序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇財務(wù)風(fēng)險因素范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制與防范對于現(xiàn)代企業(yè)來說是至關(guān)重要的，保證財務(wù)運行過程中的相對安全，盡可能規(guī)避和防范財務(wù)風(fēng)險。由于市場經(jīng)濟條件下，影響財務(wù)操作安全的因素較多，因此在財務(wù)風(fēng)險控制過程中其受到的影響因素也較多。加強對于主要影響因素的控制將有利于促進整個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制工作的進行。

一、制度性因素

由于企業(yè)發(fā)展的階段和對于財務(wù)風(fēng)險控制的認識不同，因此不同的企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險控制方面的制度也不相同。在我國，企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險控制方面的制度建設(shè)相對薄弱。因此，制度的確實成為影響我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的重要因素。

1　財務(wù)風(fēng)險控制制度的確實導(dǎo)致企業(yè)控制難度加大。企業(yè)缺乏必要的制度作為風(fēng)險控制的約束性因素，必然使得財務(wù)風(fēng)險控制無從下手或者缺乏必要的依據(jù)，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險控制難度加大，不利于財務(wù)人員及企業(yè)的監(jiān)督管理。

2　財務(wù)風(fēng)險控制的制度確實導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督機制無法運行，從而嚴重影響財務(wù)運行安全。財務(wù)風(fēng)險控制制度確實導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)缺乏必要的引擎支援以及后備力量約束，其結(jié)果必然是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險控制機制的確實或者無法運行。監(jiān)督系統(tǒng)的消失使得財務(wù)風(fēng)險控制體系處于混亂狀態(tài)，各種財務(wù)運行風(fēng)險相應(yīng)增加，企業(yè)財務(wù)運營成本增高，發(fā)生財務(wù)運行事故比例增大。

3　財務(wù)風(fēng)險控制制度的缺失導(dǎo)致財務(wù)數(shù)據(jù)的失真和財務(wù)透明度降低，進而影響財務(wù)數(shù)據(jù)的可信度和實用度。財務(wù)風(fēng)險控制制度的缺失使得財務(wù)整體管理數(shù)據(jù)的可信性降低，另外由于缺乏必要的財務(wù)風(fēng)控監(jiān)督，財務(wù)數(shù)據(jù)的透明度也大大降低。進而導(dǎo)致整個企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)失真，影響企業(yè)的外部信譽度，導(dǎo)致企業(yè)在市場上的信譽度降低，阻礙企業(yè)發(fā)展。

建立符合企業(yè)狀況和現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范要求的財務(wù)風(fēng)險控制制度體系，建立和健全財務(wù)風(fēng)險控制內(nèi)部監(jiān)督機制將有利的避免此類情況的發(fā)生。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制制度及機制的建立需要企業(yè)財務(wù)管理層及企業(yè)決策層不斷提升自身在財務(wù)風(fēng)險防范方面的認識和對于其基本知識的了解。

二、人員素質(zhì)因素

企業(yè)財務(wù)管理人員素質(zhì)水平影響著企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的強弱，優(yōu)秀的財務(wù)管理人員及從業(yè)人員可以保證企業(yè)在財務(wù)運作過程中盡量規(guī)避及方案財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，保障企業(yè)正常的財務(wù)運轉(zhuǎn)秩序。由于各個企業(yè)的實際情況不同，再加之我國在財務(wù)管理方面人才的短缺使得整體上的財務(wù)管理人員素質(zhì)水平較低。企業(yè)財務(wù)從業(yè)人員素質(zhì)低下導(dǎo)致企業(yè)在財務(wù)管理，尤其是在財務(wù)風(fēng)險控制管理方面存在巨大的漏洞。這些漏洞的出現(xiàn)在一定程度上造成了企業(yè)財務(wù)運行風(fēng)險性的增加。

1　財務(wù)人員素質(zhì)較低，尤其是會計人員素質(zhì)較低導(dǎo)致財務(wù)資金運行安全受到威脅。財務(wù)人員素質(zhì)較低使得企業(yè)在財務(wù)運行過程中出現(xiàn)大量的威脅，其中資金運行威脅尤為嚴重。財務(wù)人員利用手中權(quán)力和工作便利，中飽私囊，嚴重威脅企業(yè)資金運行安全。由于財務(wù)人員素質(zhì)問題導(dǎo)致的財務(wù)信息不透明及財務(wù)數(shù)據(jù)準確性降低在另一方面也影響了企業(yè)資金運行的安全，使得企業(yè)資金運行安全受到威脅。

2　財務(wù)人員素質(zhì)較低，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險控制意識薄弱，無法有效執(zhí)行財務(wù)風(fēng)險控制監(jiān)督流程。由于財務(wù)風(fēng)險控制意識薄弱，企業(yè)財務(wù)人員沒有有意識的去控制和防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，缺乏對于財務(wù)風(fēng)險防范的危機感和責(zé)任感，導(dǎo)致整個企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制處于無人管理或管理乏力的狀況，這就為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制帶來了巨大的隱形風(fēng)險。

3　財務(wù)人員素質(zhì)較低在一定程度上阻礙了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防控的進程。財務(wù)人員素質(zhì)較低，其專業(yè)水平必然難以滿足企業(yè)不斷發(fā)展中財務(wù)問題的處理以及應(yīng)對變化的市場情況帶來的財務(wù)風(fēng)險的防范和控制。

企業(yè)財務(wù)人員素質(zhì)較低需要企業(yè)在進行財務(wù)人員配置時根據(jù)自身需要進行合理的安排。建立內(nèi)部培養(yǎng)與外部培訓(xùn)相結(jié)合的財務(wù)人員成長機制，以提高財務(wù)人員的素質(zhì)水平。此外，在人力資源管理上加強對于高水平財務(wù)人員的引進，提升財務(wù)管理人員的整體水平；加強引進具有高學(xué)歷、高素質(zhì)的高校畢業(yè)生，建立企業(yè)自身的財務(wù)人員梯隊，保障財務(wù)人員的供給質(zhì)量。

建立財務(wù)人員內(nèi)部管理和內(nèi)部晉升機制，在企業(yè)內(nèi)部培養(yǎng)一批符合企業(yè)要求和具備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，尤其是具備一定專業(yè)技術(shù)水平的財務(wù)管理人員，進而提升整體財務(wù)人員素質(zhì)水準。加強對于財務(wù)人員的日常風(fēng)險防控培訓(xùn)和引導(dǎo)，樹立其對于風(fēng)險防控工具的利用水平；在日常工作中，建立專門督導(dǎo)人員，及時提醒和糾正其工作失誤及問題，提升財務(wù)人員對于風(fēng)險防范的控制意識。

三、結(jié)語

篇（2）

一、引言

財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風(fēng)險通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的各項財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的、在一定時期內(nèi)企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風(fēng)險的。由于上市公司可以在證券市場進行籌資，從而能迅速地擴大規(guī)模，增強產(chǎn)品的競爭力和市場占有率，對社會經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用優(yōu)于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務(wù)狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險影響因素相關(guān)研究

西方學(xué)者對上市公司財務(wù)風(fēng)險進行了大量的實證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務(wù)比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權(quán)益/負債和凈利潤/股東權(quán)益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負債表比率這一個指標，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務(wù)風(fēng)險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤率等8個指標，通過建立Logistic模型，評價財務(wù)風(fēng)險。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。

國內(nèi)的學(xué)者曹德芳等（2005）認為公司的財務(wù)風(fēng)險與營運能力、盈利能力和

償債能力等有關(guān)。崔學(xué)剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財務(wù)危機的概率。王卿等（2009）認為息稅前利潤率是影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長率與財務(wù)風(fēng)險之間是負相關(guān)。

本文將公司的財務(wù)風(fēng)險與流動比率等十個財務(wù)比率進行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的影響因素可分為公司營運能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營運能力、盈利能力和償債能力越好，財務(wù)風(fēng)險越小，發(fā)展能力越好，財務(wù)風(fēng)險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實證分析設(shè)計

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）。樣本選取標準如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內(nèi)外此類研究，此類公司特殊的資本結(jié)構(gòu)，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進行資本市場股權(quán)分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊懀瑸榇嗽诒ＷC盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據(jù)以上的標準，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進行相關(guān)研究。

需要特別說明的一點是，新疆地區(qū)的上市公司中，國資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設(shè)兵團下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團管理體制因素對新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務(wù)風(fēng)險的大小。該模型由美國紐約大學(xué)教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應(yīng)用。指標Z越小，公司財務(wù)風(fēng)險越大，反之亦然。按照中國的年度財務(wù)報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產(chǎn)-流動負債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤+財務(wù)費用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權(quán)益×100/負債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)。“Z 計分模型”有一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險。如果一個企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關(guān)財務(wù)風(fēng)險影響因素實證分析研究的文獻，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營業(yè)利潤增長率、x7：總資產(chǎn)增長率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營業(yè)務(wù)收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進行分析說明。這些指標的數(shù)據(jù)從國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據(jù)上述理論本文構(gòu)建以下模型：財務(wù)風(fēng)險=f（速動比率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、流動比率）+ε

（三）實證檢驗分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務(wù)風(fēng)險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機誤差項，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統(tǒng)計

對所選的數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，得出反映財務(wù)風(fēng)險的Z指標情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導(dǎo)致不同公司不同財務(wù)風(fēng)險的影響因素。

4、回歸分析

依據(jù)相關(guān)分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻率與累積方差貢獻率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻率是衡量因子重要程度的指標，公共因子的累計方差貢獻率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務(wù)指標69977%的信息量。

根據(jù)原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業(yè)利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結(jié)論及建議

實證結(jié)果表明：新疆上市公司的財務(wù)風(fēng)險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運能力成正相關(guān)，即償債能力、盈利能力、營運能力越強，Z值越大，財務(wù)風(fēng)險越小；Z值大小與發(fā)展能力成負相關(guān)，即發(fā)展能力越強，Z值越小，財務(wù)風(fēng)險越大。

針對以上結(jié)論，本文提出以下幾點政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風(fēng)險過高。

公司適度負債，可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，但過度負債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機。新疆上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的實際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。

（2）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風(fēng)險價值，分析項目的投資回報率，做好財務(wù)預(yù)算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強財務(wù)風(fēng)險管理意識。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對于財務(wù)風(fēng)險控制全過程化意識單薄，應(yīng)不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識，要使財務(wù)管理人員明白，財務(wù)風(fēng)險存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)管理人員必須將風(fēng)險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終。（作者單位：石河子大學(xué)）

參考文獻

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篇（3）

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有處處存在，時時存在的不可避免性，它不會因人的意志轉(zhuǎn)移而轉(zhuǎn)移，也無法消除，只能通過各種技術(shù)手段來應(yīng)對風(fēng)險，使得風(fēng)險影響降至最低。例如：國家對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控，導(dǎo)致的汽油、利率的升高和降低都會導(dǎo)致企業(yè)受益的影響，它不屬于人為控制的。

(二)全面性

即財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，包括資金積累、股份分配和技術(shù)支持等財務(wù)活動中均會產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

(三)不確定性

財務(wù)風(fēng)險在一定時期和一定條件下有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生；收益和損失共存，風(fēng)險與收益成正比，風(fēng)險越大收益越高，反之風(fēng)險越低收益也就越低。

二、財務(wù)風(fēng)險因素及煙草企業(yè)風(fēng)險影響因素分析

導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的因素很多，包括廣義上的國家宏觀調(diào)控政策、國際間的匯率兌換等，也包括現(xiàn)實中企業(yè)能耗的升降、人員的流動、產(chǎn)品價格及運輸費用等一系列因素的影響。企業(yè)存在必須依靠大量人員的辛勤勞動，出售產(chǎn)品的過程，但同時也需要購置原材料和設(shè)備等必需品，既屬于供應(yīng)方又屬于采購方，在這種關(guān)系鏈中必然形成企業(yè)和企業(yè)之間的相互依賴相互制約的關(guān)系，必然會引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的連鎖反應(yīng)，分析其風(fēng)險因素，合理提升財務(wù)管理機制意義重大。煙草企業(yè)風(fēng)險影響因素表現(xiàn)在：

(一)原材料的價格及供應(yīng)量風(fēng)險

在煙草企業(yè)運營中，原材料采購占據(jù)生產(chǎn)成本的比例較大，企業(yè)生產(chǎn)必然需要原材料的采購，而煙草原材料的價格、市場需求量、市場供應(yīng)力及供貨渠道的改變，必然會影響煙草公司的經(jīng)濟成本與效益。

(二)煙草銷售網(wǎng)點和重要客戶依賴風(fēng)險

煙草企業(yè)對生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，具有一定的銷售渠道，包括主要客戶，銷售網(wǎng)點，經(jīng)銷商等，主要經(jīng)銷商的經(jīng)營狀況直接影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)計劃的調(diào)整；其次銷售網(wǎng)點管理、經(jīng)營、信息反饋、貨款回收，也會對公司的銷售策略和生產(chǎn)計劃造成影響，變相增加公司財務(wù)風(fēng)險。

(三)煙草企業(yè)能耗風(fēng)險

對于煙草企業(yè)生產(chǎn)中維修費用和設(shè)備折舊率等，財務(wù)人員都要進行合理的管理和控制，但對于突發(fā)事件導(dǎo)致的設(shè)備更換和煤、電、氣的消耗，也會增加財務(wù)運行成本的增加，造成能耗風(fēng)險。

(四)政府政策及國家宏觀調(diào)控風(fēng)險

煙草企業(yè)的發(fā)展受市場價格的波動影響很大，這直接和政府規(guī)劃和國家調(diào)控有很大的關(guān)系，例如煙草政策的變化，匯率的兌換，原油價格的浮動，鐵路價格的提高等一系列問題的提高都會間接影響煙草企業(yè)成本，這些看似和煙草企業(yè)不沾邊的因素，但卻時刻制約著煙草價格的浮動。

三、概述煙草企業(yè)存在的風(fēng)險特點及財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)機理分析

據(jù)資料證實，我國自1982年開始實習(xí)煙草專賣制度，代表了煙草企業(yè)得到了正式批準，并發(fā)展成為國民經(jīng)濟中一個重要支柱產(chǎn)業(yè)。隨著近幾年來煙草原材料、相關(guān)企業(yè)內(nèi)部發(fā)展及市場需求量的增加，煙草行業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險相對較小，帶動的相關(guān)企業(yè)經(jīng)濟的增長也較穩(wěn)定。《中國煙草制品行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資預(yù)測分析報告》顯示，行業(yè)市場銷售收入持續(xù)增加，由2005年的2858億元增長至2010年的5197.93億元，同比增產(chǎn)率保持在10%--20%之間，煙草企業(yè)經(jīng)濟增長相對較為穩(wěn)定。由此可以分析出：國家對煙草市場的宏觀調(diào)控政策，居民收入水平的提高，整體消費平穩(wěn)增長，為煙草行業(yè)的持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境，同時，行業(yè)關(guān)注市場、研究市場的意識進一步增強，把握市場、控制市場的能力進一步提升，也有效推動了煙草企業(yè)銷售穩(wěn)升提高。

四、減少煙草企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)的合理化建議

(一)建立健全財務(wù)預(yù)警分析體系，有效防范財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生

在煙草企業(yè)財務(wù)管理中，高瞻遠矚，建立健全財務(wù)預(yù)警分析體系，一方面要滿足企業(yè)短時期內(nèi)的正常支出，另一方面要對長期財務(wù)風(fēng)險做到有意識、有準備的防范措施，用來有效的處理財務(wù)風(fēng)險。對短期內(nèi)的財務(wù)預(yù)警，合理規(guī)劃現(xiàn)金流動預(yù)算，它并不能依靠煙草企業(yè)短期內(nèi)的盈利與否，而取決于有足夠的現(xiàn)金用于維持日常生產(chǎn)的支出。對于長期的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立，則要建立在正確的政府規(guī)劃大方向上，緊跟時展，密切觀察市場動態(tài)，實時作出可行性調(diào)研報告，以指導(dǎo)我們財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立。

(二)實事求是確立財務(wù)分析指標體系，避免煙草企業(yè)財務(wù)風(fēng)險傳導(dǎo)

根據(jù)煙草企業(yè)實際運行狀況和未來發(fā)展規(guī)劃，實事求是確立財務(wù)分析指標，對煙草企業(yè)的生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、獲利情況和銀行償還能力有個正確認識和可行性評價，對相關(guān)企業(yè)間的風(fēng)險傳導(dǎo)做到深入調(diào)查，之后形成一系列財務(wù)分析指標體系，用于正確引導(dǎo)企業(yè)下一步生產(chǎn)計劃的制定和企業(yè)費用的運轉(zhuǎn)狀況，對煙草企業(yè)發(fā)展?jié)摿弯N售增長率和資本保值增值率有一定合理判斷和長期規(guī)劃，避免因風(fēng)險傳導(dǎo)造成企業(yè)資金量的斷裂。

(三)加強科學(xué)創(chuàng)新，健全煙草財務(wù)內(nèi)部管理程序，降低負債的潛在風(fēng)險

對于煙草企業(yè)財務(wù)人員，我們要時時樹立風(fēng)險意識，健全財務(wù)內(nèi)部管理程序，做到每筆費用的支出有章可循，另外要注重科學(xué)創(chuàng)新和接收財務(wù)新技術(shù)新軟件的應(yīng)用。如訂立擔(dān)保合同要嚴格審查被擔(dān)保企業(yè)的信譽問題、有效資金鏈狀況等，并恰當(dāng)運用反擔(dān)保和保證責(zé)任的免責(zé)條款，進一步降低負債的潛在風(fēng)險。

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關(guān)鍵詞 煤炭企業(yè) 并購 財務(wù)風(fēng)險 因素

一、目標企業(yè)價值評估風(fēng)險

1．目標企業(yè)內(nèi)在價值評估方面

內(nèi)在價值的衡量主要受評估方法的選擇和未來收益預(yù)期的影響。企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式，相應(yīng)的就會有多種估算方法，包括凈資產(chǎn)法、資本資產(chǎn)定價模型、現(xiàn)金流量法、市盈率法、清算價值估計法等等；目標企業(yè)未來收益的預(yù)期因收益流入大小和時間的差異，最終都會影響到對目標企業(yè)的價值評估結(jié)果。

2．并購談判過程

煤炭企業(yè)的并購談判主要涉及到并購經(jīng)驗和信息的對稱性方面。并購經(jīng)驗豐富的企業(yè)相比于并購經(jīng)驗欠缺的企業(yè)，在談判更處于有利的位置，最終會影響到對目標企業(yè)價值的評估結(jié)果；相較于擁有信息優(yōu)勢的目標企業(yè)，并購方在談判中則處于劣勢地位。

3．并購環(huán)境方面

環(huán)境方面的影響具體到我國煤炭行業(yè)的并購活動上來，主要有行政干預(yù)、中介服務(wù)、法律政策、競爭者行為四個方面。當(dāng)前，為了規(guī)范并購行為，許多地方和政府都制訂了相關(guān)并購活動的法規(guī)和實施細則，一些規(guī)則通過增加并購成本而提高了并購的難度，從而增大了并購的風(fēng)險；為競購某一目標企業(yè)，競爭者之間往往會相互抬高出價，使得最終并購成本上升，從而增加企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。

二、融資風(fēng)險

構(gòu)成融資風(fēng)險的要素眾多，從風(fēng)險評估的角度來講，一般可分為定性和定量兩大類要素。

1．定性風(fēng)險因素

融資定性風(fēng)險在此主要指資本結(jié)構(gòu)和支付方式兩個方面。資本結(jié)構(gòu)是否合理，是影響融資風(fēng)險的一個主要因素，對企業(yè)的資本成本和預(yù)期收益也有直接影響；企業(yè)并購所采用的支付方式與資金的籌措方式及數(shù)額的大小直接有關(guān)，因此，融資的支付方式是影響融資風(fēng)險的又一重要因素。

2．定量風(fēng)險因素

融資定量風(fēng)險主要包含融資能力、融資成本和資金超支風(fēng)險二個因素。融資能力是影響煤炭企業(yè)并購融資最重要的因素，企業(yè)融資能力主要包括內(nèi)部融資能力和外部融資能力兩個方面；融資成本是指企業(yè)籌集所需并購資金所付的代價，企業(yè)的融資能力及融資渠道的情況則會直接影響到融資成本的高低；在并購活動中，許多并購企業(yè)將融資數(shù)量僅局限于并購交易所需金額，往往忽視并購后整合階段所需資金，缺乏相應(yīng)的融資安排，造成整合階段資金超支風(fēng)險。

三、支付風(fēng)險

支付風(fēng)險是指由于并購所需要的大量資金要用收購后新企業(yè)未來的現(xiàn)金流量來償還，但新企業(yè)的未來現(xiàn)金流量具有不確定性，新企業(yè)很可能會因為缺乏足夠的資金還債，繼而資本結(jié)構(gòu)惡化，負債比例過高而導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。支付風(fēng)險主要分為短期支付風(fēng)險和長期支付風(fēng)險。

1．影響短期支付風(fēng)險的因素

短期支付風(fēng)險是指杠桿并購后企業(yè)由于債務(wù)負擔(dān)過重，缺乏快速融資能力從而導(dǎo)致償還到期債務(wù)困難的可能性。其影響因素主要有速動比率和現(xiàn)金流量比率速動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負債的能力，進一步說明了流動資產(chǎn)的變現(xiàn)性，其值越高，相應(yīng)的對流動負債的保障程度就越高，企業(yè)的短期償債能力越強；現(xiàn)金流量比率是指企業(yè)一定期間的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對一定時點（通常為期末）的流動負債的比率，該比率是從動態(tài)現(xiàn)金支付能力的角度說明企業(yè)的短期償債能力，比速動比率更能反映企業(yè)的實際情況。

2．影響長期支付風(fēng)險的因素

此方面主要包含已經(jīng)利息倍數(shù)和資產(chǎn)負債率兩個因素：

已獲利息倍數(shù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率，主要用來衡量企業(yè)償還負債利息的能力，反映經(jīng)營收益為所支付債務(wù)利息的比率。

資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)資產(chǎn)總額中債權(quán)人所提供的資金所占比重。通常，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強。

四、財務(wù)整合風(fēng)險

財務(wù)整合風(fēng)險，指并購后不能通過并購整合而實現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的風(fēng)險。可以從整合方式和整合效率兩方面來分析。

1．影響整合方式的因素

此方面主要有財務(wù)管理目標、財務(wù)管理制度體系和整合機制二個因素。處于不同環(huán)境中的煤炭經(jīng)營企業(yè)，其財務(wù)管理目標往往也有較大差異，企業(yè)并購后，首要任務(wù)就是統(tǒng)一財務(wù)管理目標；財務(wù)管理制度體系是指企業(yè)在一定的戰(zhàn)略目標下，對企業(yè)總部及其所屬企業(yè)的經(jīng)營活動和投資、融資活動實施價值化管理的體系。不論是何種形式的并購，并購企業(yè)若要對并購雙方的營運進行合并，則財務(wù)核算體系就需要統(tǒng)一，以滿足利益相關(guān)者對會計信息的需求；對目標企業(yè)進行整合主要有移植模式和融合模式，在實際運用中需根據(jù)并購企業(yè)與目標企業(yè)之間財務(wù)管理目標、財務(wù)制度和核算體系等的相似性來決定。

2．影響整合效率的因素

該方面主要包含整合及時性、整合人才和整合經(jīng)驗二個因素：

篇（5）

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 本文選取2008年滬市A股制造業(yè)上市公司作為初選樣本，對這些公司進行篩選。為了研究結(jié)論可靠，進行了以下篩選程序：剔除2008年度新上市的公司，因為部分新上市公司上年度財務(wù)數(shù)據(jù)是模擬的，這可能導(dǎo)致計算誤差；剔除所需財務(wù)數(shù)據(jù)和股價數(shù)據(jù)缺失以及數(shù)據(jù)為奇異值的上市公司，經(jīng)過上述篩選后，最后的樣本公司為411家。

（二）變量定義與模型構(gòu)建 主要包括：

（1）變量定義。主要包括：

一是財務(wù)風(fēng)險變量。本文選擇用美國學(xué)者Edward Altman提出的Z記分法來衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，在穩(wěn)健性檢驗部分，用單變模式之一的債務(wù)保障率作為企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的替代指標。本文所用的Z記分根據(jù)下列公式計算得到，公式為：

Z=1.2×營運資金/總資產(chǎn)+1.4×留存收益/總資產(chǎn)+3.3×息稅前利潤/總資產(chǎn)+0.6×股票總市值/負債賬面價值+1.0×銷售收入/總資產(chǎn)

根據(jù)對過去經(jīng)營失敗企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的分析，Altman得出一個經(jīng)驗性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。企業(yè)的Z記分值高于3.0的為較安全企業(yè)，低于3.0的為存在財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險的企業(yè)。

二是內(nèi)部控制質(zhì)量的計量。本文參照證監(jiān)會等有關(guān)信息披露的要求以及相關(guān)文獻研究結(jié)果，從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督五個方面來衡量上市公司內(nèi)部控制的質(zhì)量。采用德爾菲法確定內(nèi)部控制五要素的權(quán)重，即內(nèi)部環(huán)境30%、風(fēng)險評估20%、控制活動25%、信息與溝通15%、監(jiān)督10%，最后計算出總分即為公司內(nèi)部控制質(zhì)量ICQ，公式為：

ICQ=30%IE+20%RE+25%CA+15%IC+10%IS

三是控制變量。根據(jù)企業(yè)內(nèi)部對財務(wù)風(fēng)險的影響因素，本文設(shè)置如下控制變量，如表1所示：

（2）模型構(gòu)建。為了檢驗內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)聯(lián)性，本文構(gòu)建了如下模型：

FR=β0+β1ICQ+β2Roea+β3Size+β4Growth+β5Age+β6On+β7Lawsuits+ε

二、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析 將全部樣本的變量進行描述性統(tǒng)計分析，并根據(jù)財務(wù)風(fēng)險指標Z-score的不同區(qū)間進行分組統(tǒng)計和非參數(shù)檢驗。從表2可以看出：樣本企業(yè)Z-score平均為2.257，低于經(jīng)驗臨界值3.0。說明上市公司存在著財務(wù)危機或有破產(chǎn)風(fēng)險，當(dāng)然這也與2008年席卷全球的金融危機對企業(yè)的影響有關(guān)。內(nèi)部控制質(zhì)量全樣本均值為5.818，不同Z-score區(qū)間的內(nèi)部控制質(zhì)量存在著差異，Z-score低的樣本企業(yè)明顯低于Z-score高的樣本企業(yè)，這在K . Wallis Test也得到了明證。全樣本盈利能力均值為0.203，財務(wù)風(fēng)險低的樣本企業(yè)其盈利能力明顯優(yōu)于財務(wù)風(fēng)險高的樣本企業(yè)。企業(yè)規(guī)模全樣本均值為21.606，但財務(wù)風(fēng)險低的樣本企業(yè)其資產(chǎn)低于財務(wù)風(fēng)險高的樣本企業(yè)。成長性和經(jīng)營單元數(shù)組間差異不明顯。

（二）相關(guān)性檢驗 各變量的相關(guān)性分析系數(shù)如表3所示。內(nèi)部控制質(zhì)量與財務(wù)風(fēng)險呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，控制變量盈利能力、 上市年限、 訴訟糾紛與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系也與理論預(yù)期一致。控制變量企業(yè)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系呈顯著負相關(guān)，這與前文的理論分析不一致。 控制變量成長性、 經(jīng)營單元數(shù)存在多重共線性問題， 且與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系不顯著， 因此不會進入后面的回歸分析。

（三）多變量線性回歸 本文對樣本數(shù)據(jù)采用Stepwise進行回歸分析，變量選取的標準是：F值的概率值小于0.05時進入，大于0.10時剔除。多元回歸分析檢驗多重共線性的方差膨脹因子VIF值最大為1.142，容忍度Tolerance在0.9附近，說明各變量之間不存在多重共線性問題。回歸方程的DW值為1.945，不存在自相關(guān)問題。結(jié)果顯示：內(nèi)部控制質(zhì)量的系數(shù)顯著為正，說明上市公司加強內(nèi)部控制有利于降低財務(wù)風(fēng)險；盈利能力系數(shù)顯著為正，說明盈利能力越強的公司，其抵御風(fēng)險的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越低；上市年限的系數(shù)顯著為負，上市越早監(jiān)管要求相對寬松，上市公司的內(nèi)部控制健全程度較低；訴訟糾紛的系數(shù)顯著為負，其財務(wù)風(fēng)險顯然與其成正相關(guān)；企業(yè)規(guī)模系數(shù)顯著為負，說明資產(chǎn)規(guī)模越大的公司，其財務(wù)風(fēng)險越高，與前面的分析不一致，這可能與2008年金融危機中較大規(guī)模公司市場萎縮相對幅度較大有關(guān)。

（四）穩(wěn)健性檢驗 為增強研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文以“公司對內(nèi)部控制的自我評估報告”和“審計機構(gòu)對自我評估報告的核實評價意見”兩項指標評分結(jié)果之和來替代上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量（ICQ）作進一步的研究，同時，以單變模式之一的債務(wù)保障率指標代替財務(wù)風(fēng)險Z記分（FR）。得出的結(jié)論與前文一致，說明內(nèi)部控制的評價方法并沒有造成研究結(jié)果差異，內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險有顯著的正向影響。沒有通過穩(wěn)健性檢驗，原因在于2008年的金融危機對我國制造行業(yè)影響極大，外需萎縮、生產(chǎn)停滯，企業(yè)資金困難。這也說明單一模式的債務(wù)保障率不能反映企業(yè)的總體狀況。

三、結(jié)論

本文從企業(yè)內(nèi)部因素著手研究了其對財務(wù)風(fēng)險的影響，建立了分析模型，并利用2008年滬市制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)年報，對內(nèi)部控制與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系進行了實證研究。結(jié)果表明該模型能夠較為準確地反映企業(yè)內(nèi)部因素對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響，并得出以下結(jié)論：內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險有顯著正向影響。在金融危機狀況下，擁有更多資產(chǎn)的大公司面臨的財務(wù)風(fēng)險更高；盈利能力越強的公司，其抵御風(fēng)險的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越低；上市公司涉及到經(jīng)濟糾紛、訴訟，其面臨的財務(wù)風(fēng)險更高。

篇（6）

一、財務(wù)風(fēng)險管理的概念

1．財務(wù)風(fēng)險管理的定義。財務(wù)風(fēng)險管理是研究財務(wù)風(fēng)險發(fā)生規(guī)律和風(fēng)險控制技術(shù)的一門新興管理學(xué)科，各經(jīng)濟單位通過財務(wù)風(fēng)險識別、估測、評價，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化組合各種財務(wù)風(fēng)險管理技術(shù)，對風(fēng)險實施有效的控制和妥善處理風(fēng)險所致的后果，期望達到以最少的成本獲得最大安全保障的目標。由此可見，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理主要包括以下三方面的內(nèi)容。（1）財務(wù)風(fēng)險識別。即針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的各種風(fēng)險進行分類，對各種風(fēng)險暴露情況及對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響程度進行辯識。（2）財務(wù)風(fēng)險測量與評估。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理包括對財務(wù)風(fēng)險的大小進行測量，對有關(guān)財務(wù)風(fēng)險數(shù)據(jù)，采用數(shù)學(xué)方法及相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)對各類財務(wù)風(fēng)險的大小進行具體量化處理。在此基礎(chǔ)上，借助于風(fēng)險評估方法和有關(guān)模型，對財務(wù)風(fēng)險因素作出具體評估，以便為財務(wù)風(fēng)險決策提供依據(jù)。（3）財務(wù)風(fēng)險控制與化解。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是以監(jiān)控財務(wù)風(fēng)險和化解財務(wù)風(fēng)險為主要核心內(nèi)容的風(fēng)險控制過程。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，包括根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營方針和風(fēng)險管理策略，對企業(yè)人財物、銷等各有關(guān)環(huán)節(jié)的經(jīng)營行為實施有效監(jiān)控，并為改善企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險狀況采取相應(yīng)的管理措施和行為，以便化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的影響因素

總的看來，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理受兩方面因素影響：一方面是企業(yè)財務(wù)活動本身及其復(fù)雜多變的環(huán)境；另一方面是財務(wù)主體主觀認識的局限性。

（一）影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的外部因素

企業(yè)財務(wù)活動的環(huán)境包括自然環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境等，它們存在于企業(yè)之外，但會對企業(yè)的財務(wù)活動產(chǎn)生重大的影響。一方面它為企業(yè)的順利發(fā)展提供了機遇和可能，形成外部環(huán)節(jié)所必須的財務(wù)通道，如提供有效的籌資渠道和有利的投資項目等。另一方面外部因素又對企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)活動提出了制約和挑戰(zhàn)。面對外部多變的財務(wù)環(huán)境，企業(yè)在實施財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略管理時，應(yīng)該以經(jīng)濟環(huán)境及其變化為先導(dǎo)，使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略管理與不斷變化的經(jīng)濟環(huán)境相適應(yīng)。但要注意在制定企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略和確定財務(wù)預(yù)警指標時，企業(yè)的高級財務(wù)管理人員，不能簡單和被動的適應(yīng)環(huán)境，而應(yīng)該對外部的環(huán)境變化要發(fā)揮積極的主觀能動作用。如積極的預(yù)測各種宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)勢，分析匯率、利率的變動，行業(yè)的特點和競爭對手狀況等未來的各種發(fā)展趨勢，在一定范圍內(nèi)，對企業(yè)經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展和變化有充分的把握，并在各種復(fù)雜因素中確定對企業(yè)發(fā)展有利和不利的因素，適時地調(diào)整企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略和相關(guān)的財務(wù)預(yù)警指標。各種環(huán)境的變化對企業(yè)來說是難以準確預(yù)見和把握的，具有不確定性，這勢必會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：

1．自然環(huán)境的不確定性。自然界的運動發(fā)展過程呈現(xiàn)出不規(guī)則的變化趨勢，通常是人們無法預(yù)知和控制的、如地震、颶風(fēng)、山洪暴發(fā)等。企業(yè)的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等會因為自然災(zāi)害等不可抗力的發(fā)生而產(chǎn)生損耗或毀損。企業(yè)會因債務(wù)人的死亡而無法收回應(yīng)收賬款，引起應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險。

2．政治環(huán)境的不確定性。主要是指社會的政治、法律等因素的變化。各種政治力量、政治觀點的對抗以及地區(qū)和民族沖突等都可能引起政府更迭、動亂、戰(zhàn)爭、罷工等，其結(jié)果可能引起財務(wù)風(fēng)險。例如由于戰(zhàn)爭或投機引起世界原油價格上漲，進而導(dǎo)致成品油價格上漲，使運輸企業(yè)增加了營運成本，減少了利潤，導(dǎo)致企業(yè)無法實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)收益。

3．法律因素對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理具有十分重要的影響作用，各類經(jīng)濟法規(guī)都會對企業(yè)的財務(wù)管理和財務(wù)風(fēng)險分析等造成直接或間接的影響。隨著市場經(jīng)濟體制的建立和完善，國家陸續(xù)頒布和實施了一系列的有關(guān)經(jīng)濟方面的法規(guī)。如《證券法》、《票據(jù)法》、《合同法》、《公司法》、《會計法》、《商標法》等。要充分考慮這些法律法規(guī)的要求，應(yīng)該在規(guī)定的合法的范圍內(nèi)運行，一旦超出其規(guī)定的范圍就有可能受到法律的干預(yù)和制裁，甚至給企業(yè)造成重大的損失。

4．經(jīng)濟環(huán)境的不確定性。包括國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和國際經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟的全球化，使世界各國經(jīng)濟上的依存度加深。開展國際化經(jīng)營的企業(yè)是面向國際市場的。由于不同國家的政治、經(jīng)濟、法律、、風(fēng)俗習(xí)慣差異很大，這些因素會對進入國際市場的企業(yè)帶來機遇或風(fēng)險。因此，要進行國別市場調(diào)查和預(yù)測。國家經(jīng)濟環(huán)境的變化主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國民生產(chǎn)總值增長狀況、經(jīng)濟周期的波動、國際收支與匯率、稅收、利率、通貨膨脹與就業(yè)、工資水平、財政和貨幣政策的變化等諸多方面。

（二）影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的內(nèi)部因素

企業(yè)在進行財務(wù)決策時，面對自然和經(jīng)濟運動規(guī)律的不規(guī)則性，財務(wù)活動的復(fù)雜性，財務(wù)人員由于受到自身經(jīng)驗、能力和道德水平的影響，不可能完全準確地預(yù)見客觀經(jīng)濟活動的變化或者為了個人的利益人為地制造風(fēng)險，因而做到完全正確的決策是十分困難的，信息略有偏誤，決策稍有偏差，便有可能招致風(fēng)險。

1．企業(yè)管理人員的素質(zhì)。如果企業(yè)管理人員的素質(zhì)較差，缺乏道德觀念，風(fēng)險意識淡漠，控制偏差和處理突發(fā)危機事件的經(jīng)驗缺乏，企業(yè)風(fēng)險控制和防范能力就弱。易招致財務(wù)風(fēng)險或風(fēng)險發(fā)生時束手無策。存在道德缺失的企業(yè)管理者或員工會因為其缺乏自律和精神動力而破壞企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)失敗。管理者缺乏系統(tǒng)的職業(yè)精神和市場化的管理思維是企業(yè)失敗的重要原因。

2．企業(yè)的財務(wù)管理水平。經(jīng)營和財務(wù)管理水平高的企業(yè)，具有較強的抗風(fēng)險的能力。反之，管理制度不健全，財務(wù)風(fēng)險管理機構(gòu)不完善，盲目隨意地進行籌資、投資、資金運營活動，致使籌資和投資不平衡。有些企業(yè)為了做大，常常不遺余力地進行擴張，籌資有限，投資缺口很大，造成資金收支嚴重不平衡。更有甚者，為了彌補資金的缺口，很多企業(yè)不惜高利率進行融資，成為企業(yè)未來經(jīng)營的潛在風(fēng)險，一旦企業(yè)未來盈利不足，必然會形成巨大的支付壓力，導(dǎo)致財務(wù)危機。而有些企業(yè)為了避免支付危機，常常會保留較多的現(xiàn)金，用于日常支付。由于資金閑置，沒有得到充分和有效的運用，會導(dǎo)致企業(yè)長期競爭能力下降，甚至影響企業(yè)在行業(yè)中的地位。

3．財務(wù)風(fēng)險管理機構(gòu)的完善程度。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理機構(gòu)的完善程度是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理水平的重要因素。若企業(yè)設(shè)有專門的財務(wù)風(fēng)險管理機構(gòu)，人員、職責(zé)分工明確，信息傳遞路線明確，在企業(yè)內(nèi)部形成風(fēng)險控制的網(wǎng)絡(luò)，就會減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失或規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

4．企業(yè)處在不同的發(fā)展階段。處于發(fā)展初期的企業(yè)經(jīng)驗不足，投入的多收入的少，市場占有率低，往往容易招致財務(wù)風(fēng)險。而發(fā)展時間長、規(guī)模大、資本雄厚、經(jīng)驗豐富的現(xiàn)代企業(yè)抵御財務(wù)風(fēng)險的能力強。

三、我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題和啟示

1．問題。通過對我國民營企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)：多數(shù)企業(yè)遇到風(fēng)險時無法駕馭從天而降的危機，缺乏危機意識和風(fēng)險與危機管理的手段、工具和能力。部分民營企業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)擴張和資本運作、財務(wù)風(fēng)險防范和化解等方面存在嚴重的弊端和缺陷。我國的民營企業(yè)普遍在管理者的風(fēng)險管理意識和建立完善的企業(yè)風(fēng)險管理體系這兩方面有待提高。而在企業(yè)所要面對的各種風(fēng)險中，財務(wù)風(fēng)險的控制和防范對民營企業(yè)的前途和發(fā)展最具關(guān)鍵意義。

2．啟示。（1）保持合理的現(xiàn)金持有量，不要過多或過少地保留現(xiàn)金。過多地保留現(xiàn)金，看似企業(yè)準備金很充分，企業(yè)對各項支付可以應(yīng)對自如，短期也沒有任何財務(wù)風(fēng)險，但由于資金閑置，沒有得到充分和有效地運用，會導(dǎo)致企業(yè)長期競爭能力的下降。過少地保留現(xiàn)金容易出現(xiàn)支付壓力。（2）適度舉債，避免償債風(fēng)險過高。企業(yè)適度負債，可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，但過度負債會使企業(yè)的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機。一些不能根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的實際需要合理確定籌資額，而是盲目地借貸，當(dāng)企業(yè)沒有良好的盈利能力時，將導(dǎo)致其最終喪失償債能力。例如，三九集團貸款98億元，銀行要求償還貸款，企業(yè)陷入困境。其主要原因是急于把企業(yè)做大做強，大量舉債，遭遇償債風(fēng)險。（3）充分論證投資項目的可行性，避免盲目投資。企業(yè)過分擴張，在投資前不經(jīng)過科學(xué)地可行性論證，帶有較大的盲目性，投資方案實施后不能帶來效益，反而使投入的資金無法收回。如一家鋼鐵有限公司，其所有凈資產(chǎn)僅為76億元，年產(chǎn)能200萬噸，卻上投資106億元，年產(chǎn)800萬噸的項目，要超過寶鋼。沒有資金就多方籌措，從常州各個銀行借貸近40億，拿到9400畝土地的使用權(quán)。由于國家對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，致使該項目下馬，造成社會財富的巨大浪費。來自財務(wù)顧問網(wǎng)的資料：春都集團市場占有率最高達70%，資產(chǎn)達29億。如今，春都上百條生產(chǎn)線全線停產(chǎn)，企業(yè)虧損達6、7億元，并欠下13億元的巨額債務(wù)。分析其原因，盲目籌資、盲目投資是其失敗的主要原因。（4）負債的期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量的期限結(jié)構(gòu)不一致。由于我國一些企業(yè)對財務(wù)管理缺少通盤考慮，顧此失彼，制度不完善，機構(gòu)不健全，造成企業(yè)的負債期限結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流量期限結(jié)構(gòu)不一致。如企業(yè)出現(xiàn)到期不能償還債務(wù)，現(xiàn)金預(yù)算與實際現(xiàn)金流量不符帶來支付的壓力。企業(yè)的現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量，不能按期還本付息。（5）更新管理模式和管理觀念，加強財務(wù)風(fēng)險管理意識。目前，我國很多企業(yè)管理者的管理能力和管理素質(zhì)差，管理思想落后，導(dǎo)致財務(wù)管理薄弱，資產(chǎn)管理不嚴，沒有財務(wù)風(fēng)險管理意識，這些問題都加大了財務(wù)風(fēng)險管理的難度。具體表現(xiàn)為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢，造成資金回收困難；存貨控制薄弱，造成資金呆滯，重錢不重物。（6）建立健全內(nèi)部控制制度，加強財務(wù)監(jiān)控。不同層次的企業(yè)其內(nèi)部控制制度的健全情況不一致。即使內(nèi)部控制制度完善，企業(yè)財務(wù)監(jiān)控力度也不夠。我國企業(yè)必須在這方面予以加強，否則，上述企業(yè)的悲慘結(jié)局還會在別的企業(yè)重現(xiàn)。

企業(yè)樹立良好的財務(wù)風(fēng)險意識，真正從各種財務(wù)風(fēng)險失控導(dǎo)致危機的案例中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)，得到一定的啟示，并將其扎扎實實的應(yīng)用到實際經(jīng)營當(dāng)中，我國企業(yè)就能有效的防范各種財務(wù)風(fēng)險，保持可持續(xù)發(fā)展的良好勢頭。

篇（7）

關(guān)鍵詞 建筑企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險 控制 防范

隨著我國經(jīng)濟市場化進程的不斷推進，建筑企業(yè)迎來了新的發(fā)展機遇的同時也不可避免地需要面臨許多的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。建筑企業(yè)作為企業(yè)而言，財務(wù)管理是企業(yè)一切活動的核心，其財務(wù)風(fēng)險貫穿企業(yè)經(jīng)營的全過程，如何合理有效地進行對建筑企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行管理與建筑企業(yè)的發(fā)展和生存是直接相關(guān)的。因此，建筑企業(yè)必須對掌握自身財務(wù)風(fēng)險的影響因素，并加強財務(wù)風(fēng)險管理、制定防范措施，實現(xiàn)其自身的經(jīng)濟效益。本文就建筑企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的各類影響因素進行分析總結(jié)，并在此基礎(chǔ)上探討相應(yīng)的防范對策。

一、財務(wù)風(fēng)險概述

財務(wù)風(fēng)險屬于一種經(jīng)濟現(xiàn)象，是集中體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中的各種風(fēng)險因素，是指由于公司存在不合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)或者融資不當(dāng)使得公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者收益下降的風(fēng)險，是公司在財務(wù)管理過程中所必須面對的現(xiàn)實問題。財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，只有采取有效措施來降低風(fēng)險，而不可能完全消除風(fēng)險。

由于建筑企業(yè)存在生產(chǎn)流動性強、生產(chǎn)周期長以及涉及面廣等行業(yè)特點，與其他企業(yè)相比，建筑企業(yè)在資金籌措、產(chǎn)品價格形成、工程價款結(jié)算、成本預(yù)算以及考核等財務(wù)問題上存在著許多不同，其財務(wù)風(fēng)險是貫穿于工程項目施工全過程，并且財務(wù)風(fēng)險管理更為復(fù)雜。

二、財務(wù)風(fēng)險影響因素

目前，我國建筑市場競爭日趨激烈，經(jīng)濟環(huán)境也日益復(fù)雜，建筑企業(yè)受各種客觀存在的不確定影響因素，使得企業(yè)實際收益和預(yù)期收益存在偏離而發(fā)生財務(wù)風(fēng)險。此類影響因素可以統(tǒng)分為外部影響因素和內(nèi)部影響因素。

（一）外部影響因素

（1）政策與市場風(fēng)險。建筑企業(yè)也是市場經(jīng)濟的主體之一，處于復(fù)雜多變的客觀經(jīng)濟環(huán)境中，其財務(wù)管理必然受政策和市場因素的影響。目前我國建筑行業(yè)競爭激烈，建筑資源相對缺乏。建筑企業(yè)為了中標，競相壓價，存在低于成本的非正常報價，甚至不規(guī)范的市場經(jīng)濟行為（如暗箱操作、地方保護等）加劇了建筑市場的混亂，使得建筑產(chǎn)品價格與價值規(guī)律背道而馳，造成了價格扭曲的局面。建筑企業(yè)的利潤得不到保障，將給其生產(chǎn)經(jīng)營帶來諸多的困難，使得建筑企業(yè)面臨虧損的財務(wù)風(fēng)險。

（2）資金風(fēng)險中包括資金短缺風(fēng)險、資金籌集風(fēng)險、資金回收風(fēng)險。建筑工程通常是相對比較大型的，施工周期長，資金需求量大，若資金短缺將導(dǎo)致無法購買材料，無法支付工人工資，以致延誤工程施工進度，更嚴重地將出現(xiàn)無法履行合同而給建筑企業(yè)帶來重大的損失；為保證企業(yè)正常運營的資金需求，建筑企業(yè)通常將房產(chǎn)以及土地等不動產(chǎn)抵押于銀行以獲取銀行信貸融資，負債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，尤其是當(dāng)工程項目利潤率小于銀行貸款利率時，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險將驟然提高；業(yè)主可能會存在故不履行合同，或?qū)⑼顿Y成本以及投資轉(zhuǎn)嫁到建筑企業(yè)，致使應(yīng)收賬款長期不能變現(xiàn)，以致嚴重影響建筑企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，從而造成壞賬風(fēng)險，使建筑企業(yè)的權(quán)益減少，影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。

（3）合同風(fēng)險。合同是建筑企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的源頭，是一切建筑工程行為的依據(jù)。有些建筑企業(yè)為了盡快地獲得工程任務(wù)，經(jīng)常迫于壓力而簽訂了不平等的條款合同，或者業(yè)主要求建筑企業(yè)在招標時簽訂固定造價合同以轉(zhuǎn)嫁物價變動風(fēng)險，另外，建筑工程項目在設(shè)計階段可能會出現(xiàn)部分未作充分考慮需進行變更的地方，在業(yè)主提出變更要求時，若未對變更內(nèi)容進行合同續(xù)訂，可能導(dǎo)致雙方權(quán)利義務(wù)不明確以及在結(jié)算價款和合同履行上引起糾紛。以上種種情況的出現(xiàn)都可能成為建筑企業(yè)在財務(wù)管理上的風(fēng)險。

（4）成本風(fēng)險。工程成本主要是由人工費、機械費、材料費、管理費等組成，是一項綜合指標。隨著建筑市場競爭的加劇，出現(xiàn)的低價中標，從而使建筑企業(yè)的利潤空間下降，或者由于勞動力市場、材料市場、設(shè)備市場等要素市場價格的上漲，使得建筑企業(yè)的施工成本增加。以上兩種或者其他影響因素的交叉作用使得建筑企業(yè)必須面臨成本超支的風(fēng)險。

（二）內(nèi)部影響因素

(1)主動防范風(fēng)險的意識薄弱。長期以來，我國建筑企業(yè)大多數(shù)不注重風(fēng)險管理人才的培養(yǎng)，且未設(shè)置風(fēng)險管理部門，同時企業(yè)的財務(wù)管理人員的風(fēng)險管理意識淡薄，缺乏廣泛的財務(wù)風(fēng)險概念，且多數(shù)人員還保存著原有計劃經(jīng)濟體制下的財務(wù)風(fēng)險管理理念，與現(xiàn)有的市場經(jīng)濟體制格格不入，從而導(dǎo)致建筑企業(yè)整體的風(fēng)險防范意識薄弱，缺少健全的內(nèi)部風(fēng)險管理機制來化解財務(wù)風(fēng)險帶給建筑企業(yè)組織經(jīng)營正常運行的風(fēng)險。

篇（8）

一、電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

（一）電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及成因

1、資產(chǎn)負債率過高，企業(yè)負債經(jīng)營過度

從國際上電力企業(yè)的資產(chǎn)負債率狀況來看，在經(jīng)濟高速發(fā)展時期，企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，如日本在1975年----1990年是其經(jīng)濟高速發(fā)展時期，九大電力公司的資產(chǎn)負債率連續(xù)15年達到82%以上。根據(jù)《財富》雜志公布的數(shù)據(jù)，統(tǒng)計入圍的14家國外電力企業(yè)的資產(chǎn)負債率為78.94%。目前根據(jù)國家電力監(jiān)管委員會的數(shù)據(jù)，截止2006年年底，國家電網(wǎng)公司資產(chǎn)負債率64%；南方電網(wǎng)公司資產(chǎn)負債率為60.34%；華能、大唐、華電、中電投和國電五大發(fā)電集團公司平均資產(chǎn)負債率為70%，可以看出，電力企業(yè)自身的特點決定了其在經(jīng)濟高速發(fā)展時期資產(chǎn)負債率水平都較高。

2、資產(chǎn)風(fēng)險

資產(chǎn)風(fēng)險包括資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險主要指企業(yè)存在大量不良資產(chǎn)，如三年以上應(yīng)收賬款、長期虧損的對外投資、長期閑置的存貨和固定資產(chǎn)等；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要表現(xiàn)在流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的比例失調(diào)、速動資產(chǎn)比率失調(diào)等。

3、投資風(fēng)險

投資風(fēng)險主要指企業(yè)進行投資活動，導(dǎo)致投資損失的風(fēng)險。近年來，電力企業(yè)的快速發(fā)展，特別是城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)與改造工程的逐步深入，電力企業(yè)的投資活動不斷增多。電力企業(yè)的投資活動一般分為長期投資和短期投資，長期投資由于期限較長，會產(chǎn)生許多無法預(yù)料的因素。

二、電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范

電力企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范，主要就是通過建立財務(wù)風(fēng)險控制系統(tǒng)達到由被動的風(fēng)險管理為主動的風(fēng)險管理，由靜態(tài)的風(fēng)險管理變?yōu)閯討B(tài)的風(fēng)險管理，由風(fēng)險結(jié)果的管理變?yōu)轱L(fēng)險過程控制管理，實現(xiàn)事前、事中、事后的全方位的風(fēng)險控制，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營適應(yīng)市場環(huán)境變化的能力，達到過程控制和結(jié)果控制的統(tǒng)一。

（一）對企業(yè)已發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險進行合理的控制

1、根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，確定適合的財務(wù)杠桿

企業(yè)經(jīng)營中固定營業(yè)成本的存在引起的一個有趣的效果是：營業(yè)利潤并不是隨著銷售量的變動而成比例變動的。固定營業(yè)成本的存在使得銷售量每變動一個百分點，就會使營業(yè)利潤變動更大的百分比。營業(yè)利潤對企業(yè)銷售量變動的敏感性的數(shù)量化指標被稱為經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）。企業(yè)每股收益對營業(yè)利潤變動的敏感性的數(shù)量化衡量指標被稱為財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）。不同于經(jīng)營杠桿的是，企業(yè)的財務(wù)杠桿是可以選擇的，沒有企業(yè)被要求必須用長期負債或優(yōu)先股融資，相反企業(yè)可以通過利用內(nèi)部資源和發(fā)行普通股來為經(jīng)營和資本支出融資，企業(yè)采用財務(wù)杠桿的目的是希望能增加普通股股東的收益。

2、積極研究創(chuàng)新融資手段控制籌資風(fēng)險

電力企業(yè)是資金密集型企業(yè)，其新建和設(shè)備更新改造都需要大量資金。現(xiàn)階段電力供需矛盾仍較為突出，這對電力企業(yè)融資提出了更高的要求。為適應(yīng)這一新形勢，電力企業(yè)一方面要理順融資理財?shù)耐獠凯h(huán)境，爭取各方面的政策優(yōu)惠，另一方面要優(yōu)化融資理財?shù)膬?nèi)部環(huán)境，同時要逐漸擴大融資途徑，可以采取剝離優(yōu)良資產(chǎn)上市融資，或者剝離不良資產(chǎn)，通過“債轉(zhuǎn)股”方式，將銀行對電力企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)殡A段性的股權(quán)。

三、加快進行財務(wù)風(fēng)險防范的體制建設(shè)

1、對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險正確預(yù)測，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。

企業(yè)應(yīng)該結(jié)合行業(yè)分類、經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營狀況，分析重要項目的特性及變動趨勢，借助財務(wù)指標分析方法、概率統(tǒng)計方法等對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行全面有效的財務(wù)預(yù)測。設(shè)立財務(wù)預(yù)警機制指采用及時的數(shù)據(jù)化管理方式，通過全面分析企業(yè)內(nèi)部、外部環(huán)境各種資料，以財務(wù)指標數(shù)據(jù)形式將企業(yè)面臨的潛在風(fēng)險預(yù)先告知經(jīng)營者，同時尋找財務(wù)危機發(fā)生的原因和企業(yè)財務(wù)管理體系中隱藏的問題，并明確告知企業(yè)的經(jīng)營者解決問題的有效措施，織成企業(yè)財務(wù)管理的一張疏而不漏的“安全網(wǎng)”。

2、強化審計監(jiān)督，進一步完善內(nèi)部會計控制制度

內(nèi)部會計控制制度是為了提高財務(wù)會計信息質(zhì)量，防范和化解財務(wù)風(fēng)險，確保資產(chǎn)的安全完善、有關(guān)法律法規(guī)和公司規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行，對與財務(wù)活動相關(guān)的機構(gòu)設(shè)置、人員安排、權(quán)限責(zé)任的規(guī)范而形成的各責(zé)任主體間相互制衡。科學(xué)確定會計工作的組織結(jié)構(gòu)，按相互牽制的原則賦予各個崗位相應(yīng)的權(quán)限和責(zé)任，減少舞弊發(fā)生的風(fēng)險。

結(jié)論：電力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)都應(yīng)做好財務(wù)風(fēng)險防范及控制。市場經(jīng)濟環(huán)境下企業(yè)經(jīng)營者需促進財務(wù)風(fēng)險防范意識及控制能力，做好風(fēng)險預(yù)警機制及電力企業(yè)的內(nèi)部、外部風(fēng)險防范、應(yīng)對，并積極探索新型電費回收管理方式，完善各種制度，確保企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。電力企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，但也能夠通過一定的經(jīng)濟行為和事前約束、過程控制，得到防范和化解，以使供電企業(yè)在今后的電力體制運行中立于不敗之地。

參考文獻：

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中圖分類號： C29 文獻標識碼： A

引言；施工中企業(yè)只有增強風(fēng)險意識，及時找出影響施工項目財務(wù)風(fēng)險因素， 進一步估計和預(yù)測風(fēng)險發(fā)生的概率及后果的價值大小，制定出相應(yīng)的防范措施，加強工程項目的全過程風(fēng)險控制，實行全員控制，強化預(yù)算管理，才能降低財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

一、影響施工企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素

1.1工程外部環(huán)境因素。主要有①工程所在的地理地質(zhì)條件、氣候條件的影響。公路、鐵路、水路、碼頭受這類條件影響較大，特別是在南方以及沿海地區(qū)施工更是這樣。②與周圍居民的距離遠近以及接觸頻繁程度，以及當(dāng)?shù)卣椭車用駥こ痰膽B(tài)度關(guān)系很大，特別是在進行路橋以及工業(yè)、民用建筑項目施工時，更應(yīng)高度重視這些因素的影響。③工程所在地市場規(guī)范程度以及工程所需商品價格變化等。

1.2工程內(nèi)在因素。如工程規(guī)模、工期、施工工藝、施工難度以及公司的施工經(jīng)驗等。工程規(guī)模較大、工期較長，潛在的風(fēng)險則較多。初次涉足新的工程領(lǐng)域以及采取新技術(shù)、新工藝的工程風(fēng)險較大。

1.3業(yè)主因素。主要由業(yè)主的性質(zhì)、信譽、實力、聲譽以及該企業(yè)運作規(guī)范程度、投資項目的類別及穩(wěn)定程度和資金來源等。關(guān)注這一點，主要是對工程價款及時、完整收回，以及工程中途停工或下馬而蒙受的損失做到心中有數(shù)。一般來看，由國家宏觀政策支持的政府部門項目，如近年國家加大投資力度的公路、橋梁、水利等關(guān)系國計民生的重大工程項目，以及較有實力的大公司投資的與其發(fā)展戰(zhàn)略息息相關(guān)的項目，其資金來源及項目穩(wěn)定性都比較可靠，風(fēng)險較小。而一些投資意識嚴重或受市場需求影響較大的項目如房地產(chǎn)、商品樓項目等，則風(fēng)險較大。

1.4資源配置因素。主要有①人力資源配置：項目經(jīng)理、工程技術(shù)人員、財務(wù)人員的素質(zhì)、勝任能力、對風(fēng)險的認識和態(tài)度等。②其他資源狀況：如材料、設(shè)備供應(yīng)狀況，通過市場配置則風(fēng)險較大，材料供應(yīng)商、設(shè)備租賃商的積極參與，將為施工企業(yè)承擔(dān)成本壓力。特別是公路施工企業(yè)占成本70％左右的材料的配置，大型施工機械的配置風(fēng)險較大。

二、強化預(yù)算管理降低財務(wù)風(fēng)險

2.1財務(wù)預(yù)算應(yīng)用的必要性

預(yù)算管理不再是傳統(tǒng)意義的控制資金的管理，它被賦予新的內(nèi)容。財務(wù)預(yù)算不再局限于表格的編制、執(zhí)行、考評這一層面，而不斷上升為一種全新的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，通過財務(wù)預(yù)算，可以建立起有效的評價體系，及時發(fā)現(xiàn)問題并糾正，可以支持企業(yè)的戰(zhàn)略管理，提高企業(yè)管理水平及綜合競爭力。

2.2財務(wù)預(yù)算應(yīng)用的重要性

預(yù)算管理對施工企業(yè)的作用正日益被得到重視。 強調(diào)源頭管理對企業(yè)管理的重要性，源頭管理好，則事半而功倍；反之，源頭管理出現(xiàn)先天不足和漏洞，即使事后花費數(shù)倍的精力，也未必達到預(yù)期效果，甚至還會造成無可挽回的損失。任何工程立項必須走預(yù)算程序，做好以投資回報率為核心的技術(shù)經(jīng)濟分析和成本效益分析，堅持資金有效利用和投資效益最大化原則，確保總投資控制在預(yù)算規(guī)模內(nèi)并用到最需要的地方。

三、財務(wù)預(yù)算在施工企業(yè)中應(yīng)用的問題及原因分析

我國多數(shù)施工企業(yè)，已經(jīng)意識到預(yù)算管理的重要性，但成效甚微，僅限于編制財務(wù)計劃或資金計劃，在預(yù)算管理的認識上還存在誤區(qū)，對于預(yù)算管理體系的構(gòu)建和實施，還存在很多問題，歸結(jié)如下：

3.1重視程度不夠

一些領(lǐng)導(dǎo)對財務(wù)預(yù)算管理在企業(yè)中的地位及功能了解不足，并沒有發(fā)揮預(yù)算管理在企業(yè)經(jīng)營其他方面的作用，有的企業(yè)雖然設(shè)置了專門的機構(gòu)，但是卻疏于預(yù)算執(zhí)行的跟蹤和調(diào)整，以及控制，這就說明管理者或者領(lǐng)導(dǎo)的重視程度不夠，使預(yù)算的執(zhí)行力度比較差。

3.2缺乏客觀性和系統(tǒng)性

預(yù)算編制的首要問題表現(xiàn)在編制的內(nèi)容上。一是內(nèi)容缺乏客觀性，也就是編制的數(shù)據(jù)往往是根據(jù)上年的數(shù)據(jù)，而不是基于現(xiàn)時情況的數(shù)據(jù)，或者只將采購數(shù)據(jù)簡單的按年末價格為基準制定。另外，預(yù)算編制缺乏系統(tǒng)性，多數(shù)施工企業(yè)編制預(yù)算側(cè)重于生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)算，如采購預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、銷售預(yù)算、費用預(yù)算，而忽略了現(xiàn)金流量預(yù)算、資產(chǎn)負債表和損益表預(yù)算。這表示很多施工企業(yè)并沒有把預(yù)算管理作為一個系統(tǒng)性的協(xié)調(diào)企業(yè)經(jīng)營活動的管理體制進行應(yīng)用，這會導(dǎo)致企業(yè)對未來現(xiàn)金流量、償債能力、變現(xiàn)能力、財務(wù)狀況無從把握，削弱了預(yù)算管理的作用。

3.3缺乏科學(xué)性和合理性

預(yù)算編制的另一個問題表現(xiàn)在缺乏科學(xué)性和合理性。預(yù)算方法單一，缺乏完整性。不能劃分基層預(yù)算單位，不能對基層的預(yù)算單位的業(yè)務(wù)活動提出計劃，也不能進行效益分析并分出等級，使預(yù)算管理的科學(xué)性大打折扣。并且由于目標不明確，責(zé)任單位劃分不清，成本費用沒有落實到責(zé)任中心，缺乏成本管理的可控制性，績效的考核缺乏依據(jù)，使得預(yù)算管理缺乏合理性。

四、加強施工企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理的對策

4.1加強預(yù)算管理的理念

預(yù)算管理是企業(yè)加強集權(quán)管理，實現(xiàn)集團公司對子公司內(nèi)部控制的重要手段，雖然預(yù)算管理工作的推進困難重重，但是根據(jù)國內(nèi)外眾多企業(yè)的管理經(jīng)驗，預(yù)算管理對企業(yè)的管理起到至關(guān)重要的作用。健全的預(yù)算管理能控制企業(yè)關(guān)鍵經(jīng)營指標，通過對事前編制、事中控制、事后分析考核，能對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程進行有效控制。

4.2加強素質(zhì)隊伍的建設(shè)

全面的財務(wù)預(yù)算涉及施工企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的各個方面，而這些方面和環(huán)節(jié)的工作是由不同的部門的人員分擔(dān)的。企業(yè)應(yīng)重視財務(wù)預(yù)算管理的重要作用，并加強 隊伍素質(zhì)的建設(shè)，預(yù)算管理人員的素質(zhì)及技術(shù)水平的高低直接影響著預(yù)算管理的效果。

4.3建立合理的預(yù)算管理體系

施工 企業(yè)預(yù)算編制是一個上上下下的過程。編制預(yù)算時應(yīng)遵循一些原則：以經(jīng)濟效益為標準。一切成本費用開支要以是否有經(jīng)濟效益作為衡量標準，無效益業(yè)務(wù)活動不分配資源。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略目標科學(xué)安排業(yè)務(wù)項目和工作計劃，進行成本費用預(yù)算，合理配置資源；權(quán)責(zé)匹配，實事求是。合理劃分各預(yù)算責(zé)任中心的責(zé)任和權(quán)利，完善績效考核，實現(xiàn)各責(zé)任中心的權(quán)、責(zé)、利的統(tǒng)一。成本費用預(yù)算要立足于生產(chǎn)經(jīng)營實際，切實將所掌握的資源管理好：全員參與，充分溝通。施工企業(yè)每位員工（特別是項目經(jīng)理）都是成本費用開支的主體，員工的行為影響企業(yè)效益，因此，預(yù)算編制不僅僅是預(yù)算管理員的事情，每一位員工都要積極參與。

五、建立和完善施工企業(yè)的各項管理制度，健全財務(wù)內(nèi)部控制體系。

5.1制定應(yīng)收賬款管理制度。

（1）制訂應(yīng)收賬款責(zé)任制。施工企業(yè)的應(yīng)收賬款回收的責(zé)任部門和責(zé)任人應(yīng)由項目經(jīng)理、財務(wù)主管和計劃經(jīng)營主管為責(zé)任部門和責(zé)任人。組織本項目全過程的應(yīng)收賬款及工程質(zhì)保金、墊資款和現(xiàn)金履約保證金的清收。

（2）成立應(yīng)收賬款清欠領(lǐng)導(dǎo)小組。負責(zé)企業(yè)日常的應(yīng)收賬款的清欠工作。清欠領(lǐng)導(dǎo)小組要定期的對應(yīng)收賬款進分析和評審，督促應(yīng)收賬款的責(zé)任部門和責(zé)任人進行清欠，了解債務(wù)人的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況，制定應(yīng)收賬款催收辦法和激勵措施，制定應(yīng)收賬款的債務(wù)重組方案、訴訟實施方案。

5.2建立責(zé)權(quán)利相結(jié)合的成本核算體系和財務(wù)監(jiān)管體系

（1）落實成本核算基礎(chǔ)工作責(zé)任制，按其費用性質(zhì)關(guān)聯(lián)情況，實行分級歸口管理，落實到人頭，“誰經(jīng)辦，誰負責(zé)”，要有較強的約束力，逐層把關(guān)，逐級負責(zé)，相互牽制，隨時監(jiān)督。

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一、變量選擇與數(shù)據(jù)收集

（一）變量選擇

本文中的變量處于公司層面和區(qū)域?qū)用鎯蓚€層面。

1.公司層面

以公司的財務(wù)風(fēng)險為公司層面的被解釋變量，本文借鑒彭中文等（2014）選擇樣本企業(yè)的Z-score指數(shù)來衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險：Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.99x5。

其中，x1=資產(chǎn)營運資本率=營運資本/總資產(chǎn)×100%，x2=資產(chǎn)留存收益率=留存收益/總資產(chǎn)×100%，x3=資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/總資產(chǎn)×100%，x4=債務(wù)權(quán)益市價率=股票總市值/債務(wù)總額×100%，x5=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)×100%

基于數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選擇資產(chǎn)增長率、資產(chǎn)負債率、前五大股東持股比例三方面指標作為控制變量進行接下來的分析。

2.區(qū)域?qū)用?/p>

本文中區(qū)域發(fā)展變量選取勞動參與率、投資水平、工業(yè)化水平、對外依存度和城市化水平。其中，勞動參與率為三次產(chǎn)業(yè)分的年底就業(yè)人數(shù)與年底總?cè)丝诒龋煌顿Y水平為城鄉(xiāng)全社會固定資產(chǎn)投資占各地國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例；工業(yè)化水平是各地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占該地區(qū)GDP的比；對外依存度是各地區(qū)進出口商品總值與該地區(qū)GDP的比；城市化水平是非農(nóng)人口占各地區(qū)人口比。

（二）數(shù)據(jù)來源

取深、滬上市的房地產(chǎn)開發(fā)公司共149家，采用2006―2014年9年的數(shù)據(jù)為研究區(qū)間，數(shù)據(jù)全部來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。在原始數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上進行了以下的數(shù)據(jù)處理。一是剔除2006年前未上市的公司，二是剔除2006年之后重組成為房地產(chǎn)企業(yè)的上市公司，三是剔除數(shù)據(jù)嚴重缺失的企業(yè)。剔除數(shù)據(jù)后共有103家房地產(chǎn)上市公司作為樣本。

選取34個省市作為區(qū)域?qū)用娴难芯繉ο螅蕹龥]有數(shù)據(jù)的省市及不存在房地產(chǎn)上市公司的省市，最后剩余21個省市作為研究對象。與企業(yè)層面的數(shù)據(jù)相同，采用9年的數(shù)據(jù)作為研究區(qū)間，區(qū)域?qū)用娴臄?shù)據(jù)來源于各個省市的統(tǒng)計局中的地區(qū)統(tǒng)計年鑒。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)統(tǒng)計性描述

因為考察了區(qū)域和企業(yè)兩個層面變量之間的關(guān)系，本文在實證分析中采用多層線性模型（HLM）的分析思想，利用R語言進行編程實現(xiàn)。

在進行實證之前，使用正態(tài)標準化進行數(shù)據(jù)標準化處理。各數(shù)據(jù)進行正態(tài)標準化處理之后，計算出兩兩變量之間的相關(guān)性系數(shù)，見表1。其中，X1代表前五大股東持股比例，X2代表資產(chǎn)增長率，X3代表資產(chǎn)負債率，X5代表勞動參與率，X6代表投資水平，X7代表工業(yè)化水平，X8代表對外依存度，X9代表城市化水平。

觀察表1第一層變量各個數(shù)據(jù)值，可發(fā)現(xiàn)第一層各變量之間的相關(guān)性系數(shù)比較小；通過對第一層自變量進行kappa檢驗表明，kappa值等于1.459，小于10，說明自變量之間不存在多重共線性。觀察表1第二層變量各個數(shù)據(jù)值，可發(fā)現(xiàn)其中有變量之間（比如X8和X9）的相關(guān)性系數(shù)超過了0.7，說明它們之間存在較強的相關(guān)性；通過對第二層變量進行kappa檢驗表明，kappa值等于11.516 37，大于10但小于100，說明第二層自變量之間存在一定的多重共線性。由此，下文的數(shù)據(jù)分析對第二層面的變量采用逐步回歸，每次放入一個變量，檢驗該變量對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的直接影響。

（二）零模型檢驗

本文研究的是房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險區(qū)域因素分析，主要研究了影響房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險的區(qū)域因素。房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)風(fēng)險受到企業(yè)層面因素的影響，還會受到區(qū)域?qū)用嬉蛩氐挠绊憽Ｊ紫刃枰炞C不同區(qū)域的房地產(chǎn)上市公司財務(wù)風(fēng)險存在差異，使用R語言的零模型進行檢驗。即在模型的第一層和第二層沒有放入任何企業(yè)或者區(qū)域?qū)用娴淖兞浚源藖頇z驗第二層截距項的殘差變異是否顯著，分析檢驗?zāi)Ｊ饺缦拢?/p>

LEVEL1：Z=β0j+εij

LEVEL2：β0j=γ00+μ0j

式中，Z?櫸康夭?上市公司的財務(wù)風(fēng)險Z值。

零模型的數(shù)據(jù)分析結(jié)果見表2。從表2中可以看出，Z（μ0j=1.45884，P

經(jīng)過進一步計算得出各變量的ICCI，見表3。企業(yè)Z值有19.39126%的變異來自區(qū)域因素之間的差異，即區(qū)域因素可以解釋企業(yè)Z值19.39126%的方差。

（三）全模型檢驗

通過零模型的檢驗，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)的企業(yè)所表現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險存在顯著差異，以Z值作為被解釋變量，使用線性混合模型進行分析，結(jié)果如表4。由表1可知，第二層面的5個變量之間存在一定的多重共線性，故模型在回歸的過程中采用多步回歸，逐個放入回歸變量，以避免多重共線性帶來的問題。