它們對世界經(jīng)濟造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預防機制是非常重要的，這也就成為國際金融課程中要研究的新內(nèi)容。所以國際金融學課程教學需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學與實際經(jīng)濟活動不脫節(jié)。

二、實踐教學作為國際金融學輔助教學的重要性

國際金融學所包含的國際金融活動很大程度上都與匯率有密切的關(guān)系，而經(jīng)濟主體，不管是個人、企業(yè)還是國家都會進行外匯交易活動等。而已有的國際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實踐課程的理論基礎(chǔ)，而缺乏系統(tǒng)的實踐教學。實踐教學的總體目標是使學生能夠增強國際金融實踐操作能力，具體目標是要求學生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識，了解外匯交易的方法、風險的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對外匯走勢作出合理判斷，并順利實現(xiàn)外匯買賣的即時與委托交易的模擬操作。目前國內(nèi)僅有部分高校開展了國際金融實踐教學，而多數(shù)高校還是純理論教學，這樣導致學生僅對外匯交易的理論內(nèi)容有所涉及但沒有系統(tǒng)的外匯交易應用方面的學習，因此動手能力較差。因此加強實踐教學能夠深化學生在《證券投資學》等專業(yè)課程中學到的投資的基本概念，深化學生國際金融學理論教學中學到的匯率變動的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過外匯模擬交易的具體操作，使學生深入理解與掌握金融交易實務(wù)中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點與交易常識，進而更好地將國際金融學知識內(nèi)化成自己的知識儲備，這就是教學的最終目的。

三、國際金融學教學設(shè)計形式多樣化

（一）理論教學

國際金融學具有較強的理論性，其中涉及的匯率理論、國際收支理論等需要有很強的理論基礎(chǔ)才能夠掌握，所以首先加強對學生的理論教學，只有在理論已經(jīng)充分吸收的基礎(chǔ)上才能更好地實現(xiàn)不同的實訓形式。教師應該有效地結(jié)合自身已有的知識整合相關(guān)理論，選擇板書、多媒體等教學工具，詳盡地闡釋理論，并且及時關(guān)注課堂學生反饋情況，通過課堂小組討論等形式更好地與學生互動，從而讓他們更牢固地掌握理論知識，為后續(xù)實訓奠定堅實的基礎(chǔ)。

（二）金融實驗室軟件模擬

為了更好地進行實踐教學，仿真現(xiàn)實經(jīng)濟情況進行外匯模擬教學是最佳的教學方式，因此學校建立金融實驗室并安裝相關(guān)外匯交易軟件是必不可少的。通過實訓講解每次實訓的主要內(nèi)容，不同實訓內(nèi)容的注意事項及可能遇到問題的解決方法，使學生對即將要進行的實訓有清晰的了解，以便更好地完成實訓內(nèi)容。在外匯實訓的現(xiàn)場指導中設(shè)定具體交易環(huán)節(jié)，讓學生扮演不同角色進行練習。外匯交易相對復雜，學生在使用過程中可能遇到多種不同的問題，現(xiàn)場指導能夠及時解決問題，并將常見問題記錄，以后補充在實訓報告中供學生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學生參與其中，感受國際金融市場瞬息萬變的事實對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，尤其是對手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經(jīng)歷過才能更加理解國際金融市場學習的重要性。

（三）建立實訓基地

作為學生很少有機會到銀行、證券公司和外貿(mào)公司等參加實踐活動，而這是學生了解金融機構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和外匯交易特點的重要途徑。事實上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進行外匯交易相關(guān)的實習，所以高校如果能夠聯(lián)系大型外貿(mào)公司的資本運作部門建立實訓基地，應該說是對在校仿真模擬實訓之后的一個最好的補充。目前這方面對各學校來說實施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實訓基地的機會。另外還有個解決路徑就是學生利用假期回老家的相關(guān)公司進行外匯交易方面的實習，通過家鄉(xiāng)的關(guān)系網(wǎng)適當?shù)貙ふ疫@樣的機會也是不錯的方法。

（四）開展專業(yè)講座

除了豐富的課堂理論教學、新鮮的外匯交易實踐教學以外，高校在國際金融學教學過程中適時地邀請外匯交易方面的專家進行講座能夠更好地激發(fā)學生的學習熱情。外匯交易專家應該是從事多年的實際外匯交易，有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，通過講座為學生講解近年來外匯市場的發(fā)展比枯燥的課本描述歷史發(fā)展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會遇到各種各樣突然性的事件等的應急處理辦法等，這些知識是教師經(jīng)驗欠缺的重要部分，因此通過專業(yè)講座的形式給學生帶來耳目一新的一堂課。

（五）課后多渠道溝通

現(xiàn)在的90后學生的自我意識、自我表現(xiàn)力都比較強，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺，他們也非常需要教師的認可。而這就需要教師在教學中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時間跟學生有充分的交流互動。所以課后學生利用網(wǎng)絡(luò)在宿舍學習，教師采用視頻會議或郵件聯(lián)系的方式與學生溝通，并采用分組討論的方式對已經(jīng)學的理論和做的外匯實踐進行總結(jié)，真正做到吸收消化知識。

四、結(jié)論

通過分析我們知道要想實現(xiàn)國際金融學比較好的教學效果應該從以上幾方面努力，不斷創(chuàng)新教學形式，鼓勵授課教師進行課程設(shè)計的創(chuàng)新。但在實現(xiàn)以上教學形式創(chuàng)新的過程中也有需要進一步改進的地方。

（一）加強校企合作

正如以上提到的實訓基地建設(shè)的困難，作為實訓基地本身能夠加強教學效果，所以如果能夠以學校為平臺和企業(yè)簽訂合作協(xié)議應該是比較好的方法，當然在此過程中授課教師也應該能夠想到為企業(yè)服務(wù)的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長期合作下去。

（二）加強教師的業(yè)務(wù)能力

很多教師本身理論基礎(chǔ)非常扎實，也能夠進行虛擬的外匯交易等實踐，但仍然缺乏真正的實踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強實踐操作非常重要，這種可以通過去公司實習也可以通過自行開戶進行外匯交易的方式。

參考文獻：

[1]沈軍，王聰.國際金融教學內(nèi)容體系研究[J].金融教學與研究，2009，（02）.

篇（10）

一、國際金融學課程的教學特點

國際金融課程通常是針對商學院本科生設(shè)置的專業(yè)課，涉及非常廣泛，是一門綜合性比較強的課程，課程教學強調(diào)的是在理解理論知識的基礎(chǔ)上應用經(jīng)濟學的分析方法來解釋國際金融市場的種種現(xiàn)象，并能夠注重國際金融理論在實踐中的運用，總的來說國際金融學具備以下特點。

（一）知識點覆蓋面廣

本課程主要內(nèi)容包括國際金融學的基本概念、基本理論和基礎(chǔ)知識，通過學習使學生掌握國際收支、匯率等基本理論，了解國際儲備的構(gòu)成及管理方法，學會幾類主要的外匯交易，并熟悉國際金融市場運作方式及國際資本流動規(guī)律，最終學會用所學原理與方法分析各種國際金融問題，同時為進一步學習和深入研究其他后續(xù)課程奠定必要的理論基礎(chǔ)。

（二）與實際聯(lián)系緊密，內(nèi)容更新快

隨著世界經(jīng)濟一體化、金融一體化的發(fā)展，國家與國家之間的來往越來越多，他們之間的關(guān)系也是不斷發(fā)生著變化，而這些變化又會引起國際金融市場的動蕩。而國際金融學的課程內(nèi)容也必然隨著國際形勢及國際金融市場變化而不斷更新，及時地結(jié)合新情況和新問題進行教學改革。最典型的例子是2008年以來的次貸危機和隨之而來的歐債危機，它們對世界經(jīng)濟造成的影響是廣泛而深刻的，因此深入研究其形成原因及預防機制是非常重要的，這也就成為國際金融課程中要研究的新內(nèi)容。所以國際金融學課程教學需要不斷地融入新事件、新理論，只有這樣才能使教學與實際經(jīng)濟活動不脫節(jié)。

二、實踐教學作為國際金融學輔助教學的重要性

國際金融學所包含的國際金融活動很大程度上都與匯率有密切的關(guān)系，而經(jīng)濟主體，不管是個人、企業(yè)還是國家都會進行外匯交易活動等。而已有的國際金融等課程更多的是闡述外匯交易等實踐課程的理論基礎(chǔ)，而缺乏系統(tǒng)的實踐教學。實踐教學的總體目標是使學生能夠增強國際金融實踐操作能力，具體目標是要求學生不但能夠掌握外匯交易的基本理論知識，了解外匯交易的方法、風險的分析和控制，也要能夠解讀外匯行情、利用分析軟件對外匯走勢作出合理判斷，并順利實現(xiàn)外匯買賣的即時與委托交易的模擬操作。目前國內(nèi)僅有部分高校開展了國際金融實踐教學，而多數(shù)高校還是純理論教學，這樣導致學生僅對外匯交易的理論內(nèi)容有所涉及但沒有系統(tǒng)的外匯交易應用方面的學習，因此動手能力較差。因此加強實踐教學能夠深化學生在《證券投資學》等專業(yè)課程中學到的投資的基本概念，深化學生國際金融學理論教學中學到的匯率變動的基本概念和得到交易的基本程序與方法，通過外匯模擬交易的具體操作，使學生深入理解與掌握金融交易實務(wù)中所涉及的基本概念與常用詞匯，把握各類金融外匯交易的基本特點與交易常識，進而更好地將國際金融學知識內(nèi)化成自己的知識儲備，這就是教學的最終目的。

三、國際金融學教學設(shè)計形式多樣化

（一）理論教學

國際金融學具有較強的理論性，其中涉及的匯率理論、國際收支理論等需要有很強的理論基礎(chǔ)才能夠掌握，所以首先加強對學生的理論教學，只有在理論已經(jīng)充分吸收的基礎(chǔ)上才能更好地實現(xiàn)不同的實訓形式。教師應該有效地結(jié)合自身已有的知識整合相關(guān)理論，選擇板書、多媒體等教學工具，詳盡地闡釋理論，并且及時關(guān)注課堂學生反饋情況，通過課堂小組討論等形式更好地與學生互動，從而讓他們更牢固地掌握理論知識，為后續(xù)實訓奠定堅實的基礎(chǔ)。

（二）金融實驗室軟件模擬

為了更好地進行實踐教學，仿真現(xiàn)實經(jīng)濟情況進行外匯模擬教學是最佳的教學方式，因此學校建立金融實驗室并安裝相關(guān)外匯交易軟件是必不可少的。通過實訓講解每次實訓的主要內(nèi)容，不同實訓內(nèi)容的注意事項及可能遇到問題的解決方法，使學生對即將要進行的實訓有清晰的了解，以便更好地完成實訓內(nèi)容。在外匯實訓的現(xiàn)場指導中設(shè)定具體交易環(huán)節(jié)，讓學生扮演不同角色進行練習。外匯交易相對復雜，學生在使用過程中可能遇到多種不同的問題，現(xiàn)場指導能夠及時解決問題，并將常見問題記錄，以后補充在實訓報告中供學生參考。這樣的仿真模擬交易才真正做到了學生參與其中，感受國際金融市場瞬息萬變的事實對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，尤其是對手上的虛擬貨幣造成的影響。只有經(jīng)歷過才能更加理解國際金融市場學習的重要性。

（三）建立實訓基地

作為學生很少有機會到銀行、證券公司和外貿(mào)公司等參加實踐活動，而這是學生了解金融機構(gòu)和外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)流程和外匯交易特點的重要途徑。事實上是銀行、證券公司幾乎不需要本科生進行外匯交易相關(guān)的實習，所以高校如果能夠聯(lián)系大型外貿(mào)公司的資本運作部門建立實訓基地，應該說是對在校仿真模擬實訓之后的一個最好的補充。目前這方面對各學校來說實施都比較難，但是也有不少高校在這方面做出了努力并取得一些實訓基地的機會。另外還有個解決路徑就是學生利用假期回老家的相關(guān)公司進行外匯交易方面的實習，通過家鄉(xiāng)的關(guān)系網(wǎng)適當?shù)貙ふ疫@樣的機會也是不錯的方法。

（四）開展專業(yè)講座

除了豐富的課堂理論教學、新鮮的外匯交易實踐教學以外，高校在國際金融學教學過程中適時地邀請外匯交易方面的專家進行講座能夠更好地激發(fā)學生的學習熱情。外匯交易專家應該是從事多年的實際外匯交易，有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，通過講座為學生講解近年來外匯市場的發(fā)展比枯燥的課本描述歷史發(fā)展更容易讓人記憶猶新。尤其重要的是真正的外匯交易中會遇到各種各樣突然性的事件等的應急處理辦法等，這些知識是教師經(jīng)驗欠缺的重要部分，因此通過專業(yè)講座的形式給學生帶來耳目一新的一堂課。

（五）課后多渠道溝通

現(xiàn)在的90后學生的自我意識、自我表現(xiàn)力都比較強，這就需要給他們提供可以釋放自己、施展自己才華的平臺，他們也非常需要教師的認可。而這就需要教師在教學中不能僅僅局限于課堂，更要在課余時間跟學生有充分的交流互動。所以課后學生利用網(wǎng)絡(luò)在宿舍學習，教師采用視頻會議或郵件聯(lián)系的方式與學生溝通，并采用分組討論的方式對已經(jīng)學的理論和做的外匯實踐進行總結(jié)，真正做到吸收消化知識。

四、結(jié)論

通過分析我們知道要想實現(xiàn)國際金融學比較好的教學效果應該從以上幾方面努力，不斷創(chuàng)新教學形式，鼓勵授課教師進行課程設(shè)計的創(chuàng)新。但在實現(xiàn)以上教學形式創(chuàng)新的過程中也有需要進一步改進的地方。

（一）加強校企合作

正如以上提到的實訓基地建設(shè)的困難，作為實訓基地本身能夠加強教學效果，所以如果能夠以學校為平臺和企業(yè)簽訂合作協(xié)議應該是比較好的方法，當然在此過程中授課教師也應該能夠想到為企業(yè)服務(wù)的措施從而使得校企獲得雙贏才能夠長期合作下去。

（二）加強教師的業(yè)務(wù)能力

很多教師本身理論基礎(chǔ)非常扎實，也能夠進行虛擬的外匯交易等實踐，但仍然缺乏真正的實踐。兩者最大的差別就是心理因素的影響在兩種情況下有可能做出截然相反的投資決策，因此授課教師加強實踐操作非常重要，這種可以通過去公司實習也可以通過自行開戶進行外匯交易的方式。

參考文獻：

[1]沈軍，王聰.國際金融教學內(nèi)容體系研究[J].金融教學與研究，2009，（02）.