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篇（1）

截至2004年末,國(guó)內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計(jì)54只封閉式基金和近百只開(kāi)放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計(jì)算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此,基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深,以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開(kāi)始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問(wèn)題成為長(zhǎng)期以來(lái)不能很好解決的市場(chǎng)之痛。

證券市場(chǎng)承載過(guò)多的政府意圖、行政意志等非市場(chǎng)化的功能和任務(wù),證券市場(chǎng)“政策市”的色彩揮之不去。證券市場(chǎng)不僅要承接數(shù)量龐大的國(guó)企上市融資和再融資的擴(kuò)容黑洞,又要面對(duì)大量非流通的國(guó)有股、法人股,這必然助長(zhǎng)投資行為的短期化,加大市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)頻率和幅度,增加了基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而監(jiān)督層并未細(xì)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)源而采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴(yán)重犧牲了市場(chǎng)的效率和功能,限制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和活力,造就了市場(chǎng)對(duì)政府政策投入的過(guò)度依賴與股市長(zhǎng)期以來(lái)“不牛則熊”極端走勢(shì)的市場(chǎng)格局,對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的基金來(lái)說(shuō)不利于有效開(kāi)展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。

市場(chǎng)交易制度不夠完善,風(fēng)險(xiǎn)管理手段嚴(yán)重不足。目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過(guò)構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難,而同時(shí)指數(shù)期貨、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易手段尚不具備,基金管理機(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,又不能運(yùn)用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,加劇了股市的波動(dòng)。

市場(chǎng)對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)集中在收益性上,忽視了從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合角度展開(kāi)評(píng)價(jià),使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)行為。

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效能不高

對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運(yùn)作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問(wèn)題,不利于基金管理機(jī)構(gòu)建設(shè)有足夠功效和長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實(shí)際運(yùn)作中存在風(fēng)險(xiǎn)生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則和管理辦法,特別是證券市場(chǎng)發(fā)展和變革快速,更需要對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管動(dòng)作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強(qiáng),如不同基金管理人管理的基金在利益沖動(dòng)下,通過(guò)幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個(gè)別基金投資在個(gè)股上過(guò)度集中極易誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在證券投資基金運(yùn)作實(shí)踐中,缺乏獨(dú)立、公正和權(quán)威的第三方責(zé)任審計(jì)和問(wèn)責(zé)制度,而基金管理人掌握著基金的實(shí)際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴(yán)格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒(méi)有適當(dāng)和相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會(huì)功能形同虛設(shè),基金持有人對(duì)基金管理人不擁有實(shí)質(zhì)性話語(yǔ)權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯(cuò)位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責(zé)任,形成基金管理人和托管人事實(shí)上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

基金管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制不盡完善,管理費(fèi)計(jì)提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運(yùn)行效率,降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平。

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度存在風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風(fēng)險(xiǎn)源,損傷了基金的風(fēng)險(xiǎn)管理制度優(yōu)勢(shì)?；鸸芾砉竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”問(wèn)題,基金管理公司決策高層和管理高層來(lái)源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢(shì)群體和基金持有人的約束嚴(yán)重軟化情況下,實(shí)際上基金管理公司行為的利益考慮當(dāng)然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計(jì)初衷。

基金管理公司董事、獨(dú)立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會(huì)決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨(dú)立性。

基金經(jīng)理權(quán)限過(guò)大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評(píng)估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達(dá)投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風(fēng)險(xiǎn)寄托于對(duì)基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒(méi)有制度、規(guī)則和機(jī)制的約束更有效、更先進(jìn)。

加強(qiáng)我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

針對(duì)目前我國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等若干方面進(jìn)一步深化改革,增強(qiáng)證券投資基金業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)力和壓力,全面提升基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平,以促進(jìn)證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

進(jìn)一步推動(dòng)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革,營(yíng)造市場(chǎng)運(yùn)行新生態(tài),建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的市場(chǎng)大環(huán)境。認(rèn)真落實(shí)“國(guó)九條”,積極實(shí)施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問(wèn)題,促進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報(bào)”狀況,以有利于基金管理機(jī)構(gòu)堅(jiān)持崇尚充分研究和清晰價(jià)值判斷以及“穩(wěn)定持倉(cāng)、長(zhǎng)期投資”的理性投資理念,引導(dǎo)市場(chǎng)投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。

從完善市場(chǎng)交易制度、推動(dòng)滬深股市與國(guó)際市場(chǎng)接軌和促進(jìn)市場(chǎng)走向成熟著眼,在盡快推出我國(guó)統(tǒng)一指數(shù)基礎(chǔ)上適時(shí)推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易,一方面通過(guò)基金實(shí)施套期保值動(dòng)作和在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,另一方面也可達(dá)到活躍和繁榮市場(chǎng)、降低市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的效果,以進(jìn)一步完善市場(chǎng)交易制度,增加基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段,增強(qiáng)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,提高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場(chǎng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有較大不確定性特征的實(shí)際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘?、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合評(píng)估,評(píng)價(jià)體系要有利于引導(dǎo)基金重視風(fēng)險(xiǎn)管理和提高風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

促進(jìn)證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng),促使基金管理機(jī)構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實(shí)施的有利時(shí)機(jī),提高本行業(yè)依法經(jīng)營(yíng)的自覺(jué)性;提高《基金法》在實(shí)施中的可操作性,特別是要加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和不定期巡訪,對(duì)違法違規(guī)問(wèn)題要及時(shí)、高效、公正和嚴(yán)格處理,硬化法律法規(guī)的強(qiáng)制約束力和嚴(yán)肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動(dòng)性出發(fā),防止發(fā)生操控市場(chǎng)價(jià)格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過(guò)該股流通市值的10%。

證監(jiān)會(huì)應(yīng)指定部分具有證券從業(yè)資格和誠(chéng)信卓著的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所定期或不定期對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)合規(guī)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、內(nèi)控運(yùn)行狀況的現(xiàn)場(chǎng)稽核,加強(qiáng)第三方責(zé)任審計(jì),建立獨(dú)立、公正和權(quán)威的問(wèn)責(zé)制度,以提高監(jiān)管效能、促進(jìn)證券投資基金業(yè)增強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)和提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)基金單位持有人依法啟動(dòng)持有人大會(huì)機(jī)制,切實(shí)發(fā)揮持有人大會(huì)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的制約作用。為了增強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)話語(yǔ)權(quán),建議對(duì)基金持有人適當(dāng)?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制,適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)欄,提高證券投資基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。若基金在收益、資產(chǎn)流動(dòng)性上存在限期內(nèi)不能改變的問(wèn)題和狀況就必須終止運(yùn)作,以強(qiáng)化基金管理市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

改變目前基金管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)從基金資產(chǎn)中計(jì)提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標(biāo)函數(shù)?；鸸芾砣说氖找嬷荒軄?lái)源和體現(xiàn)在其運(yùn)營(yíng)帶來(lái)基金凈值不斷增長(zhǎng)中。

完善基金管理機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

消除制度性風(fēng)險(xiǎn)源。在基金管理公司籌建審批時(shí),要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴(yán)格審核股東誠(chéng)信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機(jī)構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護(hù)基金持有人權(quán)益,實(shí)現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計(jì)初衷。

為了確?；鸸芾砉镜莫?dú)立董事、監(jiān)察員履行職責(zé)的獨(dú)立性、公正性,打破獨(dú)立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨(dú)立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準(zhǔn)、誠(chéng)信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔(dān)當(dāng)司責(zé),以形成良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

針對(duì)目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過(guò)大問(wèn)題,從有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),基金管理機(jī)構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評(píng)估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過(guò)程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說(shuō),研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計(jì)規(guī)律,對(duì)價(jià)值高估或低估的品種進(jìn)行科學(xué)遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對(duì)投資建議作出評(píng)估和判斷,在征詢意見(jiàn)基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達(dá)投資指令,從而建立完備火墻機(jī)制以有利于基金強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。

參考文獻(xiàn):

1.貝政新,陳瑛主編.證券投資通論.復(fù)旦大學(xué)出版社,1998

2.[美]查爾斯•W•史密森著.管理金融風(fēng)險(xiǎn).中國(guó)人民大學(xué)出版社,2003

篇（2）

體育債券可籌集社會(huì)資金，彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政支出在體育產(chǎn)業(yè)投入不足問(wèn)題。體育債券按照股權(quán)形式向未上市體育經(jīng)營(yíng)企業(yè)管理與運(yùn)作進(jìn)行投資，這有利于產(chǎn)權(quán)明晰，加強(qiáng)出資人的有限責(zé)任，建立有效內(nèi)部機(jī)制，促進(jìn)體育企業(yè)向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。美國(guó)從1998年之后，體育證券市場(chǎng)活躍起來(lái)，占據(jù)總市值8．12％，在前10位世界體育公司當(dāng)中，有5家公司是美國(guó)的，通過(guò)多年發(fā)展，美國(guó)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資已較為完善。因體育債券市場(chǎng)是一種非完全的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)交易過(guò)程中存在信息不對(duì)稱，存在投機(jī)行為，而金融創(chuàng)新又層出不窮，一旦出現(xiàn)危機(jī)，受損失的是債券企業(yè)與投資者，很可能引發(fā)債券市場(chǎng)巨大的震動(dòng)，這時(shí)投資者會(huì)因體育債券市場(chǎng)投資信息不足，逐漸遠(yuǎn)離體育債券市場(chǎng)，體育債券市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟問(wèn)題，從而對(duì)整個(gè)社會(huì)的體育經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。在體育股票市場(chǎng)，存在已上市與擬上市體育企業(yè)的股票投資，體育企業(yè)一旦上市就會(huì)獲得很大利潤(rùn)空間，收益為倍數(shù)概率，上市體育股票投資介入風(fēng)險(xiǎn)大，是高風(fēng)險(xiǎn)中的高收益。我國(guó)僅在2009年－2010年18家上市體育企業(yè)，其平均營(yíng)業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率是32．23％，凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率是39．24％，可以說(shuō)，體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)中伴隨著高收益。

2．支持政策產(chǎn)品范圍

國(guó)內(nèi)外體育產(chǎn)業(yè)的金融產(chǎn)品有體育債券與股票兩種形式，在體育股票市場(chǎng)存在一系列股票發(fā)行的限制條件，發(fā)行人應(yīng)是股份有限責(zé)任企業(yè)，發(fā)行股票前要連續(xù)3年盈利，發(fā)起人所認(rèn)購(gòu)人民幣要在3千萬(wàn)元以上等，只有滿足這些條件才準(zhǔn)許進(jìn)入。我國(guó)的體育企業(yè)通過(guò)股票融資獲得發(fā)展資金是有效途徑，體育產(chǎn)業(yè)是我國(guó)新興朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，并吸引很多投資者目光。1996年我國(guó)第1家體育產(chǎn)業(yè)股份公司－北方五環(huán)成立，并于10月在深圳上市發(fā)行股票。1998年中體產(chǎn)業(yè)在上海上市，當(dāng)年募集資金有2．5億元，隨后又募集2．6億，被認(rèn)為是體育產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始的標(biāo)志。緊接著青島雙星、北京雷諾與體育李寧等公司上市，盡管有些投資者退了出去，但很多實(shí)力更強(qiáng)的投資者進(jìn)來(lái)了，為融資成本降低帶來(lái)了良好時(shí)機(jī)。有一些國(guó)際體育的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也逐漸進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，像IDG、日本軟庫(kù)與高盛集團(tuán)等，在2005年，我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金已有56億多元，2009年我國(guó)包括探路者在內(nèi)的28家體育證券在深圳上市，標(biāo)志著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的形成。美國(guó)的體育產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率為11％以上，而我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率僅有0．7％左右，這表明我國(guó)在體育產(chǎn)業(yè)方面還具有很大發(fā)展空間。我國(guó)體育上市公司屈指可數(shù)，而西班牙的足球俱樂(lè)部當(dāng)中，就有60％以上為上市企業(yè)。體育債券是上世紀(jì)90年代興起的金融創(chuàng)新方法，成為體育產(chǎn)業(yè)投資的新工具。與資產(chǎn)證券、股權(quán)融資、一般融資方式比較，體育債券與它們存在本質(zhì)區(qū)別，體育債券是個(gè)系統(tǒng)的復(fù)雜工程，包括服務(wù)人、發(fā)起人、投資銀行、投資者與資產(chǎn)管理者等，同時(shí)還應(yīng)有完善規(guī)范制度環(huán)境，如稅收制度、信用評(píng)級(jí)、財(cái)會(huì)制度與金融擔(dān)保等。發(fā)展體育債券市場(chǎng)，可有效增強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)的融資能力，促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

二、國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1．風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展

體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資已有幾十年發(fā)展歷程。尤其是美國(guó)，體育產(chǎn)業(yè)的資金支持多數(shù)來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資，僅體育證券與體育股票融資額在2010年已占據(jù)體育產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)總比例的30．26％以上。美國(guó)的冠軍娛樂(lè)、西班牙的巴薩羅納、皇家馬德里以及英國(guó)曼聯(lián)集團(tuán)等，均是在體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資支持下發(fā)展起來(lái)的。從證券市場(chǎng)籌集資金情況來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)中的體育股票影響越來(lái)越大，美國(guó)的二級(jí)證券市場(chǎng)，主營(yíng)體育產(chǎn)品及其有關(guān)產(chǎn)業(yè)資本所占據(jù)的總市值為8％以上。通過(guò)國(guó)外體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展調(diào)查可知，股份俱樂(lè)部資產(chǎn)充足，并走向股份公司道路，以此加快體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。英超聯(lián)盟所屬的西漢姆俱樂(lè)部，1964年股票發(fā)行為4000股，資產(chǎn)總值為125700英鎊，總收入是64683英鎊，通過(guò)1997年改制上市之后，到1998年的5月份，其總資產(chǎn)已在3239萬(wàn)英鎊以上，總收入也在2401萬(wàn)英鎊以上，該俱樂(lè)部上市之后，資產(chǎn)上漲了257倍，總收入上漲了145倍左右。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展有力資金支持，并為體育行業(yè)發(fā)展提供可靠運(yùn)作平臺(tái)，從而推動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2．支持政策

第一，稅收優(yōu)惠政策。這項(xiàng)政策是一種獨(dú)具特色的政策性工具。在一些體育產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)國(guó)家，為降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，加大體育產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展，大多采用了降低所得稅的優(yōu)惠政策。美國(guó)在上世紀(jì)七八十年代實(shí)施了稅制改革，對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的投資稅收政策也給予了調(diào)整，減少了體育產(chǎn)業(yè)投資稅率，在1978年美國(guó)資本收益由49．5％降到28％，并在1981年降到了20％，其中體育產(chǎn)業(yè)投資額中的60％不征稅，剩余40％為減半征稅，有效促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，改制后的投資額比原來(lái)提高了10倍。西班牙的體育法中規(guī)定，稅法一般規(guī)定之外，股份體育的上市公司和職業(yè)體育活動(dòng)存在法律合同關(guān)系，企業(yè)為發(fā)展體育活動(dòng)支出就應(yīng)該考慮減稅。德國(guó)的體育俱樂(lè)部也實(shí)施了稅收優(yōu)惠，德國(guó)稅法規(guī)定體育上市企業(yè)利潤(rùn)額在7500馬克時(shí)，可免收納稅，體育俱樂(lè)部的上市公司，上年度資金的流轉(zhuǎn)額在6000馬克以下的，體育產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)可將應(yīng)納稅的流轉(zhuǎn)金額中的7％當(dāng)作預(yù)留稅金。這些稅收政策出臺(tái)，有利改善了體育產(chǎn)業(yè)的外部環(huán)境，運(yùn)用這一措施促進(jìn)了體育產(chǎn)業(yè)的投資市場(chǎng)發(fā)展。第二，人才培養(yǎng)政策。在體育產(chǎn)業(yè)的投資者與科技創(chuàng)業(yè)者一起努力下，所發(fā)展來(lái)的體育科技的創(chuàng)業(yè)家為體育新技術(shù)發(fā)明者與創(chuàng)新者，而奉獻(xiàn)投資者為資本運(yùn)作者與組織者。一些國(guó)家政府為促進(jìn)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)于人才培養(yǎng)都很重視。日本在1960年曾提出，科技興體與科學(xué)立國(guó)戰(zhàn)略，其中，科技興體中的“體”就是指體育事業(yè)發(fā)展。美國(guó)克林頓政府時(shí)期，實(shí)施了2000年教育戰(zhàn)略，實(shí)施了2000年教育目標(biāo)法，主要強(qiáng)調(diào)增加職工培訓(xùn)與民眾教育水平確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)體育產(chǎn)業(yè)的投資家成長(zhǎng)是在政府政策鼓勵(lì)下成長(zhǎng)起來(lái)的，再將新技術(shù)與新思路轉(zhuǎn)為產(chǎn)品的時(shí)候，產(chǎn)生了大量體育產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資專家，體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家的成長(zhǎng)可有效推動(dòng)了體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第三，特殊金融退出政策。為加強(qiáng)體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展，一些國(guó)家政府?dāng)U展了體育產(chǎn)業(yè)融資渠道，并制定了與體育產(chǎn)業(yè)投資相適應(yīng)的特殊金融支持政策。在上世紀(jì)八十年代，美國(guó)25個(gè)州成立體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，有效促進(jìn)了就業(yè)，刺激了體育經(jīng)濟(jì)發(fā)展。有限合伙政策是體育產(chǎn)業(yè)投資較為適合的組織方式，有限合伙為2個(gè)以上依法設(shè)立，并擁有多個(gè)合伙人，且以合伙人的出資額為限承擔(dān)責(zé)任，否定了合伙人無(wú)限的連帶責(zé)任，而這些有限合伙人多為免稅實(shí)體，有效擴(kuò)展了體育產(chǎn)業(yè)的融資渠道。在體育產(chǎn)業(yè)的投資運(yùn)作中，主要包括投資項(xiàng)目規(guī)則、協(xié)議簽訂、投資輔導(dǎo)與資本退出等階段，而投資退出機(jī)制是體育產(chǎn)業(yè)投資關(guān)鍵，很多國(guó)家對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的退出機(jī)制非常重視，在1983年法國(guó)建立了風(fēng)險(xiǎn)投資二級(jí)市場(chǎng)，美國(guó)為促進(jìn)其體育事業(yè)發(fā)展也在上世紀(jì)八十年代為其體育產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，從而有效解決了體育產(chǎn)業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

篇（3）

國(guó)民待遇也指平等待遇，主要指任何國(guó)家里無(wú)論是本國(guó)的還是他國(guó)的，其承擔(dān)的義務(wù)與享有的權(quán)益都是平等的、等同的，法律地位也同等享有。國(guó)民待遇的這種特性，利于他國(guó)經(jīng)濟(jì)主權(quán)。主要具有三方面特點(diǎn)：第一，其在特定范圍內(nèi)進(jìn)行給予。第二，其把互惠、對(duì)等作為一般原則。第三，其運(yùn)用于各領(lǐng)域雙邊、多邊條約中，向國(guó)際化邁進(jìn)。

2.國(guó)民待遇的標(biāo)準(zhǔn)

國(guó)民待遇對(duì)于外資的最低和最高相關(guān)優(yōu)惠都有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)達(dá)國(guó)家認(rèn)為，一般外國(guó)的投資企業(yè)理應(yīng)享有國(guó)民待遇，并符合最低的標(biāo)準(zhǔn)。發(fā)展中國(guó)家認(rèn)為，出于對(duì)本國(guó)發(fā)展的要求，應(yīng)脫離最低的標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)限制外資。在如今的大背景下，我國(guó)應(yīng)該對(duì)某些待遇問(wèn)題進(jìn)行柔性處理，以便于達(dá)到提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平，實(shí)現(xiàn)我國(guó)利益目的。只要我國(guó)實(shí)質(zhì)性的取消對(duì)外資的特殊對(duì)待，與對(duì)待內(nèi)資一樣平等對(duì)待外資，就是實(shí)現(xiàn)了國(guó)民待遇。

3.國(guó)民待遇的誤區(qū)

3.1國(guó)民待遇在主體上有誤區(qū) 作為待遇標(biāo)準(zhǔn)的一部分，國(guó)民待遇本身就是一項(xiàng)基準(zhǔn)。而由于其主體的選擇來(lái)源于其所作用的方面，這些方面尤其廣泛，就容易使得人們對(duì)國(guó)民待遇主體產(chǎn)生誤解，存在誤區(qū)。因此，是否可以享受國(guó)民待遇，首先要看其是否為外國(guó)的企業(yè)或者個(gè)人。國(guó)民待遇主體無(wú)論作用在哪方面，其一定要是給予外國(guó)企業(yè)、個(gè)人的待遇，內(nèi)國(guó)企業(yè)、個(gè)人根本不會(huì)出現(xiàn)這類國(guó)民待遇問(wèn)題。例如，在國(guó)際投資中，其國(guó)民待遇是外國(guó)企業(yè)或投資者才可以享有的。3.2國(guó)民待遇主體誤區(qū)探討 第一，其把國(guó)民待遇進(jìn)行了區(qū)別，使國(guó)民待遇的標(biāo)準(zhǔn)愈加繁冗復(fù)雜。第二，在法律上，我國(guó)對(duì)于他國(guó)法人國(guó)籍的規(guī)定比較復(fù)雜。

4.國(guó)民待遇的對(duì)象

國(guó)民待遇的對(duì)象，主要指在各國(guó)法律范圍內(nèi)的外國(guó)企業(yè)及其投資者所投資的活動(dòng)。在我國(guó)，為了吸引資金，將港澳臺(tái)地區(qū)同胞也當(dāng)作國(guó)民待遇的對(duì)象，鼓勵(lì)其投資。目前，享有國(guó)民待遇的活動(dòng)主要有兩類：第一，外國(guó)的投資者在投資所在國(guó)法律容許的范圍內(nèi)進(jìn)行投資的財(cái)務(wù)。其主要分為：所有物權(quán)、債權(quán)、行為請(qǐng)求權(quán)、公司股份、收益特許權(quán)、工業(yè)版權(quán)、商譽(yù)等。第二，和投資相關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目、活動(dòng)。其主要為：簽訂、履行合同，公司組織、經(jīng)營(yíng)、處置，獲取、處理財(cái)產(chǎn)，購(gòu)買股票等活動(dòng)。

5.國(guó)民待遇的范圍

國(guó)民待遇涉及外資準(zhǔn)入與經(jīng)營(yíng)兩個(gè)方面。外資準(zhǔn)入上，各國(guó)沒(méi)有進(jìn)行全方位國(guó)民待遇。各國(guó)都對(duì)關(guān)乎國(guó)家根基的重要行業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格控制，抵制、排斥外資。抵制外資主要表現(xiàn)為：第一，對(duì)外來(lái)公司擴(kuò)大、吞并東道國(guó)公司進(jìn)行抵制。第二，對(duì)特定的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域進(jìn)行抵制。第三，對(duì)外來(lái)企業(yè)負(fù)責(zé)人國(guó)籍的抵制。第四，產(chǎn)品內(nèi)、外銷比例抵制。之所以采取上述抵制對(duì)策，主要是出于宏觀調(diào)控以及對(duì)本國(guó)利益與安全的考慮。外資經(jīng)營(yíng)上，各國(guó)一般都能夠?qū)ν赓Y給予普遍國(guó)民待遇。但是，由于發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平的普遍低下，其會(huì)有部分額外要求。這種額外的要求其實(shí)不屬于國(guó)民待遇內(nèi)容，只是被投資國(guó)的一廂情愿。但被投資國(guó)一般對(duì)外來(lái)投資者投資給本國(guó)能否帶來(lái)高效經(jīng)濟(jì)利益的期望值過(guò)高，這使得外資經(jīng)營(yíng)成本與難度增加，究其根本是歧視外資。

6.國(guó)民待遇面臨的問(wèn)題及措施

6.1面臨的問(wèn)題 我國(guó)的國(guó)民待遇法主要為程序法、實(shí)體法。程序法上，國(guó)民待遇我國(guó)已經(jīng)給予，并且相關(guān)法律也規(guī)定。實(shí)體法上，分為民商法與外商法。民商法領(lǐng)域上，外來(lái)公司不可以進(jìn)行國(guó)內(nèi)活動(dòng)；外商法上，我國(guó)還未有國(guó)民待遇相關(guān)方面的規(guī)定，有兩個(gè)原因： 第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平?jīng)]有有效提升，發(fā)展緩慢。發(fā)展中國(guó)家的本國(guó)企業(yè)在財(cái)力、管理、技術(shù)等方面相較于外來(lái)企業(yè)沒(méi)有明顯的優(yōu)勢(shì)。本國(guó)企業(yè)只有依靠特殊法律保護(hù)以及差別待遇，才能在現(xiàn)實(shí)意義上達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)的公平性。第二，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制還沒(méi)有改革完全。目前，在特殊的大背景下，我國(guó)的國(guó)民待遇有一個(gè)特定的范圍。本國(guó)企業(yè)能夠在價(jià)格、供應(yīng)、補(bǔ)貼方面得到優(yōu)惠與支持，外來(lái)企業(yè)也會(huì)享有部分優(yōu)惠。由于這兩個(gè)原因，我國(guó)實(shí)施國(guó)民待遇在外商法上只能一步一個(gè)腳印，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能心急。

篇（4）

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種重要的投資方式，在解決中小企業(yè)融資困境、扶持中小企業(yè)快速發(fā)展、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化等方面起到了功不可沒(méi)的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資通俗地講，就是由專門(mén)的投資公司向具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)型、發(fā)展型、重組型未公開(kāi)上市的企業(yè)，特別是具有創(chuàng)新性的高科技中小企業(yè)投入權(quán)益性資本，并投入職業(yè)金融家或管理人員協(xié)助其運(yùn)作管理，待企業(yè)發(fā)展成熟后，通過(guò)在資本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓股權(quán)而獲利的一種投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有六十多年的發(fā)展歷史，如今已經(jīng)成為一個(gè)獨(dú)具特色的金融投資產(chǎn)業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資的高收益、高回報(bào)吸引眾多資本躍躍欲試，但是其高投資、高風(fēng)險(xiǎn)也令許多資本望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展方興未艾，但是受各種因素的影響，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的發(fā)展出現(xiàn)了很多亟待解決的問(wèn)題。本文試對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行梳理和分析，并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議，以期對(duì)推動(dòng)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到一定的積極作用。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題分析

1．投資主體單一

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要是相關(guān)政府部門(mén)，這一方面與我國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)“政府主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式相關(guān)，另一方面也與民間資本為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意從事風(fēng)險(xiǎn)較高的投資有關(guān)。雖然我國(guó)最近幾年已經(jīng)由原來(lái)的政府直接出資轉(zhuǎn)變?yōu)檎⒔鹑跈C(jī)構(gòu)、企業(yè)等共同出資，但事實(shí)上仍然沒(méi)有擺脫政府資本主導(dǎo)的狀況，只是出資方式變成了國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)的間接出資而已。

2．資本總量不足

投資主體的單一性，造成我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本規(guī)模偏小、資本總量不足的局面，無(wú)法滿足資本市場(chǎng)的需求。從我國(guó)已有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來(lái)看，除少量外資投資基金參與外，幾乎全部都是政府或金融機(jī)構(gòu)出資成立，很難見(jiàn)到民間資本的身影。風(fēng)險(xiǎn)投資資本來(lái)源渠道單一，資本總量嚴(yán)重不足，很難形成大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資。

3．專業(yè)人才缺乏

風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)極具風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，這不僅需要投資人具備金融、財(cái)務(wù)、管理等方面的知識(shí)，還需要對(duì)所投資的行業(yè)有全面深入的了解，并掌握相關(guān)的技術(shù)和營(yíng)銷等方面的知識(shí)。風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的素養(yǎng)決定風(fēng)險(xiǎn)投資行為的成敗。可是從目前的情況來(lái)看，我國(guó)尚缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)機(jī)制，更缺乏經(jīng)驗(yàn)豐富、素質(zhì)全面的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

4．運(yùn)作機(jī)制不規(guī)范

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在整個(gè)投資過(guò)程中的運(yùn)作機(jī)制尚不夠規(guī)范。在確定投資對(duì)象、選取投資項(xiàng)目、日常運(yùn)營(yíng)管理、內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)控制、選擇退出機(jī)制等各個(gè)環(huán)節(jié)都存在各種各樣的問(wèn)題。這一方面與風(fēng)險(xiǎn)投資公司本身缺乏專業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人才和成熟的經(jīng)營(yíng)管理模式有關(guān)，另一方面還與被投資的中小企業(yè)在發(fā)展初期往往存在信息不透明、財(cái)務(wù)不公開(kāi)等諸多問(wèn)題有關(guān)。

5．政策法規(guī)不完善

我國(guó)目前尚未有一部保護(hù)和規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為的專門(mén)法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立和運(yùn)作也缺乏相應(yīng)的可操作性的指導(dǎo)規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益無(wú)法得到切實(shí)有效的保護(hù)。另外，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展在稅收等配套政策上也缺乏相應(yīng)的支持。

6．中介機(jī)構(gòu)不成熟

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，離不開(kāi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的積極參與。這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在提供信息、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)鑒證等方面發(fā)揮了不可替代的作用。但是目前我國(guó)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)存在人員素質(zhì)參差不齊、服務(wù)流程不完善、相互之間惡性競(jìng)爭(zhēng)等嚴(yán)重阻礙其健康發(fā)展的諸多問(wèn)題。中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不成熟，在一定程度上造成了投資者與被投資者之間的信息不對(duì)稱，抬高了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)水平，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。

三、解決我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在問(wèn)題的對(duì)策

1．引入多元化的投資主體

放寬政策限制，吸引國(guó)有資本之外的資本加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資主體多元化，是保證我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本充足的重要前提，也是改善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r的重要途徑。積極引導(dǎo)境外資本、民間資本加入到風(fēng)險(xiǎn)投資的行列中來(lái)，既可以緩解國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)資本供不應(yīng)求的局面，幫助中小企業(yè)走出融資困境，又可以使風(fēng)險(xiǎn)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)得到有效的分散，使國(guó)內(nèi)外資本都可以分享中國(guó)企業(yè)發(fā)展的成果。

2．開(kāi)辟多渠道的資金來(lái)源

在實(shí)現(xiàn)投資主體多元化的基礎(chǔ)上，積極開(kāi)辟多渠道的資金來(lái)源，是解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺的進(jìn)一步舉措。解決風(fēng)險(xiǎn)投資資金短缺問(wèn)題，就必須按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式，改變國(guó)有資本一家獨(dú)大的現(xiàn)狀，逐步建立以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體、廣泛吸納境外資本和民間資本的多元化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，促使非國(guó)有資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮重要作用。

3．加緊風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才缺乏的局面，我國(guó)應(yīng)通過(guò)各種方式和途徑，加緊培養(yǎng)具備金融、財(cái)務(wù)、管理、營(yíng)銷以及相關(guān)技術(shù)等多方面知識(shí)的復(fù)合型人才。同時(shí)應(yīng)該積極開(kāi)展與國(guó)外運(yùn)作成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作，學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，積極爭(zhēng)取聯(lián)合培養(yǎng)與國(guó)際接軌的風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。

4．完善風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的運(yùn)作機(jī)制

政府相關(guān)部門(mén)以及企業(yè)培育機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的監(jiān)督和指導(dǎo)，協(xié)助其建立完善的企業(yè)運(yùn)作機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、盈利模式、人才管理、退出機(jī)制等各個(gè)方面都不同于一般的工業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)，具有行業(yè)特殊性。除了借助相關(guān)機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)外，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)也應(yīng)該積極借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，努力探索適合自身發(fā)展的運(yùn)作機(jī)制。

5．加大政策法規(guī)的支持力度

風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)健康有序地發(fā)展，離不開(kāi)相關(guān)政策法規(guī)的保護(hù)和支持。建立完善的政策法規(guī)可以從三個(gè)層面考慮。首先，應(yīng)該根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況制定一部規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的專門(mén)法律，以立法的形式保障風(fēng)險(xiǎn)投資主體的合法權(quán)益，保障風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的有序開(kāi)展；其次，應(yīng)該完善已有的相關(guān)法律法規(guī)，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、科技成果轉(zhuǎn)化、商業(yè)信息保密等方面給予有力的保障；最后，應(yīng)該在審批程序、相關(guān)稅費(fèi)等方面給予積極的支持和鼓勵(lì)政策。

6．加強(qiáng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理

相關(guān)部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和管理，規(guī)范中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的日常運(yùn)作，促進(jìn)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的公平競(jìng)爭(zhēng)，保障中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量。一方面要加大對(duì)不合格中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的懲罰力度，另一方面要增加對(duì)優(yōu)秀中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的獎(jiǎng)勵(lì)措施，使中介服務(wù)機(jī)構(gòu)能夠健康有序地發(fā)展，為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的發(fā)展提供良好的服務(wù)環(huán)境。

四、結(jié)束語(yǔ)

發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資在改善融資環(huán)境、扶持企業(yè)成長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了不可替代的作用。我國(guó)應(yīng)該從各個(gè)方面采取措施，積極鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。但是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展不可能一蹴而就，是一個(gè)逐漸成熟的過(guò)程。針對(duì)其在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)和機(jī)構(gòu)應(yīng)該積極引導(dǎo)并協(xié)助其盡快解決，使其能在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 王元主編，中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2010[M]，北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2010年9月

[3] 成思危，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)[M]，上海：上海交通大學(xué)出版社，2007年8月

篇（5）

關(guān)鍵詞：農(nóng)村基礎(chǔ)教育　教育投資體制　問(wèn)題 

山西省農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資制度從1985開(kāi)始，經(jīng)歷了以“鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主”的投資體制到“以縣級(jí)政府”為主的投資體制的轉(zhuǎn)變，明確了農(nóng)村基礎(chǔ)教育的投資主體為縣級(jí)政府。2005年，山西省規(guī)定全部免除農(nóng)村義務(wù)教育學(xué)雜費(fèi)，同時(shí)對(duì)貧困家庭學(xué)生免費(fèi)提供教科書(shū)并補(bǔ)助寄宿生生活費(fèi)。免除學(xué)雜費(fèi)以及農(nóng)村義務(wù)教育階段的校舍維修資金等經(jīng)費(fèi)由中央、省、市、縣四級(jí)政府按比例分擔(dān)，逐步建立起農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資的分級(jí)分擔(dān)投資體制。這一投資體制的建立對(duì)于本省農(nóng)村基礎(chǔ)教育健康、均衡發(fā)展起到了一定的推動(dòng)作用。但由于本省地理?xiàng)l件特殊，地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，導(dǎo)致在基礎(chǔ)教育投資中還存在很多的問(wèn)題。 

一、山西省農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資制度在推行中面臨的問(wèn)題 

1．“以縣為主”的投資體制導(dǎo)致各縣基礎(chǔ)教育的財(cái)政投入存在較大的差距 

2001年實(shí)行了“以縣為主”的農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資體制，把農(nóng)村基礎(chǔ)教育所需的資金交由了縣級(jí)政府。這樣使農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資的多少就只能取決于各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，取決于地方的財(cái)政收入狀況。對(duì)于煤炭資源豐富的縣區(qū)，地方的財(cái)政收入多，用于基礎(chǔ)教育的財(cái)政投入相對(duì)多。以“山西省初中教育現(xiàn)狀分析與發(fā)展對(duì)策研究”課題組的一項(xiàng)“生均公用經(jīng)費(fèi)”調(diào)查為例：y市以資源經(jīng)濟(jì)為主，屬于山西經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，2004年gdp產(chǎn)值為401548萬(wàn)元，初中生均公用經(jīng)費(fèi)為650元；p縣以農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)為主，屬于山西省欠發(fā)達(dá)地區(qū)，2004年gdp產(chǎn)值為185000萬(wàn)元，初中生均公用經(jīng)費(fèi)為121.9元；s縣以農(nóng)業(yè)為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而且是貧困縣，2004年gdp產(chǎn)值為92166萬(wàn)元，初中生均公用經(jīng)費(fèi)為88.7元。這一調(diào)查結(jié)果明顯反映了不同縣（市、區(qū)）之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)教育資源配置不均衡的現(xiàn)象。 

2．農(nóng)村稅費(fèi)改革使基礎(chǔ)教育投資經(jīng)濟(jì)薄弱縣教育公用經(jīng)費(fèi)緊張，辦學(xué)條件差 

農(nóng)村基礎(chǔ)教育的投資主體提升到縣級(jí)財(cái)政，并沒(méi)有從根本上解決資金投入不足的問(wèn)題。同時(shí)隨著農(nóng)村稅費(fèi)改革的深入進(jìn)行，即取消農(nóng)村教育集資和農(nóng)村基礎(chǔ)教育費(fèi)附加，這兩項(xiàng)教育經(jīng)費(fèi)來(lái)源的取消，使本已嚴(yán)重不足的教育經(jīng)費(fèi)更加短缺。對(duì)于經(jīng)濟(jì)薄弱縣，教育公用經(jīng)費(fèi)更是捉襟見(jiàn)肘，辦學(xué)條件無(wú)法保障。 

3．教師收入經(jīng)費(fèi)水平存在較大差異 

山西省各市縣中小學(xué)不僅實(shí)行了崗位績(jī)效工資制度，而且實(shí)現(xiàn)了縣域內(nèi)中小學(xué)教師工資的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，并把教師工資全額納入了縣級(jí)財(cái)政預(yù)算，建立了較為穩(wěn)定的教師工資保障機(jī)制。但由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡，經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)落后地區(qū)教師的基本工資與經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的地區(qū)存在很大的差異。市際、縣際教師由于津補(bǔ)貼及福利不同而造成的收入差異較大，教師工資收入的巨大懸殊給全省基礎(chǔ)教育的均衡發(fā)展帶來(lái)了非常不利的影響。 

二、山西省農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資體制存在問(wèn)題的成因分析 

1．國(guó)家財(cái)政對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)教育的投入總量不足 

《義務(wù)教育法》規(guī)定，“實(shí)施義務(wù)教育所需事業(yè)費(fèi)和基本建設(shè)投資，由國(guó)務(wù)院和地方人民政府負(fù)責(zé)籌措，予以保證。”1993年通過(guò)的《中國(guó)教育改革與發(fā)展綱要》，1995年通過(guò)的《教育法》規(guī)定：“到20世紀(jì)末，財(cái)政性教育支出應(yīng)達(dá)到gdp的4%。”盡管多年來(lái)各級(jí)政府都在努力增加義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)，但與法律的要求和實(shí)際需要還有相當(dāng)大的差距。不僅如此，根據(jù)聯(lián)合國(guó)教科文組織提供的資料，20世紀(jì)90年代全世界平均教育投入占gdp比重僅為2.79%，2000年這個(gè)數(shù)字為2.87%，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已經(jīng)突破了10萬(wàn)億元，而用于教育的資源不足3%，大大落后于發(fā)展中國(guó)家的平均水平，我國(guó)財(cái)政對(duì)教育投入的總量是不足的。 

2．中央和地方財(cái)政對(duì)教育投入的比例不合理 

1994年稅制改革以后，我國(guó)財(cái)政收入的大部分都集中到了中央，而縣鄉(xiāng)財(cái)政所占的比重卻非常小。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2000年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)現(xiàn)有2109個(gè)縣級(jí)財(cái)政，4.6萬(wàn)多個(gè)鄉(xiāng)級(jí)財(cái)政，2000年財(cái)政收入1.34萬(wàn)億元，其中中央占51%，省級(jí)占10%，地（市）級(jí)占17%，縣鄉(xiāng)兩級(jí)共計(jì)20%多?？h鄉(xiāng)兩級(jí)財(cái)政收入才占到全部財(cái)政收入的1/5，而相比之下，所承擔(dān)的教育支出則占的比重較大。據(jù)2001

年國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的調(diào)查，中國(guó)義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)78%由鄉(xiāng)鎮(zhèn)負(fù)擔(dān)，9%左右由縣級(jí)財(cái)政負(fù)擔(dān)，省級(jí)財(cái)政負(fù)擔(dān)11%，而中央財(cái)政只負(fù)擔(dān)約2%。實(shí)行改革后，雖然投資主體由鄉(xiāng)鎮(zhèn)提升到縣級(jí)政府，但也只是將原來(lái)由鄉(xiāng)鎮(zhèn)負(fù)擔(dān)的經(jīng)費(fèi)上移給了縣級(jí)財(cái)政，并未改變縣鄉(xiāng)兩級(jí)財(cái)政總體的負(fù)擔(dān)比重，以少于20%的財(cái)政收入去負(fù)擔(dān)超過(guò)80%的義務(wù)教育支出，這顯然不符合財(cái)權(quán)與事權(quán)相對(duì)等的原則。 

由此可見(jiàn)，中央和地方財(cái)政對(duì)教育投入結(jié)構(gòu)不合理，農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資體制將政府農(nóng)村基礎(chǔ)教育的投資責(zé)任過(guò)分集中在縣，但縣財(cái)政薄弱，這種事權(quán)與財(cái)權(quán)不統(tǒng)一是造成農(nóng)村基礎(chǔ)教育資金緊張的一個(gè)很重要的原因。 

3．各縣區(qū)由于資源條件和地理?xiàng)l件制約，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，導(dǎo)致教育投入存在較大差距 

實(shí)行“以縣為主”的農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資體制后，教育投入的多少除了受領(lǐng)導(dǎo)重視與否等人為因素影響外，還直接與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平掛鉤。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平直接制約教育的經(jīng)費(fèi)投入。經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后、總量不足、資源短缺是山西基礎(chǔ)教育經(jīng)費(fèi)投入不足的重要原因之一。同時(shí)，資源條件和地理?xiàng)l件的制約，導(dǎo)致山西區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡。山西全省可分為東西兩大部分，東部地區(qū)煤、鐵、鋁、鹽等資源豐富，交通便利，科技文化集中，是發(fā)展經(jīng)濟(jì)條件較好的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高；西部也有一定的煤、畜牧和水資源，但因歷史社會(huì)原因和較差的自然條件，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)水平較低，科技文化相對(duì)落后，其中的西山二十八縣是山西最貧困的地區(qū)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平極低。自然的、歷史的原因?qū)е律轿鲄^(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距較大。 

三、山西省農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資體制改革的對(duì)策 

1．提高政府對(duì)基礎(chǔ)教育的重視程度，增加用于教育的公用經(jīng)費(fèi)總量，以保證農(nóng)村基礎(chǔ)教育順利健康的發(fā)展 

政府要始終把教育擺在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略地位，真正樹(shù)立“百年大計(jì)，教育為本”的先進(jìn)理念。要保證農(nóng)村基礎(chǔ)教育順利健康發(fā)展，就要加大政府用于基礎(chǔ)教育的公用經(jīng)費(fèi)總量。從目前情況來(lái)看，我國(guó)的財(cái)政性教育支出無(wú)論是相對(duì)量還是絕對(duì)量都低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，其相對(duì)量更是低于世界的平均水平，人均基礎(chǔ)教育費(fèi)用更是遠(yuǎn)低于世界的平均水平。因此，應(yīng)增加政府用于教育的公用經(jīng)費(fèi)比重，以保證我國(guó)農(nóng)村基礎(chǔ)教育順利健康的發(fā)展。

2．合理確定各級(jí)政府教育費(fèi)用分擔(dān)比例 

農(nóng)村基礎(chǔ)教育是關(guān)乎整個(gè)國(guó)家的振興與發(fā)展的基礎(chǔ)事業(yè)，各級(jí)政府都有責(zé)任對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)教育進(jìn)行投入。應(yīng)堅(jiān)持“以縣為主”的投資體制的前提下，加大中央、省、市政府在基礎(chǔ)教育投入中的職責(zé)，建立中央、省、市、縣四級(jí)基礎(chǔ)教育分擔(dān)體制?！读x務(wù)教育法》中對(duì)于義務(wù)教育的“經(jīng)費(fèi)保障”做出了具體規(guī)定，主要強(qiáng)調(diào)義務(wù)教育投入要由中央、省、地（市）、縣四級(jí)政府共同承擔(dān)責(zé)任，不再?gòu)?qiáng)調(diào)“以縣為主”，而今后所謂“以縣為主”，更多地指一種管理責(zé)任。這就要求今后在義務(wù)教育投資體制上逐步建立中央、省、市、縣四級(jí)分擔(dān)體制。 

為了明確中央、省、市、縣四級(jí)政府在義務(wù)教育投入中的職責(zé)，可以借鑒國(guó)外的做法，通過(guò)法律形式確定各級(jí)政府在義務(wù)教育投資中的分擔(dān)比例，并逐步加大中央、省、市（地）級(jí)政府的分擔(dān)比例。山西省處于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，應(yīng)將農(nóng)村義務(wù)教育的投資主體上移到以中央、省、地市級(jí)財(cái)政為主，以縣為輔，并在中央、省、地方和縣之間規(guī)定一個(gè)具體的投資比例。2005年《山西省農(nóng)村義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)保障機(jī)制改革實(shí)施方案》中規(guī)定全部免除農(nóng)村義務(wù)教育階段學(xué)生學(xué)雜費(fèi)（含縣城所在地學(xué)生），對(duì)貧困家庭學(xué)生免費(fèi)提供教科書(shū)并補(bǔ)助寄宿生生活費(fèi)。免學(xué)雜費(fèi)資金由中央和地方6:4分擔(dān)，地方分擔(dān)部分由省、市、縣按5:2:3分擔(dān)，其中國(guó)家扶貧工作重點(diǎn)縣由省、市、縣按7:2:1分擔(dān)，免費(fèi)提供教科書(shū)資金由中央承擔(dān)。對(duì)于農(nóng)村義務(wù)教育階段中小學(xué)校舍維修資金由中央分擔(dān)50%，地方分擔(dān)50%，地方分擔(dān)的部分由省、市、縣按4:3:3比例分擔(dān)。省級(jí)對(duì)“兩區(qū)”農(nóng)村寄宿制學(xué)校建設(shè)給予重點(diǎn)補(bǔ)助，兩項(xiàng)資金統(tǒng)籌使用。通過(guò)建立中央、省、市、縣四級(jí)投資分擔(dān)體制，確定農(nóng)村教育的投資比例，來(lái)保證農(nóng)村教育健康持續(xù)發(fā)展。 

3．健全義務(wù)教育投資體制的法制化建設(shè)，完善依法籌措和分配教育資源的體制 

要依法實(shí)現(xiàn)教育預(yù)算的單列，完善部門(mén)預(yù)算制度。在預(yù)算中適當(dāng)強(qiáng)化義務(wù)教育財(cái)政的相對(duì)獨(dú)立性。要依據(jù)義務(wù)教育法，盡快制定義務(wù)教育投資條例，在法律上明確規(guī)定各級(jí)政府在義務(wù)教育投入上的責(zé)任，經(jīng)費(fèi)負(fù)擔(dān)比例和具體的財(cái)政措施。 

4．發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，為農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資創(chuàng)造雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ) 

實(shí)行“以縣為主”的農(nóng)村基礎(chǔ)教育投資，農(nóng)村基礎(chǔ)教育的發(fā)展只能取決于各縣區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為教育投資創(chuàng)造雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)。改革開(kāi)放二十

多年來(lái)，山西的經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了巨大的成就，但各縣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出多層次和不平衡性，因此應(yīng)根據(jù)各地的實(shí)際情況，發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，以保證教育的投入。 

5．鼓勵(lì)社會(huì)力量辦學(xué)，不斷增加教育經(jīng)費(fèi)投入 

除了要保障各級(jí)政府對(duì)農(nóng)村基礎(chǔ)教育的持續(xù)投資以外，還要積極鼓勵(lì)社會(huì)力量參與農(nóng)村辦學(xué)。教育事業(yè)是一項(xiàng)公共事業(yè)，功在當(dāng)代，利在千秋。發(fā)展教育不僅是政府的職責(zé)也是我們社會(huì)的職責(zé)。針對(duì)當(dāng)前山西省農(nóng)村辦學(xué)的實(shí)際，政府應(yīng)該積極鼓勵(lì)社會(huì)資本發(fā)展教育，解決不同收入階層的不同需求。要完善企業(yè)及公民個(gè)人向教育捐贈(zèng)的稅收優(yōu)惠政策，扶持發(fā)展各種形式的公益性教育基金和信托基金，鼓勵(lì)和支持學(xué)校開(kāi)展勤工儉學(xué)、發(fā)展校辦產(chǎn)業(yè)。積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)、企業(yè)和公民個(gè)人捐資助學(xué)、出資和投資辦學(xué)。在加大教育投入的同時(shí)，還要大力優(yōu)化教育資源配置，提高財(cái)政資金使用效益。 

 

參考文獻(xiàn)： 

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篇（6）

在烏拉圭回合協(xié)定中，包含了《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)定》（TRIMs協(xié)定）等涉及投資的規(guī)范。隨著WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的不斷發(fā)展，繼投資成為“新加坡議題”之后，①發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)一步力主在WTO體制下開(kāi)展多邊投資協(xié)定(MAI)的談判。在國(guó)際實(shí)踐中，WTO體制與國(guó)際投資法的連結(jié)點(diǎn)亦悄然發(fā)展。WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系究竟如何，這個(gè)看似不言自明的問(wèn)題變得模糊不清，值得國(guó)際法學(xué)界認(rèn)真關(guān)注和探討。

一、WTO體制與國(guó)際投資法在體制上的分立

（一）國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資是分立的兩種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

眾所周知，WTO體制調(diào)整國(guó)際貿(mào)易關(guān)系，國(guó)際投資法調(diào)整國(guó)際直接投資（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)際投資”）關(guān)系。在這個(gè)意義上，WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系取決于國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的關(guān)系的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。

一般認(rèn)為，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易是國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的兩種主要方式。兩者的基本區(qū)別在于：首先，從經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容看，國(guó)際投資指資本的跨國(guó)流動(dòng)，通常表現(xiàn)為一國(guó)私人（包括法人、自然人）在外國(guó)投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，直接或間接地控制其投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易指貨物、服務(wù)或技術(shù)的跨國(guó)交易，通常表現(xiàn)為不同國(guó)家私人之間的貨物、服務(wù)或技術(shù)的交易。其次，從經(jīng)營(yíng)或交易時(shí)間看，國(guó)際投資一般是長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，在投資合同中規(guī)定經(jīng)營(yíng)期限（如20年）或未規(guī)定經(jīng)營(yíng)期限，意味著永續(xù)經(jīng)營(yíng)；而國(guó)際貿(mào)易則一般是短期或一次性的交易行為，在貿(mào)易合同中規(guī)定交易期限，取決于交易的標(biāo)的、環(huán)節(jié)等因素，在數(shù)日或數(shù)月內(nèi)完成交易。再次，從東道國(guó)的管制方式看，國(guó)際投資活動(dòng)經(jīng)歷準(zhǔn)入和經(jīng)營(yíng)兩個(gè)階段，涉及外資審批和投資措施等管制方式；而國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)通常只經(jīng)歷交易一個(gè)階段，一般涉及關(guān)稅和非關(guān)稅措施。

另一方面，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易又是緊密聯(lián)系的，有時(shí)甚至是相互交融的。從歷史上看，國(guó)際投資活動(dòng)是國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)的發(fā)展和延伸。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中，實(shí)物投資本身也是一種變相的國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)，而作為國(guó)際服務(wù)貿(mào)易形式之一的“商業(yè)存在”方式本身就是國(guó)際投資活動(dòng)?！?996年世界投資報(bào)告》認(rèn)為，國(guó)際投資和國(guó)際貿(mào)易都是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展的重要因素，對(duì)于提高各國(guó)的經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)具有舉足輕重的影響。國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資日益緊密地聯(lián)系在一起，相互作用，互為因果，促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)一體化的深化。作為向國(guó)外市場(chǎng)交付商品和勞務(wù)的主要方式和國(guó)際化生產(chǎn)的主要因素，國(guó)際投資及有關(guān)政策日益影響國(guó)際貿(mào)易的規(guī)模與構(gòu)成，與此同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易及有關(guān)政策也對(duì)國(guó)際投資的規(guī)模、流向和構(gòu)成產(chǎn)生重要的影響。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易既存在替代性的關(guān)系，也具有互補(bǔ)性的關(guān)系?！?996年世界投資報(bào)告》對(duì)不同行業(yè)的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易之間的關(guān)系進(jìn)行了具體的分析，結(jié)論是，國(guó)際貿(mào)易最終必然導(dǎo)致國(guó)際投資，而國(guó)際投資將會(huì)帶來(lái)更多的國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策的相互影響也是顯而易見(jiàn)的。高關(guān)稅的國(guó)際貿(mào)易政策可能促進(jìn)國(guó)際投資，而出口要求、外匯平衡的國(guó)際投資政策可能促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易自由化政策必然推動(dòng)國(guó)際投資自由化政策的發(fā)展。國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的融合和相互聯(lián)系要求進(jìn)行國(guó)家之間的政策協(xié)調(diào)以增強(qiáng)國(guó)際投資政策與國(guó)際貿(mào)易政策的一致性，避免政策效應(yīng)的相互抵觸或抵消，提高政策的有效性。反映在法律上，調(diào)整國(guó)際投資關(guān)系和調(diào)整國(guó)際貿(mào)易關(guān)系的一些國(guó)內(nèi)法或國(guó)際法規(guī)范是相互滲透、相互作用的。

由上述可見(jiàn)，無(wú)論國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資如何緊密聯(lián)系，國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策如何相互影響，國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資畢竟是分立的兩種主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易政策與國(guó)際投資政策畢竟是分立的兩種主要經(jīng)濟(jì)政策。這似可作為考察WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系的基本出發(fā)點(diǎn)。

（二）WTO體制與國(guó)際投資法是分立的兩個(gè)體制

在國(guó)際經(jīng)濟(jì)法體系中，以“顯著的經(jīng)濟(jì)特征”為標(biāo)準(zhǔn)，主要有國(guó)際貿(mào)易法、國(guó)際投資法、國(guó)際貨幣金融法、國(guó)際稅法和國(guó)際經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)議解決法等。所謂國(guó)際貿(mào)易法，指調(diào)整跨國(guó)貨物、服務(wù)和技術(shù)貿(mào)易關(guān)系的國(guó)際法規(guī)范和國(guó)內(nèi)法規(guī)范的總稱。其淵源首先是國(guó)際貿(mào)易協(xié)定，而WTO體制是當(dāng)前影響最大的國(guó)際貿(mào)易協(xié)定群。WTO體制屬于國(guó)際貿(mào)易法范疇，應(yīng)當(dāng)是沒(méi)有疑義的。

歷史上，GATY/WTO體制與國(guó)際投資法各自循其特定的方式發(fā)展。雖然，試圖調(diào)整國(guó)際投資的努力可追溯到1947年GATT成立之初和流產(chǎn)的國(guó)際貿(mào)易組織(ITO)，GATT作為《哈瓦那》和ITO的遺產(chǎn)繼承人，顯然與國(guó)際投資無(wú)關(guān)。或者更準(zhǔn)確地說(shuō)，GATT的管轄范圍并未擴(kuò)及東道國(guó)對(duì)外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)所規(guī)定的條件。國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的分立，對(duì)脆弱的GATT是有益的。長(zhǎng)期以來(lái)，在東方國(guó)家與西方國(guó)家之間、南方國(guó)家與北方國(guó)家之間許多最基本的爭(zhēng)議問(wèn)題，諸如東道國(guó)對(duì)外國(guó)投資者的責(zé)任、征收的法律后果、國(guó)際經(jīng)濟(jì)新秩序以及起草《跨國(guó)公司行為守則》等，GATT均置身事外。這些問(wèn)題曾在聯(lián)合國(guó)大會(huì)及其下屬機(jī)構(gòu)、世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織以及旨在簽訂友好通商航海條約和雙邊投資條約(BITs)的談判中辯論，但從未發(fā)生于GATT。[1]94

就國(guó)際經(jīng)濟(jì)法體系而言，WTO體制屬國(guó)際貿(mào)易法，而國(guó)際貿(mào)易法與國(guó)際投資法分立，同樣作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)法的重要分支。兩者雖然不是涇渭分明，但具有基本的分界，互不隸屬。當(dāng)前，由于發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)力推動(dòng)，WTO已涵蓋了“與貿(mào)易有關(guān)的投資措施”領(lǐng)域，WTO體制與國(guó)際投資法的涵蓋內(nèi)容也出現(xiàn)了一定程度的連結(jié)、重疊或交叉。然而，這并不能改變WTO體制與國(guó)際投資法兩種分立體制的基本分野。

二、WTO體制與國(guó)際投資法在內(nèi)容上的聯(lián)系

經(jīng)濟(jì)全球化的重要特征之一是，作為可獲得的投資和金融資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)集中的結(jié)果，各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家可選擇的范圍日益縮小。另一個(gè)重要特征是各國(guó)受外部力量驅(qū)動(dòng)作出其經(jīng)濟(jì)決策。得益于全球自由貿(mào)易的發(fā)達(dá)國(guó)家，控制了充足的政治和經(jīng)濟(jì)力量以確保推行其有關(guān)自由化、私有化和外國(guó)投資的政策。它們通過(guò)創(chuàng)設(shè)WTO等國(guó)際組織及其體制和有關(guān)投資的雙邊或區(qū)域性條約來(lái)達(dá)到其目的。[2]83

發(fā)達(dá)國(guó)家將投資議題納入GATT/WTO體制的企圖由來(lái)已久。早在1982年12月GATT部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，美國(guó)作為主要倡議者，首次提出了將投資議題納入GATT體制的建議。由于歐共體成員和發(fā)展中國(guó)家反對(duì)，該提議被取消。在烏拉圭回合中，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)力推動(dòng)下，產(chǎn)生了TRIMs協(xié)定等涉及投資的規(guī)范。隨著WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的不斷擴(kuò)張，投資已然成為WTO體制下多邊貿(mào)易談判的議題之一。WTO體制與國(guó)際投資法的涵蓋內(nèi)容出現(xiàn)了一定程度的連結(jié)、重疊或交叉。

烏拉圭回合的成果涉及投資的主要規(guī)范包括TRIMs協(xié)定，《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)和《與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)協(xié)定》（TRIPS協(xié)定）。其中，GATS和TRIPS協(xié)定只是部分內(nèi)容涉及國(guó)際投資。GATS中涉及國(guó)際投資的主要內(nèi)容是，“商業(yè)存在”作為服務(wù)提供方式，本身也是一種投資方式。而TRIPS協(xié)定通過(guò)對(duì)“與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)”的保護(hù)而與國(guó)際投資密切相關(guān)。與貿(mào)易有關(guān)的投資措施(TRIMs)問(wèn)題，則直接涉及各國(guó)外資法的“履行要求”。TRIMs協(xié)定專門(mén)調(diào)整各成員的TRIMs，是WTO體制與國(guó)際投資法重疊的最典型實(shí)例。顧名思義，TRIMs協(xié)定是規(guī)范TRIMs的協(xié)定，不是一個(gè)有關(guān)投資的綜合性多邊法律框架，比之OECD主導(dǎo)的《多邊投資協(xié)定》(MAI)和各國(guó)普遍接受的BITs，其適用范圍極為有限，只能視為朝向有關(guān)投資的多邊管制框架邁出的一小步。[3]116-117

WTO成立之后，WTO體制有關(guān)投資議題有兩個(gè)重要的發(fā)展。其一是根據(jù)1996年WTO《新加坡部長(zhǎng)理事會(huì)宣言》第20節(jié)設(shè)立了“貿(mào)易與投資關(guān)系工作組”(WGTI)，專門(mén)研討貿(mào)易與投資的關(guān)系。在該會(huì)議上達(dá)成的決議是，WTO應(yīng)研究貿(mào)易與投資之間的關(guān)系，由WGTI開(kāi)展專門(mén)研究。其研討范圍限于WTO成員提出的同“貿(mào)易與投資的關(guān)系”相關(guān)的議題。其研討工作雖然不具有立法或立法建議的性質(zhì)，只是一種啟發(fā)性、指導(dǎo)性工作，但反映了WTO體制內(nèi)對(duì)“貿(mào)易與投資的關(guān)系”的持續(xù)關(guān)注。[4]98-105同時(shí)，也反映了WTO力圖將投資議題納入其制度性安排的趨向。

第二個(gè)重要發(fā)展體現(xiàn)于WTO《多哈部長(zhǎng)理事會(huì)宣言》有關(guān)投資的內(nèi)容。WTO成員同意多哈回合有關(guān)貿(mào)易與投資關(guān)系的討論集中于澄清范圍與定義、透明度、非歧視、基于GATS型“積極清單”(positivelist)的設(shè)立前承諾、發(fā)展的規(guī)定、例外與收支平衡的保障以及協(xié)商與成員之間爭(zhēng)議的解決。在該框架中沒(méi)有BITs等傳統(tǒng)國(guó)際投資條約包含的重要問(wèn)題，如給予外國(guó)投資者的保護(hù)性待遇、貨幣轉(zhuǎn)移、針對(duì)征收的保護(hù)以及外國(guó)投資者與東道國(guó)之間爭(zhēng)議的解決。該宣言未規(guī)定傳統(tǒng)國(guó)際投資條約有關(guān)投資保護(hù)、促進(jìn)和自由化的宗旨，而是強(qiáng)調(diào)其他新目標(biāo)，即“任何框架應(yīng)以平衡的方式反映母國(guó)和東道國(guó)利益，并適當(dāng)考慮東道國(guó)政府的發(fā)展政策和目標(biāo)以及它們?yōu)楣怖娴墓苤茩?quán)利”。上述新目標(biāo)涉及的三個(gè)因素值得注意：一是促進(jìn)的利益限于國(guó)家利益，而未提及私人投資者的利益；二是適當(dāng)考慮的國(guó)家利益主要是東道國(guó)的利益，而不是投資者母國(guó)的利益；三是堅(jiān)持“管制權(quán)利”意味著界定外資財(cái)產(chǎn)權(quán)利與東道國(guó)管制外資的權(quán)利是WTO多哈回合有關(guān)投資議題談判的爭(zhēng)議焦點(diǎn)。[5]86

顯然，目前WTO體制的投資議題仍然限于“與貿(mào)易有關(guān)”的領(lǐng)域，不能等同于BITs等傳統(tǒng)國(guó)際投資條約或MAI，兩者不能混淆。需要特別引起警惕的是，在WTO體制中，發(fā)達(dá)國(guó)家看來(lái)是采取“步步為營(yíng)”和“得隴望蜀”的策略，從投資議題的談判談起，一俟時(shí)機(jī)成熟即轉(zhuǎn)為NAI談判。

應(yīng)當(dāng)指出，在貿(mào)易談判中涉及投資，并非GATT/WTO的獨(dú)創(chuàng)。一些涉及投資的多邊經(jīng)濟(jì)協(xié)定，如《北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定》(NAFTA)和《能源條約》等都是在多邊貿(mào)易談判中產(chǎn)生的。其原因是，在多邊經(jīng)濟(jì)談判中將貿(mào)易與投資問(wèn)題相聯(lián)系，提供了支撐條約談判的寬廣的交易基礎(chǔ)，這是單純的多邊投資談判無(wú)法企及的談判方式。這是基于貿(mào)易的投資談判方式。特別是，發(fā)展中國(guó)家為增加其在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的貿(mào)易量，將導(dǎo)致它們對(duì)外資采取更自由的保護(hù)性政策。不僅如此，從談判理論的觀點(diǎn)看，在多邊談判中涉及的問(wèn)題越多，當(dāng)事方就可能設(shè)計(jì)越多的協(xié)調(diào)點(diǎn)(trade-offs)。而當(dāng)事方擁有越多的協(xié)調(diào)點(diǎn)，就越可能發(fā)現(xiàn)達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)。[5]87

三、WTO體制連結(jié)國(guó)際投資及其規(guī)范的新動(dòng)向

近年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家的推動(dòng)下，WTO體制的基本原則、規(guī)則及其相關(guān)案例與國(guó)際投資活動(dòng)和國(guó)際投資法各種淵源正在形成新的連結(jié)點(diǎn)，將對(duì)WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。這一新的發(fā)展動(dòng)向值得密切關(guān)注和跟蹤研究。

（一）WTO基本原則對(duì)國(guó)際投資活動(dòng)的適用問(wèn)題

WTO基本原則指WTO成員普遍接受的調(diào)整相互之間貿(mào)易關(guān)系的最基本的法律原則。WTO基本原則是在GATT基本原則的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，主要來(lái)自歷次多邊貿(mào)易談判，特別是烏拉圭回合談判達(dá)成的一系列協(xié)定。關(guān)于WTO基本原則，學(xué)界有不同的見(jiàn)解。多數(shù)學(xué)者基于WTO是GATT的繼承和發(fā)展的認(rèn)識(shí)，將GATT基本原則作為WTO基本原則。②少數(shù)學(xué)者強(qiáng)調(diào)WTO基本原則的普遍適用性，認(rèn)為在《WTO協(xié)定》中明文規(guī)定并普遍適用于WTO各個(gè)領(lǐng)域的最惠國(guó)待遇原則、國(guó)民待遇原則和透明度原則是WTO體制的三項(xiàng)最基本原則。[6]19盡管對(duì)WTO基本原則見(jiàn)仁見(jiàn)智，貿(mào)易自由化原則、非歧視原則是學(xué)者普遍認(rèn)同的。

WTO貿(mào)易自由化原則包含了市場(chǎng)準(zhǔn)入、關(guān)稅減讓和取消數(shù)量限制等內(nèi)容。鑒于前述國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的基本區(qū)別，不能簡(jiǎn)單地援引WTO的貿(mào)易自由化原則，推而廣之，主張國(guó)際投資自由化。國(guó)際投資因涉及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)要害或敏感部門(mén)，加之長(zhǎng)期性質(zhì)，可能在更大程度上涉及國(guó)家問(wèn)題。鑒此，各國(guó)對(duì)外國(guó)投資的準(zhǔn)入，一般保持和行使充分的管轄權(quán)。對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家而言，對(duì)西方國(guó)家的投資自由化的要求不能無(wú)原則地遷就，更不宜作為多邊投資談判的“首要目標(biāo)”。②有西方學(xué)者指出，OECD的MAI試圖對(duì)國(guó)際投資提供與國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際服務(wù)相同的自由環(huán)境，其失敗原因是未能充分考慮不同的非生產(chǎn)商的利益，部分地是由于OECD國(guó)家的環(huán)境和勞工權(quán)利倡導(dǎo)者的極力反對(duì)。[7]57

由最惠國(guó)待遇原則和國(guó)民待遇原則構(gòu)成的WTO非歧視原則也不能完全適用于國(guó)際投資領(lǐng)域。其理由首先是，在WTO體制中，除了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)領(lǐng)域之外，非歧視原則主要適用于國(guó)際貿(mào)易的“產(chǎn)品”和“服務(wù)”，兩者均為“物”，而在國(guó)際投資領(lǐng)域，非歧視原則主要適用于“投資”和“投資者”，即包括了“物”和“人”。其次，國(guó)際貿(mào)易一般是一次易，而國(guó)際投資包含外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)兩個(gè)階段，在外資準(zhǔn)入階段，可能牽涉國(guó)家問(wèn)題，各國(guó)對(duì)外國(guó)投資和外國(guó)投資者一般尚無(wú)法實(shí)行國(guó)民待遇原則。

（二）WTO體制下啟動(dòng)MAI談判問(wèn)題

制訂一個(gè)具有普遍約束力的綜合性、實(shí)體性的多邊投資協(xié)定，是發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期追求而迄今未能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。OECD的MAI談判失敗后，隨之產(chǎn)生了WTO能否接此重任的問(wèn)題。日本和歐共體極力推動(dòng)在1999年11月召開(kāi)的WTO西雅圖部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上啟動(dòng)MAI議題的談判，這一企圖因受到一些發(fā)展中國(guó)家代表團(tuán)和非政府組織的反對(duì)而偃旗息鼓。2001年12月召開(kāi)的WTO多哈部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議仍未達(dá)成明確啟動(dòng)多邊投資規(guī)則框架談判的最后決議，只是提及正式?jīng)Q議留待坎昆部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議決定。在2003年9月召開(kāi)的WTO坎昆部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上，多數(shù)發(fā)展中國(guó)家表示尚未做好MAI談判的準(zhǔn)備。[8]316由于各成員在農(nóng)產(chǎn)品議題和新加坡議題的尖銳矛盾無(wú)法調(diào)和，坎昆會(huì)議重蹈西雅圖會(huì)議無(wú)果而終之覆轍。[9]1332005年12月，在WTO香港部長(zhǎng)理事會(huì)會(huì)議上，投資議題仍未能取得進(jìn)展。[10]盡管發(fā)達(dá)國(guó)家一再?gòu)?qiáng)調(diào)MAI對(duì)于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的重要性，在WTO體制中是否需要MAI，尚未達(dá)成共識(shí)。[3]122

值得注意的是，發(fā)達(dá)國(guó)家在WTO體制中提出投資議題，只是“投石問(wèn)路”，其更重要的目標(biāo)是將MAI納入WTO體制。早在1998年，時(shí)值OECD的MAI談判陷入困境，法國(guó)政府委托進(jìn)行的一項(xiàng)有關(guān)MAI的研究結(jié)果認(rèn)為，OECD不是MAI的適當(dāng)談判場(chǎng)所，不能在已有基礎(chǔ)上繼續(xù)該談判。法國(guó)總理進(jìn)一步指出，MAI的適當(dāng)談判場(chǎng)所不是OECD，而“很自然地是WTO”。[5]84面臨大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家反對(duì)的情況，一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家提出了看來(lái)較具彈性的兩項(xiàng)建議：一是將MAI定位為“復(fù)邊協(xié)定”(PlurilateralAgreement)。④依此定位，對(duì)WTO投資議題談判感興趣的WTO成員可啟動(dòng)并持續(xù)進(jìn)行MAI談判，達(dá)成協(xié)議后，由希望成為MAI當(dāng)事方的WTO成員簽署并加入。這樣，未參與談判的其他成員不會(huì)受到損害，因?yàn)樗鼈兛勺灾鳑Q定選擇保留在MAI之外，甚至是MAI談判之外。二是MAI采用CATS“積極清單”的承諾方式。該方式意味著，MAI的約束力不會(huì)自動(dòng)延伸到締約方所有行業(yè)和所有投資領(lǐng)域。相反，各締約方可規(guī)定承擔(dān)義務(wù)的行業(yè)和承擔(dān)義務(wù)的種類。[11]94-95

有西方學(xué)者在預(yù)見(jiàn)MAI談判的前景時(shí)指出，MAI或類似的條約，最終將在WTO體制下占有一席之地；如果在WTO受阻，則會(huì)在其他現(xiàn)有的或未來(lái)新設(shè)立的體制結(jié)構(gòu)中達(dá)成。[12]243還有西方學(xué)者更為樂(lè)觀地預(yù)測(cè)，很有可能甚至可以肯定，有關(guān)投資議題的談判最終將在WTO體制中完成。[7]58顯然，一旦發(fā)達(dá)成員的主張占上風(fēng)，發(fā)展中國(guó)家被迫接受，WTO將成為催生MAI的溫床。

應(yīng)當(dāng)指出，GATT/WTO體制是發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的體制。在對(duì)GATT/WTO體制作歷史考察之后，印度WTO專家哈吉拉·勞·達(dá)斯指出，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)和歐共體一直在GATT/WTO體制中追求其自身的發(fā)展利益和目標(biāo)，在很大程度上已獲得了成功。歷史表明，GATT體制是由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)和創(chuàng)建的，②發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)論何時(shí)意識(shí)到某些對(duì)其有重要利益的議題，都會(huì)將其納入GATT/WTO談判議程。因此，GATT/WTO體制一直以來(lái)幾乎都承載著發(fā)達(dá)國(guó)家的利益主題，而GATT/WTO體制的主要特點(diǎn)是依據(jù)主要發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的法律和慣例模式而形成。[11]16-19將MAI納入WTO體制，同樣反映了發(fā)達(dá)國(guó)家的利益。其主要目的是，通過(guò)WTO的貿(mào)易自由化機(jī)制擴(kuò)大投資的自由化，確保其海外投資者能在發(fā)展中國(guó)家自由進(jìn)入和經(jīng)營(yíng)，從而消除或削弱發(fā)展中國(guó)家調(diào)整外資準(zhǔn)入和外資經(jīng)營(yíng)的權(quán)力。如果在WTO體制中形成MAI，其義務(wù)將如同WTO其他協(xié)定一樣約束各成員。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，這是十分困難的局面，意味著發(fā)展中國(guó)家將喪失其在發(fā)展過(guò)程中調(diào)整外國(guó)投資政策的所有靈活性。此外，將MAI納入WTO體制所產(chǎn)生的嚴(yán)重后果之一是，使發(fā)展中國(guó)家因外國(guó)投資問(wèn)題而面臨交叉報(bào)復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。⑥

筆者以為，能否在WTO體制中啟動(dòng)MAI談判的基本問(wèn)題在于，該談判有否WTO法上的根據(jù)?！恶R拉喀什建立世界貿(mào)易組織協(xié)定》（以下簡(jiǎn)稱《WTO協(xié)定》）第2條題為“WTO的范圍”，第1款明確規(guī)定：“WTO在與本協(xié)定附件所含協(xié)定和相關(guān)法律文件有關(guān)的事項(xiàng)方面，為處理其成員間的貿(mào)易關(guān)系提供共同的組織機(jī)構(gòu)?！痹摶疽?guī)定表明，WTO的管轄范圍是“其成員間的貿(mào)易關(guān)系”。顯然，WTO是調(diào)整其成員間貿(mào)易關(guān)系的國(guó)際組織，而不是富有夸張意味的所謂“經(jīng)濟(jì)聯(lián)合國(guó)”。⑦《WTO協(xié)定》第3條進(jìn)一步規(guī)定了WTO的職能，指出WTO“應(yīng)為其成員間就多邊貿(mào)易關(guān)系進(jìn)行的談判提供場(chǎng)所”。關(guān)于未來(lái)的談判議題和協(xié)定，“WTO還可按部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議可能作出的決定，為其成員間的多邊貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)一步談判提供場(chǎng)所，并提供實(shí)施此類談判結(jié)果的體制”。顯然，無(wú)論是當(dāng)前或未來(lái)的談判議題，都必須在“多邊貿(mào)易關(guān)系”的涵蓋范圍之內(nèi)。由于MAI并非“多邊貿(mào)易關(guān)系”的一部分，MAI談判顯然不屬WTO的職能范圍。

（三）區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中的“WTO適用條款”

早期的區(qū)域貿(mào)易協(xié)定(RTAs)一般只調(diào)整締約方之間的貿(mào)易關(guān)系。隨著RTAs在世界范圍的發(fā)展，已包含了廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，特別是有關(guān)國(guó)際投資的規(guī)定。有的RTAs甚至專章規(guī)定外國(guó)投資問(wèn)題，如NAFTA第11章。

在WTO體制中，有關(guān)規(guī)范RTAs的規(guī)定，主要是GATT第24條、《關(guān)于解釋1994年關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定第24條的諒解》和授權(quán)條款、GATS第5條等。WTO通過(guò)對(duì)RTAs的規(guī)范，進(jìn)一步直接或間接影響了由WTO成員組成的RTAs中的投資規(guī)范。

值得注意的是，在近年的RTAs中，出現(xiàn)了涉及WTO的條款，同時(shí)對(duì)成員之間的貿(mào)易和投資產(chǎn)生影響。如2003年7月生效的《東南亞國(guó)家聯(lián)盟與中華人民共和國(guó)全面經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)定》(FACEC)第1條規(guī)定的宗旨是：(1)加強(qiáng)和促進(jìn)締約方之間的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資合作；(2)逐步促進(jìn)貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易的自由化，并創(chuàng)設(shè)透明、自由和便利的投資體制；(3)開(kāi)辟新領(lǐng)域和發(fā)展締約方之間的更緊密經(jīng)濟(jì)合作的適當(dāng)措施。由上述宗旨可見(jiàn)，“投資合作”、“投資體制”表明了投資在FACEC中的重要性。FACEC第5條進(jìn)一步專門(mén)規(guī)定投資體制、投資合作與投資保護(hù)事項(xiàng)。⑧

在FACEC中，許多條款受WTO規(guī)則調(diào)整，涉及GATT的傳統(tǒng)領(lǐng)域，如貨物貿(mào)易，或涉及烏拉圭回合的新領(lǐng)域，如服務(wù)貿(mào)易、與貿(mào)易有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。FACEC第6(3)(d)條題為“WTO規(guī)定的適用”，明確反映了FACEC將某些WTO規(guī)則作為締約雙方直接適用的第一選擇。不僅如此，F(xiàn)ACEC締約方還同意根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)則談判建立中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)。可見(jiàn)，F(xiàn)ACEC的一些條款與WTO規(guī)則之間存在緊密的聯(lián)系。在一定程度上，F(xiàn)ACEC的一些條款是以WTO規(guī)則作為依據(jù)、基礎(chǔ)或補(bǔ)充。鑒于“投資合作”是建立中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)的重要內(nèi)容及貿(mào)易與投資的相關(guān)性，WTO規(guī)則對(duì)FACEC貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題的適用也必然直接或間接影響中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)有關(guān)投資規(guī)范的形成和發(fā)展。

在RTAs實(shí)踐中，對(duì)WTO成員而言，需要區(qū)分“WTO調(diào)整范圍之內(nèi)”和“WTO調(diào)整范圍之外”的概念。毋庸置疑，在WTO規(guī)則調(diào)整范圍之內(nèi)，各成員應(yīng)嚴(yán)格遵循規(guī)則，履行承諾，在RTAs中重申或強(qiáng)化WTO規(guī)則。另一方面，由于各成員的履約責(zé)任以其承擔(dān)的WTO義務(wù)為限，在WTO規(guī)則調(diào)整范圍之外，如投資領(lǐng)域，各成員可根據(jù)一般國(guó)際法，通過(guò)RTAs調(diào)整相互之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

（四）BITs中的“WTO相符性條款”

在近年的BITs中，也出現(xiàn)了涉及WTO的條款。如加拿大2004年6月提出的《某國(guó)與加拿大促進(jìn)和保護(hù)投資協(xié)定草案》(NewtextproposedbyCanadaasofJune2004,Agreementbetween……andCanadaforthePromotionandProtectionofInvestments)第5條第2款涉及“間接征收”條款的適用范圍。該款特別規(guī)定：“本條規(guī)定不適用于與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布，或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)，以此種頒布、撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)符合1994年4月15日在馬拉喀什簽訂的世界貿(mào)易組織協(xié)定為限?！?/p>

該條款規(guī)定的重要意義首先是，雖然表面上排除了該條款對(duì)“與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)”的適用，但實(shí)際上表明了該條款仍具有適用的可能性。換言之，締約方“與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的授予的強(qiáng)制許可的頒布或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的撤銷、限制或創(chuàng)設(shè)”如不符合《WTO協(xié)定》，特別是TRIPS協(xié)定的有關(guān)規(guī)定，可能被認(rèn)定為“間接征收”。更值得注意的是，該條款的征收認(rèn)定直接與“WTO相符性”相聯(lián)系，反映了BITs實(shí)踐與WTO體制掛鉤的新動(dòng)向。

應(yīng)當(dāng)指出，BITs是傳統(tǒng)的雙邊條約安排，是締約雙方平等協(xié)商談判的產(chǎn)物。締約雙方如同為WTO成員，愿意在BITs引入“WTO相符性”要求，無(wú)可厚非，但締約雙方必須接受者，當(dāng)以“WTO調(diào)整范圍之內(nèi)”為限。而在“WTO調(diào)整范圍之外”的投資領(lǐng)域，是否規(guī)定“WTO相符性”要求，則完全取決于締約雙方的真實(shí)意愿，不可強(qiáng)求。

（五）WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值問(wèn)題

有學(xué)者認(rèn)為，在近五年的實(shí)踐中，有關(guān)法律語(yǔ)境意義的最具爭(zhēng)議的問(wèn)題是，WTO體制的相關(guān)性及WTO有關(guān)“同類產(chǎn)品”(likeproducts)的案例對(duì)BITs的解釋。近年國(guó)際仲裁實(shí)踐反映了這方面的新發(fā)展。

在S.D.Myers,Popev.TalbotandFeldman案中，NAFTA仲裁庭的裁決看來(lái)是主張WTO有關(guān)案例確實(shí)是適于指導(dǎo)NAFFA仲裁庭。與此同時(shí)，有關(guān)國(guó)民待遇的理解也有了重要的發(fā)展，趨向于反對(duì)在BITs的解釋和適用中考慮WTO有關(guān)案例。其主要理由是，WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐是朝一個(gè)要求有特定目標(biāo)的具體方向發(fā)展，各成員政府承擔(dān)了對(duì)其政策合法性的舉證責(zé)任。2004年，仲裁庭在OECPv.Ecuador案中駁回了有關(guān)WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐應(yīng)適用于厄瓜多爾與美國(guó)之間BIT爭(zhēng)議的主張。該仲裁庭注意到，與WTO有關(guān)的是“同類產(chǎn)品”，而B(niǎo)ITs的相關(guān)規(guī)定是“同類情況”(alikesituation)，認(rèn)為WTO有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)和替代性產(chǎn)品的政策與BITs有關(guān)“同類情況”的政策不能同等對(duì)待，WTO規(guī)則適用于受來(lái)源國(guó)措施影響的進(jìn)口產(chǎn)品，而B(niǎo)ITs是用于規(guī)定外國(guó)投資者在東道國(guó)的地位的保護(hù)。2005年8月，在Methanex案中，仲裁庭對(duì)NAFTA條款與WTO條款進(jìn)行了詳細(xì)的比較分析，認(rèn)為NAFTA當(dāng)事方認(rèn)識(shí)到WTO體制中“同類產(chǎn)品”與NAFTA有關(guān)外國(guó)投資的“同類情勢(shì)”(likecircumstances)用語(yǔ)的不同。根據(jù)傳統(tǒng)的國(guó)際法解釋規(guī)則，仲裁庭裁決，外國(guó)投資語(yǔ)境中的“同類情勢(shì)”不能視為與WTO體制的“同類產(chǎn)品”概念相同，因此，BITs應(yīng)以自主的方式解釋，獨(dú)立于WTO爭(zhēng)議解決實(shí)踐。[13]

上述國(guó)際仲裁實(shí)踐否定WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值的基本立場(chǎng)是值得肯定的。由于WTO體制與國(guó)際投資法是分立的兩個(gè)體制，WTO爭(zhēng)議解決機(jī)制與國(guó)際投資爭(zhēng)議解決機(jī)制是分立的兩種機(jī)制，主張WTO案例對(duì)國(guó)際投資案的“先例”價(jià)值實(shí)屬牽強(qiáng)附會(huì)。

四、結(jié)語(yǔ)

誠(chéng)然，國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的關(guān)系密切，甚至在某些方面相互融合，相互影響。反映在WTO體制與國(guó)際投資法的關(guān)系上，兩者在內(nèi)容上也出現(xiàn)了某種程度的連結(jié)、重疊或交叉。然而，由于WTO體制與國(guó)際投資法是分立的體制，分別有其特定的調(diào)整對(duì)象，兩者不能相互取代。兩者在內(nèi)容上某種程度的連結(jié)、重疊或交叉并不足以否定兩者在體制上的分立。正如國(guó)際貿(mào)易不能取代國(guó)際投資一樣，WTO體制也不能取代國(guó)際投資法。反之亦然。鑒于WTO體制連結(jié)國(guó)際投資法的種種新動(dòng)向，WTO各成員應(yīng)依據(jù)《WTO協(xié)定》的有關(guān)規(guī)定，堅(jiān)持將WTO體制的投資規(guī)范嚴(yán)格限于“與貿(mào)易有關(guān)”的范圍，并避免WTO體制“與貿(mào)易有關(guān)”領(lǐng)域的過(guò)度擴(kuò)張。在當(dāng)前的相關(guān)國(guó)際實(shí)踐中，特別要審視將MAI納入WTO體制的法律依據(jù)問(wèn)題，同時(shí)關(guān)注WTO體制對(duì)國(guó)際投資法的影響問(wèn)題。

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篇（7）

新興媒體泛指那些采用新的傳播技術(shù)、新的傳播方式或者開(kāi)辟了新的盈利模式的媒體，如網(wǎng)絡(luò)雜志、視頻分享網(wǎng)站、商業(yè)樓宇媒體、移動(dòng)電視、3G手機(jī)媒體、IPTV、觸摸媒體、網(wǎng)絡(luò)綜合平臺(tái)等。當(dāng)下正處于一個(gè)媒介內(nèi)爆與融合加劇的時(shí)代，任何一種創(chuàng)新的傳媒科技馬上會(huì)得到普及，任何一種新的傳播方式也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)得到推廣，任何一種新的盈利模式馬上會(huì)被克隆。但媒體由萌芽、發(fā)育到成熟的階段，資本運(yùn)營(yíng)問(wèn)題往往成為其壯大發(fā)展的瓶頸。同時(shí)中國(guó)傳媒業(yè)具有嚴(yán)格的資本準(zhǔn)入制度，一般的資本形態(tài)難于進(jìn)入傳媒資本市場(chǎng)。而風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)以其運(yùn)作靈活、政策壁壘寬松等特點(diǎn)很快進(jìn)入中國(guó)新興媒體市場(chǎng)并取得了巨大成功：IDG成功注資百度、騰訊、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、土豆網(wǎng)，軟銀成功孵化分眾傳媒、淘寶、阿里巴巴、共合網(wǎng)……學(xué)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)投資打交道，擅長(zhǎng)與風(fēng)投共舞成為新興媒體的一門(mén)必須課。

一、新興媒體的資本渴求

首先，在發(fā)展初期新興媒體的傳播樣式還不為人知，Blog和SNS的發(fā)展都證明了這一點(diǎn)。人們對(duì)于新興媒體還沒(méi)有建立基本的認(rèn)知和使用體驗(yàn)，更談不到用戶的粘性，作為新生事物其“創(chuàng)新一擴(kuò)散”過(guò)程需要集聚一定的市場(chǎng)勢(shì)能和用戶人氣。其次，新興媒體的發(fā)展市場(chǎng)尚不明朗。其市場(chǎng)預(yù)期處于一時(shí)間難以評(píng)估的狀態(tài)。而新興媒體要發(fā)展就必然需要大量的傳媒資源的卷入，對(duì)于資本的渴求異常的強(qiáng)烈。一般情況之下在發(fā)展的初期。新興媒體一般都是資本投入期，處于“燒錢”的階段。新興媒體創(chuàng)業(yè)者往往是有技術(shù)、有想法、有創(chuàng)新、有激情，而無(wú)資本、無(wú)經(jīng)驗(yàn)、無(wú)業(yè)績(jī)。在這樣巧婦無(wú)米的困境之下，新興媒體遭遇融資的困境。

一般的融資渠道難于適用于新興媒體的創(chuàng)業(yè)與發(fā)展。傳統(tǒng)媒體的出資人和創(chuàng)辦者一般是各級(jí)政府、國(guó)有企業(yè)，而新興媒體完全是市場(chǎng)化的產(chǎn)物，很難獲得傳統(tǒng)資金來(lái)源垂青。商業(yè)銀行的首要投資原則是信貸的安全。新興媒體由于其市場(chǎng)前景、媒介環(huán)境等一系列的不確定性，難以獲得銀行的信貸信任。同時(shí)銀行的貸款一般需要按期支付利息和可靠的擔(dān)保，對(duì)于尚且處于事業(yè)草創(chuàng)階段的新興媒體，資金的流動(dòng)性本來(lái)就是個(gè)難題。對(duì)于高額的貸款利息更是難于及時(shí)償還的。上市并且以創(chuàng)業(yè)板的形式進(jìn)入股市大規(guī)模融資是新興媒體夢(mèng)寐以求的事，但是股票市場(chǎng)一樣有著嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入和退出機(jī)制，只有像“華誼兄弟”這樣成功的創(chuàng)業(yè)媒體才能獲得股市的認(rèn)可。較之其他的融資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資不回避風(fēng)險(xiǎn)，并且力圖駕馭風(fēng)險(xiǎn)，不需要嚴(yán)格的信貸擔(dān)保，不要求在短期內(nèi)償還本息，甚至不需要傳媒馬上進(jìn)入盈利的狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠滿足新興媒體創(chuàng)業(yè)的資金需求。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資的注資意愿

風(fēng)險(xiǎn)投資具有敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)。目前，在全球金融危機(jī)的背景下，仍然有數(shù)十億計(jì)的風(fēng)投資本瞄準(zhǔn)中國(guó)傳媒業(yè)。在互聯(lián)網(wǎng)高漲時(shí)期，網(wǎng)絡(luò)媒體被其青睞；現(xiàn)在影視制作更加被風(fēng)投垂青，三個(gè)月內(nèi)就有一家電視制作公司得到風(fēng)投機(jī)構(gòu)資助。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以對(duì)中國(guó)的新興媒體偏愛(ài)有加，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的注資意愿一般出于以下兩個(gè)原因：一是出于中國(guó)傳媒業(yè)的迅猛發(fā)展和巨大潛力。自2001年起，中國(guó)傳媒業(yè)利稅總額已經(jīng)超過(guò)煙草業(yè)，成為利稅總額第四支柱產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)中國(guó)的新興媒體更是呈現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，僅以互聯(lián)網(wǎng)為例，根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心的統(tǒng)計(jì)，截至2009年7月17日中國(guó)的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)達(dá)到3.38億人，其中寬帶網(wǎng)民3.2億人，網(wǎng)站數(shù)306.1萬(wàn)個(gè)，中國(guó)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)大國(guó)。廣大的市場(chǎng)意昧巨大的商業(yè)價(jià)值，沒(méi)有人會(huì)在市場(chǎng)面前踟躇，沒(méi)有人會(huì)對(duì)巨大商機(jī)猶豫不決，注資中國(guó)新興傳媒領(lǐng)域的市場(chǎng)回報(bào)巨大。二是中國(guó)的傳媒市場(chǎng)逐漸向非公有資本有限開(kāi)放。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)存在嚴(yán)格的政策壁壘，限制了非公有資本的進(jìn)人，這在一定程度上限制了風(fēng)險(xiǎn)投資在傳媒領(lǐng)域內(nèi)的作為，也給風(fēng)險(xiǎn)投資注資我國(guó)傳媒業(yè)帶來(lái)了政策上的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。2005年起中國(guó)政府相繼頒布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于非公有資本進(jìn)入文化產(chǎn)業(yè)的若干決定》和《關(guān)于文化領(lǐng)域引進(jìn)外資的若干意見(jiàn)》，這些政策的出臺(tái)改變了傳媒行業(yè)資本構(gòu)成的單一局面，為外資和民間資本進(jìn)入傳媒行業(yè)提供了政策上的保障，風(fēng)投資本注資傳媒業(yè)具有了基本的合法性。這樣的背景之下，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的新興媒體領(lǐng)域取得了巨大的成功。IDG、軟銀、凱雷、鼎暉等風(fēng)險(xiǎn)投資紛紛注資孵化新媒體行業(yè)。受益于風(fēng)險(xiǎn)投資，搜狐、百度、騰訊、易趣、3721、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、土豆網(wǎng)、分眾傳媒、共合網(wǎng)、PPLive等一批新興媒體已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)乃至世界知名媒體公司。

三、挑戰(zhàn)與策略

在使用風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中，媒體的經(jīng)營(yíng)某種程度上處于被監(jiān)管的狀態(tài)。自身獨(dú)特理念難免受人左右，獨(dú)立的媒體品格難以形成，同時(shí)更要防止資本對(duì)于媒體內(nèi)容的侵蝕。一個(gè)新興媒體的公信力最終要靠市場(chǎng)、靠受眾的承認(rèn)而不是風(fēng)投。所以新興媒體一定堅(jiān)守自身的傳媒品格的底線，在使用風(fēng)投的同時(shí)秉持獨(dú)立、客觀、公正的內(nèi)容傳播品質(zhì)，不為資本劫持，不為一時(shí)小利而飲鴆止渴。在風(fēng)險(xiǎn)投資引入、使用和退出期應(yīng)該把握一些基本的原則策略。

1.風(fēng)投引入期

適時(shí)原則。風(fēng)險(xiǎn)投資的引入應(yīng)該以促進(jìn)媒體事業(yè)的擴(kuò)大為前提,而不是在傳媒經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難時(shí)引入風(fēng)投。很明顯在傳媒經(jīng)營(yíng)捉襟見(jiàn)肘之際，能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)投資有多大的吸引力這本身就是個(gè)問(wèn)題，即使成功引資也難免在談判的環(huán)節(jié)因?yàn)闊o(wú)牌可打陷入被動(dòng)的局面，為日后媒體與風(fēng)投的合作埋下隱患。

坦誠(chéng)原則。和風(fēng)險(xiǎn)投資打交道，要坦誠(chéng)的與對(duì)方推心置腹，不僅把傳媒未來(lái)的美好前途描繪給風(fēng)險(xiǎn)投資商，同時(shí)也要把傳媒經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)的一系列風(fēng)險(xiǎn)坦誠(chéng)的告訴給風(fēng)險(xiǎn)投資商。因?yàn)閷?duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，有風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，可怕的是風(fēng)險(xiǎn)不可控。坦誠(chéng)的交往能與風(fēng)投建立起雙方合作的信任感。

平等原則。在資本的引入期，新興媒體往往由于對(duì)資本的巨大渴求，而饑不擇食。媒體創(chuàng)業(yè)者需要始終明確與風(fēng)投之間是一種對(duì)等的合作關(guān)系，媒體以其獨(dú)特創(chuàng)新傳播理念和明晰的盈利模式作為創(chuàng)業(yè)成本，保證未來(lái)可預(yù)期獲得報(bào)償。很明顯只有在引資階段就確定平等關(guān)系才能為日后的合作打下良好的基礎(chǔ)。

適度原則。在引入風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，引入多少是傳媒不得不認(rèn)真思考的問(wèn)題。當(dāng)你提出的要求一旦被滿足之后，到底能不能消化好利用好引入資本，能不能將引入的資本通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作的方式實(shí)現(xiàn)傳媒價(jià)值的保值增值。所以把握一個(gè)適度的原則就非常必要，適合傳媒發(fā)展的中短期需求，適合傳媒的現(xiàn)實(shí)消化能力是傳媒的引入風(fēng)險(xiǎn)投資的適度原則。

多家引資原則。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，也盡可能不要從一家風(fēng)投引資。單一風(fēng)投的引入容易使傳媒公司處于受制于人的被動(dòng)局面。與多家風(fēng)險(xiǎn)投資展開(kāi)合作，可以使媒體在風(fēng)險(xiǎn)控制方面有更多可以周旋的余地。如果一家風(fēng)險(xiǎn)投資撤出資金，也不至于使資金的流動(dòng)性受到毀滅性威脅。

2.運(yùn)作期

獲得風(fēng)投的管理扶助。風(fēng)險(xiǎn)投資并不是單純提供資金的金主，與其他募資方式最大的不同在于其對(duì)于新興媒體的全程培育。風(fēng)險(xiǎn)投資通常有一整套科學(xué)的企業(yè)治理經(jīng)驗(yàn)，可以為新興媒體提供傳媒戰(zhàn)略決策制定、傳媒市場(chǎng)的分析、相關(guān)技術(shù)市場(chǎng)應(yīng)用前景評(píng)估、潛在風(fēng)險(xiǎn)分析、成本控制及其回收等一系列的管理支持，此外還可以幫助傳媒企業(yè)進(jìn)行招募和人力資源的管理?？梢哉f(shuō)一個(gè)成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資是傳媒企業(yè)的創(chuàng)業(yè)孵化器。通過(guò)與風(fēng)投的合作，傳媒企業(yè)可以避免走彎路、錯(cuò)路，盡早進(jìn)入良性發(fā)展的軌道。

應(yīng)對(duì)壓力，增加動(dòng)力。引進(jìn)風(fēng)投之后只是傳媒企業(yè)走向成功的第一步。一般風(fēng)險(xiǎn)投資在注資之后都會(huì)要求傳媒企業(yè)達(dá)到更高的層次，這在無(wú)形中給傳媒企業(yè)帶來(lái)了巨大的壓力。比如，2004年3月鼎暉國(guó)際等6家機(jī)構(gòu)為分眾傳媒注資1250萬(wàn)美元，要求分眾傳媒當(dāng)年必須實(shí)現(xiàn)860萬(wàn)美元的利潤(rùn)，如果完不成，股權(quán)就要被稀釋。2007年lO月蘭馨亞洲投資基金等4家VC注資炎黃傳媒3500萬(wàn)美元之后，給炎黃傳媒的任務(wù)是2008年?duì)I業(yè)收入達(dá)到3.5億元，利潤(rùn)率為50％?？梢?jiàn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作期，傳媒企業(yè)會(huì)面臨前所未有的壓力，這種壓力來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)利潤(rùn)的渴望與追逐。傳媒企業(yè)唯有積極運(yùn)作，與風(fēng)投展開(kāi)合作才能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，除了上文所說(shuō)的借助于風(fēng)投的管理扶助之外，傳媒自身能力的提升也是無(wú)從回避的。傳媒企業(yè)必須始終思考如何將現(xiàn)有的強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為自身的市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，如何實(shí)現(xiàn)既定的盈利模式，如何掌握新媒體發(fā)展過(guò)程中的核心資源。

確保信息對(duì)稱，規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)(MoralHazard)即“從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人在最大限度地增進(jìn)自身效用時(shí)作出不利于他人的行動(dòng)”。在風(fēng)險(xiǎn)投資與新興媒體合作的過(guò)程之中，雙方在一定程度上處于信息不對(duì)稱的狀態(tài)，新興媒體在創(chuàng)業(yè)的初期主要依靠一些創(chuàng)新性的關(guān)鍵傳播技術(shù)和模式等無(wú)形資產(chǎn)，一般會(huì)被視為商業(yè)秘密加以保護(hù)，一般會(huì)被少數(shù)的媒體創(chuàng)業(yè)者所掌握；新興媒體一般缺乏完善的公司治理機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，沒(méi)有完整的信譽(yù)記錄。在這種情況之下，新興媒體與風(fēng)險(xiǎn)投資之間處于信息不對(duì)稱的局面，雙方的合作潛在著道德風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家擔(dān)心風(fēng)投資本被以做假賬、過(guò)度投資、濫用資本等方式侵吞。新興媒體企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的特點(diǎn)，及時(shí)、對(duì)等的公布自己的業(yè)績(jī)和對(duì)于資金的使用情況。新興媒體在發(fā)展的初期處于“燒錢”的階段，但是應(yīng)該明明白白把怎么燒錢告訴風(fēng)險(xiǎn)投資商。

篇（8）

中圖分類號(hào):F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2009)08-016-02

一、雙邊激勵(lì)條件下聯(lián)合投資策略的最優(yōu)股權(quán)配置模型的設(shè)計(jì)

第一重雙邊激勵(lì)關(guān)系(模塊A)下最優(yōu)股權(quán)配置模型的建立。

基本模型的建立。下面就風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家EN和風(fēng)險(xiǎn)投資方VC間的最優(yōu)股權(quán)分配問(wèn)題的模型進(jìn)行搭建。

1.模型建立的假設(shè)條件:遵循信息經(jīng)濟(jì)學(xué)委托—模型的分析框架下的V—N—M期望效用函數(shù)，在假設(shè)委托人和人都是風(fēng)險(xiǎn)中性的前提下有v(π-s(x))，μ(π-s(x))，其中，v'>0，v"≤0;μ'>0，μ"≤0;c'>0，c">0，其中v，μ，c分別為委托人效用、人效用和人的成本。風(fēng)險(xiǎn)投資方VC和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家EN之間只存在雙邊激勵(lì)問(wèn)題，沒(méi)有其他委托—問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資方VC和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家EN各自按照自己的利益最大化原則對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)付出努力。風(fēng)險(xiǎn)投資方VC和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家EN的努力不可觀測(cè)，但可以證實(shí)。

根據(jù)對(duì)數(shù)函數(shù)的性質(zhì)，lnUv，lnUe與Uv，Ue在Ue>0，Uv>0的區(qū)間上，對(duì)于變量s具有單調(diào)一致性，可通過(guò)對(duì)數(shù)函數(shù)間接求解，得:

Uv=lnUv=2lnμ+(1+x)lns+ln(2-x)-ln2+xlnx+(1-x)ln(1-s)+(1-x)ln(1-x)-xlnv-(1-x)lnPe

Ue=lnUe=2lnμ+(2-x)ln(1-s)+ln(1+x)-ln2+xlnx+xlns+(1-x)ln(1-x)-xlnPv-(1-x)lnPe

由于VC和EN之間存在著雙邊激勵(lì)與道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，因此最優(yōu)的股權(quán)分配結(jié)構(gòu)取決于雙方在談判中相對(duì)能力的大小。最后股權(quán)分配的結(jié)構(gòu)會(huì)以談判能力較強(qiáng)一方的效用最大化為原則達(dá)到，所以分兩種情況討論:

情況一:VC方在談判中占有更多的信息，具有較強(qiáng)的談判能力時(shí)

Max(s，av，ae)Uv

S.T.:av∈argmaxUv，ae∈argmaxUe

二、將信號(hào)傳遞理論引入第二重雙邊激勵(lì)關(guān)系

這一部分將信號(hào)傳遞理論引入第二重雙邊激勵(lì)關(guān)系，并用此思想解釋其中的運(yùn)作機(jī)制，分析第二重雙邊激勵(lì)關(guān)系的各種復(fù)雜情況，并分情況對(duì)可能的最優(yōu)化股權(quán)配置結(jié)構(gòu)進(jìn)行分類討論。

對(duì)圖1的說(shuō)明:H，L表示項(xiàng)目的潛在質(zhì)量，H(項(xiàng)目潛在質(zhì)量好);L(項(xiàng)目潛在質(zhì)量差)。由于領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商先入為主，已經(jīng)對(duì)項(xiàng)目的情況十分了解，因此該部分信息完全掌握在領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商手中。T(真)，F(xiàn)(假)表示領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商向后入的跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商傳遞關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量信息時(shí)采用的策略，是傳達(dá)關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量的真實(shí)信息(T)，還是傳達(dá)關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量的假信息(F)。

1.當(dāng)項(xiàng)目的潛在質(zhì)量為H(好)時(shí)。由于這時(shí)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商占有信息優(yōu)勢(shì)，他可以選擇向跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商傳遞關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量的真實(shí)信息T(即項(xiàng)目質(zhì)量為H—好);或傳遞虛假信息F(與項(xiàng)目真實(shí)質(zhì)量相反的信息，項(xiàng)目質(zhì)量L—差)。

若主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商在項(xiàng)目真實(shí)質(zhì)量為好的條件下，卻向跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商傳遞虛假信息，即告知跟隨者項(xiàng)目質(zhì)量差，此時(shí)會(huì)導(dǎo)致跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商為了避免更大損失而終止項(xiàng)目的合作，這樣的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致具有好前景投資機(jī)會(huì)的錯(cuò)失，因此理性的主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商是不會(huì)作出這種決定的，可以不予考慮。因此，若項(xiàng)目質(zhì)量真正好的話，主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商只有激勵(lì)向跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商傳遞關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量的真實(shí)信息，以求聯(lián)合投資項(xiàng)目繼續(xù)進(jìn)行下去，在將來(lái)共同獲得投資收益。

(1)信息占優(yōu)狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情形。而此時(shí)一旦作為信息接收者的跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商獲得了由主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商傳遞來(lái)的關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量為好的真實(shí)信息后，主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商和跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商的信息占優(yōu)狀況發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。

由于本文的分析前提在于假設(shè)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商是由于資金限制而向跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商尋求聯(lián)合投資，此時(shí)由于主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)資金的迫切需求會(huì)導(dǎo)致跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商在談判中占有更大的優(yōu)勢(shì)，甚至可以要挾主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商提出更苛刻的合作條款，因?yàn)榇藭r(shí)一旦跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商采取不合作的態(tài)度會(huì)使已經(jīng)經(jīng)歷了一定發(fā)展階段的投資項(xiàng)目前功盡棄。這其中的情形與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在同風(fēng)險(xiǎn)投資商進(jìn)行談判時(shí)所面臨的問(wèn)題是十分相似的，因?yàn)樽鳛橘Y金需求者在面對(duì)資金供給者時(shí)處于劣勢(shì)地位是難以避免的。

同時(shí)，跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商在于主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商合作時(shí)會(huì)產(chǎn)生“搭便車”行為的激勵(lì)，即出資卻不提供相應(yīng)的監(jiān)督和增值服務(wù)，即不提供努力，而完全依靠主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商的努力獲得收益并按出資比例分成。

即便跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商提供努力，由于其在與主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商的談判中占有優(yōu)勢(shì)，也會(huì)朝著自己利益最大化的方向影響聯(lián)合投資的股權(quán)配置結(jié)構(gòu)。

(2)雙邊激勵(lì)關(guān)系存在時(shí)，對(duì)不同情況下的最優(yōu)股權(quán)配置模型設(shè)計(jì)的進(jìn)一步擴(kuò)展。

情況a:跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商“搭便車”。跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商與主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商進(jìn)行聯(lián)合投資，只提供資金卻不提供相應(yīng)的增值服務(wù)和努力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的整體收益不做貢獻(xiàn)，只有主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家進(jìn)行付出努力，跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商的努力缺失。

此時(shí)模型假定為:av=al+af，af=0，av=a1，推導(dǎo)過(guò)程同第一重雙邊激勵(lì)關(guān)系(模塊A)的過(guò)程，但此時(shí)參與努力的只有VCL，所以最終的股權(quán)配置只會(huì)與VCL的努力程度x1有關(guān)，這里模型假定x1+x2=x，x+y=1。得出結(jié)論:

2.當(dāng)項(xiàng)目的真實(shí)質(zhì)量為L(zhǎng)(差)時(shí)。這時(shí)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商在向跟隨者傳遞信號(hào)時(shí)，會(huì)考慮到若如實(shí)傳遞(T)關(guān)于項(xiàng)目質(zhì)量(L)的真實(shí)信息，此時(shí)跟隨者為避免發(fā)生更大損失會(huì)終止項(xiàng)目的合作，一旦如此主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商將沒(méi)有任何收回投資成本的可能;若發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)向跟隨者傳遞虛假信號(hào)(F)蒙蔽跟隨者，即采取一種破釜沉舟的策略，這樣還可以促使跟隨者繼續(xù)投資，使項(xiàng)目繼續(xù)下去的可能性，有可能在逆境中獲得成功從而收回投資成本，使得情況c發(fā)生。因此在項(xiàng)目真實(shí)質(zhì)量為L(zhǎng)(差)時(shí)，主導(dǎo)者向跟隨者傳遞真實(shí)信號(hào)的策略被拋棄，會(huì)采取傳遞虛假信號(hào)的策略。此時(shí)由于主導(dǎo)者掩蓋了項(xiàng)目的真實(shí)質(zhì)量信息，主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商在與跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商的談判中占有優(yōu)勢(shì)，股權(quán)配置結(jié)構(gòu)會(huì)朝著滿足主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商利益最大化的方向進(jìn)行。推導(dǎo)過(guò)程同上述b情況的模型分析過(guò)程。過(guò)程省略，結(jié)論為:

三、結(jié)論

對(duì)于聯(lián)合投資策略所特有的雙重雙邊激勵(lì)關(guān)系的研究分析，本文總結(jié)了以下三種可能出現(xiàn)的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題:第一，主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，往往發(fā)生在發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目潛在質(zhì)量差的時(shí)候出現(xiàn)，此時(shí)主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商會(huì)采取破釜沉舟的策略，蒙蔽在信息獲得處于劣勢(shì)的跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商，以滿足自身的利益最大化，傷害跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商的利益。第二，跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商的“搭便車”問(wèn)題，在與主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商的合作過(guò)程中，跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商可能會(huì)投入資金而不付出努力，按出資比例分享由主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家共同努力所創(chuàng)造的收益。第三，在信息方面占優(yōu)勢(shì)的跟隨風(fēng)險(xiǎn)投資商會(huì)在與主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資商的合作中按照使自身利益最大化的方向影響最優(yōu)股權(quán)配置。

最后，本文擴(kuò)展了風(fēng)險(xiǎn)投資方與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的單重雙邊激勵(lì)條件下的最優(yōu)股權(quán)配置模型，得出了聯(lián)合投資策略下發(fā)生不同雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)情況下的最優(yōu)股權(quán)配置策略。

參考文獻(xiàn)

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7.廖哲玲.風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中聯(lián)合投資策略的研究[D].重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文

篇（9）

近20年來(lái)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳開(kāi)了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中，努力開(kāi)拓各種市場(chǎng)空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業(yè)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，并已形成鮮明而強(qiáng)大的發(fā)展趨勢(shì)?，F(xiàn)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很大程度上依賴于資本市場(chǎng)的發(fā)展水平，而作為資本市場(chǎng)重要參與者和推動(dòng)者的投資銀行則在資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善中發(fā)揮著不可替代的作用。

一、 投資銀行在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的作用

投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購(gòu)等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

投資銀行的實(shí)質(zhì)是資本市場(chǎng)上的金融中介，或者說(shuō)，是使資本市場(chǎng)的投資者與籌資者相互連接促成資本交易的中介人。作為資本市場(chǎng)的金融中介，投資銀行幫助證券發(fā)行人（資金需求者）設(shè)計(jì)和發(fā)行金融工具，將從發(fā)行人處購(gòu)買的這些金融工具出售給社會(huì)投資者，從而將資本需求者與供給者連接起來(lái)。它既為投資者推薦、尋找適合的投資機(jī)會(huì)，又為資本需求者籌措到所需的資本，是促成資本交易的中介人。

二、投資銀行發(fā)展的理論依據(jù)及應(yīng)對(duì)策略

1.交易費(fèi)用理論在投資銀行產(chǎn)生及存在過(guò)程中的影響

交易費(fèi)用是新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心概念。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，交易費(fèi)用是制度的源泉。其創(chuàng)始人科斯把它定義為“運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制的費(fèi)用”，其中包括了人們?cè)谑袌?chǎng)上搜尋有關(guān)價(jià)格的信息、為了達(dá)成交易進(jìn)行談判和簽約,以及監(jiān)督合約執(zhí)行等活動(dòng)所花費(fèi)的費(fèi)用。

交易費(fèi)用理論說(shuō)明了投資銀行產(chǎn)生和發(fā)展的原因，即投資銀行正是為了降低資本市場(chǎng)中交易主體的費(fèi)用而應(yīng)運(yùn)而生的。作為資本市場(chǎng)中介的投資銀行，其業(yè)務(wù)集中于資本擅長(zhǎng)的總量增加和存量調(diào)整方面，其角色是在投資者和籌資者之間、買方和賣方之間、企業(yè)與資本市場(chǎng)之間的中介人。作為資本市場(chǎng)中的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其為委托人在資本市場(chǎng)中籌資、投資、并購(gòu)的業(yè)務(wù)提供專業(yè)服務(wù)，從而降低委托人的交易費(fèi)用。

2.產(chǎn)業(yè)組織理論在投資銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)模構(gòu)建過(guò)程中的作用

產(chǎn)業(yè)組織理論是研究產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)與壟斷的應(yīng)用性經(jīng)濟(jì)理論，其核心問(wèn)題是在市場(chǎng)機(jī)制下保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)活力的同時(shí)充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而尋求資源最合理分配的市場(chǎng)秩序。對(duì)市場(chǎng)集中影響較大的是賣者的集中，而決定賣者集中程度高低的最基本因素是該產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指由于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大而導(dǎo)致長(zhǎng)期平均成本下降的情況，其主要原因在于勞動(dòng)分工、專業(yè)化以及技術(shù)因素。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論的規(guī)模經(jīng)濟(jì)原理，任何投資銀行組織在競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，都力求把自己的經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)展到最佳水平，從而最大限度地降低其生產(chǎn)成本和流通費(fèi)用。這已經(jīng)為世界各國(guó)投資銀行發(fā)展現(xiàn)實(shí)所證實(shí)：現(xiàn)資銀行主要從市場(chǎng)規(guī)模、企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍三個(gè)角度入手，有效的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

3.委托―理論在投資銀行組織結(jié)構(gòu)模式發(fā)展過(guò)程中的作用

委托―理論認(rèn)為，如果人能夠完全為委托人利益行事，則這種關(guān)系不會(huì)產(chǎn)生額外的成本，也不存在所謂的問(wèn)題。然而，人與委托人畢竟是不同人，且他們之間存在著兩方面的不對(duì)稱：利益不對(duì)稱和信息不對(duì)稱。委托人為了防止人損害自己的利益，需要通過(guò)嚴(yán)密的契約關(guān)系和對(duì)人活動(dòng)的嚴(yán)密監(jiān)督來(lái)限制人的行為，但這樣做必然會(huì)付出成本，即委托人為限制和監(jiān)督人行為所付出的費(fèi)用；二是約束成本，是指人引起行為受到限制或約束，不能及時(shí)做出正確的決策，而導(dǎo)致的損失或投資機(jī)會(huì)的喪失；三是凈損失，即在委托人監(jiān)督不了而人又不能自律的情況下給委托人造成的損失。這樣就迫切需要建立一套能有效的約束人的行為，又能激勵(lì)人按委托人的意愿和目標(biāo)而努力工作從而大大降低成本的企業(yè)制度安排。委托―理論說(shuō)明了現(xiàn)資銀行對(duì)其組織形式的理性選擇。投資銀行的組織形式從最初的無(wú)限合伙制、有限合伙制，發(fā)展到現(xiàn)代的股份制，走過(guò)的正是一條降低成本、約束與激勵(lì)相結(jié)合的追求高效的道路。

4.競(jìng)爭(zhēng)力理論在投資銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力上的運(yùn)用

競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是對(duì)資源的爭(zhēng)奪，競(jìng)爭(zhēng)力就是競(jìng)爭(zhēng)主體爭(zhēng)奪資源的能力。根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)主體的不同，可以把競(jìng)爭(zhēng)力分為以下三個(gè)層次：一是企業(yè)層面上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括三個(gè)方面的內(nèi)容：核心產(chǎn)品、核心技術(shù)和核心能力；二是產(chǎn)業(yè)層面上競(jìng)爭(zhēng)力，包括國(guó)家之間同一產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和一國(guó)之內(nèi)不同產(chǎn)業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)力；三是國(guó)家層面上的競(jìng)爭(zhēng)力，包括經(jīng)濟(jì)、軍事、政治、文化等各方面的綜合實(shí)力。這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)力層次緊密銜接，前一種構(gòu)成后一種的基礎(chǔ)。

從而，競(jìng)爭(zhēng)力理論說(shuō)明了首先我國(guó)投資銀行應(yīng)從自身的核心產(chǎn)品或核心業(yè)務(wù)出發(fā)，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高在核心產(chǎn)品或核心業(yè)務(wù)上的核心能力；其次應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)投資銀行業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，充分分享我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的利益，并提高與國(guó)外相同產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的整體競(jìng)爭(zhēng)力；最后應(yīng)在國(guó)家層面上，建立健全我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境。

參考文獻(xiàn):

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篇（10）

  一、    基本情況： 

（一） 學(xué)?；厩闆r 

 戚家莊小學(xué)為村辦學(xué)校，是一座隸屬環(huán)翠區(qū)竹島辦事處教委管理的全 

日制小學(xué)。學(xué)校現(xiàn)設(shè)1~5年級(jí)8個(gè)教學(xué)班，共有355名學(xué)生。教師17名。其中大學(xué)?？茖W(xué)歷6人，中師學(xué)歷11人；黨員5人，團(tuán)員5人。學(xué)校從強(qiáng)化教師隊(duì)伍入手弘揚(yáng)愛(ài)崗敬業(yè)，造就了一支適應(yīng)素質(zhì)教育要求的師姿隊(duì)伍。教師隊(duì)伍中曾獲市級(jí)優(yōu)秀教師1人，獲區(qū)教育先進(jìn)工作者13人，曾獲區(qū)教學(xué)能手2人，獲市、區(qū)級(jí)優(yōu)質(zhì)課5人，獲國(guó)家級(jí)論文13篇，省級(jí)論文6篇，市級(jí)論文4篇，區(qū)級(jí)論文4篇。優(yōu)秀的教師隊(duì)伍培養(yǎng)出許多高素質(zhì)的拔尖人才。全校共有20多名同學(xué)分別參加了省、市、區(qū)繪畫(huà)、書(shū)法、勞技、作文等比賽，都獲得好的名次。

   　為建造良好的教學(xué)環(huán)境，1999年8月，村委投資15萬(wàn)元將老校舍進(jìn)行改修，2000年又投資10多萬(wàn)元，購(gòu)置了26臺(tái)微機(jī)，但村委們并沒(méi)有滿足，2001年，村里又投資了200多萬(wàn)元建起了一座2400平方米的現(xiàn)代化大樓。音樂(lè)室、美術(shù)室、閱覽室、勞技室、語(yǔ)音室、多媒體室一應(yīng)俱全，并投資40多萬(wàn)元增添了教學(xué)設(shè)備，為孩子提供更為廣闊的活動(dòng)空間，并于2001年取得市級(jí)規(guī)范化學(xué)校和電教示范學(xué)校的稱號(hào)。

   學(xué)校以現(xiàn)有的教學(xué)基礎(chǔ)，狠抓正規(guī)的教學(xué)管理，以提高教學(xué)質(zhì)量，提高學(xué)生綜合素質(zhì)為目的，首先對(duì)師姿進(jìn)行了合理的安排，使每位教師都能最大極限地發(fā)揮自己的潛能，為充分調(diào)動(dòng)教師的工作積極性，學(xué)校還制定了一系列的教師百分考核細(xì)則，使在職教師干中有目標(biāo)，學(xué)中有榜樣，形成了競(jìng)爭(zhēng)向上的良好局面，

   學(xué)校非常重視實(shí)驗(yàn)教學(xué)，有標(biāo)準(zhǔn)的自然實(shí)驗(yàn)室和自然儀器室各1個(gè)，室內(nèi)防火、防盜、防曬、防腐等設(shè)施齊全，各種制度齊全并上墻；有標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)桌24張，水到室，電到桌；有29英寸彩電、VCD、錄相機(jī)、投影儀各一臺(tái)。儀器室內(nèi)儀器擺放整齊，標(biāo)簽張貼規(guī)范。能夠滿足各種教學(xué)需要。 

（二）儀器配備情況： 

幾年來(lái)，我校先后投資11萬(wàn)元構(gòu)置了自然、數(shù)學(xué)、音樂(lè)、美術(shù)、體育、勞技等各類儀器2217多件，圖書(shū)6375本。雖然我校每年都投資數(shù)千元購(gòu)置各種實(shí)驗(yàn)儀器，但由于我校辦學(xué)資金緊張，還有少部分儀器達(dá)不國(guó)家一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。具體如下： 

1、          實(shí)驗(yàn)用房。 

我校的實(shí)驗(yàn)室、儀器室、音美器材室、音樂(lè)教室、體育器材室、勞技 

教室、圖書(shū)室、閱覽室、衛(wèi)生室、科技活動(dòng)室均達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求。 

2、          實(shí)驗(yàn)室設(shè)施 

我校有實(shí)驗(yàn)桌凳28套，達(dá)到了實(shí)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。 儀器廚8個(gè)，滿足了教學(xué) 

需求。圖書(shū)櫥架10個(gè)，教師閱覽凳20個(gè)，學(xué)生閱覽凳50個(gè)。電源都接到了演示桌，實(shí)驗(yàn)水槽3個(gè)，儀器室、實(shí)驗(yàn)室均掛有窗簾。 

3、儀器設(shè)備 

（1）數(shù)學(xué)、自然方面：數(shù)學(xué)儀器共有233件，基本按國(guó)家一類標(biāo)準(zhǔn)配備齊全。 

（2）自然方面：共有儀器1257件，通用、專用和玻璃儀器已配備齊全，但部分標(biāo)本、模型和工具箱達(dá)不到國(guó)家一類標(biāo)準(zhǔn)。共投資10859元。 

（3）美術(shù)方面：共有儀器58件，投資1269元，但有一半儀器達(dá)不到國(guó)家一類標(biāo)準(zhǔn)。 

（4）音樂(lè)方面：共有112件，共投資37003元，除鋼琴、鋁板琴、多用劃線規(guī)外，其它基本達(dá)到國(guó)家一類標(biāo)準(zhǔn)。 

（5）體育方面：投資25682元，共有體育儀器364件。 

（6）勞技方面：投資7800元，共有儀器426件。 

（7）圖書(shū)方面：投資25668元，共有圖書(shū)6375冊(cè)。 

3、          實(shí)驗(yàn)人員 

（1）學(xué)校成立了由校長(zhǎng)鄒金風(fēng)為組長(zhǎng)，教導(dǎo)副主任戚峻峰為副組 

長(zhǎng)，金友麗、劉那為組員的實(shí)驗(yàn)教學(xué)領(lǐng)導(dǎo)小組，專門(mén)負(fù)責(zé)督導(dǎo)實(shí)驗(yàn)教學(xué)的情況。 定時(shí)召開(kāi)會(huì)議，并多次組織教師聽(tīng)課。 并寫(xiě)有聽(tīng)課紀(jì)錄。 

（2）實(shí)驗(yàn)教師兩人，由于各方面原因，都是兼職，學(xué)歷都達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)要求。 

4、          實(shí)驗(yàn)教學(xué) 

（1）每學(xué)期學(xué)校都嚴(yán)格制定學(xué)期教學(xué)計(jì)劃，年終有總結(jié)。 

（2）每次實(shí)驗(yàn)教師都認(rèn)真填寫(xiě)實(shí)驗(yàn)通知單，學(xué)生、教師都認(rèn)真做好實(shí)驗(yàn)紀(jì)錄，使演示實(shí)驗(yàn)、分組實(shí)驗(yàn)開(kāi)出率均達(dá)到95%以上。 

5、          實(shí)驗(yàn)室管理 

實(shí)驗(yàn)室有完善的管理制度，規(guī)則、職責(zé)健全，儀器賬本符合要求，擺放整齊有序，定時(shí)維修保養(yǎng)，室內(nèi)環(huán)境清潔、美觀、科學(xué)。 

  二、學(xué)校主要做法： 

1、領(lǐng)導(dǎo)重視。我校成立了以鄒校長(zhǎng)為領(lǐng)導(dǎo)的實(shí)驗(yàn)小組，由戚峻峰主任主要分管具體業(yè)務(wù)。領(lǐng)導(dǎo)小組定期召開(kāi)實(shí)驗(yàn)教學(xué)會(huì)議，定期檢查實(shí)驗(yàn)開(kāi)展情況。 

2、資金到位。 

為了使實(shí)驗(yàn)教學(xué)緊跟時(shí)代步伐，校長(zhǎng)多方籌措，擠出資金辦教育。為建造良好的教學(xué)環(huán)境，1999年8月，村委投資15萬(wàn)元將老校舍進(jìn)行改修，2000年又投資10多萬(wàn)元，購(gòu)置了26臺(tái)微機(jī)，2000年月11月，投資5萬(wàn)元建成了多媒體室。但村委們并沒(méi)有滿足，2001年，村里又投資了200多萬(wàn)元建起了一座2400平方米的現(xiàn)代化大樓。音樂(lè)室、美術(shù)室、閱覽時(shí)、勞技室、語(yǔ)音室、多媒體室一應(yīng)俱全，并投資40多萬(wàn)元增添了電視，VCD、語(yǔ)音教學(xué)設(shè)備，勞技設(shè)備，和4000多冊(cè)圖書(shū)，為孩子提供更為廣闊的活動(dòng)空間，并于2001年取得市級(jí)規(guī)范化學(xué)校和電教示范學(xué)校的稱號(hào)。2002年6月，我校又投資12萬(wàn)元建成了校園網(wǎng)，投資15萬(wàn)元將改造微機(jī)室，并將微機(jī)室微機(jī)數(shù)量增加到42臺(tái)，保證學(xué)生人手一臺(tái)微機(jī)。并為每一位教師都配備和一臺(tái)微機(jī)。 

3、全面參與，制定了詳細(xì)的實(shí)驗(yàn)計(jì)劃，隨時(shí)總結(jié)，定期查找存在問(wèn)題。并按要求開(kāi)齊各種實(shí)驗(yàn)，演示實(shí)驗(yàn)和學(xué)生實(shí)驗(yàn)的開(kāi)出率都能達(dá)到98%以上。實(shí)驗(yàn)通知單和實(shí)驗(yàn)記錄齊全。 

4、取得成績(jī)。 

   在我校教師的共同努力下，我們的實(shí)驗(yàn)教學(xué)也取得了一點(diǎn)點(diǎn)成績(jī)，先后有多位教師的論文和優(yōu)質(zhì)課獲獎(jiǎng)：戚峻峰的優(yōu)質(zhì)課《輪軸》獲辦事處自然優(yōu)質(zhì)課三等獎(jiǎng)。孫亞敏教師的自然優(yōu)質(zhì)課《小電珠》獲區(qū)三等獎(jiǎng)。叢新珠主任自然課“彈力”獲區(qū)優(yōu)質(zhì)課二等獎(jiǎng)。戚峻峰教師的自然論文《淺談自然實(shí)驗(yàn)課質(zhì)量提高的提高的方法》獲區(qū)二獎(jiǎng)，并被推到省參加評(píng)選。叢新珠主任的論文“充分發(fā)揮實(shí)驗(yàn)在自然教學(xué)中的作用” 獲市論文三等獎(jiǎng)。 

    通過(guò)以上自查，我?；痉稀渡綎|省實(shí)驗(yàn)教學(xué)普及縣基本條件》，但工作中還存在很多不足，還需要我們?cè)诮窈蟮墓ぷ髦欣^續(xù)完善。