序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇資金價值的含義范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

有利于減肥。研究表明，每天看2個小時的電視會增加孩子肥胖的幾率，而少看電視，帶著孩子外出散步、游玩等有助于幫助孩子將體重保持在標(biāo)準(zhǔn)水平。

睡得更香。孩子晚上看電視越多，越不愿意上床睡覺，入睡也更加困難。在睡前，和孩子做點放松的事情，如聽聽舒緩的音樂，讀讀小故事等不僅能陶冶孩子的情操，也有利于睡眠。

增加實踐機會。一味接受電視里的信息不如讓孩子親身實踐，給孩子一個增加經(jīng)驗的機會：玩玩具、認(rèn)卡片、學(xué)畫畫等，更能讓孩子發(fā)揮自己的想象力和創(chuàng)造力。

提高學(xué)習(xí)成績。要想成績好，看電視時間要減少。研究顯示，小學(xué)生如果每天看電視或電腦2小時以上，那么他們在注意力、社交能力和情感表達上更容易出現(xiàn)問題，學(xué)習(xí)成績也比其他孩子更差。喜歡電子游戲的孩子更容易出現(xiàn)注意力不集中的情況。

貼近大自然。外出感受鳥語花香，看一看蔬菜水果是怎么長成的，體會一下農(nóng)民伯伯的辛苦勞動……拋開電視走進大自然，孩子會更懂生活，也更珍惜生活。

提升社交能力。學(xué)會與其他人溝通，無論是現(xiàn)在還是將來，都非常重要。與其“孤零零”地看電視，不如給孩子創(chuàng)造社交的機會。

吃西蘭花可預(yù)防關(guān)節(jié)炎

英國一項最新研究發(fā)現(xiàn)，西蘭花等十字花科蔬菜中富含的一種化合物可有效預(yù)防最常見的一類關(guān)節(jié)炎，并減緩關(guān)節(jié)炎導(dǎo)致的軟骨損傷等。

這種被稱作蘿卜硫素的化合物能遏制一種可引發(fā)關(guān)節(jié)炎癥的酶發(fā)揮作用，從而減緩軟骨損傷并緩解關(guān)節(jié)疼痛。蘿卜硫素普遍存在于西蘭花、甘藍等十字花科蔬菜中，在西蘭花中的含量尤為豐富。

此前研究曾發(fā)現(xiàn)，蘿卜硫素具有抗癌、抗炎癥等功效，這項研究首次發(fā)現(xiàn)它還有利于關(guān)節(jié)健康。研究人員已開始在一些醫(yī)院開展小規(guī)模臨床試驗，以驗證多食用西蘭花對于人類關(guān)節(jié)健康的積極影響。

一次運動1分鐘也有用

美國現(xiàn)行保健指南建議，每周至少從事2.5小時中等強度健身運動，每次至少持續(xù)10分鐘。研究人員發(fā)現(xiàn)，可將2.5小時化整為零，即便每次從事中高強度運動1分鐘也有健身效果，有助于減輕體重。

研究發(fā)現(xiàn)，女性經(jīng)常從事1分鐘中高強度運動，身高體重指數(shù)會降低0.07，以身高1.63米的女子為例，體重減少約226克；男性效果稍遜，從事中高強度運動1分鐘，身高體重指數(shù)降低0.04，以身高1.73米的男子為例，體重減少大約122克。

這項結(jié)果顯示，就健身效果而言，一周150分鐘的運動不是非得分成幾大塊時間，只要運動起來，“1分鐘也有用”。健身隨時隨地都可進行，有一千種方法可以化整為零，輕松健身。譬如，一邊聽著歡快的音樂，一邊精神飽滿地打掃室內(nèi)衛(wèi)生，或者在室外洗車；在廚房，盡量少用小電器，自己動手切切菜、洗洗碗、和和面；上下班途中，提前一站下公交車或者地鐵，多步行一段時間。

口渴時反應(yīng)變慢

如果你正因為伏案工作而疲憊不堪，效率降低，喝杯水或許是個好辦法。因為，口渴的時候，人的反應(yīng)會變慢，喝一杯水能提高大腦的工作效率。

英國東倫敦大學(xué)的科學(xué)家做了一項試驗：讓34位受試者分兩次完成一系列測試，早餐只吃一塊餅干后做一次測試，早餐吃了一塊餅干又喝了一瓶水后，再做一次測試。那些不口渴的人，在喝水和不喝水的情況下，大腦的反應(yīng)時間一樣。但是那些口渴的人，喝水后大腦反應(yīng)速度比之前快。

研究人員說，人在口渴時，大腦處理口渴感信息占用了大腦部分資源。而在補水之后，這部分大腦資源就釋放了，提高了大腦的整體反應(yīng)速度。

一支口紅含9種重金屬

據(jù)美國《紐約時報》報道，研究發(fā)現(xiàn)，女士都愛的口紅中含有多種微量有毒金屬，其中鋁元素的含量最高。

加利福尼亞大學(xué)的研究人員對24款唇彩和8個品牌的唇膏進行了分析，發(fā)現(xiàn)其中除了人們熟知的鋁外，還含有鎘、鈷、鋁、鈦、錳、鉻、銅和鎳八種重金屬。其中鋁、鉻和錳在所有被檢測到的金屬中含量最高。此外，為了增加唇彩的亮度，制造商們經(jīng)常在口紅中添加天然礦物云母。云母通常含有鉛、錳、鉻、鋁等金屬，而且口紅顏色越深，金屬含量就越高。

雖然口紅對健康的危害尚無定論，不過專家建議消費者應(yīng)掌握基本的安全常識。首先，不要讓幼兒玩口紅，因為他們對重金屬的危害更敏感；其次，愛美的女士每天只涂抹2～3次口紅即可。因為如果每天擦多次口紅，等于攝取過多的重金屬，這可能會損害身體及神經(jīng)系統(tǒng)。

個矮的人易得冠心病

一項研究表明，個子矮的人比個高者患冠心病的幾率高50%。當(dāng)然，與身高相比，體重、血壓和吸煙習(xí)慣仍然是更重要的危險因素。

芬蘭的科研人員總結(jié)了全世界52項有關(guān)身高和心臟健康之間的研究，總?cè)藬?shù)超過300萬人。總體來說，矮個子（即男性低于165公分，女性低于152公分）患冠心病的風(fēng)險是高個子（男性高于178公分，女性高于168公分）的1.5倍。研究人員認(rèn)為，個矮者冠狀動脈較細，一旦血液出現(xiàn)問題，很容易阻塞。此外，個頭高矮也在一定程度上反映了出生前后的營養(yǎng)環(huán)境。家庭條件較差的孩子，早期的發(fā)育受影響，不但個子矮，身體的總體健康狀況也不如高個子。

不過，專家表示，個子矮的人不要因這項新發(fā)現(xiàn)而煩惱，身高只是心臟疾病的危險因素之一。盡管人們無法控制自己的身高，但他們可以調(diào)整其他重要的因素，即保持健康的生活方式，做到不抽煙、不酗酒、平衡飲食和多運動。

篇（2）

一、正式出版物上介紹的方法對機器設(shè)備租賃權(quán)價值的評估，《資產(chǎn)評估常用數(shù)據(jù)與參數(shù)手冊》（2000版）第八篇“資產(chǎn)評估典型案例剖析”當(dāng)中結(jié)合案例介紹的兩種方法，作為業(yè)務(wù)探討引用如下：某設(shè)備租賃公司租用一臺起重設(shè)備，該設(shè)備的原值為34萬元，預(yù)計尚可使用10年。該公司擬租用5年，設(shè)備預(yù)計殘值為1.8萬元，清理費用0.2萬元，設(shè)銀行利率為11.52%，需支付利息10.2萬元。根據(jù)雙方約定，租賃期內(nèi)按季度支付租金，計算本項設(shè)備租賃權(quán)每次應(yīng)付的租金額。

方法1??計算正常情況下的應(yīng)付資金額，計算步驟如下：⑴計算設(shè)備的租賃費租賃費＝設(shè)備原值－預(yù)計殘值＋清理費用＋銀行利息＋手續(xù)費＋保險費＝34－1.8＋0.2＋10.2＋0.6＋3.4＝46.6（萬元）

⑵計算設(shè)備租賃期內(nèi)應(yīng)付租金額租金額＝[年折舊額＋（銀行利息＋手續(xù)費＋保險費）/設(shè)備使用年限]×租賃年限＝[（34－1.8＋0.2）/10＋（10.2＋0.6＋3.4）/10]×5＝23.3（萬元）

⑶計算每次應(yīng)付租金每次應(yīng)付租金＝租賃期內(nèi)應(yīng)付租金/租賃期內(nèi)支付次數(shù)＝23.3/（60/3）

＝1.165（萬元）

方法2??加快租賃資產(chǎn)折舊的方法，仍然沿用上例。

⑴租賃資產(chǎn)每年應(yīng)提折舊額的計算每年應(yīng)計提折舊額＝{[設(shè)備原值－預(yù)計殘值×（1＋利息率）-10/（P/A，i，n）

＝5.7947（萬元）

⑵計算每年應(yīng)負擔(dān)的設(shè)備利息、手續(xù)費和保險費上述費用＝（銀行利息＋手續(xù)費＋保險費）/設(shè)備使用年限＝（10.0＋0.6＋3.4）/10＝1.42（萬元）

⑶計算每年應(yīng)付租金及租賃期內(nèi)應(yīng)付租金每年應(yīng)付租金＝年折舊額＋年折舊費＝5.7947＋1.42＝7.2147（萬元）

⑷計算每次應(yīng)付租金每次應(yīng)付租金＝每年應(yīng)付租金/4＝7.2147/4＝1.8037（萬元）

以上兩種方法，前者計算簡潔，容易理解；后者考慮了時間價值的概念，評估得出的租金價格更具有說服力。但上述兩種方法也存在共性的問題：⑴未考慮設(shè)備原值與重置成本可能發(fā)生的變化，甚至嚴(yán)重背離的情況。

⑵未考慮機會成本及行業(yè)平均利潤。

對一種正常情況下的租賃行為，作為出租方而言，最基本的要求是獲取與自己經(jīng)營原資產(chǎn)大致相同的收益額。因出租方投資購買該等資產(chǎn)的目的是用于再生產(chǎn)，獲取一定的收益，即應(yīng)較銀行存款利率高的收益；同時購買該等資產(chǎn)，將喪失投資其他領(lǐng)域的機會；另外，作為投資者，投資該領(lǐng)域的目的是為了獲取不低于該行業(yè)的平均利潤水平。上述前提決定了租金價格的定位應(yīng)考慮上述因素。

⑶未考慮資產(chǎn)的現(xiàn)實價值情況。

資產(chǎn)的現(xiàn)實技術(shù)狀況決定了承租方使用當(dāng)中可能承擔(dān)的風(fēng)險，倘若租賃合同當(dāng)中明確設(shè)備維護費用由承租方承擔(dān)，顯然新設(shè)備與舊設(shè)備是不同的。

二、推薦的機器設(shè)備年租金價格評估方法鑒于上述原因，我們提出一種綜合考慮上述因素之后確定的年租金價格的評估方法。

1.年租金評估技術(shù)路線的確定年租金評估采用收益法。即通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。對年租金價格的評估方法是按上述原理，以評估的現(xiàn)值為基礎(chǔ)，確定未來的預(yù)期收益額。其具體步驟如下：⑴首先確定年租金定義年租金的定義，一般應(yīng)根據(jù)租賃雙方簽訂的租賃意向來確定。租賃雙方不同的約定，對租金價格的評估結(jié)論有一定影響。如租金的支付方式不同，所評估的價格會有差異。為此，我們預(yù)先假設(shè)，所需確定的年租金為每個租賃年度期屆滿，期末等額收回的租金價值。該價值的內(nèi)涵應(yīng)包括機器設(shè)備的折舊費、資產(chǎn)所占用的利息、資產(chǎn)的平均收益情況以及出租方取得租賃收入應(yīng)繳納的相關(guān)稅款等。

⑵年凈租金確定需考慮的因素年租金價格的確定是以各項資產(chǎn)價值評估結(jié)果為基礎(chǔ)，結(jié)合價值評估過程中對該項資產(chǎn)預(yù)計尚可使用年限的判定、出租方和承租方約定的租賃年限、租金價款的支付方式、資產(chǎn)的行業(yè)平均收益情況、租賃期滿資產(chǎn)的剩余價值等。

⑶估價前提對資產(chǎn)租金價格進行評估，首先應(yīng)確定估價前提，因租賃行為所涉及的資產(chǎn)的未來情況含有一定的不確定性。如就某項目我們設(shè)定的估價前提為：①資產(chǎn)按當(dāng)前使用用途繼續(xù)使用；②租賃資產(chǎn)在租賃過程中的正常維護由承租方負擔(dān)；③租金在每個租賃年度期末支付；④租賃期限按n年考慮；⑤租金價格的估價基礎(chǔ)是相應(yīng)的××《資產(chǎn)評估報告書》；⑥相關(guān)資產(chǎn)的市場價格在租賃年期內(nèi)無顯著的變化；⑦租賃雙方的約定的其他條件，如由承租方承擔(dān)相關(guān)稅費、資產(chǎn)的保險費、正常維護費用等，出租方取得的租賃收入為完整的凈租金收入。

⑷估價思路以預(yù)期原理為基礎(chǔ)，根據(jù)評估確定的某項資產(chǎn)的評估價值P0j、租賃期滿資產(chǎn)的剩余價值（回收價值）Svj、折現(xiàn)系數(shù)i、租賃期間n，確定估價對象未來n年租期內(nèi)每年的等額年凈租金Pzj，上述參數(shù)間的關(guān)系如下：P0j＝Pzj/（1＋i）1＋Pzj/（1＋i）2＋……… ＋Pzj/（1＋i）n＋Svj/（1＋i）n根據(jù)上式求取等額年凈租金Pzj，在此基礎(chǔ)上，再考慮出租方因出租行為應(yīng)繳納稅費求取等額年租金價格。

2.年租金價格的確定⑴等額年凈租金的確定機器設(shè)備類資產(chǎn)的年凈租金按下式確定。

n Pz＝ ∑Pzj j=1

P0j.i.（1＋i）n－Svj.i其中，Pzj＝ [（1+i）n-1]（P0j－Pj×δj）

Svj＝P0j×n Nj上式當(dāng)中，

各符號的含義為：

Pzj——某項資產(chǎn)等額年凈租金

Pz——各項資產(chǎn)等額年凈租金之和

P0j——某單項資產(chǎn)評估凈值

Pj——某單項資產(chǎn)的評估原值

i——折現(xiàn)率

n——租賃期限

Svj——租賃期滿時某單項資產(chǎn)的剩余價值

Nj ——某單項資產(chǎn)的預(yù)計尚可使用年限

δj——固定資產(chǎn)的凈殘值率

j——為某類資產(chǎn)的項次

注：當(dāng)NSvj＝Pj×δj

相關(guān)參數(shù)的確定方法：①某單項資產(chǎn)評估凈值（P0j）的確定：根據(jù)××《資產(chǎn)評估報告書》的評估結(jié)果確定；②租賃期限n的確定：根據(jù)租賃雙方的協(xié)議，按n年確定；③某單項資產(chǎn)的評估原值（Pj）的確定：根據(jù)××《資產(chǎn)評估報告書》的評估結(jié)果確定；④某單項資產(chǎn)的預(yù)計尚可使用年限（Nj）的確定：根據(jù)××《資產(chǎn)評估報告書》的相關(guān)評估工作底稿確定；⑤固定資產(chǎn)的凈殘值率（δj）的確定：根據(jù)資產(chǎn)類別，分別按1％～3％考慮；⑥折現(xiàn)率的確定：折現(xiàn)率的確定應(yīng)綜合考慮資金的時間價值因素（可參考銀行同期利率）、風(fēng)險因素、所涉及行業(yè)的總資產(chǎn)報酬率（或基準(zhǔn)收益率）等分析確定。

⑵等額年租金價格的確定根據(jù)估價前提，由承租方承擔(dān)相關(guān)稅費，因此出租方收取的租金價格當(dāng)中應(yīng)包括因出租行為應(yīng)繳納的相關(guān)稅費。

n Pr＝∑Prj j=1 Prj＝Pzj /（1－ζ）

Pr——等額年租金價格Prj——某單項資產(chǎn)的年租金價格ζ——因租賃行為應(yīng)由出租方繳納的相關(guān)稅費根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》，出租資產(chǎn)業(yè)務(wù)，出租方應(yīng)納稅額為租金收入的5％；根據(jù)《中華人民共和國城市維護建設(shè)稅暫行條例》，應(yīng)按營業(yè)稅的7％繳納城建稅；根據(jù)地方稅務(wù)部門規(guī)定，按流轉(zhuǎn)稅的3％繳納教育費及附加。上述流轉(zhuǎn)稅費的綜合稅費率為5.5%. Prj＝Pzj/（1－5.5%）

三、對房地產(chǎn)租金價格確定的方法對房地產(chǎn)租金價格的評估，其凈租金的確定方法與機器設(shè)備是基本相同的，所不同的是一般不考慮凈殘值。對含稅租金價格的確定，是在上述基礎(chǔ)上，根據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國房產(chǎn)稅暫行條例》，房產(chǎn)出租的，應(yīng)由產(chǎn)權(quán)所有人繳納房產(chǎn)稅，繳納稅額為按租金收入的12％。

則Prj＝Pzj/（1－5.5%－12%）

四、關(guān)于推薦方法使用當(dāng)中應(yīng)注意的問題1.利用該方法所確定的租金是按評估凈值為基礎(chǔ)的，從側(cè)面考慮了設(shè)備現(xiàn)況對租金價格的影響。

篇（3）

一、資金時間價值概述

1.資金時間價值含義。資金作為流通中的價值體現(xiàn)，主要通過周轉(zhuǎn)來滿足創(chuàng)造社會物質(zhì)財務(wù)需要的價值，貨幣時間價值是指資金在不同時期所反映的價值量的差額，指出貨幣在時間因素的作用下具有增值性的規(guī)律，是決定企業(yè)長期投資決策的一個重要條件，對現(xiàn)代公司理財起重要的作用。這意味著，在貨幣金額等值的情況下，不考慮風(fēng)險和通貨膨脹等因素，今天收到的資金一定比一年后收到的資金價值大。這就是貨幣的時間價值。

2.資金時間價值計算方法。資金時間價值的計算主要包括兩個方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時點的貨幣折算到現(xiàn)在的價值，終值是指現(xiàn)在時點的貨幣在未來某時點的價值。貨幣時間價值通常在沒有風(fēng)險，沒有通貨膨脹的條件下計算得出，是相對數(shù)，主要用社會平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計算。折算到同一時點，進行企業(yè)資金的價值比較。

用復(fù)利計算現(xiàn)值的計算公式

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計算終值的計算公式

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時間價值下的企業(yè)風(fēng)險分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對投資收益的未來估計作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負數(shù)時，而投資者對投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險損失。

2.投資活動具有周期性與時滯性。在投資活動實施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實施周期中資金外部環(huán)境的變化時，便會引起巨大的投資風(fēng)險。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進出口企業(yè)的經(jīng)營。對國外消費者來說，其進日成本增加，有可能直接減少對該產(chǎn)品的進口。對國內(nèi)進出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動還具有一定的時滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險時，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險。

3.投資活動的投資測不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險不僅表現(xiàn)在對預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對該投資項目所欲投資量預(yù)測不準(zhǔn)，即投資項目所需試劑投資遠遠超過預(yù)期資金投資量。這會引起兩種錯誤的投資預(yù)期，一方面。對資金投資過低估計，夸大投資的預(yù)期效益。勢必會誤導(dǎo)資金決策者在項目上的錯誤決策；另一方面。對資金量預(yù)估較低，引起項目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項目延期或者中止，這又會引起各種費用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時間價值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動中，需要考慮資金的時間價值影響，這包括資金量大小，資金投入時間長短，資金投資收益等問題，這就需要運用科學(xué)價值評判方法來確定。引入時間因素。在考慮時間價值的基礎(chǔ)上對項目可行性做出評價，如財務(wù)內(nèi)部收益率，財務(wù)凈現(xiàn)值，動態(tài)投資回收期等。財務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時，說明該項目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項目虧損。通過這種資金價值評判，可以相對科學(xué)的對資金流和資金收入進行分析，對于傳統(tǒng)的不考慮資金時間價值，直接對資金收益進行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進行項目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進行項目評估時的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV0。表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。

如果NPV0，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報酬率法。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報酬率資本成本。應(yīng)予采納。

如果內(nèi)含報酬率≤資本成本，應(yīng)予放棄。

3.開展商品保本保利期管理。商品保本保利期管理是指通過計算，算出商品資金保本周期或天數(shù)。確定商品儲存的經(jīng)濟時間，將商品資金占用與時間聯(lián)系起來，當(dāng)商品儲存時間大于保本天數(shù)是。則相當(dāng)于耗盡了資金增值部分，發(fā)生虧損。

4.提高結(jié)算資金的時間價值。因為不同時點上的資金具有不同的價值，故加強結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時間價值非常重要，拖欠資金的行為與延期收回資金的行為在公司結(jié)算中損失了時間價值。考慮資金的時間價值，將延期收回的資金折算成現(xiàn)值，與拖欠資金進行比較，來判斷在資金循環(huán)中受到的損失。

參考文獻

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劉曉梅，在企業(yè)投資決策中貨幣時間價值的應(yīng)用，太原城市職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報。2009

篇（4）

為何還有人在金價下跌中義無反顧的加入購買大軍？這成為需要探討的一個投資理財話題。黃金作為伴隨人類文明史中不可或缺的重要組成部分已經(jīng)被人類經(jīng)濟行為賦予了更多含義：從“亂世藏金（實物金條），盛世收藏”到“金飾品加工工藝審美（人為加工制造附加工藝價值提升）”再到“貴金屬金融衍生品——現(xiàn)貨電子盤交易”，黃金投資發(fā)生了翻天覆地的變化。人們對投資理財?shù)男枨蠖鄻有越Y(jié)合黃金永恒不變的內(nèi)在價值屬性，讓廣大投資者對它永遠癡迷。世界黃金協(xié)會11月14日的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，中國超過印度成為全球第一大黃金消費國。大媽們熊市價格抄底購金的行為再次印證了中國人的理財智慧——未雨綢繆！

“中國大媽”的行動再次給我們一個重要的啟示：首先，包括美元在內(nèi)的任何貨幣都沒有黃金可靠，這是自古以來的經(jīng)驗。在金融貨幣市場上，黃金就是“硬通貨”，手中有了這一“硬通貨”，不管金融市場如何翻江倒海都不用擔(dān)心。其次，現(xiàn)階段的金價仍處于較低的價位，正是增加黃金儲備的大好機遇期。

當(dāng)筆者問及兩位購金的大媽：買貴了怎么辦？其中一個大媽很淡定地說：“沒打算短期獲利，難得它下跌，買進來就是傳給兒女的財富，而且黃金又不征稅，物價上漲我有黃金我踏實.....”另一個大媽很緊張地說“上次買貴了，這次少買點，再換個首飾樣式的。”當(dāng)她們得知我是貴金屬行業(yè)分析師時候，都不約而同向我咨詢未來金價走勢。

每年年末，黃金都會變成“搶手貨”，除不少趕過節(jié)購買黃金飾品贈送親友的顧客外，也不乏出手闊綽的投資客。投資貴金屬，百姓如何巧理財？我?guī)痛蠹易鰝€理財投資貴金屬的技巧總結(jié)：

1.優(yōu)先考慮實物金（金條）理財配置

首先，兩位大媽有意識購買實物金的投資理財行為是進行財富規(guī)劃的一種有效手段，黃金的價值隨時間的延長而得以體現(xiàn)。同時，兩位大媽都做了實物金的購買，但沒有分清投資金條和首飾金其內(nèi)在含義的不同。首飾金更看重其人為加工工藝的附加值，而投資金條更適合百姓作為投資理財?shù)囊环N長線選擇，能夠起到財富保值和傳承的延續(xù)。

如果以家庭財富300萬元而言，持有總資產(chǎn)4%-5%的投資性金條12-15萬元（500克左右）是一個非常穩(wěn)健的選擇，比起紀(jì)念金銀幣制品，其溢價低、流通性更強。而紀(jì)念性金銀制品更看重其附加的紀(jì)念價值和歷史意義，所以溢價空間更大，具有收藏的特性，適合那些作為收藏藝術(shù)品鑒賞的投資者。

2.貴金屬衍生品因人而異

貴金屬衍生品實際是一種金融工具，通過貴金屬實物和協(xié)議之間來完成杠桿化信用交易，以實物貴金屬為標(biāo)的物，以其價格波動為交易主要獲利空間，成交時可以參與實物交割。其中包括黃金定投、紙黃金、上交所TD、天交所現(xiàn)貨貴金屬等產(chǎn)品。黃金定投實際是一種更類似分期付款購買黃金的零散資金長期持久的理財積累行為，對于出入職場且收入不高的年輕人可以每月花費300-500元的資金來購買。

而紙黃金作為貴金屬衍生品交易適合剛剛炒股不久，通過這些入門級交易品來學(xué)習(xí)貴金屬K線交易的菜鳥級投資客。學(xué)習(xí)過程中熟悉K線交易技術(shù)和解讀國際經(jīng)濟局勢走向，為今后參與貴金屬衍生品的中高級交易奠定基礎(chǔ)。

上交所TD（上海黃金交易所，貴金屬T+D延期交收衍生品）是國內(nèi)投資客戶量眾多的中級投資理財產(chǎn)品。其產(chǎn)品具有撮合制下的三段時效易時間，滿足了多空雙向交易選擇，可以利用杠桿效應(yīng)起到以小博大的功能。尤其針對國內(nèi)股民中還沒有習(xí)慣做空（熊市價格下跌）交易的客戶而言，需要逆向思維來接受這個投資技巧。舉個例子：

A有一個蘋果，其目前市場價格為100元，B手中沒有蘋果，但B預(yù)測明天價格會下跌至50元，B先將A的蘋果借過來到市場拋售后賺取了50元差價后，再以50元的價格購買一個蘋果還給了A，同時B賺取了市場的先機。

近期投資實例：

李某，開戶入金10萬元炒白銀。天津貴金屬交易所的現(xiàn)貨白銀價格10月30日為4558元/千克，在分析師的指導(dǎo)下看空賣出10手后，跌落至11月19日的3987元/千克平倉。僅僅半個多月時間，下跌空間在600點的行情，加上杠桿作用，實現(xiàn)了收益超80%。天交所現(xiàn)貨白銀1標(biāo)準(zhǔn)合約=1手（15kg白銀）

（賣出價4558-買入價3987）×15倍×10手=收益85650元

報價單位：千克/元

而衍生品種的紙白銀也只能單向做多，熊市下跌中無法實現(xiàn)獲利。只有國內(nèi)的三大交易平臺中的上交所TD、上海期貨交易所、天交所（天津貴金屬交易所現(xiàn)貨貴金屬）能夠?qū)崿F(xiàn)資金安全有保障的前提下，熊市賺取利潤。

篇（5）

財務(wù)管理工作涉及企業(yè)管理過程的基本方面，財務(wù)信息本身和企業(yè)經(jīng)營管理的具體環(huán)節(jié)有緊密聯(lián)系。在經(jīng)濟學(xué)中，財務(wù)管理為企業(yè)的資本要素的籌集和使用提供決策依據(jù)。財務(wù)管理的基本環(huán)節(jié)中，短期的資本籌集和投入決定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。因此，短期的資本投入和籌集所形成的資本運營環(huán)節(jié)是企業(yè)短期內(nèi)基本生產(chǎn)過程和銷售過程的重要保障。在長期的投資決策與籌資決策過程中，將決定企業(yè)所擁有的長期現(xiàn)金持有量和固定資本數(shù)量。在經(jīng)濟學(xué)中，長期的資金持有量是企業(yè)預(yù)算約束水平的直接決定因素，進而決定廠商能夠生產(chǎn)的產(chǎn)品組合，對企業(yè)的經(jīng)營決策具有重大的現(xiàn)實意義；固定資本數(shù)量將直接決定企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中勞動要素和資本要素的比例關(guān)系，這一比例將直接反映企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中的技術(shù)水平最終直接決定企業(yè)的勞動要素的邊際產(chǎn)出和企業(yè)自身的利潤水平。長期投資和籌資水平的決策過程將直接決定企業(yè)的人力資源管理過程、新產(chǎn)品開發(fā)過程和技術(shù)更新能力，并在長期最終決定企業(yè)的利潤水平和競爭能力。財務(wù)管理過程已經(jīng)直接將自身的影響力輻射到整個企業(yè)的管理和內(nèi)部控制過程。

二、財務(wù)管理工作基本內(nèi)涵與提升對策

（一）基本財務(wù)分析工具的內(nèi)涵與改進企業(yè)的財務(wù)管理過程需要的基本財務(wù)分析工具主要包括：資金成本分析工具、資金價值分析工具、金融資產(chǎn)財務(wù)分析工具和企業(yè)價值分析工具。

（1）資金成本分析工具主要針對資金的籌集過程。資金成本包括內(nèi)含成本和外顯成本兩個層面。在內(nèi)含成本的分析中，主要應(yīng)該考慮到資金作為生產(chǎn)要素針對某一種用途進行實用而放棄在其他用途將產(chǎn)生的收益而產(chǎn)生的機會成本。機會成本的分析工具在現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)和技術(shù)經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中主要表現(xiàn)為內(nèi)部收益率這一核算指標(biāo)。外顯成本是進行資本籌集而產(chǎn)生的籌資成本主要包括銀行存款利率、和金融市場交易中的利息支出等。

內(nèi)部收益率分析是指在項目進行期間能夠維持始終存在尚未回收的投資的資本增值率。內(nèi)部收益率是在考慮其他可靠的投資方式所能帶來的資金增值水平的情況下，分析某一項目投資可行性的重要工具。內(nèi)部收益率本身的計算過程不涉及機會成本的內(nèi)容，但這種分析工具的核算結(jié)果能夠與機會成本進行比較分析。內(nèi)部收益率的基本計算公式是：

式中， （P/A， IRR， n ）是在考慮資金時間價值情況下的等額序列現(xiàn)值系數(shù)。R的含義是在預(yù)計進行項目投資回收期內(nèi)每年等額的資金返還水平，k的含義是在項目結(jié)束之前的所有資金流出。該指標(biāo)的具體數(shù)值可以使用失算內(nèi)插法進行核算。

在該種工具的使用過程當(dāng)中應(yīng)當(dāng)采取的改進方式是根據(jù)我國經(jīng)濟社會發(fā)展的現(xiàn)實，對可能形成的內(nèi)含成本和外顯成本進行對通貨膨脹率等因素的分析。以進行名義利率和考慮通貨膨脹因素的實際利率之間的換算為例。名義利率和排除通貨膨脹因素之后的實際利率之間的換算關(guān)系是：i=（1+r/m）m-1。式中i代表實際利率， m代表計息次數(shù)，包含通貨膨脹因素的名義利率是r。

（2）資金價值分析工具主要指在考慮 資金時間價值的情況下，對不同時間序列順序位置上的資金的現(xiàn)實經(jīng)濟價值的考量。資金時間價值的分析主要體現(xiàn)在不同時間序列順序位置上的資金流量在某一時間點上表現(xiàn)出的價值形態(tài)的大小。資金時間價值的計算主要表現(xiàn)為資金等值計算公式。這些公式主要包括一次支付類型、 等額序列類型和等差序列類型等多種。每種類型都包括現(xiàn)值計算公式、終值計算公式和年值計算公式等計算方法。這些計算方法將資金的時間價值轉(zhuǎn)換成了一個可以根據(jù)要求進行隨時調(diào)整的核算體系。資金時間價值的公式主要依據(jù)復(fù)利系數(shù)表進行建立。

對資金價值進分析工具的改進方式，首先要將相關(guān)的計算方式根據(jù)企業(yè)經(jīng)營管理實踐要求進行逐步調(diào)整，在現(xiàn)有的資金等值計算方式中，主要假定資金的流入和流出是在年與年之間間斷的，并且可以用一次支付、等額序列等常用計算類型加以概括。在現(xiàn)實的企業(yè)管理控制過程當(dāng)中，需要進行的企業(yè)投資決策往往正在逐步細化，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的更加細分的時間周期進行計量，因此年與年之間相互間斷的現(xiàn)金流入和流出模式將逐漸不能適應(yīng)企業(yè)加強內(nèi)部管理控制的需要。應(yīng)當(dāng)將資金等值計算的核算體系逐步細化，編制時間尺度更加精確的復(fù)利系數(shù)表和計算工具。進行資金價值分析的改進的另一重要方式是對進行資金等值計算必須依據(jù)的復(fù)利系數(shù)表進行調(diào)整，將復(fù)利系數(shù)表的精確程度進行提高，同時采用電子信息技術(shù)進行精密核算，減少可能產(chǎn)生的誤差以適應(yīng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)實的需要。

（3）金融資產(chǎn)財務(wù)分析工具是對企業(yè)所持有的在金融市場上，進行交易或籌資活動的相關(guān)金融資產(chǎn)的價值進行評估的分析工具。企業(yè)的管理控制過程使用的主要金融資產(chǎn)估價分析模型工具包括股利增長模型、資產(chǎn)定價模型等。兩者的計算思想都是通過對企業(yè)所持有的有價證券的價值分析簡介的體現(xiàn)企業(yè)的金融價值，并對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的反映。

股利增長模型的計算公式是：

該式中p代表企業(yè)所發(fā)行的股票的價格；D為消費者對該公司股票的預(yù)期基期每股股息；i為貼現(xiàn)率；g為該公司股票的股息年增長率。

（4）企業(yè)價值分析工具是對企業(yè)現(xiàn)階 段所擁有的各種資產(chǎn)的總價值進行分析的工具。常用的企業(yè)價值核算方法主要包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和相對價值模型兩種。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是未來現(xiàn)金流價值思想和資金時間價值思想。未來現(xiàn)金流價值思想是指在財務(wù)工作的實際中，將各種資產(chǎn)的經(jīng)濟價值視為企業(yè)持有該資產(chǎn)在未來會給企業(yè)帶來的增量現(xiàn)金流。根據(jù)這兩種財務(wù)工作基本思想可以將企業(yè)的全部資產(chǎn)計算為在營業(yè)周期內(nèi)的各個時間節(jié)點上的增量現(xiàn)金流。計算企業(yè)在不同時期的經(jīng)濟價值的大小，可以將全部資產(chǎn)在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的增量水平向所要求的時間點上，依據(jù)資金等值計算公式進行折現(xiàn)。折現(xiàn)的結(jié)果就是企業(yè)的全部經(jīng)濟資源將產(chǎn)生的經(jīng)濟價值的總和。相對價值的計量模型是根據(jù)股票市盈率的計算工具產(chǎn)生的不同企業(yè)間的對比價值，兩個企業(yè)進行對比的基礎(chǔ)是金融市場上的各種有價證券的價值。不同有價證券的價值和市盈率，將反映建立在企業(yè)的經(jīng)營成果基礎(chǔ)之上的投資者的投資信心。

為提高企業(yè)的內(nèi)部控制能力，應(yīng)當(dāng)采取的企業(yè)價值核算方式是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法可以通過資產(chǎn)經(jīng)濟價值的度量，將企業(yè)各個管理流程具有的經(jīng)濟價值全部反映和核算。通過核算過程本身進行對內(nèi)部管理和監(jiān)督過程的信息反饋工作。現(xiàn)金流量的增量較大的項目或資產(chǎn)本身具有的經(jīng)濟意義也更大，因此進行企業(yè)價值核算的過程當(dāng)中能夠反映出比較明顯的企業(yè)經(jīng)營流程的關(guān)鍵點，并且將相關(guān)重點在時間序列上進行表現(xiàn)便于企業(yè)內(nèi)部控制管理。

（二）企業(yè)財務(wù)管理工作的基本方面與改進方法 企業(yè)財務(wù)管理過程需要在一定的財務(wù)工具的輔助下進行投資或籌資決策。但財務(wù)管理工作本身需要將財務(wù)工具同企業(yè)的基本經(jīng)營過程進行緊密結(jié)合，以完成長期的投資和籌資、短期的資本運營和利潤分配等基本任務(wù)。

（1）長期投資作為企業(yè)經(jīng)營管理工作 的重要流程，是企業(yè)生產(chǎn)準(zhǔn)備過程和生產(chǎn)規(guī)模調(diào)節(jié)過程的重要層面，是改進企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在企業(yè)內(nèi)部控制過程的改進中，長期投資本身及涉及到企業(yè)經(jīng)營過程中的基本流程，也涉及到企業(yè)經(jīng)營的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因此企業(yè)的內(nèi)部控制過程的財務(wù)工作層面的重要組成部分。長期投資的核心內(nèi)容是進行長期投資項目的可行性分析。項目可行性分析的基本思想是分析長期投資項目可能帶來的現(xiàn)金流量的變動情況，并對現(xiàn)金流量的變動情況進行資金的等值計算，并使用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)衡量一個長期投資所能帶來的增量現(xiàn)金流量的情況。項目可行性分析的基本原則是增量現(xiàn)金流原則和資金時間價值原則。

長期投資的決策過程需要根據(jù)特定的投資程序。投資程序的規(guī)范化和制度化，直接決定財務(wù)管理工作的長期投資部分的科學(xué)性和可靠性。由于長期投資在企業(yè)財務(wù)管理過程中所占有的重要地位，因此長期投資的規(guī)范化應(yīng)當(dāng)被作為增強企業(yè)內(nèi)部控制的重要措施而進行。

（2）長期籌資是重要的財務(wù)管理工作程序。長期籌資過程側(cè)重于資金的杠桿效應(yīng)的應(yīng)用。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實際過程當(dāng)中，主要涉及的杠桿效應(yīng)包括經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿兩種。經(jīng)營杠桿是在成本固定的情況下，由于收入的變化將會引起的產(chǎn)品利潤變動的現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)收入在成本維持固定的情況下減少時，將會產(chǎn)生企業(yè)利潤變低的風(fēng)險。因此，企業(yè)經(jīng)營杠桿本身是由于成本固定而引起的風(fēng)險。企業(yè)進行債務(wù)性籌資時，企業(yè)因不能按期償付而產(chǎn)生的風(fēng)險。當(dāng)債務(wù)性資產(chǎn)在企業(yè)的比重提高時，財務(wù)杠桿風(fēng)險會出現(xiàn)增大的趨勢。在針對長期籌資過程進行內(nèi)部控制的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)逐步降低杠桿效應(yīng)的比重，以實現(xiàn)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。在減少經(jīng)營杠桿的控制過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)減少固定資產(chǎn)投資的比重，減少企業(yè)變動成本數(shù)量的方法進行杠桿效應(yīng)的降低過程。在進行財務(wù)杠桿的降低工作中，應(yīng)當(dāng)努力實現(xiàn)減少企業(yè)的負債在總資產(chǎn)當(dāng)中的比重的方式進行去杠桿化，以降低企業(yè)籌資過程的風(fēng)險。

篇（6）

2.資金時間價值計算方法。資金時間價值的計算主要包括兩個方面，一是現(xiàn)值，二是終值。現(xiàn)值是指未來某時點的貨幣折算到現(xiàn)在的價值，終值是指現(xiàn)在時點的貨幣在未來某時點的價值。貨幣時間價值通常在沒有風(fēng)險，沒有通貨膨脹的條件下計算得出，是相對數(shù)，主要用社會平均資金利潤率表示。他是企業(yè)的最低利潤率，也是企業(yè)資金的最低成本率，主要把貨幣的資金通過計算。折算到同一時點，進行企業(yè)資金的價值比較。

用復(fù)利計算現(xiàn)值的計算公式如下：

現(xiàn)值＝終值*(1＋i)－n

用復(fù)利計算終值的計算公式如下：

終值＝現(xiàn)值*(1+i)n

二、在資金時間價值下的企業(yè)風(fēng)險分析

1.投資收益不確定性。資金決策者對投資收益的未來估計作為預(yù)期收益，有一定的不確定性。實際投資收益有可能偏離預(yù)期投資收益，即有可能高于或者低于投資收益。當(dāng)實際投資收益低于預(yù)期投資收益，甚至為負數(shù)時，而投資者對投資收益率預(yù)期很高，并投入了大量的資金，這便形成了資金風(fēng)險損失。

2.投資活動具有周期性與時滯性。在投資活動實施過程中，具有一定的周期性，當(dāng)投資決策者沒有預(yù)先考慮到在實施周期中資金外部環(huán)境的變化時，便會引起巨大的投資風(fēng)險。如人民幣在國際上大幅度增值，而國內(nèi)通貨膨脹很高的情況下，將直接影響進出口企業(yè)的經(jīng)營。對國外消費者來說，其進日成本增加，有可能直接減少對該產(chǎn)品的進口。對國內(nèi)進出口企業(yè)來說，經(jīng)營成本增加，營業(yè)額反而減少，引起企業(yè)經(jīng)營的惡化，甚至破產(chǎn)。另外投資活動還具有一定的時滯性，例如當(dāng)企業(yè)已經(jīng)察覺到投資風(fēng)險時，資金已經(jīng)投資不可逆轉(zhuǎn)，這也形成了投資風(fēng)險。

3.投資活動的投資測不準(zhǔn)性。資金投資風(fēng)險不僅表現(xiàn)在對預(yù)期投資收益的不確定性上，還表現(xiàn)在對該投資項目所欲投資量預(yù)測不準(zhǔn)，即投資項目所需試劑投資遠遠超過預(yù)期資金投資量。這會引起兩種錯誤的投資預(yù)期，一方面。對資金投資過低估計，夸大投資的預(yù)期效益。勢必會誤導(dǎo)資金決策者在項目上的錯誤決策；另一方面。對資金量預(yù)估較低，引起項目上資金短缺。嚴(yán)重的可能導(dǎo)致項目延期或者中止，這又會引起各種費用和成本的增加，造成惡性連鎖反應(yīng)。

三、資金時間價值在現(xiàn)代企業(yè)資金管理中的應(yīng)用

1.在企業(yè)投資活動中的應(yīng)用。企業(yè)投資活動中，需要考慮資金的時間價值影響，這包括資金量大小，資金投入時間長短，資金投資收益等問題，這就需要運用科學(xué)價值評判方法來確定。引入時間因素。在考慮時間價值的基礎(chǔ)上對項目可行性做出評價，如財務(wù)內(nèi)部收益率，財務(wù)凈現(xiàn)值，動態(tài)投資回收期等。財務(wù)凈現(xiàn)值的原理是：假設(shè)年末資金預(yù)期收益可以完全實現(xiàn)，那么把初始投入金額看成是按照一定利率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時，說明該項目有利可圖，在償還借款本息之后。仍有盈余，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明資金可償還本息，當(dāng)凈現(xiàn)值為負數(shù)時。表示資金投資成本高于資金收益額，企業(yè)項目虧損。通過這種資金價值評判，可以相對科學(xué)的對資金流和資金收入進行分析，對于傳統(tǒng)的不考慮資金時間價值，直接對資金收益進行疊加而導(dǎo)致過于樂觀的評判方法，有一定的修正作用。

2.在企業(yè)進行項目的盈虧平衡分析中的應(yīng)用。企業(yè)在進行項目評估時的基本方法是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，包括凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法：

①凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值，是指特定項目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

如果NPV>0。表明投資報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報酬率等于資本成本，不改變股東財富，沒有必要采納。

如果NPV<0，表明投資報酬率小于資本成本，該項目將減損股東財富，應(yīng)予放棄。

②內(nèi)含報酬率法。內(nèi)含報酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報酬率的計算，一般情況下需要采用逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值

如果內(nèi)含報酬率>資本成本。應(yīng)予采納。

篇（7）

中圖分類號：F275.5 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）26-0072-04

一、引言

現(xiàn)金是企業(yè)內(nèi)部流動性最強的資產(chǎn)，現(xiàn)金持有水平是企業(yè)財務(wù)決策的重要內(nèi)容。為了滿易性、預(yù)防性以及投機性需求，企業(yè)必須保持一定水平的現(xiàn)金持有量。然而，過多的現(xiàn)金持有也會產(chǎn)生大量的機會成本，并可能導(dǎo)致嚴(yán)重的問題。不同企業(yè)存在不同的最優(yōu)現(xiàn)金持有水平，所持有現(xiàn)金的價值也各不相同，并與其財務(wù)特征、內(nèi)部治理狀況及外部市場環(huán)境等因素密切相關(guān)。

會計穩(wěn)健性是會計信息質(zhì)量的重要特征。學(xué)界已證明會計穩(wěn)健性能夠減輕信息不對稱和問題，通過內(nèi)部治理機制抑制企業(yè)過度投資，提高企業(yè)投資效率（Bushman等，2005；Lara等，2009）。若企業(yè)采用更穩(wěn)健的會計政策，在評價投資項目時會拒絕差項目，將更多的資本配置到正凈現(xiàn)值項目中，同時盡早地從損失項目中撤離出來，從而提高企業(yè)資金的運用效率與投資回報。

在成本與信息不對稱共存的制度背景下，我國企業(yè)持有的現(xiàn)金究竟是會創(chuàng)造價值，還是會發(fā)生折價？會計穩(wěn)健性是否能提高現(xiàn)金持有邊際價值？本文將基于自由現(xiàn)金流理論，分析我國上市公司財務(wù)特征與現(xiàn)金持有價值的關(guān)系，并從現(xiàn)金邊際價值視角考察會計穩(wěn)健性的治理作用。

二、理論分析與假設(shè)提出

（一）財務(wù)特征與現(xiàn)金持有價值

在完美市場中，企業(yè)持有現(xiàn)金可以視為一項凈現(xiàn)值為零的投資。然而，完美市場很難實現(xiàn)，企業(yè)持有現(xiàn)金也面臨著成本收益問題。現(xiàn)金能使企業(yè)避免昂貴的外部融資成本和信息不對稱成本，滿足投資和經(jīng)營支出需要，符合股東價值最大化目標(biāo)，從而可以增加企業(yè)價值（Myers and Majluf，1984）。但是，信息不對稱和問題的存在又削弱了現(xiàn)金持有對企業(yè)價值的貢獻。從理論出發(fā)，Harford（1999）以及Faulkender

and Wang（2006）等發(fā)現(xiàn)超額現(xiàn)金持有會降低企業(yè)價值，且財務(wù)杠桿越高現(xiàn)金邊際價值越低。楊興權(quán)等（2008）認(rèn)為中國上市公司的現(xiàn)金持有對股東來說存在折價效應(yīng)，公司增持現(xiàn)金對其價值有負面影響。本文認(rèn)為，由于我國的法制環(huán)境、投資者保護程度以及企業(yè)的治理水平都有待提升，企業(yè)的雙重沖突嚴(yán)重，企業(yè)持有現(xiàn)金的成本應(yīng)當(dāng)超過其對企業(yè)價值的貢獻。因此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：我國上市公司現(xiàn)金持有的邊際價值低于其名義價值。

Jensen and Meckling（1976）認(rèn)為自由現(xiàn)金能為內(nèi)部管理者提供資金以投資于凈現(xiàn)值為負的、損害股東價值的項目。當(dāng)現(xiàn)金持有水平較低時，企業(yè)需要通過外部融資渠道籌集短期流動資金和項目投資資金。此時由于外部資本市場間接或直接的高額交易成本的存在，企業(yè)現(xiàn)金持有邊際價值較高。然而，隨著現(xiàn)金持有水平提高，企業(yè)面臨的融資約束越來越少，企業(yè)現(xiàn)金持有的邊際價值也隨之降低。Jensen（1986）認(rèn)為自由現(xiàn)金流一般會對企業(yè)投資效率產(chǎn)生負面影響。管理者有動機通過控制現(xiàn)金來牟取私利，更可能不受外部監(jiān)管約束進行尋租活動，投資于凈現(xiàn)值（NPV）為負的項目，建造“企業(yè)帝國”，或更容易發(fā)生直接挪用、侵占資金等非公司價值最大化目標(biāo)的現(xiàn)象。過度的現(xiàn)金流量會導(dǎo)致公司現(xiàn)金持有價值降低。顧乃康和孫進軍（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，持有現(xiàn)金較少的企業(yè)，股東認(rèn)為增持的額外現(xiàn)金有較高的價值。另外，馬軍生（2007）認(rèn)為從經(jīng)濟學(xué)上的邊際效應(yīng)遞減的規(guī)律來看，企業(yè)增持現(xiàn)金所帶來的邊際收益將隨著現(xiàn)金持有水平的提高而下降。由此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：現(xiàn)金持有水平越高，現(xiàn)金持有邊際價值越低。

當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等不確定情況時，未來現(xiàn)金流的不確定性也更大，則企業(yè)可能發(fā)生流動性短缺甚至面臨破產(chǎn)的威脅。此時，如果增加現(xiàn)金持有，其帶來的現(xiàn)金邊際價值也是不確定的。高財務(wù)杠桿的公司從外部融資的成本更高且難度更大，可能會出現(xiàn)投資不足的情況（Myers，1977）。這是因為當(dāng)企業(yè)債務(wù)比例高時，企業(yè)價值的增加是由債權(quán)人和股東共同享有的。借款投資所帶來的收益主要由債權(quán)人獲得，而股東獲得的收益較少甚至沒有，因而股東對現(xiàn)金邊際價值評價更低。同時，高財務(wù)杠桿也意味著企業(yè)面臨更高的財務(wù)風(fēng)險，隨之而來的是現(xiàn)金流及現(xiàn)金價值的不確定性加劇。因此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：財務(wù)杠桿越高，現(xiàn)金持有邊際價值越低。

（二）會計穩(wěn)健性與現(xiàn)金持有價值

當(dāng)企業(yè)擁有大量現(xiàn)金時，內(nèi)部管理人有動機利用多余的現(xiàn)金進行尋租和用于建立其“企業(yè)帝國”，這增加了他們從事一些有損公司價值的項目的可能性（Jensen，1986；Faulkender and Wang，2006）。而會計穩(wěn)健性有助于減少管理者從事NPV為負的項目，這是因為會計穩(wěn)健性使得業(yè)績差的項目的損失將在經(jīng)理人任期內(nèi)確認(rèn)，導(dǎo)致債務(wù)契約違約，可能危及經(jīng)理人的職業(yè)生涯（Ball and Shivakumar，2005）。會計穩(wěn)健性總體上可以減輕問題（Watts，2003），更具體地說，穩(wěn)健的會計實務(wù)可以激勵內(nèi)部管理人進行事前的有效投資決策，也使事后監(jiān)督管理者的投資決策更為便利。因此，會計穩(wěn)健性能夠減少管理者從事有損公司價值的項目的行為，可以減輕由于超額現(xiàn)金持有所造成的價值損失。Louis and Sun等（2012）首次從實證上證明了會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有與公司未來經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系有著正向積極作用。因此，本文預(yù)期，我國上市公司會計穩(wěn)健性能夠通過公司治理機制，影響管理者的事前投資決策并監(jiān)督其事后投資活動，抑制內(nèi)部管理人的非效率投資，從而提升企業(yè)持有現(xiàn)金的邊際價值。由此，本文提出假設(shè)4。

假設(shè)4：會計穩(wěn)健性越高，現(xiàn)金持有邊際價值越高。

三、樣本選取與研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源及樣本選取

本文以2008―2012年我國滬深A(yù)股上市公司為樣本，并剔除以下公司：（1）金融和保險類公司；（2）財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)不全的公司；（3）連續(xù)三年內(nèi)中途退市的公司；（4）資不抵債的公司；（5）變量取值在1%以下和99%以上的公司。具體的樣本數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫和銳思數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義及回歸模型

本文采用Faulkender and Wang（2006）的模型，對影響現(xiàn)金持有量和企業(yè)價值的變量加以控制。各個變量的具體含義見表1。Faulkender and Wang（2006）模型中的控制變量還包括研發(fā)支出年度變化，由于難以從上市公司的年報中完整獲取此項數(shù)據(jù)，本文忽略了此變量。為避免異方差帶來的問題，各控制變量（除財務(wù)杠桿外）均用期初市值進行標(biāo)準(zhǔn)化。

本文主要檢驗現(xiàn)金的邊際價值，以及現(xiàn)金持有水平、財務(wù)杠桿和會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金邊際價值的影響。現(xiàn)金年度變化量與現(xiàn)金持有水平、財務(wù)杠桿交互影響，很難單獨測量嚴(yán)格統(tǒng)計意義上的現(xiàn)金邊際價值與現(xiàn)金持有量的關(guān)系。因此首先不考慮交互影響而直接建立模型（1）進行實證檢驗。其次，加入？駐Ci，t*Ci，t-1和？駐Ci，t*Li，t兩個交互項，即為模型（2）。

最后加入會計穩(wěn)健性（CON）變量形成模型（3），檢驗會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金邊際價值的影響。本文會計穩(wěn)健性變量采用Khan and Watts（2009）模型計算的會計穩(wěn)健性指數(shù)來度量。為減少噪音，根據(jù)Zhang（2008）的方法對其進行歸一化處理，使得會計穩(wěn)健性指數(shù)CON在0―1范圍內(nèi)，數(shù)值越高表明會計政策越穩(wěn)健。

四、實證結(jié)果與分析

（一）變量的描述性統(tǒng)計

表2列示了描述性統(tǒng)計結(jié)果。企業(yè)現(xiàn)金持有量變動？駐C均值為0.028，說明樣本公司2008―2012年現(xiàn)金持有量有所增加，這與以往的研究結(jié)論一致。CON是會計穩(wěn)健性指標(biāo)，均值為0.411，中位數(shù)為0.404，表明樣本區(qū)間會計穩(wěn)健性存在且向右偏分布。

（二）回歸結(jié)果分析

1.財務(wù)特征對現(xiàn)金持有價值的影響

表3中的第一、二列顯示了全樣本回歸結(jié)果。模型（1）的回歸結(jié)果顯示現(xiàn)金的邊際價值即ΔC的估計系數(shù)為0.217，在1%的統(tǒng)計水平下顯著。這意味著若不考慮其他因素，股東現(xiàn)金持有的邊際價值為0.217。當(dāng)模型（2）引入ΔC*C和ΔC*L兩個交互項后，表3中模型（2）列該系數(shù)發(fā)生了明顯的變化，且在1%的統(tǒng)計水平下仍然顯著，驗證了現(xiàn)金邊際價值同時受到現(xiàn)金持有水平和財務(wù)杠桿的影響的假設(shè)。當(dāng)公司持有現(xiàn)金很少（接近零）且沒有負債時，股東現(xiàn)金持有價值為0.87

ΔC*C系數(shù)為-0.308，在5%的水平顯著，意味著隨著企業(yè)現(xiàn)金持有水平提高，其邊際價值是減小的。假定其他因素不變，當(dāng)企業(yè)期初現(xiàn)金持有量占市場價值的比例為5%時，現(xiàn)金邊際價值約為0.85元[0.870+（-0.308*5%）]。若比例上升到15%，企業(yè)的現(xiàn)金邊際價值將減少，約為0.82元[0.870+（-0.308*0.15）]，這支持了本文假設(shè)2。當(dāng)公司持有少量或不持有現(xiàn)金時，由于其遭遇外部融資高成本的可能性較大，權(quán)益投資者將從持有內(nèi)部資金中獲得更高的價值。

另一方面，ΔC*L的回歸系數(shù)為 -1.054，在1%的水平顯著，說明隨著財務(wù)杠桿的提高，現(xiàn)金邊際價值是降低的，驗證了假設(shè)3。其原因可能來自兩個方面：首先，隨著企業(yè)現(xiàn)金持有量的增加，所帶來的公司價值的提升將由債權(quán)人和股權(quán)人共同分享。對于高財務(wù)杠桿的企業(yè)，其價值更多地掌握在債權(quán)人的手中（Merton，1973）；相反對于低財務(wù)杠桿的企業(yè)，現(xiàn)金持有量增加對債權(quán)人的影響很小。隨著財務(wù)杠桿加大，在其他因素不變的情況下，增持現(xiàn)金所帶來的公司價值的提升越來越多地落入債權(quán)人的手中（Faulkender and Wang，2006）。其次，高財務(wù)杠桿將增大企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，股權(quán)所有者將因此降低對高杠桿公司的現(xiàn)金價值的評價。

2.會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金持有價值的影響

表3中模型（3）為加入會計穩(wěn)健性指標(biāo)CON后模型的回歸結(jié)果。整體上，模型調(diào)整后的擬合優(yōu)度為0.255，與Faulkender and Wang（2006）基于美國上市公司數(shù)據(jù)的估計值0.20接近。

模型中ΔC*CON的回歸系數(shù)為1，在1%的置信水平上顯著為正。這表明會計穩(wěn)健性與企業(yè)現(xiàn)金邊際價值正相關(guān)，會計穩(wěn)健性越高越有利于提高現(xiàn)金持有的邊際價值，假設(shè)4成立。Jensen（1986）的自由現(xiàn)金流假說分析了企業(yè)內(nèi)管理層持有超額現(xiàn)金進行損害股東價值的行為。會計穩(wěn)健性會通過公司的治理機制影響企業(yè)管理者的投資決策，減輕問題，抑制管理者從事凈現(xiàn)值為負的項目。因此，會計穩(wěn)健性能夠減輕超額現(xiàn)金持有造成的損害股東價值的問題。

為防止因會計穩(wěn)健性計量方法不同而影響結(jié)論，本文又采用了基于非經(jīng)營性應(yīng)計項目的穩(wěn)健性度量方法，按照Givoly and Hayn（2000）以及李遠鵬（2006）的方法構(gòu)建三年累計非經(jīng)營應(yīng)計項目指標(biāo)，對模型重新進行了檢驗，結(jié)果與前述結(jié)論一致。由于篇幅所限，具體方法及回歸結(jié)果不再贅述。

五、結(jié)論

本文基于Faulkender and Wang（2006）的現(xiàn)金邊際價值模型，研究了我國上市公司財務(wù)特征與現(xiàn)金持有邊際價值的關(guān)系，并檢驗了會計穩(wěn)健性對現(xiàn)金邊際價值的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國上市公司每一元現(xiàn)金的邊際價值低于一元，現(xiàn)金持有量越多、財務(wù)杠桿越高，現(xiàn)金邊際價值越低。這與自由現(xiàn)金流理論的假設(shè)是一致的。同時，會計穩(wěn)健性越高，企業(yè)現(xiàn)金邊際價值越高。會計穩(wěn)健性能夠通過公司治理機制促使內(nèi)部管理者更有效地使用現(xiàn)金進行投資活動，減輕由于高額現(xiàn)金持有而造成的企業(yè)價值損失問題，再次驗證了會計穩(wěn)健性能作為外部監(jiān)管的替代變量減輕股東與管理者的沖突這一觀點。

【主要參考文獻】

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[2] H.Louis，Sun，O.Urcan.Value of cash holdings and accounting conservatism[J].Contemporary Accounting Research，2012，29：49-71.

[3] Jensen，M.Agency costs of free cash flow，corporate finance，and takeovers[J]. American Economic Review，1986，76：323-329.

[4] Khan， M.， and R. Watts. Estimation and empirical properties of a firm-year measure of conservatism[J].Journal of Accounting and Economics，2009，48：132-150.

篇（8）

 

一、資金轉(zhuǎn)移計價的運作體系

（一）資金轉(zhuǎn)移價格計價的含義

轉(zhuǎn)移價格最初是隨著企業(yè)規(guī)模的擴張和事業(yè)部制的推行而出現(xiàn)的，其目的是客觀地考核事業(yè)部的業(yè)績。其在商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理中得到了廣泛的應(yīng)用，因為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移價格的載體是貨幣資金，所以稱為資金轉(zhuǎn)移價格。又因為資金的價格一般稱作利率，所以資金轉(zhuǎn)移價格也稱為內(nèi)部資金利率。

資金轉(zhuǎn)移計價是指資金轉(zhuǎn)移價格確定的依據(jù)、原則和方法。資金轉(zhuǎn)移計價是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的重要手段，目的是實現(xiàn)銀行整體經(jīng)營效益的最大化，

（二）資金轉(zhuǎn)移計價的功能

商業(yè)銀行是以市場為導(dǎo)向，建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)。商業(yè)銀行內(nèi)部業(yè)務(wù)分工可劃分為資金籌集、資金調(diào)撥、資金運用等部門，通過核算部門間資金成本，對各種資金來源進行分析，合理確定內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格，有效地引導(dǎo)銀行資金的流量和流向。這就要求建立內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價系統(tǒng)，根據(jù)邊際成本率在銀行各部門之間分配資金，并可將利率風(fēng)險與信用風(fēng)險分離，使貸款決策集中于信貸風(fēng)險分析，由資金管理部門負責(zé)資產(chǎn)、負債的匹配性管理。利率市場化后，內(nèi)部資金利率確定機制應(yīng)更加靈活，對市場反應(yīng)更為靈敏，同時兼顧總分行之間、資金來源部門和運用部門之間的利益，確保商業(yè)銀行發(fā)展戰(zhàn)略意圖的實現(xiàn)。具體說有以下四個方面的功能。

1.實現(xiàn)市場風(fēng)險管理和信用風(fēng)險管理的分離。

存貸款部門經(jīng)常擔(dān)心，利率的變化會對業(yè)務(wù)績效產(chǎn)生影響，從而不自覺地將對利率的管理帶到業(yè)務(wù)開展中去。但實際上，存貸款部門不具備利率風(fēng)險管理的專業(yè)能力。存貸款部門每筆業(yè)務(wù)發(fā)生時其利潤就立刻被鎖定住，不隨市場利率的變化而變化。存貸款部門可集中精力去開拓客戶、識別客戶，管理好又客戶衍生出的信用風(fēng)險。商業(yè)銀行總行資金部門則集中于市場風(fēng)險管理，盡量規(guī)避因利率波動可能帶來的損失。這樣，通過專業(yè)化分工，業(yè)務(wù)部門和資金部門各司其責(zé)，分別專司信用風(fēng)險管理和市場風(fēng)險管理，從而提高管理效率和管理效果。，影響。。

2、為產(chǎn)品定價提供直接依據(jù)。

商業(yè)銀行存貸款類產(chǎn)品定價通常采用成本加成法，簡化了定價模型。一般如下所述：

貸款利率＝資金成本＋營運費用＋信用風(fēng)險溢價＋目標(biāo)回報率

存款利率＝資金收益－營運費用－目標(biāo)回報率

當(dāng)建立了資金計價轉(zhuǎn)移體系后，資金成本＝COF,資金收益＝VOF。以市場為導(dǎo)向的資金轉(zhuǎn)移計價體系能夠真實地反映銀行獲取資金的機會成本和使用資金的機會收益，從而使產(chǎn)品定價建立在更科學(xué)合理的基礎(chǔ)上。

3、是產(chǎn)品、賬戶、部門、分行績效考核的基礎(chǔ)。

隨著銀行業(yè)產(chǎn)品的豐富、規(guī)模的擴大和競爭的加劇，銀行內(nèi)部越來越需要去評價和賬戶的貢獻，進而去考核部門和分行績效，公平客觀的考核標(biāo)準(zhǔn)至關(guān)重要。由于資金轉(zhuǎn)移計價以市場為導(dǎo)向且應(yīng)用到最小的業(yè)務(wù)單位（賬戶單位和產(chǎn)品單位），故成為所有考核最基礎(chǔ)、最原始的依據(jù)。

4、是傳導(dǎo)總行政策、引導(dǎo)分支機構(gòu)經(jīng)營行為的工具。

資金轉(zhuǎn)移價格在商業(yè)銀行中的地位，相當(dāng)于基準(zhǔn)利率在中央銀行的地位，是傳導(dǎo)總部政策的強有力工具。例如，當(dāng)總部要鼓勵某資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展時，就會降低資產(chǎn)業(yè)務(wù)的COF。當(dāng)總部要鼓勵某類負債業(yè)務(wù)發(fā)展時，就會提高此類負債業(yè)務(wù)的VOF。例如，當(dāng)總部判斷存在通貨膨脹壓力、信貸投放過熱時，就會整體向上平移COF曲線以抑制分行的放貸行為。

（三）模式

資金轉(zhuǎn)移計價的運作模式可概括為：統(tǒng)收統(tǒng)付、統(tǒng)一計價、集中運作。，影響。

統(tǒng)收統(tǒng)付指資金的收支兩條線，即分支機構(gòu)和業(yè)務(wù)部門的全部資金來源均視為上存總行，全部資金運用均視為從總行借入，實現(xiàn)全部資金在總行的邏輯集中。

統(tǒng)一計價指對同質(zhì)產(chǎn)品，不區(qū)分地區(qū)差異，確定全行統(tǒng)一的VOF(資金成本)和COF(資金收益).

集中運作是指全行資金由總行資金部門在全行范圍內(nèi)統(tǒng)一調(diào)撥，全行資金凈頭寸由總行資金部門在外部市場統(tǒng)一運作。

二、國有商業(yè)銀行資金轉(zhuǎn)移計價的發(fā)展過程

國有商業(yè)銀行資金轉(zhuǎn)移計價的發(fā)展由差額計價逐步過渡到全額計價管理模式。即將按照上下級行間上存或借款敞口頭寸計算內(nèi)部資金往來利息的差額資金管理模式，改為簡化、細化的全額資金計價模式。

（一）差額計價的含義

截止到2006年年底，絕大多數(shù)國有商業(yè)銀行一直采取“差額計價”的模式，實行的是資金的差額計價。上級行只對下級行上存或借入的內(nèi)部資金進行計價，測算內(nèi)部資金利息收入，不對其他資產(chǎn)負債進行計價。

內(nèi)部資金是上存上級行的全部資金，是分支行所有負債（資金來源）與所有直接經(jīng)營資產(chǎn)（資金運用）的差額，這也是“差額計價”中“差額”的含義。

計算內(nèi)部資金收入時首先要知道內(nèi)部資金的總額和結(jié)構(gòu)，乘以相應(yīng)的內(nèi)部利率后就是內(nèi)部資金收入。

在差額計價情況下，上級行不能直接用價格手段調(diào)控下級行的資產(chǎn)負債，只能對內(nèi)部資金進行直接的價格調(diào)控。，影響。這種模式，對總行集中全行資金，由總行統(tǒng)一進行全行資金調(diào)配、供應(yīng)，保障全行資金的流動性、安全性起到重要作用。同時也對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展起到積極的支撐作用。

（二）全額計價的含義

全額資金計價，是一種以市場利率為基準(zhǔn)，針對資產(chǎn)負債表全部資金來源和資金運用項目，根據(jù)重定價期限和現(xiàn)金流特征分別匹配轉(zhuǎn)移價格，向資金使用方收取資金成本，并向資金提供方支付資金價值的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制。

概括講全額資金計價模式。即對下級行全部資產(chǎn)負債進行計價。下級行每一筆負債都視同被上級行購買并計價，增加下級行的收入；下級行每一筆資產(chǎn)都視同占用了上級行資金，要計算成本。內(nèi)部資金收入就是全部負債的轉(zhuǎn)移收入減去內(nèi)部資金以外全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移支出。

三、計價方式改變對商業(yè)銀行效益的影響

（一）差額計價的弊端

差額計價已經(jīng)不適應(yīng)目前的利率市場化發(fā)展趨勢和發(fā)展節(jié)奏。內(nèi)部資金利率無產(chǎn)品定價，價格導(dǎo)向不盡相同。原有內(nèi)部資金利率種類較少，無法滿足部門、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價格的種類需求。而且內(nèi)部資金利率與部門、產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價格項目不對稱，利率價格不盡一致。因此導(dǎo)致本行和部門對業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)向的判斷有所不同。

所以為解決經(jīng)營中存在的困惑，為適應(yīng)利率市場化改革和業(yè)務(wù)條線管理的客觀需要，構(gòu)建分行、部門、產(chǎn)品等各維度統(tǒng)一的利潤評價體系，形成一致的業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)向。調(diào)整了人民幣內(nèi)部資金管理體制，實行內(nèi)部資金全額計價模式。

（二）推出全額計價的意義

推行全額計價的主要目的是為了適應(yīng)利率市場化情況下各類資金價格的復(fù)雜波動，科學(xué)區(qū)分不同產(chǎn)品的盈利能力，避免總體盈虧掩蓋局部的虧盈。

該轉(zhuǎn)移計價模式在構(gòu)建分行、部門、產(chǎn)品等各維度統(tǒng)一的利潤評價體系、協(xié)調(diào)總分行業(yè)務(wù)判斷、增強全行市場價格敏感性等方面取得了積極效果，各級分支機構(gòu)對政策的理解也逐步深入。

為更好地發(fā)揮內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格的評價和導(dǎo)向作用，服務(wù)于全行業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，需進一步提高轉(zhuǎn)移定價精細化程度。其目的就是以內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格為導(dǎo)向，指導(dǎo)全行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整，更好地服務(wù)于全行業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。

例如，假設(shè)某行只有存貸款業(yè)務(wù)，資金自求平衡，在差額計價情況下，存款100億元，利率為4%，貸款100億元，利率6%，該行利差收入為100*6%-100*4%=2億元。該行只知道利差收入為2億元，而該利差收入有多少是存款創(chuàng)造的，有多少是貸款創(chuàng)造的，哪種產(chǎn)品更賺錢并不知道。

而在全額計價情況下，上級行明確公布了每項產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移價格，假設(shè)存款按3%計價，貸款按3.5%計價，我們可以很容易地算出，存款的凈收入為100*（3%-4%）=-1億元，貸款的凈收入為100*（6%-3.5%）=2.5億元，該行的總利差收入為1.5億元。可見，雖然該行存貸款業(yè)務(wù)總體上創(chuàng)造了凈收入，但細算帳發(fā)現(xiàn)存款業(yè)務(wù)是虧損的，如果不吸收存款，該行的利差收入反而能提高到2.5億元。

從以上計算可以看出全額計價模式下，通過內(nèi)外部利差的對比，可以測算出各類產(chǎn)品的盈利情況。也就是說要關(guān)注內(nèi)外部價格利差，即吸收什么性質(zhì)的存款、發(fā)放什么期限的貸款能盈利或爭取收益最大化。全額計價模式下。逐筆產(chǎn)品，按期限匹配價格，所以能很非常準(zhǔn)確、明了地算出每項產(chǎn)品的盈利性和貢獻度。

四、改變計價方式對國有商業(yè)銀行內(nèi)外部經(jīng)營的影響

（一）資金管理人員要把握好職責(zé)定位，盡快轉(zhuǎn)換角色。，影響。

在原先差額計價法下，資金管理人員根據(jù)全行資金頭寸盈缺及將來一定時期盈缺預(yù)測情況，調(diào)整內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，尋求內(nèi)部資金效益最大化。而全額法下內(nèi)部資金不列入計價范圍，即意味著原先歸還借款、活期轉(zhuǎn)定期等提升內(nèi)部資金效益的轉(zhuǎn)戶調(diào)拔職能已喪失基本意義，也意味著資金管理人員所管控的內(nèi)部資金效益為零。換而言之，資金管理人員不再是全行內(nèi)部資金效益的提升者，日常的資金調(diào)拔職能也變得僅僅是主要為了防范資金清算風(fēng)險和人行監(jiān)管風(fēng)險。

內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格體現(xiàn)的是一個經(jīng)營政策導(dǎo)向、一項經(jīng)營活動可否實施的評估標(biāo)桿。經(jīng)營部門和經(jīng)營人員準(zhǔn)確理解并在各項經(jīng)營活動中充分運用、認(rèn)真貫徹，才是政策推行的真正意圖所在。目前商業(yè)銀行經(jīng)營人員眾多，又相對分散，如何構(gòu)建資金管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營之間暢通的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格信息傳遞橋梁，是一項政策起步和后續(xù)工作的重要性基礎(chǔ)工作。因而，內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格信息和經(jīng)營導(dǎo)向的暢通有效傳遞工作是資金管理人員重要工作職責(zé)。

（二）營銷經(jīng)營過程中要充分考慮和引入內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格。

全額資金計價可以簡單地理解成資金收購制，即商業(yè)銀行各支行所有貸款投放的資金來源均以一定的價格向上級行購入，所有吸收來的存款均以一定價格賣給上級行。如果所經(jīng)營的金融產(chǎn)品，其資金來源成本低于其收益，或者資金運用收益低于其資金的買入價，是經(jīng)營過程中所不可取的。

在制訂轉(zhuǎn)移價格時遵循了一些商品交易的原則。有些業(yè)務(wù)品種資金成本（或效益）相同，但資金收購價不同；或轉(zhuǎn)移價格相同，但細分產(chǎn)品資金成本（或效益）不同，即商業(yè)銀行總行根據(jù)自身發(fā)展對各類原材料和產(chǎn)成品的數(shù)量和質(zhì)量上需求不同，價格也不盡相同。因此，從逐利性角度看，努力拓展內(nèi)部收益價差高、適合商業(yè)銀行經(jīng)營導(dǎo)向的產(chǎn)品，是提升價值創(chuàng)造能力的必然選擇，而提高這些產(chǎn)品的比重，也就自然而然成為商業(yè)銀行加強資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點。

（三）加強金融形勢和宏觀政策研究，敏銳捕捉市場利率變動趨勢。商業(yè)銀行總行公布的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格是以央行票據(jù)利率、同業(yè)拆借利率（Shibor）等市場利率和人民銀行人民幣存貸款管制利率為基礎(chǔ)，兼顧績效評價和產(chǎn)品定價，同時保證核心產(chǎn)品盈利性，適當(dāng)體現(xiàn)政策導(dǎo)向等諸多因素考慮基礎(chǔ)上制訂。雖然商業(yè)銀行總行公布的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格以規(guī)避市場利率風(fēng)險為前提，但考慮內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格公布的滯后性，在充分競爭的市場條件下，作為直接經(jīng)營者和管理者，必須擁有高度的利率市場信息敏感性，做到未雨綢繆，適時根據(jù)市場特點主動調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。與此同時，目前商業(yè)銀行總行公布的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價格是不斷變化的，不同時期公布內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格也僅是商業(yè)銀行總行在特定時期的市場預(yù)期，體現(xiàn)的是各商業(yè)銀行總行在金融產(chǎn)品經(jīng)營戰(zhàn)略的時間性風(fēng)險偏好。，影響。但是，由于不同區(qū)域、不同行別不僅所處的金融環(huán)境參差不齊，而且自身經(jīng)營優(yōu)勢與特色、社會及企業(yè)自身文化也存在差異，因而，在經(jīng)營過程中除了認(rèn)真貫徹各商業(yè)銀行總行的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格政策外，更應(yīng)該提高自身對市場利率信息的把握以及風(fēng)險的控制水平。，影響。

（四）全額計價對各商業(yè)銀行的影響是深遠的，要因地制宜抓好資產(chǎn)和負債工作，關(guān)注市場作好結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。全額計價的定價依據(jù)最終是市場利率，資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的盈利程度，極大地依賴市場利率水平和內(nèi)部資金價格水平。隨著利率市場化的不斷發(fā)展，各商業(yè)銀行必須不斷加大對以存貸款客戶為基礎(chǔ)的中間業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，提高中間業(yè)務(wù)收入所占比重，才能減小盈利水平的不確定性和資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)需要不斷大幅調(diào)整的被動性。

參考文獻：

[1]《全額資金計價方案及應(yīng)用》2008年6月中國金融界網(wǎng)

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中圖分類號:F830　文獻標(biāo)識碼:A　文章編號:1006-1428(2010)11-0093-03

借款人通過質(zhì)押具有財產(chǎn)價值的保單向銀行、保險公司等金融機構(gòu)融資,是增強借款人信用,保障金融機構(gòu)債權(quán)實現(xiàn)的一種有效途徑。近一段時期以來,為增強金融機構(gòu)服務(wù)三農(nóng)的能力,農(nóng)戶非壽險保單“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)在不少地區(qū)開展。這種“質(zhì)押”貸款業(yè)務(wù)將農(nóng)戶所持有的非壽險保單(通常是意外傷害保險單和與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財產(chǎn)保險單)“質(zhì)押”給銀行,作為農(nóng)戶償還銀行貸款的擔(dān)保。但實務(wù)界混淆了這一擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)與保單質(zhì)押貸款的本質(zhì)區(qū)別,誤將此擔(dān)保方式認(rèn)定為保單質(zhì)押,給這類貸款業(yè)務(wù)帶來了巨大的法律風(fēng)險。本文以農(nóng)戶非壽險保單“質(zhì)押”貸款為研究對象,澄清了非壽險保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì),并對這一擔(dān)保貸款機制的完善提出若干建議。

一、非壽險保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

作為非壽險保單“質(zhì)押”的典型方式,實踐中農(nóng)戶保單“質(zhì)押”貸款的主要做法是:先由保險公司對農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的財產(chǎn)進行意外傷害險和財產(chǎn)險的承保。之后,農(nóng)戶持保單向銀行等金融機構(gòu)申請貸款。在保險期限內(nèi),如果發(fā)生自然災(zāi)害導(dǎo)致財產(chǎn)受損,由保險公司在保額范圍內(nèi)負責(zé)償還貸款:如果投保人因意外事故發(fā)生不測,保險公司也要負責(zé)在意外險承保范圍內(nèi)還款。這種擔(dān)保方式被實踐者稱為“農(nóng)戶保單質(zhì)押”。但通過仔細分析發(fā)現(xiàn),這種擔(dān)保方式并非質(zhì)押,而是保險金請求權(quán)的附條件轉(zhuǎn)讓。

(一)非壽險保單“質(zhì)押”并非權(quán)利質(zhì)押

非壽險保單“質(zhì)押”并非是將保單所包含的保險金請求權(quán)進行質(zhì)押。

權(quán)利質(zhì)押是指債務(wù)人或者第三人將其適于質(zhì)押的權(quán)利移交債權(quán)人占有,當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時,債權(quán)人可以就其變價價款優(yōu)先受償?shù)膿?dān)保方式。動產(chǎn)所有權(quán)以外的可以讓與的財產(chǎn)權(quán),因其具有交換價值,所以也可以作為擔(dān)保物權(quán)的標(biāo)的。權(quán)利須滿足以下條件才可作為質(zhì)押的標(biāo)的:第一,必須是財產(chǎn)權(quán);第二,必須是可轉(zhuǎn)讓、可變現(xiàn)的財產(chǎn)權(quán);第三,必須是有權(quán)利憑證或特定機構(gòu)管理的,穩(wěn)定且可控的財產(chǎn)權(quán)。被保險人在非壽險保單中所享有的權(quán)利是保險金請求權(quán),這種請求權(quán)不能作為權(quán)利質(zhì)押的標(biāo)的。首先,保險金請求權(quán)具有不確定性,無法變現(xiàn)以擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)。保險合同是一種射幸合同,以機會利益為標(biāo)的。在非壽險保險合同中,投保人繳納保費的義務(wù)是確定的,但其能夠請求保險金賠付的權(quán)利卻是不確定的。因此無法以這種不確定并無法變現(xiàn)的請求權(quán)作為質(zhì)押的標(biāo)的。其次,質(zhì)權(quán)人無法通過占有保單來控制保險金請求權(quán)。權(quán)利質(zhì)押以債權(quán)人占有質(zhì)押標(biāo)的為要件。保險單是保險合同的證明文件,而非有價證券,保單與保險合同權(quán)利可以分離,債權(quán)人無法通過占有保單的方式來控制保險金請求權(quán)。在沒有事先約定的情況下,即便轉(zhuǎn)移財產(chǎn)保單的占有給銀行或者其他金融機構(gòu),保險公司也只能把保險賠償金支付給保單上載明的被保險人,而不能支付給實際占有保單的“質(zhì)權(quán)人”。

(二)非壽險保單“質(zhì)押”不是保單質(zhì)押

保單質(zhì)押有兩方面的規(guī)定性:首先,保單質(zhì)押限于壽險保單,并不是所有類型的保單都能夠進行質(zhì)押,現(xiàn)行法律法規(guī)僅認(rèn)可長期壽險保單質(zhì)押。其次,保單質(zhì)押以保單的現(xiàn)金價值而非保單中包含的保險金請求權(quán)為標(biāo)的。保單的現(xiàn)金價值是在實行平準(zhǔn)保費的壽險中投保人前期多繳的保費形成的積累資金。從來源上看,保單中的現(xiàn)金價值是屬于投保人的確定的財產(chǎn)。因此,作為現(xiàn)金價值的所有權(quán)人,投保人對自己的財產(chǎn)(壽險保單的現(xiàn)金價值)通過設(shè)定質(zhì)押等方式進行合法處分乃所有權(quán)的應(yīng)有之義。

產(chǎn)險和意外險等非壽險保單并不具有現(xiàn)金價值,不符合保單質(zhì)押的條件。可見,實踐中被稱為農(nóng)戶“保單質(zhì)押”的貸款擔(dān)保方式并非真正的保單質(zhì)押。對此,司法機關(guān)也曾在相關(guān)批復(fù)中明確了非壽險保險單不能用于抵押(質(zhì)押)的基本法律判斷。

(三)非壽險保單“質(zhì)押”是附條件的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓

通過對農(nóng)戶非壽險“保單”質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的考察,非壽險保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)是附條件的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓。農(nóng)戶非壽險“保單”質(zhì)押模式的法律含義是:農(nóng)戶向保險公司投保與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的財產(chǎn)損失保險和意外傷害保險,獲得財產(chǎn)和人身的保險保障。然后,農(nóng)戶再將對保險公司的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓給貸款機構(gòu)作為償還貸款的擔(dān)保。若發(fā)生保險事故,貸款機構(gòu)向保險公司請求保險金給付(表現(xiàn)為保險公司在保險事故發(fā)生后向貸款機構(gòu)償還貸款);若未發(fā)生保險事故,貸款機構(gòu)只能向農(nóng)戶請求償還貸款。也就是說,在保險事故未發(fā)生時,貸款人的債權(quán)并不能得到這種擔(dān)保方式的任何保障,只有在保險事故發(fā)生時,貸款人才可能通過實現(xiàn)上述非壽險的保險金請求權(quán),保障自己債權(quán)的實現(xiàn)。因此。農(nóng)戶保單“質(zhì)押”的法律實質(zhì)是通過向貸款機構(gòu)附條件的轉(zhuǎn)讓保險金請求權(quán)來擔(dān)保農(nóng)戶債務(wù)的履行。這一權(quán)利轉(zhuǎn)讓行為所附的條件便是特定自然災(zāi)害、被保險人遇到人身傷害等保險事故的發(fā)生。

由此可以認(rèn)為:所謂非壽險保單“質(zhì)押”擔(dān)保,實質(zhì)上是以保險事故發(fā)生為條件的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過這種保險金請求權(quán)附條件的轉(zhuǎn)讓,在一定程度上擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)。

二、保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價值和面臨的問題

(一)保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的價值

1、為農(nóng)戶、低收入者、中小企業(yè)等主體增信。經(jīng)濟實力弱、風(fēng)險高、缺乏有效擔(dān)保財產(chǎn)是金融機構(gòu)對農(nóng)戶等弱勢群體惜貸的主要原因。通過將保險金請求權(quán)這一財產(chǎn)性權(quán)利引入擔(dān)保物的范疇,可以在一定程度上增加債務(wù)人的責(zé)任財產(chǎn),增強他們的信用,提高他們的融資能力。

2、能在一定條件下為借款人提供保障。在借款人能夠按約償還金融機構(gòu)貸款的情況下,借款人所投保的產(chǎn)險和意外險能為其生產(chǎn)生活提供一定的保障。

3、為銀行債權(quán)提供一定程度的保障。通過這種擔(dān)保方式,能讓銀行等金融機構(gòu)的債權(quán)在一定條件下(即保險事故發(fā)生后)得到保障,提高貸款質(zhì)量。

(二)保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保面臨的問題

保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保貸款主要是為解決農(nóng)戶、中小企業(yè)等商業(yè)銀行的非優(yōu)質(zhì)客戶融資難問題而創(chuàng)設(shè)的一種擔(dān)保方式。但是,目前的實踐卻存在著許多問題,致使這一擔(dān)保機制存在著一定的風(fēng)險。

1、法律定性不準(zhǔn),極易導(dǎo)致法律糾紛。質(zhì)押是一種典型的法定擔(dān)保物權(quán)制度。按照物權(quán)法定的基本原則,質(zhì)押權(quán)的種類、內(nèi)容、創(chuàng)設(shè)和實現(xiàn)等均需要法律的

明確規(guī)定。非壽險保單并不是《物權(quán)法》、《擔(dān)保法》等基本法律規(guī)定的質(zhì)押標(biāo)的,《保險法》和相關(guān)的行政法規(guī)也從未規(guī)定可將非壽險保單出質(zhì)。將非壽險保單的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保界定為保單質(zhì)押是錯誤的。錯誤的定性會帶來這種擔(dān)保形式的法律風(fēng)險,容易造成司法機關(guān)對這一擔(dān)保方式合法性的否認(rèn)。這不利于擔(dān)保權(quán)人(銀行等金融機構(gòu))利益的保護,也容易造成借款人(被保險人)、保險公司權(quán)利義務(wù)的錯配。

2、請求權(quán)本身存在巨大風(fēng)險,金融機構(gòu)債權(quán)保障并不充分。用于擔(dān)保的保險金請求權(quán)是一個或然的請求權(quán),將其作為擔(dān)保標(biāo)的具有極大的風(fēng)險。首先,這是一個或然的財產(chǎn)權(quán)利。在沒有發(fā)生保險事故的情況下,即便是被保險人沒有償還金融機構(gòu)貸款,貸款人也無法通過執(zhí)行保單項下的保險金請求權(quán)來實現(xiàn)債權(quán)。其次,在除外責(zé)任不賠時,即便被保險人有損害,貸款機構(gòu)也無法獲得保險公司支付的賠償金。因此,這種擔(dān)保方式并沒有保證保險等方式對銀行債權(quán)的保障程度高。只不過對于缺乏擔(dān)保財產(chǎn)的主體而言,這樣的擔(dān)保畢竟增加了一些責(zé)任財產(chǎn)。

3、設(shè)定程序尚不規(guī)范,操作上存在困難。保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保,由于移轉(zhuǎn)的是無形的權(quán)利,所以在設(shè)定擔(dān)保時會比較復(fù)雜,要求也比動產(chǎn)質(zhì)押等傳統(tǒng)擔(dān)保方式更高。如何確保債權(quán)人確實地取得被保險人轉(zhuǎn)讓的保險金請求權(quán)?如何防止被保險人(借款人)不重復(fù)處分其權(quán)利?銀行的擔(dān)保權(quán)利如何公示、如何實現(xiàn)?這些問題都還沒有明確的解決方案。

4、降低了保險的保障功能。如在農(nóng)戶保單“質(zhì)押”貸款中,由于保險金請求權(quán)已經(jīng)附條件地轉(zhuǎn)讓,出險后的保險金并不是用于被保險人的損失補償,而是用于清償被保險人對銀行的貸款。這在穩(wěn)定借貸關(guān)系、較少銀行壞賬風(fēng)險的同時,削弱了保單對被保險人(借款人)的風(fēng)險保障功能,不利于被保險人利益的保護。

三、完善保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保的幾點建議

通過保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓來擔(dān)保銀行債權(quán)的實現(xiàn),是一種有益于農(nóng)戶等弱勢群體融資,增強金融服務(wù)能力的擔(dān)保方式創(chuàng)新。雖然實踐中存在著一些問題,但可以通過完善相應(yīng)的機制來更好地發(fā)揮其效用,實現(xiàn)銀行、保險等金融機構(gòu)與借款人的共贏。

(一)明確非壽險保單“質(zhì)押”的法律本質(zhì)

首先應(yīng)在實踐中明確其并非“質(zhì)押”,而是附條件的保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓。因此,從法律文件到從業(yè)人員的表述都應(yīng)當(dāng)對其有一個準(zhǔn)確的概念。

(二)完善相關(guān)保險、借貸等合同的條款

保險金請求權(quán)轉(zhuǎn)讓擔(dān)保并非法定的擔(dān)保方式,因而當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)全靠相關(guān)合同來約定。貸款人、保險機構(gòu)在厘定相關(guān)協(xié)議時,應(yīng)當(dāng)充分考慮這種擔(dān)保方式的特殊性,充分考慮到可能出現(xiàn)的風(fēng)險,充分考慮到貸款機構(gòu)(擔(dān)保權(quán)利人)與借款人(被保險人)之間的利益平衡,通過完善的協(xié)議條款來更好地規(guī)范當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)。比如,為保護債權(quán)人權(quán)利,保單質(zhì)押后應(yīng)限制投保人解除保險合同、保單掛失等權(quán)利,因此,似可在相關(guān)合同中約定,投保人要求解除保險合同、掛失保單時應(yīng)征得債權(quán)人即貸款機構(gòu)的同意。

(三)完善擔(dān)保設(shè)定等方面的程序

貸款機構(gòu)作為保險金請求權(quán)的受讓人,為確保權(quán)利擔(dān)保功能的實現(xiàn)。必須采取恰當(dāng)?shù)姆绞綄?quán)利轉(zhuǎn)讓予以明確,并可對抗第三人。比如、被保險人轉(zhuǎn)讓保險金請求權(quán)之后,應(yīng)當(dāng)通知保險人,或者銀行在收到保單后應(yīng)以有效便捷方式得到保險公司確認(rèn)。因為保險金請求權(quán)是一種債權(quán)。債權(quán)的轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知義務(wù)人(保險人)。實踐中,這種通知義務(wù)的履行主體應(yīng)通過制度安排予以明確。這一問題在保險公司主動參與貸款業(yè)務(wù)的情形下并不突出。但是隨著這種擔(dān)保方式的進一步開展,就很具有現(xiàn)實意義了。

(四)加強銀保合作

要發(fā)揮出這類擔(dān)保方式應(yīng)有的效用,必須加強銀保之間的合作,特別是加強銀行與保險公司之間相關(guān)信息的溝通以及銀行與保險公司的相互協(xié)助。目前保險公司與銀行沒有實時聯(lián)網(wǎng)。銀行在收到保險單據(jù)后難以得到保險公司確認(rèn):因此保險公司與銀行聯(lián)網(wǎng)是完善與保單相關(guān)的擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)的重要物質(zhì)保障。

篇（10）

1.19世紀(jì)以前的壟斷階段

在19世紀(jì)之前，因黃金極其稀有，黃金基本為帝王獨占的財富和權(quán)勢的象征；或為神靈擁有，成為供奉器具和修飾保護神靈形象的材料；雖然公元前6世紀(jì)就出現(xiàn)了世界上的第一枚金幣，而一般平民很難擁有黃金。黃金礦山也屬皇家所有，當(dāng)時黃金是由奴隸、犯人在極其艱苦惡劣的條件下開采出來的。正是在這樣的基礎(chǔ)上，黃金培植起了古埃及古羅馬的文明。

2.19世紀(jì)初到20世紀(jì)30年代的金本位時期

進入19世紀(jì)初開始，先后在俄國、美國、澳大利亞和南非以及加拿大發(fā)現(xiàn)了豐富的金礦資源，使黃金生產(chǎn)力迅速發(fā)展。僅19世紀(jì)后半葉，人類生產(chǎn)的黃金就超過了過去5千年的產(chǎn)量總和。由于黃金產(chǎn)量的增加，人類增加黃金需求才有了現(xiàn)實的物質(zhì)條件，以黃金生產(chǎn)力的發(fā)展為前提，人類進入了一個金本位時期。貨幣金本位的建立意味著黃金從帝王專有，走向了廣闊的社會；從狹窄的宮廷范疇進入了平常的經(jīng)濟生活；從特權(quán)華貴的象征演變?yōu)橘Y產(chǎn)富有的象征。金本位制即黃金就是貨幣，在國際上是硬通貨。可自由進、出口，當(dāng)國際貿(mào)易出現(xiàn)赤字時，可以用黃金支付；在國內(nèi)，黃金可以做貨幣流通。

3.20世紀(jì)40年代至70年代初的布雷頓森林系時期

1944年，經(jīng)過激烈的爭論英美兩國達成了共識，美國于當(dāng)年5月邀請參加籌建聯(lián)合國的44國政府的代表在美國布雷頓森林舉行會議，簽定了"布雷頓森林協(xié)議"，建立了"金本位制"崩潰后的人類第二個國際貨幣體系。在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承擔(dān)以官價兌換黃金的義務(wù)。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。

20世紀(jì)60年代，美國由于陷入越戰(zhàn)，財政赤字增加，美元開始貶值；歐洲國家經(jīng)濟復(fù)蘇，擁有越來越多的美元，在美元不穩(wěn)定的情況下，歐洲各國開始拋售美元而擠兌黃金。到1971年，美國黃金儲備減少了61％。金價進入自由浮動時期，布雷頓森林國際貨幣體系瓦解。

4．黃金的非貨幣化時期

1976年，國際貨幣基金組織通過的《牙買加協(xié)議》及兩年后對協(xié)議的修改方案，確定了黃金非貨幣化。主要內(nèi)容有：（1）黃金不再是貨幣平價定值的標(biāo)準(zhǔn)；（2）廢除黃金官價，國際貨幣基金組織不再干預(yù)市場，實行浮動價格；（3）取消必須用黃金同基金進行往來結(jié)算的規(guī)定；（4）出售國際貨幣基金組織的1/6的儲備黃金，所得利潤用來建立幫助低收入國家的優(yōu)惠貸款基金；（5）設(shè)立特別提款權(quán)代替黃金用于會員之間和會員與國際貨幣基金組織之間的某些支付。

黃金市場是一個全球性的市場，可以24小時在世界各地不停交易。黃金很容易變現(xiàn)，可以迅速兌換成任何一種貨幣，形成了黃金、貨幣、外匯三者之間的便捷互換關(guān)系，這是黃金貨幣功能的一個突出表現(xiàn)。

二、國際黃金市場的劃分方式和類型

黃金市場(GoldMarket)是買賣雙方集中進行黃金買賣的交易中心，提供即期和遠期交易，允許交易商進行實物交易或者期權(quán)期貨交易，以投機或套期保值，是各國完整的金融市場體系的重要組成部分。

隨著貨幣制度的發(fā)展，黃金已逐漸喪失了交易媒介和價值衡量尺度的貨幣職能，但仍在國際貿(mào)易、國際間債權(quán)債務(wù)清算以及國際儲備等方面保持著一定的貨幣特征。

第一，按照黃金市場所起的作用和規(guī)模劃分可分為：主導(dǎo)性市場和區(qū)域性市場

主導(dǎo)性黃金市場是指國際性集中的黃金交易市場，其價格水平和交易量對其他市場都有很大影響。最重要的有倫敦、蘇黎世、紐約、芝加哥和香港的黃金市場。

區(qū)域性市場是指交易規(guī)模有限且集中在某地區(qū)，而且對其他市場影響不大的市場，主要滿足本國本地區(qū)或鄰近國家的工業(yè)企業(yè)、首飾行、投資者及一般購買者對黃金交易的需要，其輻射力和影響力都相對有限。如東京、巴黎、法蘭克福黃金市場等。

第二，按照交易類型和交易方式的不同可分為：現(xiàn)貨交易市場和期貨交易市場

黃金現(xiàn)貨交易基本上是即期交易，在成交后即交割或者在兩天內(nèi)交割。交易標(biāo)的主要是金條、金錠和金幣，珠寶首飾等也在其中。

黃金期貨交易主要目的為套期保值，是現(xiàn)貨交易的補充，成交后不立即交割，而由交易雙方先簽訂合同，交付押金，在預(yù)定的日期再進行交割。其主要優(yōu)點在于以少量的資金就可以掌握大量的期貨，并事先轉(zhuǎn)嫁合約的價格，具有杠桿作用。期貨合約可于任一營業(yè)日變現(xiàn)，具有流動性；也隨時買進和結(jié)算，具有較大彈性；還能在運用上選擇不同的委托形式，在不同的市場之間又可以進行套貨，具有靈活性等。

世界上有的黃金市場只有現(xiàn)貨交易，有的只有期貨交易，但大多數(shù)是既有期貨又有現(xiàn)貨交易。

第三，按有無固定場所劃分可分為：無形黃金市場和有形黃金市場

無形的黃金交易市場，主要指黃金交易沒有專門的交易場所，如主要通過金商之間形成的聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)形成的倫敦黃金市場；以銀行為主買賣黃金的蘇黎世黃金市場；以及香港本地的倫敦?zé)o形市場。

有形黃金市場主要指黃金交易是在某個固定的地方進行交易的市場。這其中又可以分為有專門獨立的黃金交易場所的黃金市場和設(shè)在商品交易所之內(nèi)的黃金市場，前者如：香港金銀業(yè)貿(mào)易場、新加坡黃金交易所等；后者如：設(shè)在紐約商品交易所（COMEX）內(nèi)的紐約黃金市場，設(shè)在芝加哥商品交易所（IMM）內(nèi)芝加哥黃金市場以及加拿大的溫尼伯商品交易所內(nèi)的溫尼泊黃金市場。

第四，按交易管制程度劃分可分為：自由交易、限制交易市場和國內(nèi)交易市場。

自由交易市場是指黃金可以自由輸出入，而且居民和非居民都可以自由買賣的黃金市場，如蘇黎世黃金市場。

限制交易市場是指黃金輸出入受到管制，只允許非居民而不允許居民自由買賣黃金的市場，這主要指實行外匯管制國家的黃金市場，如1979年10月英國撤銷全部外匯管制之前的倫敦黃金市場。

三、黃金儲備變動對黃金市場的影響

在黃金非貨幣化時期，一些央行對黃金儲備的邊際需求已在下降，特別是發(fā)達國家中央銀行擴大黃金儲備的動力不足。加拿大、南非和部分歐洲國家是減持黃金儲備的主要力量。中央銀行售金給黃金市場帶來很大影響，主要體現(xiàn)在以下4個方面：

1．改變供求關(guān)系。央行售金對黃金市場供求關(guān)系造成沖擊。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計資料顯示，從1989年至2005年，央行出售黃金總量近7000噸，平均每年為400噸左右。中央銀行出售黃金儲備，使得原來游離于市場之外的儲備資產(chǎn)變?yōu)槭袌鲋匾墓?yīng)來源，打破了原來供求平衡的關(guān)系。

2．改變消費觀念。在傳統(tǒng)的消費觀念中，人們看重黃金的保值功能，注重黃金飾品的含金量。中央銀行出售黃金，改變了社會公眾傳統(tǒng)的消費觀念，人們追求黃金飾品美化功能，而不再是含金量。這樣必然會導(dǎo)致黃金需求量出現(xiàn)停滯甚至負增長。

3．改變黃金價格走勢。央行售金對持有黃金的國家來說是種心理打擊。這種打擊會導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，直接影響到黃金價格。根據(jù)加拿大中央銀行黃金銷售對礦業(yè)影響的資料分析，黃金供應(yīng)量每增加10%，金價就會下跌3.4%。

4．降低黃金產(chǎn)量。央行售金誘發(fā)黃金價格下跌，同時導(dǎo)致產(chǎn)金國家產(chǎn)量下降。1970年，南非黃金產(chǎn)量為1000噸左右，進入21世紀(jì)，其黃金產(chǎn)量下降到400噸左右。這是南非政府和廠商希望通過減產(chǎn)讓黃金市場供求達到一個新的平衡，從而提高黃金市場價格，增加利潤空間的緣故。另外，黃金價格過于低迷，與產(chǎn)金成本基本接近，使產(chǎn)金商無利可圖，導(dǎo)致了黃金產(chǎn)量的下降。

四、國際黃金儲備變動與黃金的貨幣地位

自黃金非貨幣化后，一些央行減持黃金。這是否意味著黃金不再具有儲備價值呢？這要具體分析這些國家減持黃金儲備的目的。綜合起來主要有三種情況：一種以加拿大、南非為代表的產(chǎn)金大國，他們認(rèn)為黃金非貨幣化，保存大量黃金是不經(jīng)濟的，黃金既不生息，還要支付保管費用。因此，他們減持黃金儲備的態(tài)度是非常堅決的。第二種是以英國為代表的國家，順應(yīng)黃金非貨幣的歷史潮流，拋出不可生息的黃金，換取可生息的外匯資產(chǎn)。第三種是瑞士這個實行高福利社會保障制度的黃金大國為代表，為了保障巨資投入這個領(lǐng)域，賣出黃金儲備就成為理所當(dāng)然的選擇。為設(shè)立特殊基金而減持黃金儲備，這里有雙重含義。既有減持黃金儲備的目的，又有利用黃金貨幣職能的意圖。

IMF（國際貨幣基金組織）是世界第三大黃金儲備機構(gòu)，到目前為止始終保持了3217噸的黃金儲備量。IMF持有黃金的目的和動向備受市場上的礦產(chǎn)商、生產(chǎn)商、交易商以及客戶的關(guān)注，在全球金融市場中起著舉足輕重的作用。自黃金非貨幣化以來，IMF曾經(jīng)在1976年～1980年通過拍賣的方式賣出2500萬盎司。該價格非常接近倫敦黃金市場在這時期的平均值。當(dāng)時這一舉動使黃金價格大跌20%。20世紀(jì)90年代，IMF打算再次出售部分黃金，將所得收入用來援助落后國家。但是遭到發(fā)展中國家的極力反對，因此出售計劃屢屢落空。從中我們可以IMF對待黃金儲備的態(tài)度。

從20世紀(jì)70年代起至今，美國一直保持8000多噸黃金儲備，并沒有減持黃金的意圖，這也堅定了其它國家繼續(xù)儲備黃金的信心。這是因為美國需要用黃金作為美元的后盾抵御風(fēng)險。我們知道，美元在世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易中占有重要地位，如果人們對美元信譽產(chǎn)生了動搖，就會引發(fā)在全球范圍內(nèi)拋售美元的風(fēng)潮。如果美國沒有足夠的黃金儲備，必將束手無策。另外，如果美國拋售黃金，最大的受害者將是美國自己。因為8000多噸黃金通過什么方式，需要多長時間才能賣出去，這是個現(xiàn)實問題。一旦美國要拋售黃金，這不僅僅是美國儲備的8000多噸黃金，還涉及到各國央行儲備的兩萬多噸黃金以及私人儲備的1.4萬噸黃金，這將給黃金市場造成極大的沖擊。

再從各國央行儲備黃金的情況分析，在黃金貨幣職能弱化的情況下，大多數(shù)央行并未減持黃金儲備量。世界各國央行仍保留了近3萬噸的黃金儲備，這不得不引起我們的注意。

金融機構(gòu)售金對黃金發(fā)揮貨幣作用有影響，只是不可避免地在人們的心里留下了黃金貨幣作用弱化的印象。但是，目前國際上沒有更權(quán)威的國際貨幣可以替代黃金，因此，黃金的貨幣地位仍然存在。這與黃金內(nèi)在價值的穩(wěn)定性，它的信用與償付能力密切相關(guān)。

五、近年來國際黃金市場的價格走勢